План лекций: Введение Ценные бумаги (акции, облигации) Рынок денег Товарный рынок
| Вид материала | Анализ |
- Лекция. Основные понятия фондового рынка. Фондовый рыно, 82.73kb.
- Облигации как объект инвестиций, особенности инвестиций в облигации, 1796.25kb.
- Список вопросов к экзамену по курсу, 30.12kb.
- Рынок финансовых услуг сущность, функции и структура рынка финансовых услуг, 449.67kb.
- Курс лекций по дисциплине «Рынок ценных бумаг» Составитель: к э. н., доцент Бобылев, 258.71kb.
- Программа дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги», 279.64kb.
- В число которых не входят сами ценные бумаги, 207.91kb.
- Вопросы для подготовки к тестированию по курсу «Рынок ценных бумаг», 148.48kb.
- «Учет финансовых вложений в акции и долговые ценные бумаги». Научный Березина, 249.1kb.
- Ценные бумаги, 780.7kb.
Теперь давайте представим, что фирма XYZ отдает лимитный приказ продать 12 000 акций по 61 долл. США. 10 000 акций реализуются немедленно по наилучшему приказу купить. Остающиеся 2 000 акций не могут быть реализованы и будут включены в раздел продажи книги приказов. После осуществления сделки книга продажи будет иметь следующий вид:
Приказ купить | Приказ продать | ||
Число акций | Цена в долл. США | Число акций | Цена в долл. США |
| 5000 | 60 | 2000 | 61 |
| 8000 | 59 | 6000 | 62 |
| | | 9000 | 63 |
| | | 15000 | 64 |
Лимитным приказом не ограничиваются все виды приказов. Другие возможные виды приказов включают:
• по наиболее выгодной цепе - не указывается предел цены, и приказ выполняется против приказов по наиболее выгодной цене. Приказ будет выполняться все ниже и ниже по строчкам книги заказов до тех пор, пока это необходимо, чтобы выполнить приказ
• выполнить и исключить приказ - лимитный приказ, при котором любая невыполненная часть отвергается, а не включается в книгу приказов
• все или ничего - приказ выполнить немедленно в полном объеме или он отменяется. Никакие добавления в книгу приказов не делаются.
Основные фондовые рынки
Нью-Йоркская фондовая биржа
Нью-Иоркская фондовая биржа (NYSE) является самой крупной фондовой биржей в мире. На 31 декабря 1996 года на ней было зарегистрировано 2 602 отечественных компании, а рыночная капитализация составляла более 6 000 млрд.долл. США. Там также было зарегистрировано 305 иностранных компаний. Акции иностранных компаний обращаются в форме Американских депозитарных расписок
• NYSE в основном представляет собой приказной рынок с брокерами, которые выступают от имени инвесторов и осуществляют операции по сочетающимся сделкам.
Члены Нью-Йоркской фондовой биржи
В зависимости от вида торговой деятельности члены NYSE делятся на четыре категории: брокер-комиссионер, брокер, работающий в зале, биржевой брокер и «специалист». Из 1366 членов биржи примерно 700 человек — это брокеры-комиссионеры, 400 - «специалисты», 225 — брокеры, работающие в зале, и 41 человек — биржевые брокеры.
1. Брокеры-комиссионеры (commission brokers) собирают у брокерских фирм заявки клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение. Брокерские фирмы, на которые работают брокеры-комиссионеры, за их услуги взимают с клиентов комиссионные.
2. Биржевые брокеры (floor brokers), именуемые также «двухдолларовыми брокерами», выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно справиться с большим потоком заявок клиентов. За свою помощь они получают часть комиссионных, выплачиваемых клиентами за услуги брокера-комиссионера. (Иногда брокеры, работающие в зале, и брокеры-комиссионеры объединяются в одну группу и называются брокерами, работающими в зале.)
3. Биржевые трейдеры (floor traders) осуществляют операции только за свой счет. Согласно правилам биржи им запрещено выполнять распоряжения клиентов. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность на рынке, которая приводит к временному занижению или завышению курса. Это позволяет им «купить дешевле, а продать дороже». Иногда их еще называют «конкурентными торговцами».
