Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 2799.76kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
Лекции Селищева А.С. по курсу «Теория ценных бумаг» www.selishchev.com
Последнее обновление – 22.04.2012 года
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Приложения «В» к теме № 7 (Центральный депозитарий)
Zayin
С
одержание:
В.7.1. Создание центрального депозитария. Соперничество НДЦ и ДКК ………… 1
В.7.1. Создание центрального депозитария: соперничество ДКК и НДЦ
Гюзель Губейдуллина. ДКК поторопилась. НДЦ не хочет капитализировать конкурента1.
Расчетному депозитарию РТС не удается заручиться поддержкой владельца блокпакета акций, расчетного депозитария ММВБ, для увеличения капитала. Без этого структура РТС не сможет претендовать на статус центрального депозитария, претензии на который не скрывает ее конкурент из группы ММВБ.
Игорь
Моряков
Михаил
Лауфер
● Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) обслуживает расчеты в РТС. 56,521 % акций ДКК у РТС, 36,7% - у Национально-Депозитарного центра (НДЦ). Некоммерческое партнерство НДЦ учреждено ЦБ и ММВБ, расчетным депозитарием которой и является.
Как в Австралии. Аналитики «Тройки Диалог» изучили фондовые рынки 16 стран. По их мнению, ЦД - неотъемлемая часть эффективной инфраструктуры, устраняющей риски, связанные с совершением сделок с ценными бумагами. ЦД нет пока только в России и Австралии. В 14 из 16 стран депозитарии частные, а государство выполняет регулирующие функции. За исключением Мексики и Китая, ЦД находятся под контролем участников рынка.
Заместитель председателя
совета директоров
ПАРТАД Петр Лансков
Ольга Ринк
Создание центрального депозитария (ЦД), по мнению руководителя ФСФР Олега Вьюгина, - необходимый шаг совершенствования инфраструктуры российского фондового рынка для его успешной конкуренции в мировом сообществе. ФСФР подготовила законопроект, где устанавливаются требования к ЦД: собственный капитал не менее 1 млрд. руб., пятилетний опыт работы ведения депозитарных операций по итогам торгов на фондовых биржах и т.д. Центральных депозитариев, согласно законопроекту, может быть несколько.
Представители НДЦ и ДКК заявляли о своих претензиях на статус ЦД. Более того, с конца 2004 года НДЦ скупал акции у акционеров ДКК, самым крупным было приобретение 28% у Росбанка, в 2005 году он довел свою долю почти до 37%. А РТС оформила на себя контрольный пакет своего расчетного депозитария.
ФСФР планирует, что законопроект о ЦД будет внесен в правительство в конце 2006 года. После вступления закона в силу расчетным депозитариям будет дано 2 года на подготовку и еще 5 лет на приведение капиталов в соответствие с новыми требованиями, говорил Вьюгин.
Собственные средства НДЦ к 1 октября 2006 года составляли 794,4 млн. руб., и совет директоров центра уже принял решение об увеличении капитала более чем 1,3 млрд. руб. А вот собственные средства ДКК на 1 августа 2006 года оценивались 229 млн. руб. Есть опасность, что НДЦ, являясь акционером ДКК, может заблокировать увеличение капитала, чтобы устранить конкурента, предупреждал летом бывший президент ДКК Игорь Моряков.
С тех пор Морякова сменил Михаил Лауфер, бывший сотрудник ФСФР. Но угроза недокапитализации ДКК сохраняется.
На сегодня (понедельник, 27.11.2006 г.) запланирован совет директоров ДКК, которому предложено созвать внеочередное собрание акционеров в декабре для одобрения допэмиссии акций на 800 млн. руб. Решения совета директоров или собрания акционеров должны быть поддержаны квалифицированным большинством голосов (более ¾). А в совете ДКК 5 из 12 мест у представителей НДЦ.
Как рассказала «Ведомостям» директор по связям с общественностью НДЦ Ольга Ринк, в пятницу 24 ноября НДЦ отправил письмо в ДКК, в котором директор НДЦ Николай Егоров назвал преждевременным «созыв внеочередного общего собрания для решения вопроса о допэмиссии акций этой компании». По словам источника, близкого к НДЦ, представители центра в понедельник проигнорируют совет директоров ДКК. Ринк отказалась от комментариев по этому поводу.
«Ведомостям» удалось ознакомиться с содержанием письма. В нем сказано, что НДЦ «в принципе рассматривает вопрос о допэмиссиии акций ДКК», но «необходимо урегулировать ряд существенных моментов». До принятия закона о ЦД сохраняется неопределенность относительно минимального размера его средств; общее собрание членов НДЦ должно одобрить участие в капитале ДКК; вложения в «дочки» уменьшают размер собственных средств, перечисляются причины решения НДЦ.
