А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции

Вид материала

Лекции

Содержание Тенденция с арбитражем. Евгений Аврахов Илья Ефимчук Личный опыт: осторожнее на разворотах Анатомия робота. Юрий Минцев Автоматическая ликвидность Сергей Давыдкин Дмитрий Соснин Так думает алгоритм. Ошибаетесь, робот Скептические трейдеры. В среде российских профессиональных участников рынка нередко встречается скептическое отношение к автоматической торговле. Губейдуллина Г. Плата за робота Желобанов Даниил. Биржи против роботов. Акции: половину заявок выставляют автоматизированные системы Артем Московский Смородская П. ММВБ взялась за роботов. Биржевую торговлю дистанцируют от автоматов Хвостик Е. Падение машин Губейдуллина Г. Робот в роли манипулятора Оверченко М. Торговля на сверхзвуковых скоростях ... Полное содержание

Подобный материал:

• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 2 02. 2012 = Приложения «Б» к лекции, 3482.02kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 03. 2012 = Приложения «А» к лекции, 1345.63kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 02. 2012 = Приложения «Е» к лекции, 973.43kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 01. 01. 2012 = Приложения «В» к лекции, 2020.29kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции, 1095.75kb.

Приложения «В» к лекции 14 (Теория эффективного рынка)









nun





Содержание:

В.14.1. Биржевые роботы ……………………………………………...…………..…………….. 1

В.14.2. Чувствительность фондового рынка ………………………...………..…………….. 15


В.14.1. Биржевые роботы




Олег Мальцев, Анна Дорофеева. Биржевые роботы: циничные и коварные¹.

Технологии. Торговые роботы упрощают заключение сделок на бирже, экономят время и даже управляют рисками, ограничивая возможные потери. Но заменить трейдера-человека они не могут.

Ни страха, ни жадности – так называемые торговые роботы лишены человеческих эмоций, толкающие на ошибки обычных биржевых игроков. Они внимательны и расчетливы, их действия математически выверены. Роботы помогают трейдерам в рутинной работе, а также помогают воплощать в жизнь торговые стратегии, которые трудно или невозможно реализовать вручную. Впрочем, не нужно переоценивать возможности этих «машин». В конечном счете, за каждой из них стоит автор – человек, который время от времени подкручивает роботу гайки.

Тенденция с арбитражем. Сразу развеем миф: биржевой робот не представляет собой что-то сверхъестественное. По сути – это заранее заданный алгоритм заключения сделок плюс программное обеспечение, позволяющее автоматически его применять. Нередко к роботам относят и механические торговые системы (МТС). Риск-менеджер ИК «Церих» «Цэрих Кэпитал Менеджмент» Сергей Давыдкин объясняет, что в отличие от роботов МТС только выдают сигналы о покупке или продаже ценных бумаг, а соответствующую заявку на биржу должен отправить трейдер-человек.



Илья

Ефимчук



Генеральный директор «Опциона» Евгений Аврахов делит роботов на две группы – трендовые (дирекционные, или направленные) и арбитражные. Они соответствуют разным типам торговых стратегий. В первом случае нужно на ранней стадии уловить тенденцию роста или падения котировок и открыть позицию. А затем вовремя почувствовать разворот тренда и успеть зафиксировать прибыль. Арбитражеры же зарабатывают на перекосах в ценах идентичных или тесно связанных активов на разных рынках.




Генеральный директор агентства «Дериватив-Эксперт» Илья Ефимчук выделяет в отдельную категорию автоматические системы биржевых маркет-мейкеров – участников рынка, поддерживающих ликвидность по определенным инструментам. Здесь нет задачи извлечения прибыли, а арбитражные стратегии позволяют управлять собственной позицией. Такой подход применяет и «Элтра» - один из маркет-мейкеров на срочном рынке РТС. Роботы облегчают работу трейдеров и более оперативно реагируют на рыночные изменения, говорит риск-менеджер компании Дмитрий Соснин.


ЛИЧНЫЙ ОПЫТ: ОСТОРОЖНЕЕ НА РАЗВОРОТАХ.

