Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Трифонов Антон. Преграда для биржи Попченкова Маргарита. Без права выхода Руденко П. Центральный депозитарий будет более международным. ЦБ подключает крупных зарубежных игроков к российскому рынку Папченкова М., Кудинов В. Тепличные условия для депозитария Сила депозитария.

Подобный материал:

• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 2799.76kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.

Трифонов Антон. Преграда для биржи¹

Чиновники хотят приватизировать пакеты госкомпаний с помощью российской биржи. Но даже при благоприятной конъюнктуре сделать это сегодня технически проблематично

Сделки по приватизации госпредприятий должны проводиться в России, это будет способствовать развитию рынка, сказал вчера руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Дмитрий Панкин: «Без таких мощных толчков трудно развить финансовый рынок». Пойти на небольшую скидку, но размещать бумаги в России призывали и российские инвестбанкиры.

Сейчас эта тема обсуждается в правительстве, уверяет Панкин. Однако без центрального депозитария и открытия в нем счетов номинального держания (это наиболее распространенная практика для иностранных инвесторов) сделать приватизацию сложно, отметил он. Если к моменту приватизации такая инфраструктура будет создана, размещение пакетов акций госкомпаний, в том числе ВТБ и Сбербанка, пройдет в России, надеется Панкин.

Закон о центральном депозитарии вступил в силу 1 января, но работа его еще не началась. Главным претендентом на то, чтобы стать центральным депозитарием, является входящий в группу ММВБ-РТС Национальный расчетный депозитарий (НРД), но сначала он должен получить аккредитацию министерства финансов, которое пока не выдало ее ни НРД, ни кому-либо еще. Центральный депозитарий будет аккредитован до конца лета, уверен предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. По самому оптимистичному сценарию ЦД может заработать уже в апреле-мае, реалистичнее — к июлю, отмечает президент ММВБ-РТС Рубен Аганбегян. Провести приватизацию в России без ЦД можно, но с ним это сделать значительно проще, отмечает он.

По нынешней программе приватизации, утвержденной Путиным, к 2013 г. государство сократит до 50,1% долю в «Русгидро» и «Роснефти», до 75% — в ФСК, приватизация «Транснефти» и «Зарубежнефти» не предусмотрена. После прошлогоднего поручения президента Дмитрия Медведева Минэкономразвития предложило к 2017 г. выйти из капитала «Роснефти», «Русгидро» и «Зарубежнефти» (с сохранением «золотой акции»), до 50,1% сократить долю в ФСК, до 75% — в «Транснефти». Также ведомство предложило полностью приватизировать ВТБ и объединенный «Ростелеком». Представитель Минэкономики не ответил на запрос «Ведомостей», поддерживает ли министерство мнение Панкина. Еще в конце 2011 г. вице-премьер Игорь Сечин и министр экономразвития Эльвира Набиуллина начали спорить о том, в какие сроки должна проходить приватизация и в каких масштабах. Сечин указывал на «специфику» крупнейших компаний ТЭКа, на индивидуальные риски, Минэкономразвития не соглашалось.

Попченкова Маргарита. Без права выхода²

Чиновники подготовили порядок аккредитации Центрального депозитария (ЦД), но не предусмотрели, как организацию можно лишить такого статуса.

Проект приказа аккредитации ЦД согласован с ФСФР и в ближайшие дни будет направлен в Минюст, рассказал замминистра финансов Алексей Саватюгин. После ФСФР останется сформировать требования к кандидату. Изначально Минфин предлагал норму, прописывающую порядок отзыва лицензии, вспоминает Саватюгин. Другие ведомства эту позицию скорректировали. Юридически верно, что Минфин должен прописывать только порядок аккредитации, но по факту получается, что одну организацию «мы будем аккредитовать навечно», замечает Саватюгин. ФСФР может лишить депозитарной лицензии, а ЦБ — банковской. «Но тогда может получиться абсурдная ситуация: останется юрлицо с названием Центральный депозитарий, не имеющее права осуществлять депозитарную деятельность», — предупреждает он. У всех есть понимание, что, если есть вход, должен быть и выход, уверяет замруководителя ФСФР Сергей Харламов. «Планируется этот механизм прописать в поправках к закону о ЦД либо к другому закону», — уточняет Харламов.


Руденко П. Центральный депозитарий будет более международным. ЦБ подключает крупных зарубежных игроков к российскому рынку¹

Банк России выступил в поддержку прямого доступа в российский центральный депозитарий крупнейших международных расчетных систем Euroclear и Clearstream. В составленном Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) предварительном перечне иностранных организаций, у которых будет такое право, этих компаний не оказалось. ЦБ считает, что без этих крупных иностранных участников международный финансовый центр в России не заработает.

Заместитель председателя Банка России Сергей Швецов вчера публично поддержал допуск крупнейших международных расчетных систем на российский рынок. Он заявил, что компаниям Euroclear и Clearstream, имеющим статус международных центральных депозитариев, необходимо разрешить открывать счета номинального держания в российском центральном депозитарии без ограничений наряду с другими 66 иностранными организациями, которые ФСФР включила в такой список. Между тем в перечне, подготовленном ФСФР, есть лишь дочерние компании Euroclear и Clearstream. "Если мы строим международный финансовый центр, то давайте действовать разумно, а не придумывать с ходу какие-то решения. Если каждые полгода передоговариваться, сюда ни один инвестор не придет",— заявил зампред ЦБ.