Президент РТС Олег Сафонов предпочел воздержаться от комментариев до ознакомления с официальной позицией НДЦ и последующих консультаций с участниками рынка. А зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков считает, что НДЦ злоупотребляет правами акционера, поскольку его капитал увеличивается вне зависимости от законопроекта о ЦД.
«Принимать решение об увеличении, капитала ДКК нужно независимо от планов на лицензию ЦД», - считает исполнительный директор «Олмы», член совета директоров ДКК Андрей Белинский. Рост бизнеса возможен только благодаря капитализации, делать это за счет прибыли очень долго, отмечает он. «Если НДЦ не хочет капитализировать конкурента, пусть продаст свой пакет», - призывает другой член совета директоров ДКК.
Г. Губейдуллина, А. Панов, А. Рожков. Депозитарий задерживается1.
Власти так и не смогли договориться, сколько же центральных депозитариев должно быть в России. Минфин и Минэкономразвития считаю, что один, а ФСФР – что несколько. Теперь вопрос будет вынесен на заседание правительства. Пока чиновники спорят, на поле выходит еще один игрок: покупкой пакета Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) заинтересовался Газпромбанк.
Согласно законопроекту ФСФР о Центральном депозитарии (ЦД) собственный капитал ЦД должен составлять не менее 1 млрд. руб., ЦД должен иметь пятилетний опыт ведения депозитарных операций. На роль ЦД претендуют две структуры НДЦ и ДДК.
Основные учредители некоммерческого партнерства НДЦ – ММВБ (50,5%), расчетным депозитарием которой оно является и ЦБ (44%).
Основные акционеры ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» - РТС (56,5%), расчеты которой оно обслуживает, и НДЦ (36,7%)
Концепция закона о ЦД была принята правительством еще в 2005 году. ФСФР написала законопроект и в августе 2006 года разослала его по ведомствам. Но они до сих пор его не согласовали – наибольшие возражения вызывает вопрос о числе ЦД. В прошлый понедельник (22 января 2007 года) в Минэкономразвития прошло совещание с участием представителей ФСФР и Минфина для снятия разногласий. Но разногласия остались.
У Минфина и Минэкономразвития позиция консолидирования: ЦД должен быть центральным, а значит, единственным, говорит директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Саватюгин. «В угоду отдельным коммерческим структурам не надо менять идеальную модель рынка», - поясняет он. Один ЦД на одной бумаге – это практика, принятая во всем мире, там, где их несколько, они обслуживают разные рынки, поддерживает его зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков.
«Мы остаемся на позиции, что в этом вопросе необходимо двигаться эволюционным путем», - передал Руководитель ФСФР Олег Вьюгин через пресс-службу. Для этого «ФСФР предлагает в законе возможность предоставления лицензии нескольким юридическим лицам». Раньше Вьюгин пояснял, что НДЦ и ДКК сами объединяться не хотят, а административными методами, с его точки зрения, это делать неправильно.
Теперь правительство на специальном заседании поставит точку в споре, говорит чиновник одного из ведомств. Но дата заседания еще не определена.
«Мы знаем об этом совещании, - рассказал директор НДЦ Николай Егоров. – Мы не возражаем против множественности ЦД, хотя иметь один проще». В 2004 году НДЦ предпринял попытку поглощения ДКК, выкупив 28% ее акции у Росбанка, а затем довел долю до 37%. В ноябре 2006 года НДЦ фактически заблокировал допэмиссию ДКК, необходимую, чтобы увеличить ее капитал до записанного в законопроекте ФСФР 1 млрд. руб.
В РТС и ДКК отказались от комментариев. Для брокеров зависимость от НДЦ чревата тем, что ключевая часть твоего бизнеса – расчеты по сделкам, тарифы – зависит от чиновников ЦБ, эта модель их не устраивает, утверждает экс-президент ДКК Игорь Моряков. Между тем участники рынка солидарны с тем, что им будет лучше, если ЦД на рынке будет один.
Елена Гостева, Ольга Кочева. Газпромбанк получит треть ДКК за помощь в создании центрального депозитария2.
Биржа РТС получила мощного союзника в вопросе построения на базе Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) центрального депозитария (ЦД). Как стало известно «Ъ», банк обратился к одному из крупнейших акционеров ДКК – Национальному депозитарному центру (НДЦ) – с предложением выкупить его долю. Однако положительное решение будет зависеть от позиции Банка России, который, по аналогии с европейским опытом, может претендовать на создание единого центрального депозитария.