Евгений Аврахов рассказывает, что с 2003 по 2006 год он применял робота, который заключал сделки по сигналам индикатора технического анализа NRTR.





Этот индикатор показывает точки вероятного разворота тренда – начала падения цен после предыдущего роста и наоборот. Он сравнивает, когда котировки отклоняются на определенную величину от минимального или максимального значения за некий отрезок времени. При этом графики индикатора и самого базового актива образуют точку пересечения (см. рис.). Протестировав модель на исторических данных, собеседник «Ф.» решил, что робот должен торговать по дневным графикам. Индикатор выдавал сигнал на покупку или продажу при отклонении цены на 4% от минимума и максимума за последние 12 дней (на графике здесь и получается точка пересечения).

В первое время робот мог открывать как длинные позиции по ценным бумагам, так и короткие. Объектами операций были 10 наиболее ликвидных акций на ММВБ. Одним из самых успешных периодов оказалось падение рынка, как только начались проблемы с «Юкосом». Как раз в этот момент значительная доля портфеля приходилась на ценные бумаги, проданные «в короткую». Соответственно, снижение котировок означало нарастание прибыли. Но затем падение сменилось многомесячным колебанием цен вблизи достигнутых уровней, и прибыль стала таять. «Для любой трендовой стратегии самый негативный вариант – это боковое движение рынка», - объясняет Евгений Аврахов. В дальнейшем автор отказался от коротких продаж и ввел дополнительные параметры индикатора. Вместо относительной величины 4% появилась формула, при которой точка заключения сделки зависела от волатильности рынка (изменчивости котировок) в предшествующий период.

====================================================================

Анатомия робота. В принципе роботом можно считать даже обычный отложенный ордер на заключение сделки, выставленный через торговый терминал (например, Quik). Несложный алгоритм торговли можно задать в программу Microsoft Exel, с которой терминал будет обмениваться данными. Другой вариант – программный модуль в системах технического анализа Metastock, Omega и т.д. Обычно здесь не требуется очень глубоких познаний в программировании, и трейдер может обойтись собственными силами. «Написать программу не трудно, главное – подобрать торговую идею», - уверяет Илья Ефимчук. Крупные игроки нанимают программистов и применяют самостоятельные разработки.

Частные инвесторы чаще придерживаются трендовых стратегий. Ими пользуются почти все участники конкурса «Битва роботов», который организовал «Цэрих Кэпитал Менеджмент». (Принцип действия такого «электронного трейдера» иллюстрирует конкретный пример из практики – см. «Осторожнее на разворотах»).

Трендовые стратегии показывают хорошие результаты на направленном рынке – растущем или падающем, а «боковик» приводит к убыткам. «Разумным представляется подход, при котором система, зарекомендовавшая себя на трендовом рынке, выводится из игры, когда начинается боковой тренд», - инструктирует начальник аналитического отдела «Атон-лайна» Андрей Верников.

Арбитражным стратегиям некоторые собеседники дают более высокую оценку. Но они доступны немногим игрокам, прежде всего профессиональным участникам рынка. «Для трендовых роботов можно найти готовые алгоритмы по теханализу, а для арбитражных их почти нет, - отмечает Сергей Давыдкин. Но даже если приемлемая идея найдена, возникают технические сложности. Арбитражерам важно оперативно выводить заявки на биржу – счет идет на доли секунды. Поэтому требуется прямое подключение к биржевому шлюзу, объясняет Евгений Автархов. Программа-робот будет запущена не у инвестора на компьютера, а у брокера, и будет обмениваться информацией напрямую с программным обеспечением торговой площадки. Такая возможность есть у самих фондовых посредников, иногда они предоставляют её отдельным крупным клиентам, но широко не рекламируют.



Андрей

Верников



Николай

Вылегжанин



Юрий

Минцев

Вице-президент «Брокеркредитсервиса» Юрий Минцев описывает следующий возможный подход: брокер разрабатывает МТС и предлагает клиентам как дополнительную платную услугу. Рядовому инвестору не нужен дистрибутив программы-робота. Как только МТС генерирует сигнал на покупку или продажу, брокер сообщает об этом пользователям услуги через торговый терминал, ICQ, или по электронной почте. И инвестор сам решает, руководствоваться ему полученным советом или нет.