Возможность иностранных организаций напрямую открывать счета номинального держания в России предусмотрена законом о центральном депозитарии. Закон устанавливает, что воспользоваться этим правом они смогут уже с 1 июня. Перечень иностранных депозитариев должна утвердить ФСФР.

Прямой допуск иностранных организаций на российский рынок является одним из самых спорных вопросов. Противники прямого допуска таких серьезных игроков, как Euroclear и Clearstream, опасаются, что это приведет к оттоку ликвидности с российского рынка, поскольку эти расчетные системы специализируются на трансграничных сделках и способны вывести их из отечественной инфраструктуры. Пострадать от этого может и бизнес российских "дочек" западных банков, являющихся глобальными кастодианами и обслуживающих сейчас сделки иностранных клиентов. Среди них, в частности, Дойче-банк, ИНГ-банк, Ситибанк.

Примечательно, что глобальные кастодианы на этапе обсуждения закона поддерживали как создание центрального депозитария, так и допуск Euroclear или Clearstream. "Мы предполагали, что будет дан определенный период, для того чтобы российский центральный депозитарий внедрил сервисы, сопоставимые с сервисами Euroclear и Clearstream",— говорит топ-менеджер одного из банков. По его мнению, "сейчас мы получаем ситуацию, в которой ликвидность уйдет за рубеж, а отечественная инфраструктура перестанет быть нужной еще до того, как центральный депозитарий заработает в полную силу".

Впрочем, по мнению господина Швецова, если не допустить сейчас Euroclear и Clearstream в центральный депозитарий, ликвидность, напротив, будет фрагментирована. "Русский участник не будет иметь доступ к английской ликвидности, а английский — не будет иметь к русской. Поэтому лучше иметь один единый рынок в России, чем разделить его на две части и бороться, кто больше",— цитирует господина Швецова "Интерфакс". Зампред ЦБ добавил также, что такая фрагментация ликвидности будет "не в пользу России".

За прямой допуск Euroclear и Clearstream на российский рынок выступают и профессиональные организации. Так, вчера Национальная фондовая ассоциация направила в ФСФР письмо (копия есть в распоряжении "Ъ"), в котором предупреждает о риске "развития офшорных схем расчетов и торговли". Кроме этого, говорится в письме, отсрочки в открытии счетов для Euroclear и Clearstream "после активных и длительных дискуссий в ходе принятия закона о центральном депозитарии создают высокие репутационные риски для российской инфраструктуры и фактически девальвируют концепцию создания МФЦ в России".

Между тем, по информации "Ъ", письма с обоснованием своей позиции направили в ФСФР и "дочки" западных банков, в частности Ситибанк. Глава ФСФР Дмитрий Панкин на прошлой неделе заявил, что список, опубликованный службой, пока неокончательный, а порядок и сроки открытия счетов номинального держания в российском центральном депозитарии для Euroclear и Clearstream надо обсуждать.

Папченкова М., Кудинов В. Тепличные условия для депозитария²

Центральный депозитарий может стать каналом утечки торгов российскими бумагами за границу, предупреждают лоббисты. И призывают ввести временный мораторий на открытие там счетов номинального держания для ведущих международных расчетных систем

Риски в связи с открытием счетов номинального держания в российском центральном депозитарии обсуждались в пятницу на заседании президентской рабочей группы по развитию финансового рынка, рассказали участники совещания.

Прозвучали диаметрально противоположные мнения — как такие, что ликвидность утечет, если допустить Euroclear и Clearstream к открытию счетов номинального держания, так и такие, что этого не произойдет, рассказал руководитель ФСФР Дмитрий Панкин. «Опасность допуска международных депозитариев в том, что иностранцы будут работать на нашем рынке через привычные им институты. Торговля российскими ценными бумагами может переместиться с нашей биржи на внебиржевой иностранный рынок, а добавочная стоимость — услуги российских депозитариев, брокеров — также уйдет на Запад», — цитирует Панкина «Интерфакс».

Предполагается, что центральный депозитарий в нормальном режиме заработает со следующего года. Ранее Панкин рассказывал, что Минфин согласовал проект приказа о присвоении статуса центрального депозитария, сейчас документ на регистрации в Минюсте. Основной претендент на эту роль — депозитарий объединенной биржи ММВБ-РТС.

В пятницу Панкин всех выслушал и не более, пообещал принять решение позже, говорит участник совещания. Получить дополнительные комментарии в ФСФР не удалось. «Но есть понимание, что с Euroclear стоит повременить», — рассказывал один из подчиненных Панкина.

Руководители Национальной ассоциации участников фондового рынка считают, что иностранцы должны получить право на открытие счёта номинального держания в российском центральном депозитарии лишь после некоторого адаптационного периода, когда центральный депозитарий зарекомендует себя, будет признан иностранными регуляторами и инвесторами, к нему привыкнут участники российского рынка. Как рассказали участники совещания, руководитель рабочей группы по созданию в России Международного финансового центра Александр Волошин эту точку зрения разделяет, тогда как зампред ЦБ Сергей Швецов — нет. Он считает, что тот же Euroclear сможет работать через посредника и в результате ликвидность все равно уйдет с российского рынка, несмотря на дополнительные издержки.

Сила депозитария. Вариант стратегии развития биржи ММВБ-РТС предусматривает увеличение объема хранимых активов с 7,8 трлн до 38 трлн руб., в качестве стратегического приоритета обозначен запуск центрального депозитария, который в будущем должен эволюционировать в региональный ЦД СНГ и интегрироваться «с основными европейскими и мировыми расчетными системами».