Как стало известно «Ъ», Газпромбанк направил письмо в НДЦ с предложением о доли ДКК. Таким образом, он выразил желание участвовать в построении на базе ДКК центрального депозитария. Год назад Газпромбанк уже выразил желание создавать центральный депозитарий на базе НДЦ, ДКК и Расчетно-депозитарной компании. Однако с тех пор изменилась концепция ФСФР. Директор НДЦ Николай Егоров подтвердил в беседе с «Ъ» факт получения этого письма: «Мы получили письмо от Газпромбанка с просьбой продать банку наш пакет в ДКК. Но это лишь письмо, его нельзя считать официальным предложением о покупке: в нем нет ни цены, ни условий». В Газпромбанке отказались от официальных комментариев.
● Согласно проекту закона «О центральном депозитарии», ЦД имеет исключительный статус по трем основным направлениям. Это: 1) открытые счета номинального держания в реестрах, 2) открытие взаимных корреспондентских счетов с иностранными центральными депозитариями и 3) осуществление поставки ценных бумаг для бирж.
Лицензию ЦД может получить организация с опытом работы не менее 5 лет, собственным капиталом 1 млрд. руб. и рейтингом Thomas Murray не ниже А.
Противостояние крупнейших российских расчетных депозитариев НДЦ и ДКК обострилось в конце 2006 года. НДЦ является расчетным депозитарием ММВБ, ДКК выступает депозитарием биржи РТС. Согласно разработанному ФСФР законопроекту о центральном депозитарии, у участников рынка появилась возможность создавать не один депозитарий, а несколько. Но если НДЦ не имеет препятствий для этого, то у ДКК такое препятствие есть: НДЦ принадлежит 36,96% акций ДКК.
В ноябре 2006 года совет директоров ДКК планировал рассмотреть вопрос о допэмиссии акций на 1 млрд. руб., но представители НДЦ туда не явились, в результате чего совет директоров не состоялся из-за отсутствия кворума.
Роль Расчетно-депозитарной компании (принадлежащей Газпромбанку и являвшейся расчетным депозитарием ФБСП по торгам акциями «Газпрома») уменьшилась после снятия ограничений на торговлю акциями газового монополиста. Чтобы остаться в расчетном бизнесе, Газпромбанк нашел единственный способ: выкупить пакет акций ДКК и НДЦ. Таким образом, ЦБ выходит из состава ДКК и ДКК получает мощного союзника в виде Газпромбанка в вопросе построения центрального депозитария. Это не первый опыт сотрудничества банка с биржей: в сентябре 2006 г. Газпромбанк приобрел 4,3% акций ОАО «ФБ РТС», входящего в группу РТС.
Разумова М. Центральный депозитарий сгодится для первого чтения. Противоречия в проекте обещают снять ко второму1
Комитет Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам вчера рекомендовал принять законопроект "О центральном депозитарии" в первом чтении. То, что имеющаяся на данный момент версия этого документа содержит массу спорных вопросов и не снимает существенные межведомственные противоречия, признают и сами депутаты. Однако они надеются снять все спорные моменты ко второму чтению документа.
Вчера на комитете Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам был рассмотрен законопроект "О центральном депозитарии". Как заявил Ъ глава комитета и автор законопроекта Владислав Резник, было принято решение рекомендовать Госдуме принять в первом чтении данный законопроект. Тем не менее господин Резник отметил, что законопроект вызывает много вопросов у заинтересованных министерств и ведомств, которые будут сняты при подготовке документа ко второму чтению.
Согласно законопроекту "О центральном депозитарии", эта структура будет иметь исключительный статус: в ее функции входит открытие счета номинального держания в реестрах, открытие взаимных корреспондентских счетов с иностранными ЦД и осуществление поставок ценных бумаг для бирж. Иными словами, ЦД получит контроль над всеми биржевыми сделками и операциями с ценными бумагами на территории России. Таким образом, значительная часть бизнеса коммерческих депозитариев и регистраторов перейдет к ЦД.
Сейчас основными претендентами на получение статуса ЦД являются две структуры – Национальный депозитарный центр (НДЦ) и Депозитарно-клиринговая компания. Окончательное решение о том, кто станет центральным депозитарием, будет принято по прошествии переходного периода длительностью в четыре года. Спустя шесть месяцев со дня вступления закона в силу депозитарии-кастодианы обязаны перевести все бумаги клиентов в один из депозитариев-претендентов на статус ЦД. При этом сама процедура перевода бумаг в тексте документа отсутствует, также в нем не прописано, кто будет принимать решение о том, в какой из расчетных депозитариев перевести ценные бумаги.
По мнению участников рынка, шесть месяцев – это слишком короткий срок для завершения всех технических процедур. "Поскольку у депозитариев, давно осуществляющих деятельность, могут быть клиенты, установить связь с которыми очень трудно или вообще невозможно, процесс опроса займет большее время",– отмечает руководитель депозитария Росбанка Михаил Братанов. С этими оценками согласны и в НДЦ. "Шесть месяцев – очень оптимистичный срок",– считает гендиректор НДЦ Николай Егоров.