Автоматическая ликвидность. «По разным оценкам, роботы проводят от 30% до 50% сделок на фондовых, срочных и валютных рынках планеты. Механические системы принято считать одним из наиболее эффективных и надежных методов торговли», - комментирует трейдер фондов «Премьер» под управлением Юниаструм-банка Андрей Пименов. Очевидно, что значительный вклад вносят так называемые роботы-скальперы, которые играют на коротких движениях рынка и выводят биржи большое число заявок.




Андрей

Пименов

«Они не являются арбитражерами, но также могут отслеживать диспропорции между разными активами и рынками», - объясняет Сергей Давыдкин. Кроме того, автоматическая торговля помогает трейдерам в продаже крупных пакетов ценных бумаг. Заявка разбивается на несколько мелких, и они постепенно выводятся на биржу.

На российских площадках роботы тоже активны, уверяет Дмитрий Соснин. «Это заметно по стаканам заявок на покупку и продажу, особенно в бумагах с меньшей ликвидностью, чем у «голубых фишек», - добавляет он. Впрочем, чрезмерно низкая ликвидность делает применение «автоматов» нецелесообразным. Технический анализ, лежащий в основе многих торговых систем, актуален именно для активных торгов. «Мы оперируем в основном во втором-третьем эшелонах, которые все равно обеспечивают доходность выше, чем любые автоматические торговые системы», - добавляет вице-президент «Центринвест Секьюритис» Роман Андреев. По его мнению, роботам нужен спокойный рынок, лишенный форм-мажоров и гэпов (резких скачков котировок, которые на графиках выглядят как разрывы). А российский рынок не такой.


Так думает алгоритм. К роботам и механическим торговым системам прибегают некоторые управляющие компании. «Роботы-управляющие способны формировать и поддерживать портфель ценных бумаг по заданной им модели. Причем, выдавая, торговые поручения, они рассчитывают параметры риска», - говорит Сергей Давыдкин.

Начальник торгового отдела «Агана» Николай Вылегжанин рассказывает, что инвестированные средства ПИФов «Агана – Экстрим» (пять звезд в рейтинге «Ф.») проходит по сигналам МТС, сделки заключаются с «голубыми фишками» на ММВБ. Алгоритм задан в программе Omega, для анализа используются дневные графики. Торговые стратегии Николай Вылегжанин разработал сам, но их подробности не раскрывает. Он скептически отзывается об авторах МТС и собственно роботов, которые пытаются заработать на продаже таких систем. «Невозможно получить прибыль, когда все будут играть в одну сторону», - поддерживает Роман Андреев. Поэтому хороший робот и торговая стратегия, служащая его «ядром», в идеале являются собственной разработкой инвестора. Семейство фондов «Премьер» под управлением Юниаструм-банка использует торгового робота для арбитражных операций. «Также в тестовом режиме 3 нас работает МТС, но сделок по ней пока не совершаем», - делится Андрей Пименов.

Добавим, что системами автоматической торговли пользуются и некоторые «серые управляющие» - привлекающие средства частных инвестором, не обладая лицензией профучастника рынка.

Собеседники «Ф.» упоминают еще об одном специфическом случае применения роботов. Брокер может разрабатывать «электронного помощника» не для получения прибыли, а для раздувания объемов торгов, чтобы повысить свое место в рейтингах. «В этом случае главное, чтобы робот не приносил убытков», - комментирует Андрей Верников.


Ошибаетесь, робот. Одно из основных преимуществ торговых роботов – отсутствие пресловутого «человеческого фактора». Робот принимает решения автоматически и проводит операции, не позволяя субъективной оценке взять верх над объективным техническим расчетом. Считается, что роботы более эффективны в краткосрочной внутридневной торговле, которая обычно строится на индикаторах технического анализа. Оптимизированная по доходности МТС может давать большое количество торговых сигналов за одну сессию, а человек самостоятельно просто не успевает отследить и исполнить все их вручную. Отсутствие эмоций помогает и когда дело доходит до фиксации убытков. Это один из самых сложных моментов в торговле трейдеров, но робот справляется с задачей хладнокровно.

