Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции

Вид материалаЛекции

Содержание


Байер Алексей. — Обвал? — Обвал!
Вуд Кристофер. Азию ждет лучшее будущее, чем США
Подобный материал:
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   ...   20

Байер Алексей. — Обвал? — Обвал!1


Всем хорошо знаком афоризм про то, как важно знать уроки истории. Чтобы не повторять ошибки прошлого.

Однако беда с историей в том, что ее уроки не так-то просто понять. Когда-то исторические события оценивались более или менее однозначно. Зато теперь все смешалось: теперь сколько историков, столько и уроков.

Возьмем, например, Великую депрессию. Обвал рынка в октябре 1929 г., а затем примерно через полгода жестокий экономический спад. Есть связь? Такие признанные умы, как Милтон Фридмен, основоположник монетаризма, утверждают, что нет. Он на эту тему много писал и считает, что рынок обвалился по довольно случайным монетарным причинам, а экономика рухнула согласно твердой экономической закономерности.

Другие историки и экономисты говорят, что рынок акций предвосхитил экономический кризис. Рынки и вправду часто предвидят экономические события заранее. Например, ставки на Уолл-стрит начали подниматься в 1980 г., почти за два года до начала рейгановского экономического бума.

Но есть и другое мнение — что депрессия явилась прямым следствием финансового краха.

Говорят, что XX в. начался в 1914 г., с Первой мировой войны. Поэтому 20-е гг. были как бы первым десятилетием нашего века. По какому-то закону симметрии они оказались очень схожими с последним десятилетием, с 90 гг. И не только потому, что тогда тоже все в Америке помешались на рынке акций и, включая кухарок и чистильщиков сапог, понесли сбережения на Уоллстрит. 1920-е гг. тоже были революционным периодом в информатике благодаря радио, телефону и кинематографу. Как и сегодня, тогда происходила и транспортная революция.

Как и в 90-е гг., технологии, на которых базировалось экономическое процветание тех лет, были изобретены ранее. Революционность этих двух эпох в том, что был создан финансовый механизм, для того чтобы коммерчески эксплуатировать технологии и идеи. Бизнес начал финансироваться не банками или богатыми инвесторами, а непосредственно массой потребителей, отдавая им взамен частичку собственности.

Произошла, выражаясь несколько марксистским языком, демократизация права собственности на средства производства. Когда же 29 октября 1929 г. на рынке произошел крах, из экономической системы выпал ее основной финансовый стержень.

Когда читаешь газеты того времени, такое ощущение, что описывается пчелиный улей, из которого была изъята пчелиная матка. Улей после этого еще продолжает функционировать, но спустя некоторое время умирает.

На следующий день после краха и брокеры, и ФРС выражали удовлетворение ситуацией.

Мол, ничего страшного не произошло. Просто вытряхнули зарвавшегося мелкого спекулянта, который в инвестициях ничего не смыслит, и теперь останутся лишь профессионалы, которые хорошо знают свое дело. И действительно, рынок полгода стабильно, без ажиотажа выравнивался. В конце года New York Times даже не назвала крах событием года. Президент Гувер заверил американцев в начале 1930 г., что экономические показатели указывают на все продолжающийся подъем. Это же происходит и сегодня.

После апрельского обвала рынок движется больше по горизонтали, чем по вертикали. Деньги с него схлынули, новые эмиссии отложены, спекулятивная горячка поостыла. Сейчас мало кто видит возможность дешево купить: резкие перепады отпугивают всех, кроме профессиональных трейдеров.

Зато экономика продолжает бурно расти. Кажется, даже быстрее, чем до рыночного краха.

И глава ФРС Алан Гринспэн предупредил инвесторов, что им не стоит ждать от него подмоги.