4. «Специалисты» (specialists) выполняют две основные функции. Во-первых, осуществляют выполнение заявок с ограничением цены, «стоп»-заявок и «стоп»-заявок с ограничением цены, действуя при этом как брокеры. То есть, по сути дела, они являются брокерами для брокеров. Когда текущий курс бумаги не позволяет брокеру-комиссионеру безотлагательно выполнить поручение с ограничением цены, то он передает его «специалисту», который потом, по мере возможности, будет пытаться его выполнить. Если «специалисту» удастся выполнить поручение, то он получит часть комиссионных брокера-комиссионера. Все поручения с ограничением цены, «стоп»-заявки и «стоп»-заявки с ограничением цены, поступающие от брокера-комиссионера, «специалист» заносит в книгу лимитированных поручений, или книгу учета (limit order book). Во-вторых, «специалист» действует как дилер (dealer) по определенным группам акций (в частности, по тем же группам, по которым он действует как брокер). Это означает, что он покупает и продает ценные бумаги определенной группы за свой счет, получая при этом прибыль. Однако на «специалистов» биржей возложена задача поддержания стабильности на рынке тех ценных бумаг, по которым он назначен вести операции. Для этого он должен компенсировать временные дисбалансы между числом заявок на покупку и заявок на продажу путем покупки или продажи акций со своего счета. (При этом ему разрешается осуществлять покупку-продажу только по назначенным для него акциям.) Хотя на NYSE торговая деятельность «специалистов» контролируется, это требование столь расплывчато, что практически невозможно заставить его выполнить.
«Специалисты» являются центральными фигурами на NYSE, им принадлежит ведущая роль в биржевой торговле. По каждой группе ценных бумаг, прошедших листинг на NYSE, имеет право вести операции только один, вполне определенный «специалист» Каждый «специалист» осуществляет операции по нескольким строго определенным выпускам акций. На NYSE более 2000 выпусков различных акций прошли листинг, все они «распределены» между 400 «специалистами».
Все распоряжения на покупку или продажу некоторой группы акций должны быть доставлены на торговое место (trading post) — площадку в зале биржи, где в течение всего операционного дня находится «специалист», осуществляющий операции с этой группой акций. Здесь поручения выполняются или оставляются «специалисту» для выполнения в дальнейшем.
Внебиржевой рынок акций
Внебиржевой рынок акций автоматизирован на высоком уровне. В 1971 г. была организована Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Accociation of Securities Dealers Automated Quotations, NASDAQ), созданная Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD). Она представляет собой охватывающую всю страну автоматическую коммуникационную сеть, которая объединяет дилеров и брокеров внебиржевого рынка и обеспечивает их информацией о продаваемых через эту систему ценных бумагах.
• НАСДАК является американским внебиржевым котировочным рынком ценных бумаг. На 31 декабря 1996 года на нем было зарегистрировано 5 140 внутренних фирм с рыночной капитализацией, превышающей 1 200 млрд. долл. США. Кроме того, на нем зарегистрировано 416 иностранных компаний.
Согласно классификации NASDAQ, акции, служащие предметом активной торговли (а также удовлетворяющие определенным требованиям), относятся к Национальной рыночной системе (National market system, NASDAQ/NMS). На них предоставляется более полная информация, чем на остальные акции, предлагаемые через систему NASDAQ, и информация о сделках доступна пользователям системы. Более того, любая акция, предлагаемая через NASDAQ/NMS, может участвовать в сделках с использованием заемных средств. К другой части системы NASDAQ, называемой неактивными акциями (Small Cap Issues, NASDAQ Small Cap), относятся акции, не столь активно обращающиеся через NASDAQ. Такие акции автоматически переходят в Национальную рыночную систему, как только начинают удовлетворять ее стандартам. По неактивным акциям дилер в конце операционного дня сообщает только общее число сделок, и лишь некоторые из таких акций (какие именно, определяет Совет управляющих Федеральной резервной системы) могут участвовать в сделках с использованием заемных средств.