Несмотря на ряд преимуществ перед торговлей вручную, заменить человека роботы не в состоянии. Заранее заданные алгоритмы не учитывают форс-мажорные факторы в экономике и политике. А индикаторы технического анализа порой реагируют на случайные ложные сигналы. На рынке происходят резкие скачки цен, связанные с закрытием позиции крупным игроком, но отнюдь не означающие смены тренда. Робот закрывает позицию по сигналу индикаторов, а цены могут продолжить рост.


Скептические трейдеры. В России к автоматической торговле прибегают люди с техническим или математическим образованием и опытом в этой сфере. На Западе торговыми системами пользуются некоторые хедж-фонды. Система выдает сигнал, а обрабатывает его и принимает решение все-таки человек. Оператор должен быть в курсе событий и контролировать ситуацию. В алгоритме можно задать ограниченное количество параметров, в их число не входят такие факторы, как инсайдерская информация, форс-мажоры в политике, природные катаклизмы.

В среде российских профессиональных участников рынка нередко встречается скептическое отношение к автоматической торговле. Трейдеров смущают три вещи. Наряду с легко объяснимым недоверием ко всему новому стоит отметить и такой нерадостный факт: человек не в состоянии постоянно контролировать правильность данных, которые выдает механическая система или биржевой робот. Если вдруг в программе произошел сбой, она может долгое время генерировать некорректные сигналы на совершение сделок, что приводит к убыткам. Наконец, многие считают, что Интернет-трейдинг должен сочетать в себе системный подход и личную интуицию, то есть субъективную оценку.

Добавим, что брокерские компании не всегда приветствуют использование торговых роботов, созданных их клиентами. Активные автоматы, ежедневно выставляющие до нескольких тысяч заявок, порой приводят к техническим проблемам. Однако эти вопросы постепенно уходят на второй план по мере совершенствования технической базы фондовых посредников.


Губейдуллина Г. Плата за робота¹.

Со следующего вторника РТС вводит регулирование деятельности механических торговых систем, так называемых торговых роботов, работающих на срочном рынке биржи FORTS, сообщила РТС. Автоматизированная торговля позволяет значительно убыстрить процесс принятия решения о входе в позицию или выходе из нее, а также извлекать арбитражную прибыль из разницы в ценах коррелирующих инструментов. Роботы могут совершать до нескольких сотен сделок в час.

Теперь РТС будет сертифицировать роботов, подключающихся к серверам биржи напрямую, а не через системы интернет-трейдинга. Сертификация заключается в оценке параметров систем роботов через тестовый полигон РТС, пояснил представитель биржи.

Т
Представитель РТС отмечает, что недавно биржа внедрила новую версию программного обеспечения, которая позволила увеличить производительность системы FORTS на 30%. После нововведения РТС будет нерентабельно котировать опционы, что скажется на общей ликвидности опционного рынка, говорит частный трейдер Михаил, использующий роботов: «Для поддержания конкурентной ликвидности в восьми опционах расходы на транзакции составят более 15 000 руб. в день, тогда как раньше это было бесплатно».


акже для роботов вводится пороговое значение транзакций за один торговый день – 2000. При превышении этого показателя за транзакции, не приведшие к сделкам, будет браться биржевой сбор (его величина – примерно 10. коп. за транзакцию). Данный сбор коснется не более 0,01% от всех счетов FORTS, говорить представитель РТС, а всего их около 50 000. РТС делает правильно, считает управляющий директор «Открытия» Евгений Данкевич: ограничивая неэффективных роботов, она позволяет нормально работать остальным участникам рынка.



Евгений

Данкевич

В марте, когда в ходе вечерней сессии на срочном рынке РТС фьючерс на индекс РТС за полчаса подешевел на 9%, биржа объяснила столь резкое снижение сломавшимся роботом одного из участников торгов.