По-моему, он делает огромную ошибку, буквально идя по стопам тех, кто не сумел предотвратить депрессию. На мой взгляд, события будут развиваться следующим образом. ФРС поднимет процентные ставки еще раза два в ближайшие месяцы. Уолл-стрит будет лихорадить. К августу экономические показатели начнут демонстрировать замедление. Ставки на рынке резко подскочат. Зато осенью будет сильный экономический спад, если не хуже. Это урок, который я вынес из истории. Его, естественно, далеко не все разделяют. Если бы разделяли, ФРС вела бы себя иначе. Но что хорошо в истории, так это то, что почти все мы до осени доживем. И увидим, кто прав.

Алексей Байер, экономист, президент нью-йоркской фирмы Kafan FX Information Services

Вуд Кристофер. Азию ждет лучшее будущее, чем США1


«У рынка нет тенденций и целей» так осторожно характеризуют тот хаос, который наблюдается сегодня на мировых финансовых рынках, азиатские рыночные специалисты. Об отсутствии ориентиров свидетельствуют и низкие объемы торгов: управляющие фондов ждут конца периода повышения процентных ставок в США. Большинству аналитиков трудно представить, что Азия сможет преодолеть зависимость от ситуации в США и успешно развиваться, если в американской экономике начнется спад.

Реальность, однако, не так ужасна из-за разницы в экономических циклах США и Азиатского региона. Экономика США несется вперед на всех парах в связи с притоком инвестиций на финансовые рынки и в реальную экономику, который длится уже не первый год.

В Азии же приток инвестиций и рост объемов кредитования только начинаются: в Японии — после длительной стагнации, в других азиатских странах — после кризиса 1997 — 1998 гг. И как только станет ясно, что период ужесточения денежной политики в США закончился, азиатские рынки вполне могут начать быстро расти.

Сейчас США, и в первую очередь NASDAQ, вероятно, находятся на раннем этапе «медвежьего» рынка. Объемы покупок на фондовом рынке США в недавнем прошлом были огромны (в конце марта объем торгов достиг 394% ВВП в годовом исчислении). Это дает основания предположить, что падение NASDAQ может быть сопоставимо с падением в конце 1980-х — начале 1990-х гг. в Японии (после того как лопнул «пузырь» на фондовом рынке и рынке недвижимости) и с падением на других азиатских рынках в результате кризиса 1997 — 1998 гг. — т. е. на 80 — 90%. По подсчетам, корреляция между азиатскими акциями «новой экономики» и NASDAQ составляет 0,87. И если на рынке NASDAQ прочно обоснуются «медведи», цены азиатских акций ТМТ-сектора (телекоммуникации, медиа, технологии) будут падать вместе с ним. Но как только станет ясно, что процентные ставки в США достигли пика, акции «старой экономики» в Азии будут готовы к росту. В США же такого роста ждать не приходится, поскольку к тому времени настроения на рынке будут «медвежьими» из-за снижения корпоративных прибылей в результате падения темпов экономического роста. В этих условиях возникнут также осложнения с распространенной сегодня практикой выплаты части зарплаты опционами на акции. В условиях «медвежьего» рынка мировые инвесторы начнут задумываться о целесообразности сохранения вложений в американские активы. Вывод капиталов из США при рекордно высоком дефиците текущего платежного баланса может подорвать и позиции доллара.

«Пузыри» на фондовом рынке всегда приводили к падению темпов инфляции. Так было и в Японии в конце 1980-х гг., и в других странах Азии в 1990-х гг., да и в самих США в 1920-х гг. Причина возникших в США проблем заключается в чрезмерном росте в последние годы денежной массы и объемов кредитования. ФРС предпочла не заострять на этом внимание, убаюканная низкой инфляцией и ростом производительности, которому способствовало, в частности, развитие информационных технологий. Однако история учит, что сочетание всех этих факторов часто приводит к финансовому кризису, который, естественно, наносит удар и по реальной экономике. Преимущество азиатских стран в том, что они совсем недавно вышли из такого кризиса. Поэтому, как только исчезнет фактор внешней нестабильности, азиатские компании сектора реальной экономики и цены их акций начнут расти, возможно, не без помощи выводимых с рынка США капиталов. (WSJ) Кристофер Вуд аналитик развивающихся рынков банка ABN-Amro Asia, автор книги «Экономический пузырь».