А. С. Селищева Последнее обновление 16. 02. 2012 = Приложения «Е» к лекции

Вид материала

Лекции

Содержание Разбитое зеркало российского бизнеса Филимонов Максим. Верните рынок домой! Акции российских компаний проще купить на Западе Нефедов Павел. В России появится свой Nasdaq. Точнее, сразу два Александр Потемкин (президент ММВБ). Внимательно смотреть вперед Мировой опыт: два пути Что есть и чего нет у России Гавриленко Анатолий Григорьевич А с какими инициативами союз выходил к государству? Биржевая торговля товарами тоже не всегда получается прозрачной. Например, были претензии к бирже «Юмекс» и МФБ, на которых прод Вернемся к нефти. Что же, до тех порт, пока транспортная инфраструктура монополизирована, нормальная биржевая торговля невозможн Руководство страны пытается построить нефтяную биржу, не понимая, что биржевое движение демократично по сути Нефтедобытчиков интересуют реальные поставки, насколько понимаю. Но цена будет объективной, если, в конечном счете, основана на реальных сделках? В России формально существует 37 товарных бирж, судя по количеству лицензий. Сколько из них реально существует? Слышали о детище Германа Стерлигова – Антикризисном расчетно-товарном центре (АРТЦ)? Как вам идея бартерной электронной торговли Что вы думаете о проекте «Биржевой форекс», который форексные компании реализуют на бирже «Санкт-Петербург»? На бирже «Санкт-Петербург» происходит попытка легализации «Форекса? Вам не кажется, что повод для недавней приостановки лицензии Московской фондовой биржи (МФБ) во многом формален? Пару лет назад брокеры обсуждали учреждение межброкерской площадки. Идея заглохла? Как же быть с аргументом, что размывается ликвидность между биржами? ... Полное содержание

Подобный материал:

• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 2 02. 2012 = Приложения «Б» к лекции, 3482.02kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 03. 2012 = Приложения «А» к лекции, 1345.63kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 01. 01. 2012 = Приложения «В» к лекции, 2020.29kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции, 1095.75kb.

Приложения «Е» к лекции 5 (Российский фондовый рынок)







Yàzhōu rénmín tuánié qĭlai ●

Bă Měiguó qīnlüèzhě cóng Yàzhōuzhōu

găn chūqu!

Азиатские народы сплачивайтесь ●

Изгоняйте американских агрессоров из Азии!

Содержание:

Е.5.1. События на российском фондовом рынке …………………………………… 1

Е.5.2. Регулирование биржевой торговли ………………..…………………………… 11




hey






Е.5.1. События на российском фондовом рынке

Разбитое зеркало российского бизнеса¹

Банкротом признана старейшая биржа страны — Российская биржа (бывшая РТСБ). По ее истории можно изучать жизнь россиян в 1990-е гг.: на этой торговой площадке делались первые состояния, она дала путевку в новую жизнь многим известным людям (достаточно вспомнить Константина Борового и Ирину Хакамаду). По тому, чем торговали на бирже, можно судить о ценностях россиян. Сначала, когда в дефиците было все, здесь торговали абсолютно всем. Затем, когда началась приватизация, а люди узнали, что такое акция, на РТСБ формировался рыночный курс двух главных ценных бумаг начала 90-х — ваучера и «акций» МММ. Когда ваучеры кончились, а Мавроди скрылся от тюрьмы в Госдуме, брокеры переключились на валютные фьючерсы. Впоследствии к ним добавились фьючерсы на акции российских предприятий.

И кончина биржи тоже была типично российской — ее сгубило воровство. Как и многие другие крупные торговые площадки, Российская биржа не избежала кражи проигравшимся руководством залоговых средств, предназначенных для гарантирования исполнения заключаемых сделок. Но в отличие от других торговых площадок она не смогла оправиться от удара. Остальные биржи сумели преодолеть последствия воровства благодаря стремлению брокеров «отбить» убытки. Для этого надо было поскорее возобновить торги.

А вот Российской бирже не повезло: вскоре после бегства руководства с деньгами случился август 1998 г. Торговля валютными фьючерсами стала бессмысленной, а биржа — никому не нужной. Разве что как наглядное пособие для изучения новейшей истории России.

Филимонов Максим. Верните рынок домой! Акции российских компаний проще купить на Западе²

Очередной подъем фондового рынка не принесет больших доходов ни российским инвесткомпаниям, ни самим эмитентам. Ведь свыше 50% объемов торговли российскими акциями сосредоточено за рубежом — в основном в форме американских депозитарных расписок. Это объясняется нежеланием иностранных инвесторов брать на себя валютные и инфраструктурные риски страны. Чтобы доля российского фондового рынка за границей не увеличивалась, властям необходимо принять срочные меры для снижения этих рисков. В противном случае предприятия ничего не смогут выиграть от притока свежих западных денег российские акции.

Сейчас внутренние источники инвестиций для российской экономики практически недоступны.

Население расставаться с накопленными «под подушкой» деньгами не хочет. Остаются деньги иностранные. Их приток вначале двигает вверх акции компаний на вторичном рынке. Это повышает их капитализацию и в итоге дает возможность предприятиям проводить первичное размещение акций по более высоким ценам, привлекая новые деньги для развития.

