Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции

Вид материалаЛекции

Содержание


Скот Пэттэрсон, Эндрю Акерман. Штраф за отказ
Сафронов. Б. Новогодние хитрости на фондовом рынке
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8

Скот Пэттэрсон, Эндрю Акерман. Штраф за отказ2


Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) готовит новую атаку на высокочастотный трейдинг — за отмененные сделки может быть введена комиссия. Это может сократить ликвидность рынка, предупреждают эксперты

Значительная часть сделок с акциями имеет мало отношения к «фундаментальным показателям торгующихся компаний», полагает председатель SEC Мери Шапиро. Торгами в большей степени движут «мизерные иррациональные скачки цен», которые вызывают трейдеры, работающие с компьютерными технологиями, посетовала Шапиро в среду на встрече с журналистами.

Одним из возможных решений проблемы, по ее словам, стало бы введение комиссионных для таких трейдеров за отмененные сделки. Высокочастотные трейдеры отменяют 95-98% заказов на покупку или продажу акций, розничные инвесторы — 10-20%, институциональные инвесторы, работающие с алгоритмическими стратегиями, — 60-70%. В целом для фондового рынка США этот показатель составляет 90% (оценка Tabb Group). Комиссия за отмененный заказ составит менее цента, ранее заявляли SEC и Комиссия по срочной биржевой торговле США.

SEC также может потребовать, чтобы высокочастотные трейдеры определенную часть торговой сессии совершали сделки по ценам, близким к лучшему спросу и предложению в национальном масштабе, сказала Шапиро.

Высокочастотный трейдинг давно стал для регуляторов раздражающим фактором. В докладе SEC о причинах сбоя на NYSE в мае 2010 г. (flash crash), когда за считанные минуты Dow Jones потерял несколько сотен пунктов, отмечено, что тогда многие высокочастотные трейдеры перестали совершать сделки, а некоторые усугубили ситуацию, начав закрывать позиции. Спустя месяцы после обвала брокеры рассказывали Шапиро, что розничные инвесторы взяли паузу до тех пор, пока им не станет понятно, что именно произошло 6 мая 2010 г.

Какие-то меры SEC уже приняла. Если за короткое время котировки какой-то акции сильно изменяются, торги ею будут приостановлены. Комиссия также запретила выставлять котировки, радикально отличающиеся от рыночной цены (stub quotes), из-за которых некоторые акции во время обвала дорожали до $100 000, другие же дешевели почти до нуля.

Новые инициативы SEC рынок воспринимает без большой радости, поскольку комиссия за отказ от заказов может сократить ликвидность на рынке. «Эта мера выдавит основных игроков с рынка», — говорит директор по исследованиям Aite Group Адам Оноре. Если ликвидности будет меньше, это отрицательно скажется на других инвесторах, говорят критики.


В.14.2. Чувствительность фондового рынка



Сафронов. Б. Новогодние хитрости на фондовом рынке1


Иногда под Новый год на фондовом рынке происходят маленькие чудеса. Котировки ценных бумаг ни с того ни с сего растут или падают на несколько процентов. На маленькие хитрости идут как банки и инвестиционные компании, так и их сотрудники. Компаниям это помогает улучшить баланс, а трейдерам — повысить свои бонусы по итогам года.

«С 1993 г. в последний торговый день цены государственных ценных бумаг росли, исключением стал только 1998 год, но тогда рынка не было», — говорит замначальника отдела ценных бумаг банка «Альба-Альянс» Михаил Васильев. Не стал исключением и уходящий год: несмотря на то что 26 декабря доллар преодолел отметку в 28 руб., ГКО и ОФЗ подорожали. Этот феномен объясняется просто: у подавляющего большинства банков в активах имеется пакет госбумаг (пусть и небольшой), которые ежедневно переоцениваются по рыночным котировкам. Соответственно, на последней торговой сессии банки стараются поднять цены повыше. Главной причиной предновогоднего роста Васильев называет желание показать прибыль в балансе. А вот акции учитываются на банковских балансах по цене покупки, поэтому тут новогодний фактор не работает. Зато иногда действует другой механизм. Если банки и инвесткомпании не прочь пойти на маленькие хитрости, чтобы завысить прибыль, то что говорить об их сотрудниках! Схему расчета годового бонуса компании не разглашают. Но, как правило, он состоит из фиксированной суммы, к которой добавляется процент заработанной прибыли. В свою очередь, прибыль эту можно считать по-разному. Например, как изменение стоимости портфеля ценных бумаг, которым управляет трейдер. Но это прибыль, так сказать, потенциальная, или, как ее называют сами брокеры, бумажная. То есть чтобы превратить ее в нечто осязаемое, надо продать бумаги из портфеля и зафиксировать прибыль. Иначе акции могут подешеветь, не принеся компании никакой прибыли, а трейдер получит (и к тому времени успеет потратить) свой законно заработанный бонус. Поэтому многие компании платят бонусы исходя из реально заработанной прибыли. Этот вариант имеет свои недостатки, прежде всего дополнительные издержки, которые может понести компания. Все ценные бумаги одновременно имеют две цены — покупки и продажи. Они немного, но отличаются. И если трейдер продаст свой портфель в конце года, а в начале следующего сформирует новый, это обойдется компании в копеечку.

Поэтому на практике бонус трейдера складывается из трех частей: фиксированной, зависящей от «бумажной» и «денежной» прибылей. Наличие «денежной» части подталкивает трейдеров к продаже части своих портфелей.

«Трейдеры по итогам года предпочитают фиксировать прибыльные позиции», — говорит начальник клиентского департамента «ЦентрИнвест Секьюритиз» Евгений Коган. Кроме того, действие многих договоров, например на управление средствами, ограничено концом года, что побуждает продажи бумаг. Поэтому, если рынок по итогам года растет, в конце декабря котировки немного понижаются.

Правда, иногда трейдерам приходится расплачиваться за свою хитрость. Яркий пример — последний день прошлого года, по итогам которого российский рынок был признан самым прибыльным в мире. Коган рассказал такой случай: «31 декабря я уже отдыхал, плавал в бассейне. Тут звонит телефон, я подплываю к бортику, знакомый спрашивает: “У тебя [акции] РАО [”ЕЭС России»] есть? «У одного из моих клиентов были, стоили они около 9 центов. Я просто так, чтобы отстал, говорю, что есть, по 11 центов отдам. Он говорит одно слово — «беру». Тут я понимаю, что здесь что-то не так, звоню в офис, а мне говорят, что у нас новый президент». Последняя сделка с акциями РАО ЕЭС в тот день прошла по 12 центов.

Впрочем, этот год не был столь удачным, как прошлый. Большинство бумаг по итогам года подешевели, и тут уж никакие хитрости не помогут. «Я бы на месте трейдеров больших бонусов не ждал», — говорит начальник клиентского отдела компании «Проспект» Игорь Лосавио.