Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции

Вид материалаЛекции

Содержание


Джордж Меллоун. Призраки 1929 года
Трудолюбов М., Филимонов М. NASDAQ снова рушится. Microsoft подешевела на 16,5
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   20

Джордж Меллоун. Призраки 1929 года1


Стараясь снять беспокойство относительно $2 трлн., испарившихся на прошлой неделе на Уолл-стрит, многочисленные комментаторы-оптимисты утверждают, что фундаментальные показатели развития американской экономики остаются положительными. Банковская система в отличном состоянии, экономика растет быстрыми темпами, инфляция и безработица сохраняются на низком уровне. После «черного четверга» в октябре 1929 г., но еще до того, как новые финансовые потрясения и бездумная политика Вашингтона ввергли США в Великую депрессию, J. P. Morgan и эксперты из других банков оценивали экономические показатели не просто положительно — чуть ли не восхищенно. 1920-е гг. тоже были периодом безынфляционного экономического роста, сбалансированного бюджета и стремительного улучшения благосостояния (к концу 1920-х гг. у каждого пятого американца был автомобиль).

Насколько же можно доверять сегодняшним заявлениям? Как-то забывается, что нынешнее процветание основано на беспрецедентном росте объемов кредитования, который опережает рост экономики. Даже с учетом того, что бюджет исполняется с профицитом, совокупный объем долга (частного и государственного) вырос в феврале на 6,5% по сравнению с февралем 1999 г. и составил $17,5 трлн. Экономический же рост был на 2% меньше. И поэтому резкое падение цен акций, под покупку которых миллионы американцев и брали кредиты, вызывает серьезное беспокойство.

Сейчас участниками фондового рынка являются более половины жителей США. «В 1999 г. 56% финансовых активов в американских семьях были вложены в акции, тогда как в 1989 г. — 28%», — говорится в аналитическом издании Riche-bacher Letter, издаваемом бывшим немецким банкиром Куртом Рихебахером. Столь же критично он оценивает действия компаний. Чтобы продемонстрировать, что их рыночная стоимость растет, они занимали огромные средства и покупали на них собственные акции.

«Для компаний, входящих в индекс S&P 500, соотношение собственных и заёмных средств выросло за последние 10 лет с 84 до 116. Массовый переход компаний и физических лиц из ликвидных активов в долговые обязательства в последние годы является беспрецедентным», — говорится в апрельском выпуске Richebacher Letter. Может быть, конечно, компании и частные инвесторы научились лучше управлять активами, однако в неспокойные времена стоило бы прислушаться к этим предупреждениям.

Многие на прошлой неделе были вынуждены продавать акции просто для того, чтобы внести дополнительные гарантийные депозиты в брокерские фирмы, предоставлявшие кредиты для покупки акций.

Между тем за последний год совокупный объем таких кредитов (по закону он не может превышать 50% от стоимости покупаемых акций) вырос на 87%. Призраки 1929 г.

Теперь о другом положительном фундаментальном показателе — инфляции. До недавнего времени она оставалась низкой потому, что высокий потребительский спрос в США в значительной степени удовлетворялся за счет импорта. Но теперь спрос растет и в других странах. По прогнозу МВФ, рост мирового ВВП составит в 2000 г. 4,2%.

Импорт в США может сократиться, и фактор, сдерживавший инфляцию, может исчезнуть. Кроме того, вслед за ростом цен на сырьевые товары растут цены и в остальных секторах. Инфляция же сократит корпоративные прибыли, и сегодня не особенно высокие, несмотря на быстрый экономический рост.