В систему NASDAQ включена лишь часть акций, находящихся во внебиржевом обороте, и совсем не включены облигации. Брокеры, имеющие заявки на покупку или продажу акций, которые не продаются через NASDAQ, просматривают котировки, публикуемые ежедневно в бюллетенях NASDAQ, или на так называемых «розовых листах» (pink sheets), в поисках наилучших цен для их исполнения.
Токийская фондовая биржа
• Токийская фондовая биржа является второй по размеру в мире. На 31 декабря 1996 года на ней было зарегистрировано 1 766 внутренних компаний, а рыночная капитализация составила более 2 500 млрд. фунтов стерлингов. На ней было также зарегистрировано 67 иностранных компаний.
• Токийская биржа является преимущественно приказным рынком.
• Сделки заключаются в торговом зале биржи или по компьютерной системе CORES.
• В торговом зале биржи брокеры, действующие от лица инвесторов и называемые "обычными членами", заключают сделки у стоек другой категории членов, называемых "сайтори". Сайтори действует как посредник между обычным членом, ведущим центральную книгу приказов по каждой из акций, за которые он отвечает, и выполняет приказы в соответствии с приоритетами, определяемыми ценой и временем.
Сайтори не разрешается осуществлять сделки от своего имени или получать приказы от инвесторов.
В торговом зале биржи проводятся операции примерно по 150 наиболее активно обращающимся акциям. Операции с другими акциями проводятся через электронную книгу приказов CORES.
Акции котируются в британских фунтах.
Акции могут находиться у самих инвесторов или в номинальных фирмах, или в центральном банке-депозитарии Japan Securities Depository Centre (JASDEC) (Японский депозитарный центр ценных бумаг).
• Японские акции не могут вывозиться из Японии, и иностранные инвесторы должны предусмотреть условия для их надежного хранения в Японии.
Лондонская фондовая биржа
• Лондонская фондовая биржа является третьей по размеру в мире. На 31 декабря 1996 года на ней было зарегистрировано 2 423 внутренних компании, а капитализация рынка превысила 1 500 млрд. долл. США. На ней зарегистрировано также 533 иностранных компании.
В Лондоне имеется как котировочный рынок, так и приказной рынок. Сделки заключаются по телефону или по компьютерной системе. На бирже нет торгового зала.
Торговля акциями 100 крупнейших компаний осуществляется через электронную книгу приказов, называемую SETS. Брокеры направляют приказы в электронной форме, и сделки осуществляются автоматически. Помимо проведения операций при помощи SETS брокеры также могут осуществлять сделки друг с другом по телефону, однако маркет-мэйкеры не имеют возможности выводить цены на экран, так как это обеспечивает система SEAQ. Сделки, осуществляемые вне рамок SETS, должны заключаться по наилучшей цене, показанной на экранах SETS. Лондон отказался от сертификатов акций навсегда: акции регистрируются в центральной компьютерной системе, которая называется CREST. Акции такого вида называются акциями в электронной форме. Хотя большинство акций содержится в CREST, многие частные инвесторы все еще сохраняют сертификаты и система предусматривает возможность как электронного регулирования, так и работы с физическими бумагами.
классификации рисков
- Систематический – обусловлен случайными колебаниями цен.
- Несистематический
Классификация несистематических рисков
| Риск | Пример |
| Риск изменения цены | Стоимость актива падает в тот момент, когда инвестор вынужден его продать |
| Риск неплатежеспособности (кредитный риск) | Эмитент не в состоянии выполнить свои обязательства |
| Инфляционный риск | Рост инфляции приводит к обесценению актива |
| Обменный риск | Изменение обменного курса ведет к потерям в стоимости актива, деноминированного в иностранной валюте |
| Реинвестиционный риск | Полученный инвестиционный доход инвестируется в активы с меньшей доходностью |
| Риск досрочного отзыва | Эмитент пользуется своим правом досрочного исполнения обязательства |
| Риск ликвидности | Актив не удается реализовать по “справедливой” цене |
Риски, возникающие при работе на рынке, можно хеджировать операциями на рынках фьючерсов и опционов. Хеджирование - это передача риска (страхование позиции) в целях защиты от возможных убытков, в данном случае связанных с изменением цены контрактов в будущем.