Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Сафронов Б. Рынок узнал своих героев. НАУФОР подготовила рейтинг надежности брокеров
Сафронов Б. НАУФОР преодолела кризис
Подобный материал:
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   ...   17

Сафронов Б. Рынок узнал своих героев. НАУФОР подготовила рейтинг надежности брокеров2


Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) распространила рейтинг надежности брокеров по итогам прошлого года. Он почти не изменился по сравнению с рейтингом по итогам девяти месяцев, а эксперты пока не пришли к единому мнению о том, насколько рейтинг НАУФОР отражает реальное положение дел.

Компании в рейтинге подразделяются на девять категорий, но публикуются только первые шесть. Надежность определяется из трех составляющих: масштабов бизнеса, эффективности и надежности проводимых операций, респектабельности. Масштабы бизнеса включают среднемесячные оборот и прибыль, собственный капитал  , валюту баланса. Эффективность и надежность операций — безопасность торговли, достаточность капитала, текущую ликвидность и доходность активов. Респектабельность — количество лицензий, возраст компании, состав учредителей, реноме с точки зрения экспертов. Банки в рейтинге не участвуют, поскольку фондовый рынок   не является для них основным видом деятельности.





По сравнению с прошлым рейтингом — по итогам девяти месяцев — изменения минимальны. В высшую группу А++ из А+ перешла группа «Ренессанс Капитал» — ранее одноименное ЗАО вместе с аффилированной Восточной инвестиционной компанией входили во вторую группу. Один из разработчиков рейтинга объяснил перемещение «Ренессанса» на ступеньку вверх ростом его активности, ведь оборот является одним из критериев. Другое объяснение — при желании (и предоставлении необходимой отчетности) в рейтинге может присутствовать целиком группа компаний. Большая часть операций проводится через офшоры, и оценка российской части бизнеса может быть не показательна. В частности, в рейтинг не вошел один из ведущих брокеров Brunswick UBC Warburg, в прошлом рейтинге входивший в группу А+. У группы «Ренессанс Капитал» результаты оказались лучше, чем у входящих в нее компаний по отдельности.

Существенно расширилась вторая группа — А+, в основном за счет интернет-брокеров.

Однако мнения экспертов о правдивости рейтинга расходятся. «Первые две группы почти не отличаются от того, как я себе представляю рынок», — говорит управляющий директор «АТОНа» по России Альберт Гавриков. А финансовый директор ИК «Проспект» Дмитрий Штейнсапир назвал рейтинг «странным». «Во второй категории представлены малоизвестные компании, а те компании, на которые мы открыли лимиты, у которых хорошая отчетность, попали в низшие категории», — говорит Штейнсапир.

Среди не попавших в высшие группы, Штейнсапир выделяет «Профит Хаус», «Тантьема», «Русские инвесторы» (группа А). В эту же группу входят небольшие малоизвестные компании. «В такую компанию можно принести небольшие деньги и этим существенно ухудшить ее показатели», — говорит Штейнсапир. Гавриков соглашается, что сложно считать надежными, например, интернет-брокеров — «структуры с низким капиталом и недиверсифицированным бизнесом», но отмечает, что высшие группы не могут быть большими. По его словам, «из достойных выбрали самых достойных».

Сафронов Б. НАУФОР преодолела кризис1


К трехлетию дефолта Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) подготовила исследование деятельности профучастников рынка. По мнению авторов исследования, последствия экономического кризиса преодолены. Участники рынка этот оптимизм разделяют лишь отчасти.

Исследование основано на отчетности, которую профучастники, кроме банков, предоставляют НАУФОР как агенту ФКЦБ по сбору отчетности, и анонимного опроса руководителей 76 инвесткомпаний в пяти регионах.

По расчетам НАУФОР, совокупный собственный капитал профучастников вырос с минус 2,7 млрд руб. (минус $102 млн) на 1 января 1999 г. до 15,8 млрд руб. ($562 млн) на начало этого года.

Кроме того, исследование НАУФОР выявило рост оборотов российских компаний (см. таблицу). За прошлый год оборот с акциями увеличился в 4,3 раза — с $11,3 млрд до $48,8 млрд, превысив зафиксированные в самом удачном в недолгой истории российского рынка 1997 г. $42 млрд. Большая часть сделок (62%) по-прежнему заключается на внебиржевом рынке. Биржевые обороты пока не достигли докризисных $28 млрд, но в прошлом году выросли в 4 раза — с $5,3 млрд до $21,4 млрд.





Капитализация рынка выросла, но все равно остается низкой. Индекс РТС сейчас колеблется в пределах 190 — 200 пунктов против 111,06 пункта 17 августа 1998 г.

В НАУФОР считают, что результаты исследования подтверждают то, что наш рынок оправился от последствий кризиса. «После двух лет спада на рынке наблюдается существенный рост по всем основным параметрам бизнеса профучастников — оборотам, активам, прибыли и собственному капиталу», — говорится в отчете.

Многим эти выводы представляются излишне оптимистичными. Президент «Тройки Диалог» Рубен Варданян на организованном «Ведомостями» «круглом столе» (см. стр. А5) привел данные исследований о том, что большинство брокеров имеют менее пяти клиентов. Отчет НАУФОР подтверждает, что большинство наших компаний — карлики: из более чем 1000 компаний лишь у 270 среднемесячный оборот превышает $1 млн, а больше чем на $10 млн в месяц заключают сделок 89 компаний.

На них приходится львиная доля оборотов: 90% всех сделок биржевого рынка и 86% — внебиржевого. Только у них в структуре сделок преобладают брокерские, (63%), в то время как у средних и мелких компаний более половины сделок — дилерские.

Что касается оборотов, то, как отмечает управляющий директор ИК «Проспект» Андрей Гальперин, они качественно другие. «Прежних денег нет, — говорит Гальперин. — Раньше объемы делали настоящие инвесторы, а сейчас — мелкие спекулянты на ММВБ».

Еще один неутешительный вывод: погоду на нашем рынке делают иностранные компании. Иностранный капитал преобладает всего в 52 инвестиционных компаниях (5% от общего числа), но на них приходится 44% брокерских сделок и около трети оборота: 27% в совокупном обороте, 33% по сделкам с акциями, а в РТС доля «нерезидентов» составила 58%. С учетом важности именно индекса РТС, говорится в отчете НАУФОР, «реальное влияние на динамику индексов со стороны “иностранных” компаний следует все же считать определяющим». В то же время, как отметил председатель совета директоров НАУФОР Иван Лазарко, роль этих компаний все же постепенно снижается.

Высока в российских компаниях и текучка клиентов: «постоянных» и «новых» (до года) примерно поровну. При том что для 96% компаний операции на фондовом рынке являются исключительным видом бизнеса, только 30% из них не собираются выходить на другие рынки.

Как отметил Гальперин, отрадным фактом является то, что положительные тенденции проявились так быстро. «Если бы спустя неделю после дефолта кто-то сказал, что на восстановление потребуется всего три года, ему бы не поверили — тогда казалось, что рынок оправится через 10 — 15 лет», — вспоминает Гальперин.