Желобанов Даниил. Биржи против роботов. Акции: половину заявок выставляют автоматизированные системы¹.

Более половины заявок на ФБ ММВБ выставляют роботы – за год их доля удвоилась. В заключенных сделках их доля куда скромнее.







Дмитрий

Ивлюшин

Олег

Короб


Гиперактивные инвесторы (более двух заявок в минуту) в августе 2009 года выставили более 55% заявок, говорится в «Биржевом обозрении» ММВБ. В январе 2007 года эта доля была 20%, в августе 2008 года – 30%. Количество самих роботов, долгое время составлявшее около 30, к августу 2009 года достигло 70. Так же – с 30 до более 70 – расширился спектр инструментов, с которыми совершается более одной сделки в минуту.

Первые попытки создания автоматизированных систем торговли предпринимались еще в конце прошлого века – как только развитие Интернета сделало такие технологии доступными. Отслеживать их торговую активность биржи начали лишь 3-4 года назад.

Кризис вызвал скачок доли роботов в биржевых торгах по всему миру. По данным Deutsche Börse, в 2004 году на долю роботов приходилось 20% объема электронных торгов акциями, а в первой половине 2009 года – уже 42%. На LSE доля «технических трейдеров» в 2005 году редко превышала 15%, к январю 2008 года приблизилась к 20%, а к начал 2009 года превысила 30%. На NYSE доля «программного трейдинга» в последние годы редко превышала 30%, но летний спад активности на нем отражается меньше: в июне 2009 года доля впервые две недели подряд была выше 48%.

Огромное число заявок становится проблемой для бирж: перегружаются каналы связи, серверы брокерских систем, растет время обработки информации о торгах. РТС в июне 2009 года ввела сертификацию торговых роботов, работающих на ее срочном рынке FORTS, и плату за превышение предела транзакций – 2000 в день. Подобные меры планирует и ММВБ.

Преимущества роботов – быстрота действий и отсутствие человеческого фактора, отмечает управляющий партнер УК «Эверест эссет менеджмент» Дмитрий Ивлюшин. Но управлять большими деньгами они не могут, считает гендиректор ИК «Евроинвест» Олег Короб: для такого количества реальных сделок не хватает ликвидности рынка. Системы, реально управляющие капиталом, обрабатывающие большой объем информации и делающие заявки реже, биржа отследить не может, а их доля гораздо больше, уверен он.

Для некоторых операций, например арбитража, роботы особенно удобны, отмечает вице-президент «Юникредит секьюритиз» Артем Московский, но их роль не стоит преувеличивать: в объеме сделок она не так уж велика. По его словам, роботы «вносят дополнительную ликвидность», но они работают с «голубыми фишками», где ликвидность и так есть, а с менее ликвидными бумагами работать не умеют и конкуренции людям не составят.





Робот не может правильно оценить информацию и вовремя принять верное решение, уверен Ивлюшин: «Большинство людей тоже не в состоянии это сделать, но 100%-ного алгоритма торговли для замены человека не существует».


Смородская П. ММВБ взялась за роботов. Биржевую торговлю дистанцируют от автоматов¹

Развитие системы биржевой торговли посредством роботов и увеличение нагрузки на торговые системы заставляет фондовые биржи ограничивать такие операции. На роботов приходится почти половина заявок на ФБ ММВБ и до 90% на срочном рынке РТС, что увеличивает риски сбоев биржевой торговли. ФБ ММВБ разрабатывает изменения в свои документы, которые позволят ей не только вычленить активных роботов, но и в случае неполадок, создающих угрозу работе биржи, заблокировать их.

