План лекций: Введение Ценные бумаги (акции, облигации) Рынок денег Товарный рынок

Вид материала

Анализ

Содержание Введение в рынки производных и производные инструменты Обзор рынков производных инструментов

Подобный материал:

• Лекция. Основные понятия фондового рынка. Фондовый рыно, 82.73kb.
• Облигации как объект инвестиций, особенности инвестиций в облигации, 1796.25kb.
• Список вопросов к экзамену по курсу, 30.12kb.
• Рынок финансовых услуг сущность, функции и структура рынка финансовых услуг, 449.67kb.
• Курс лекций по дисциплине «Рынок ценных бумаг» Составитель: к э. н., доцент Бобылев, 258.71kb.
• Программа дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги», 279.64kb.
• В число которых не входят сами ценные бумаги, 207.91kb.
• Вопросы для подготовки к тестированию по курсу «Рынок ценных бумаг», 148.48kb.
• «Учет финансовых вложений в акции и долговые ценные бумаги». Научный Березина, 249.1kb.
• Ценные бумаги, 780.7kb.

Введение в рынки производных и производные инструменты

Основные отличия производных инструментов от ценных бумаг заключаются в следующем:

1. Прямая зависимость конечных выплат от стоимости других активов и инструментов товарных и фондовых рынков.
   
2. Возможность хеджировать риск с помощью производных инструментов.
   
3. Повторение существующих денежных потоков с целью арбитража (когда два идентичных денежных потока имеют различную текущую стоимость).
   
4. Эффект рычага (способность контролировать значительные суммы путем минимальных начальных инвестиций).
   
5. Ориентир на будущие цены лежащих в основе активов, инструментов (в дальнейшем «основы»).
   

Обзор рынков производных инструментов

Форвард – право и обязательство двух сторон выполнить контракт в установленное время (дата истечения) по установленной цене (цена исполнения). Это торговый контракт, а не ценная бумага или финансовый инструмент.

Пример:

Компания А и компания Б заключили форвардный контракт на поставку сахара-песка.

А поставляет 1000 т. сахара компании Б

на дату истечения 01.11.1999

по цене исполнения 1 400 грн. за тонну

на условиях Ex Works (самовывоз)

оплата по факту отгрузки

штрафные санкции и другие обычные условия торгового контракта предусмотрены.


Если на момент поставки цена сахара на рынке (цена «спот») будет выше, чем цена исполнения (1 400 грн.), компания Б получит прибыль, и наоборот.

Форвардные контракты обычно заключаются с посредником в виде инвестиционного или коммерческого банка и только на внебиржевом рынке. Условия контракта всегда индивидуальные и гибкие (+), и именно поэтому форвардные контракты неликвидны (-). Они не требуют дополнительного обеспечения в виде маржи или залога (+), но именно поэтому имеют значительный риск неисполнения (-).


Фьючерс – стандартизированный форвардный контракт, торгуемый на бирже и с биржей. В контрактах указываются одни и те же для всей серии количество «основы», ее качество, дата поставки и цена поставки. Единые условия контрактов не всегда полностью отвечают потребностям каждого инвестора, но их универсальность делает возможным свободный обмен. Поскольку одной из сторон контракта всегда и для всех является биржа, фьючерсный контракт можно не исполнять, закрыв позицию встречной сделкой. Биржа требует внесения начальной маржи для собственной защиты от риска невыполнения обязательств партнером. Размер маржи ежедневно пересчитывается в зависимости от изменения текущей стоимости «основы», и биржа требует ее пополнения в случае снижения стоимости «основы» до определенного уровня (до уровня «поддерживающей маржи»).


Пример расчета маржи:

Момент покупки

Текущая стоимость (цена «спот») «основы» 10 000 дол. США (100 акций по 100 дол.)

Начальная маржа 5% = 500 дол. США

Поддерживающая маржа 375 дол. США


Следующий день (цена акции снизилась до 60 дол.)

Цена «спот» 6 000 дол. США (100 акций по 60 дол.)

Маржа на счету = 500 + (6 000 – 10 000)*0.05 = 300 дол. США

Поскольку маржа на счету ниже установленного уровня поддерживающей маржи, биржа потребует пополнить маржевой счет до достижения начального уровня (т.е. довнести 75 дол.).


Опцион – предоставляет покупателю право, но не обязывает его, исполнить контракт, продавец целиком зависит от решения покупателя. Поэтому опцион – это контракт с односторонним обязательством. Право на покупку основы опциона в будущем получает покупатель опциона «колл», право на продажу основы опциона в будущем получает покупатель опциона «пут». Цена будущей покупки ли продажи основы называется «цена исполнения» (обозначается Х). Стоимость самого опциона называют «премией опциона» (исключительно чтобы избежать путаницы со словом цена). В отличие от форварда и фьючерса покупатель опциона должен уплатить эту премию сразу при покупке опционного контракта. Но с другой стороны, это максимум, что он может потерять (не исполнить опцион). Европейский опцион может быть исполнен только в день его истечения, американский – в течение указанного в опционном контракте периода, азиатский – в один из нескольких, указанных в опционе дней. Премия опциона состоит из двух частей: 1) внутренней стоимости и 2) временной стоимости. Внутренняя стоимость для опциона «колл» представляет собой разницу между текущей стоимостью основы опциона и ценой исполнения опциона, а для опциона «пут» – разницу между ценой исполнения опциона и текущей стоимостью основы.

Например:

Цена исполнения опциона Х = 100 дол. за акцию

Текущая цена этой акции (цена спот) = 110 дол. за акцию

Внутренняя стоимость для опциона «колл» = 10 (110 – 100)

Внутренняя стоимость для опциона «пут» теоретически = - 10 (100 – 110)


Если теоретически внутренняя стоимость опциона меньше нуля, он не исполняется и его реальная внутренняя стоимость равна нулю. Тогда такой опцион находится в положении «вне денег» (т.е. без внутренней стоимости). Внутренняя стоимость опциона может быть равна нулю и в том случае, когда текущая цена основы и цена исполнения опциона равны. Но тогда говорят, что опцион в положении «у денег». В других случаях опцион имеет положительную внутреннюю стоимость и находится «при деньгах».

Рассчитав внутреннюю стоимость легко найти временную стоимость опциона как разницу между премией опциона и внутренней стоимостью.

Например:

Цена исполнения опциона Х = 100 дол. США за акцию

Текущая цена этой акции (цена спот) = 110 дол. за акцию

Внутренняя стоимость для опциона «колл» = 10 (110 – 100)

Премия опциона = 12 дол. США

Временная стоимость = 2 (12 - 10).


Как форварды и фьючерсы, опционы продаются на внебиржевом и биржевом рынках. Биржевые опционы стандартизированы и требуют внесения маржи только продавцом опциона.