В настоящее время, по данным ПАРТАД, в России насчитывается примерно 30 депозитариев с общей суммой хранимых активов более 4 трлн рублей. По оценке участников рынка, затраты по переводу ценных бумаг в расчетные депозитарии можно оценить из расчета $1 тыс. за 1 млрд рублей активов. Таким образом, дополнительные затраты депозитариев могут превысить $4 млн. Эти расходы неизбежно будут переложены на плечи клиентов.
Издержки клиентов увеличатся и за счет комиссий расчетных депозитариев. "Хранение ценных бумаг в реестре осуществляется бесплатно, в то же время за аналогичные операции депозитарии бирж взимают комиссии",– говорит генеральный директор депозитарной компании "Гарант" Татьяна Есаулкова. Впрочем, в самих расчетных депозитариях уверяют, что нагрузка возрастет незначительно. Так, в НДЦ тарифная сетка для депонентов является регрессивной и будет зависеть от величины портфеля активов.
Мария Разумова. Капитализация ДКК заблокирована конкурентом. Совет директоров депозитария созвал внеочередное собрание акционеров1.
Состоявшееся в минувшую пятницу (13.07.2007) заседание совета директоров ЗАО ДКК в очередной раз показало, что развязка конфликта между ним и его основным конкурентом в борьбе за статус центрального депозитария – НП НДЦ произойдет еще не скоро. Несмотря на то, что ключевой для ДКК вопрос об увеличении уставного капитала будет рассмотрен на общем собрании акционеров, представители НДЦ открыто заявляют о своих планах его заблокировать.
В минувшую пятницу состоялся совет директоров ЗАО ДКК, на котором было принято решение о созыве 8 августа 2007 года внеочередного собрания акционеров депозитария. Одним из пунктов повестки дня собрания станет вопрос об увеличении уставного капитала. До его проведения акционеры в рамках совета директоров смогут обсудить подготовленный ДКК план оперативного, технологического и технического развития депозитария. По словам председателя правления биржи РТС Олега Сафонова, если увеличение уставного капитала будет одобрено, допэмиссия акций ДКК в размере 800 млн. рублей может быть проведена до конца 2007 года.
Вопрос о необходимости повышения капитализации ДКК поднимается уже третий раз. Впервые об этом заговорили в сентябре 2006 года, вторая попытка была предпринята в начале лета 2007 года (см. «Ъ» от 1 июня). Однако в обоих случаях второй по величине акционер ДКК – НП НДЦ (36,957% акций), являющийся основным конкурентом ДКК/ в борьбе за статус центрального депозитария, блокировал это решение, пользуясь тем, что кворум для заседаний совета директоров составляет 75% от числа его членов. Поскольку в совет директоров ДКК входит 12 человек, 5 из которых представляют интересы НДЦ, их отсутствие позволяло срывать заседания.
На этот раз заседание совета директоров ДКК состоялось, однако представители НДЦ и ММВБ сообщили, что проголосовали против допэмиссии ДКК, а потому считают незаконным принятие вопроса об уставном капитале. «Наше мнение, все было сделано в соответствии с требованиями закона «Об акционерных обществах», - заявил Олег Сафонов. По его словам, обоснование необходимости увеличения уставного капитала ДКК было подтверждено компанией КПМГ. Как сообщил «Ъ» партнер КПМГ в России и СНГ Борис Львов, сопоставление капитализации ДКК с показателями европейских депозитариев свидетельствует о том, что, учитывая план дальнейшего развития компании, ее капитализацию необходимо повысить как минимум на $35 млн. (около 900 млн. руб.).
Впрочем, президент НДЦ Николай Егоров уже сейчас определился с дальнейшими действиями своих представителей в совете директоров ДКК. «НДЦ будет блокировать решение ДКК о допэмиссии, - заявил он «Ъ». – Из представленного инвестиционного плана следует вывод об отрицательной экономической эффективности инвестиций для акционеров».
По мнению экспертов, конфликт между двумя расчетными депозитариями может иметь отрицательные последствия для всего рынка. «/В случае отказа от проведения допэмиссии ДКК НДЦ получит монопольное положение на рынке депозитарных услуг», - считает председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин. Участники рынка сходятся во мнении, что для разрешения конфликта расчетных депозитариев необходимо вмешательство регулятора. «Последний совет директоров ДКК показал, что самостоятельно прийти к договоренности депозитарии не могут, а потому волевое решение ФСФР по данному вопросу и станет определяющим», - констатирует руководитель депозитария ИНГ Банка Наталья Сидорова.