Однако пока эта схема работает слабо. Иностранные инвесторы неохотно вкладывают средства на российском рынке, предпочитая покупать депозитарные расписки на российские акции в Нью-Йорке, Берлине или Франкфурте. Год назад 3/4 всей торговли российскими корпоративными ценными бумагами было сосредоточено на западных биржах. Сейчас это соотношение немного улучшилось формально объемы торгов между иностранными и российскими торговыми площадками распределяются примерно поровну. Это связано не с тем, что иностранцы переместились в Россию, а с тем, что россияне стали более активны.

Однако в иные дни это соотношение нарушается. Так, по данным компании «Тройка-Диалог», 23 февраля суммарный объем на двух основных российских фондовых биржах — РТС и ММВБ — составил $65 млн., а на западных биржах через АДР наторговали на $215 млн.

А дневной объем торгов по АДР одного эмитента, например «Сургутнефтегаза», может превысить суммарный оборот в РТС, которая в основном и обслуживает иностранных инвесторов.

«Многие иностранцы даже не хотят лезть в Россию, для них достаточно АДР. Для них покупать российские акции — это все равно что есть медвежатину», — сказал «Ведомостям» руководитель отдела финансовых инструментов «ЦентрИнвест Секьюритиз» Евгений Коган.

Получается, что небольшие компании вовсе не имеют возможности получать инвестиции через эмиссию ценных бумаг. Ведь выпуск АДР — процесс дорогостоящий. Подготовка к публичному размещению АДР 3-го уровня (позволяющих привлекать новые инвестиции в уставный капитал) обходится в $400 000 — 900 000, а к частному размещению в $100 000 — 400 000. Эти расчеты приводит Bank of New York, через который выпускались практически все АДР российских компаний.

Компания «ВымпелКом» привлекла через АДР инвестиции на сумму $64 млн., но фирме, которой нужно, скажем, $5 млн., этот способ не по средствам.

Покупать акции собственно на российском рынке иностранцы не любят не только из-за валютного риска. Они не доверяют инфраструктуре рынка (как, впрочем, и россияне — больше половины расчетов в РТС проходит через офшоры). Весьма высок риск невыполнения сделки на каком-то из ее этапов — при прохождении денег через российскую банковскую систему, переводе ценных бумаг или перерегистрации прав собственности. Права держателей АДР как акционеров более защищены, и они практически не страдают от произвола менеджмента, с которым повсеместно сталкиваются инвесторы в России.

Практически все специалисты, к которым «Ведомости» обращались за комментариями по этому вопросу, считают, что основная проблема, которую должно решить государство, — это соблюдение прав инвесторов. «Если обеспечить усиление защиты прав инвесторов, то тогда инвесторы будут охотнее покупать российские акции, а не АДР», — говорит Дмитрий Васильев, бывший руководитель Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. По мнению вицепрезидента РТС Алексея Телятникова, решение этой проблемы позволит повысить привлекательность фондового рынка в целом.

Хотя, по словам Васильева, некоторые российские компании и при выпуске АДР умудрялись нарушить права инвесторов. По его словам, право голоса за владельцев расписок на собраниях акционеров, как правило, получает менеджмент, что позволяло, формально не покупая акции, расширить контроль за компанией. «Поэтому в российских условиях из инструмента защиты инвесторов АДР неожиданно превращаются в орудие борьбы против них», говорит Васильев. Если, к примеру, владельцы расписок при голосовании будут считаться воздержавшимися, количество компаний, желающих выпустить АДР, может заметно поубавиться, считает он.

Телятников также полагает, что государство должно каким-то образом регулировать обращение АДР. «Выпуск АДР подразумевает определенное разрешение со стороны государства. Мне кажется, что требуется ограничение выпуска АДР в случае отсутствия обращения акций компании на организованных рынках внутри страны.

Определенный баланс обращения ценных бумаг внутри страны и снаружи должен соблюдаться«, сказал Телятников «Ведомостям».

Однако эффективность административных мер, в принципе, вызывает сомнения у других участников рынка. «Несомненно, перенести фондовый рынок в Россию можно небольшим усилием.

Например, запретить всем российским компаниям выпускать АДР и ГДР. Но это было бы большой ошибкой. Если задача состоит в том, чтобы таким образом увеличить оборот РТС, то это не так сложно сделать. Однако в результате снизятся объемы торгов и цены акций«, — говорит Дэвид Азеркофф, аналитик CSFB.

Значительно более сложный технически, но и неизмеримо более полезный для компаний способ переместить обороты фондового рынка в Россию — это ввести для отечественных компаний международные стандарты бухучета.

«По мере того как российские компании будут переходить на международные стандарты отчетности, необходимость в депозитарных расписках как таковых будет уменьшаться», — считает Крис Уифер, глава аналитического отдела «Тройки-Диалог».

Васильев для ускорения этого процесса предлагает весьма экзотический способ — отменить налог на прибыль. По его мнению, только в этом случае у предприятий пропадет стимул искажать данные о производстве. Тогда вести отчетность по западным стандартам будет безопаснее и компании будут охотнее отказываться от непрозрачных для инвесторов российских правил бухучета.

Впрочем, Васильева в финансовых кругах всегда считали радикалом.