Но и это еще не все. Покупку акций можно вывести из-под налогообложения, а продавшие акции инвесторы должны заплатить налог. После обвала на фондовом рынке 40% доходов американских семей уйдут на налоги. Но вопрос о снижении налогового бремени для простых граждан и компаний может в ближайшие недели остро встать перед Биллом Клинтоном, зацикленном на бюджетном профиците, и республиканцами в Конгрессе, ищущими, куда бы еще потратить бюджетные деньги. (WSJ) Джордж Меллоун, обозреватель газеты The Wall Street Journal

Трудолюбов М., Филимонов М. NASDAQ снова рушится. Microsoft подешевела на 16,5%1


Радикальная переоценка стоимости «новой экономики» возобновилась. Вчера к середине торгового дня в США индекс NASDAQ Composite потерял 200 пунктов, или почти 5,5%. Очередное падение барометра технологических акций аналитики связывают с проблемами корпорации Microsoft, которая вчера рекордными темпами теряла рыночную капитализацию.

Индекс «старой экономики» Dow Jones, скользнув вниз после открытия торгов, к середине дня отыграл упущенное и вышел в плюс. Поскольку российская экономика по своей сути «старая», то можно надеяться, что большого падения российских акций сегодня не произойдет.

В четверг Microsoft обнародовала не порадовавший инвесторов отчет за III квартал. Так как в пятницу торгов в США не было, отыгрывать эту новость рынок стал в понедельник. По состоянию на середину дня ситуация была просто драматической. Котировки Microsoft за полдня упали на 16,5% до $66 за акцию. Масла в огонь подлили опубликованные в нескольких американских газетах статьи о том, что долгая тяжба Microsoft с антимонопольными органами скорее всего закончится насильственным выведением Microsoft Office — флагмана фирмы — из состава корпорации (см. об этом на стр. Б4).

Аналитики заявляли, что падение техноакций не прекратится по крайней мере до тех пор, пока индекс NASDAQ в течение торгов не «коснется» того уровня, с которого началось его недавнее восстановление. Самой низкой отметки за последнее время NASDAQ достигал 14 апреля, когда на момент закрытия торгов был зафиксирован уровень 3321,29. Однако по состоянию на 22 часа по московскому времени значение индекса составляло 3300, и он продолжал падать.

Так или иначе пострадали почти все компании техносектора. Индекс производителей программного обеспечения CBOE упал на 8,3%, индекс производителей полупроводников Филадельфийской фондовой биржи — на 5,2%, а индекс интернет-компаний Американской фондовой биржи — на 7,9%. Вообще падение зафиксировано по семи из восьми отраслевых индексов NASDAQ, причем пять из них упали на 4% и больше. Рост в 0,3% демонстрирует индекс страховых компаний NASDAQ.

В то же время индекс Dow Jones демонстрировал упорное стремление вверх. Рухнув в начале дня под натиском тех, кто желал расстаться с акциями той же Microsoft (с недавнего времени Microsoft входит и в Dow Jones), индекс вышел в плюс благодаря резкому скачку акций фармацевтических компаний и компаний сферы финансовых услуг. Лучше других себя показали American Express и Merck.

По уже привычному сценарию падение NASDAQ волной прокатится по всем мировым рынкам. Что касается России, то скорее всего падение здесь не будет сильным. По словам брокеров, если итоговое падение составит процентов 6 — 7, российские акции подешевеют на 3 — 5%. Если же тенденция в Америке сменится, то российский рынок может даже вырасти.

«В России нет акций, которые можно было бы сравнивать с NASDAQ. Может быть, это отразится на телекомах, прежде всего на “МымпелКоме”. Остальные компании принадлежат к “старой” экономике, у них есть реальные активы, и они будут более устойчивы», — сказал «Ведомостям» содиректор Brunswick Warburg Денис Родионов.

Впрочем, некоторые российские игроки настроены пессимистичнее. «Вложения в высокие технологии — это высокий риск. Как только инвесторы понимают, что высокий риск это плохо, они начинают выходить из всех рискованных активов, не разбирая, что хорошо что плохо. В том числе и из России», — сказал «Ведомостям» Евгений Коган из «ЦентрИнвест Секьюритиз».