Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции

Вид материалаЛекции

Содержание


Грант Джереми. Компьютерные трейдеры выходят из тени
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8

Грант Джереми. Роботы выдыхаются. Низкие обороты и жесткая конкуренция стали причиной резкого снижения объемов высокочастотной компьютерной торговли2


Сейчас в США на высокочастотную торговлю приходится 54% объема торгов акциями против 61% в 2009 г., подсчитал гендиректор консалтинговой компании Tabb Group Ларри Табб. В Европе уровень снизился с 38 до 35%. «Во многом это обусловлено тем, что из-за объемов и волатильности игрокам стало труднее работать, — говорит Табб, — ни одна из крупных фирм не разорилась, скорее речь о том, что люди занимаются этим меньше, а некоторые сворачивают этот бизнес».

Индекс волатильности Vix, который рассчитывается Чикагской опционной биржей (CBOE) и который на рынке известен как «измеритель страха Уолл-стрит», со II квартала 2010 г. непрерывно падает.

Негативное влияние на прибыль от высокочастотной торговли оказывает и конкуренция в секторе технологического оснащения. «Становится труднее, — признает вице-президент Allston Trading Петер Набихт, — конкуренция растет сумасшедшими темпами, и это вредит нашей марже, поскольку приходится инвестировать в системы». Набихт говорит, что не удивился бы, если бы некоторые фирмы, специализирующиеся на высокочастотной торговле, стали объектом поглощения. По его словам, развитие «темных пулов» и других частных сетей, где цены не выставляются публично, сократило возможности торговли. «Приток [средств], с которым мы работаем, стал меньше, так что с тем притоком, который есть, приходится работать лучше», — отмечает Набихт.

Высокие издержки на клиринг и заключение сделок в Европе по сравнению с США «оказались фактором, значительно сдерживающим рост высокочастотной торговли», говорит руководитель отдела структуры рынков Thomson Reuters Роберт Хигарти.

В Амстердаме, который по числу фирм, занимающихся высокочастотной торговлей, уступает в Европе лишь Лондону, прибыли упали у многих, отмечает Рутгер тер Хувен, менеджер по маркетингу Interxion, которая управляет центрами, где трейдеры, занимающиеся высокочастотной торговлей, могут разместить торговые системы. «В Амстердаме некоторые маркет-мейкеры ощущают давление», — говорит он.

Одна из таких фирм — Alpha Bay прекратила работу, а одна из крупнейших фирм, занимающихся торговлей опционами, — All Options ушла с Амстердамской фондовой биржи, где совершала электронные сделки, и сократила штат.

У регуляторов к высокочастотной торговле свой интерес. После майского обвала (flash crash) они изучают эти механизмы, чтобы понять, действительно ли они увеличивают ликвидность на рынках и как высокочастотная торговля влияет на волатильность.

Теперь трейдеры, работающие с высокочастотными компьютерными технологиями, устремились на такие развивающиеся рынки, как Россия, Бразилия и Мексика, где биржи модернизируют системы, чтобы привлечь таких игроков.

Грант Джереми. Компьютерные трейдеры выходят из тени1


Стремление регуляторов ужесточить контроль за высокоскоростной торговлей вынудило 15 крупнейших операторов объединить усилия

На высокочастотную, или высокоскоростную, торговлю сейчас приходится около половины торгов на фондовом рынке США и 35% — на европейских рынках (см. график). Европейская ассоциация трейдеров, торгующих на собственные средства (FIA European Principal Traders Association), объединила три крупные нидерландские фирмы — Optiver, IMC и Flow Traders, американскую Getco и др. Похожая организация была образована в прошлом году в США при Ассоциации участников фьючерсной индустрии (FIA). FIA представляет интересы банков и брокеров, регулирование которых меняется в связи с принятием ряда законов, таких как закон Додда — Франка о реформировании финансового сектора США. Европейская «группа создается в тот критически важный момент, когда в Европе, США и по всему миру политики принимают новые законы, направленные на изменение прежнего способа работы наших рынков», заявил президент FIA Джон Дамгард.





Регуляторы размышляют о введении правил, требующих соответствия компьютерных торговых систем новым стандартам, направленным на предотвращение сильной и внезапной волатильности. Комиссия по ценным бумагам и биржам США решает вопрос, нужно ли для таких фирм, многие из которых являются маркетмейкерами, «разработать соответствующие нормы регулирования, касающиеся в том числе выставления ими котировок и проведения торговых операций».

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, панъевропейский надзорный орган, попросило такие фирмы раскрыть их торговые стратегии и детали используемых алгоритмов.

Создание европейской ассоциации можно воспринимать как знак того, что компании, занимающиеся высокоскоростным и компьютерным трейдингом, становятся менее скрытными. Многие из них начинали несколько лет назад как маленькие фирмы, созданные трейдерами, которые ранее работали в биржевом зале. Но по мере развития электронной торговли и ее глобальной экспансии они стали крупными игроками на рынке и теперь начинают самоорганизовываться, как обычные компании. Такие фирмы уже достигли стадии зрелости, говорит гендиректор биржевого оператора CME Group Крейг Донохью: «Это позволяет им выйти из тени, получить больше шансов быть услышанными и расширить возможности своего бизнеса».

Ожидается, что торгующие на собственные средства фирмы, использующие компьютерную торговлю, вскоре смогут работать с большим числом производных инструментов. Это будет происходить по мере того, как по требованию регуляторов (это предусматривает закон Додда — Франка и аналогичные предложения европейских органов) многие деривативы, включая, например, кредитные дефолтные свопы, переводятся с внебиржевого рынка на организованные биржи.

рганизованные биржи.