ФБ ММВБ разослала профучастникам предложения по внесению изменений в правила торгов биржи, "направленных на управление рисками, связанными с ростом активности гиперактивных торговых автоматов". Как сообщили в пресс-службе ММВБ, биржа готовит изменения в правилах с целью снижения инфраструктурных рисков и нагрузки на программно-технический комплекс. На бирже уточнили, что вклад гиперактивных торговых автоматов "в частоту событий рынка" (нагрузку на инфраструктуру) составляет сейчас порядка 60%, а доля гиперактивных торговых автоматов в обороте на фондовом рынке составляет порядка 11-13%. По числу заявок доля автоматов составляет 45%, но более 95% из них снимаются без исполнения. По данным РТС, на сегодняшний день на долю роботов в обороте на срочном рынке РТС FORTS приходится примерно 50%. Доля роботов в количестве заявок в определенные моменты может достигать 90%.

ММВБ предлагает идентифицировать роботов, выставляющих определенное число заявок, чтобы впоследствии иметь возможность блокировать их в случае, если робот будет угрожать "нормальному функционированию торговой системы". "В качестве начального порога предлагается установить 1% от общего числа заявок в день. Для текущей активности на ФБ ММВБ это соответствует 40 тыс. заявок за торговый день",— говорится в письме ММВБ (есть в распоряжении "Ъ"). Так, если клиент брокера превысил значение 40 тыс. заявок в день, биржа будет запрашивать у брокера информацию об использовании робота и присвоит этому роботу "отдельный идентификатор". На бирже не смогли сообщить, какое количество роботов на сегодняшний день совершают более 40 тыс. транзакций в день. В корпоративном журнале биржи в конце прошлого года сообщалось, что с начала 2009 года наблюдался устойчивый рост общего числа и активности роботов: к августу их число увеличилось с 30 до 70.

В Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) поддерживают инициативу ММВБ. "Действительно, проблема алгоритмической торговли существует, большое количество роботов начинает пугать. Рост их числа загружает шлюзы бирж, что теоретически может привести к технологическим проблемам",— говорит глава ФСФР Владимир Миловидов, напоминая, что сбои в работе бирж участились. По его словам, ФСФР уже обсуждала проблему работы роботов с ММВБ, а на этой неделе состоится встреча с трейдерами, работающими на РТС, чтобы "выработать подходы к регулированию алгоритмической торговли". В РТС "Ъ" заявили, что летом прошлого года на бирже введено ограничение по количеству транзакций клиентов, при нарушении которого клиент должен был платить дополнительные комиссии. "Это ограничение призвано стимулировать создателей роботов более качественно прорабатывать алгоритмы торговли и оптимизацию своих систем",— сказал директор департамента инфраструктурных проектов РТС Сергей Замолоцких.

"Биржевые системы должны быть готовы реагировать на рост алгоритмической торговли и защитить себя",— считает генеральный директор компании "Открытие" Евгений Данкевич. Директор по информационным технологиям ITinvest Андрей Осташов считает, что и самим брокерам данное предложение может облегчить жизнь: чрезмерно активные роботы могут мешать нормальной работе других клиентов брокера.


Хвостик Е. Падение машин

6 мая индекс Dow Jones Industrial Average на NYSE за несколько минут рухнул более чем на 9%, сократив капитализацию рынка на полтриллиона долларов. Спустя 20 минут индекс практически вернулся на прежний уровень. По поводу этого события, названного Flash Crash ("молниеносный обвал"), прошли слушания в конгрессе, причины происшедшего Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) выясняют до сих пор. Одна из версий — сбой алгоритмических трейдерских программ, в тот день был зафиксирован лавинообразный рост продаж электронных фьючерсных контрактов E-Mini. По решению SEC от 20 мая теперь в случае падения в течение пяти минут котировок одной или нескольких компаний на 10% и более торги этими бумагами будут приостановлены на пять минут. С середины июня этот механизм введен в отношении 404 компаний, входящих в индекс S&P 500 и торгующихся на NYSE. 14 июля специальный комитет CFTC по технологиям начал обсуждение мер, которые могут быть приняты, если выяснится, что причиной сбоя стала компьютерная ошибка — например, в алгоритмических программах торговли. Кроме того, особое внимание государственные эксперты обратят на анализ работы трейдеров, использующих специальные программы для анализа поступающих заказов и выставления заявок с повышенной скоростью (high frequency trading, HFT).