Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. selishchev.com
Последнее обновление 03.04.2012 года
===============================================================================================
Приложения Б к лекции 11 (Российские облигации)
Kaf
Содержание:
Б.11.1. Российские государственные облигации ……………………………………....… 1
Б.11.2. Российские корпоративные облигации …………………………………..……….. 17
Б.11.3. Иностранные облигации, торгующиеся в России …………………..………….. 65
Б.11.1. Российские государственные облигации
Оверченко М. Вперед, Россия! Российские рынки акций и облигаций в 1999 г. обогнали даже американских интернетчиков1
Еще в начале года многие западные инвесторы зарекались когда-либо покупать российские ценные бумаги. Теперь они кусают себе локти — российские акции и облигации показали в 1999 г. самый высокий рост среди ценных бумаг как развивающихся, так и развитых стран.
По данным Morgan Stanley Dean WWitter, российские акции обогнали даже акции американских интернет-компаний. Котировки интернетовских бумаг выросли в этом году на 115%, в то время как рост индекса РТС с начала года составил уже 142%.
Не меньше заработали и те, кто рискнул в начале года вложиться в российские долговые бумаги. По данным американского инвестиционного банка J. P. Morgan, доход держателей российского суверенного внешнего долга составил в этом году 130%, тогда как у владельцев бразильских облигаций, считающихся ориентиром среди долговых обязательств развивающихся стран, он равен лишь 39%. Наихудший результат (за исключением Эквадора, объявившего дефолт по суверенным облигациям) показали польские бумаги. Прирост цен на них составил лишь 0,8%. Во многом благодаря России индекс облигаций развитых стран (EMBI+), составляемый J. P. Morgan, вырос в 1999 г. более чем на 23%, несмотря на девальвацию бразильского реала, повышение процентных ставок в США, дефолт Эквадора и реструктуризацию суверенных долгов Пакистана.
Резкий рост цен на российские бумаги объясняется несколькими причинами. Во-первых, этот год российские рынки встретили на чрезвычайно низком уровне. В 1998 г. цены на облигации упали на 80%. В начале 1999 г. инвесторы могли купить облигации PRIN и IAN, в которые был переоформлен долг бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов за 5% от номинальной стоимости. Сейчас цена IAN составляет около 16% от номинала. Польские же облигации в начале года стоили довольно дорого, и их доходность в течение года не была достаточно высокой, чтобы компенсировать повышение процентных ставок в США.
Во-вторых, после кризиса из России ушли многие инвесторы, специализировавшиеся на краткосрочных вложениях, — такие как хеджевые фонды. После ухода хеджевых фондов с развивающихся рынков волатильность на них существенно снизилась: в 1999 г. она была ниже, чем в предыдущие два года. Например, после девальвации в Бразилии в январе этого года «иностранные инвесторы почувствовали себя гораздо спокойнее, потому что валютные резервы, которые ранее использовались для поддержания курса национальной валюты, могли быть использованы для выплат по внешним долгам», говорит Хосе-Луис Даза, ведущий аналитик по развивающимся странам банка J. P. Morgan.
Эксперты считают, что рост цен на российские ценные бумаги может продолжиться и в 2000 г. Частично этому будут способствовать высокие цены на нефть и газ, а также в целом положительно оцениваемые на Западе результаты прошедших недавно парламентских выборов. (Использованы материалы FT, WSJ.)
Храпченко Людмила. Удастся ли Минфину удачно разместить среднесрочные облигации среди физических лиц?1
Я думаю, что новые облигации могут пользоваться популярностью, но не большей, чем ОГСЗ. Шансы такие же.
Наверняка те, кто уже покупал ОГСЗ, переориентируются на новые минфиновские бумаги. И то, что по ОГСЗ отличие от ГКО никаких дефолтов или задержек с выплатами не было, наверное, будет влиять и на привлекательность новых облигаций. В отношении физических лиц мы имеем дело с достаточно специфичной группой инвесторов. Как правило, для людей первую очередь важен фактор надежности, а вторым идет инфляционный фактор, т. е. то, насколько подобные вложения действительно помогают уберечь средства. Николай Ермолаев
Это очень здорово, что у нас будут выпускать индексируемые облигации. Во всем мире это очень интересный инструмент инвестиций — правда, меньшей степени для физических лиц.
И здесь есть небольшой нюанс: очень важен такой момент, как налоговые льготы. Если по этим облигациям были бы даны какие-то дополнительные налоговые льготы, это было бы неплохим стимулом. И тогда, на мой взгляд, у этого инструмента могло бы быть очень большое будущее России, том числе для частных инвесторов. Конечно, вначале все будут опасаться, но, думаю, покупать будут. Хотя остается вопрос, будет ли правительство исполнять свои обязательства. Надеемся, что да. Евгений Коган
Нужно посмотреть, какой механизм индексации инфляции будет предусмотрен по этим облигациям. Если действительно намерения Минфина соответствуют тому, что они говорят, и будет предложен механизм, который позволит инвесторам защищать себя от инфляционных рисков, я думаю, что такого рода облигации будут интересны населению. Потому что, как показывает опыт, физические лица сегодня на фондовом рынке занимают все-таки достаточно серьезную нишу, и они готовы инвестировать свои свободные денежные средства. Поэтому я думаю, что при паритете интересов физических лиц и того, что предложит им Минфин, вполне вероятно, что толк от этого будет. Игорь Степанян
Я думаю, что заявленный Минфином объем размещения инструментов, которые придут на смену ОГСЗ, 10 млрд руб., вполне может быть успешно размещен. Во-первых, объем очень невелик. Во-вторых, размещаться эти бумаги будут по отработанной схеме — через Сбербанк и скорее всего будут пользоваться спросом со стороны населения. Тем более что обязательства по ОГСЗ государство никогда не нарушало. Если предположить, что экономический рост России продолжится, будет увеличиваться приток инвестиций страну, то произойдет снижение доходности по всем финансовым инструментам, том числе и долгосрочным. В этом случае доходность 20 — 25%, которую собирается предложить Минфин июле, декабре может оказаться вполне высокой. Александр Корчагин
Вначале это любом случае будут небольшие деньги. Облигации, индексированные к инфляции, — один из возможных видов, но следует принимать во внимание то, что Минфин сейчас очень осторожно заимствует с рынка, памятуя уроки 1998 г., и то же время физлица достаточно настороженно относятся к долговым инструментам после кризиса. Но если все бумаги будут выпускать документарной форме, это может послужить дополнительным источником интереса, поскольку всем известные ОГСЗ как раз из-за своего предъявительского характера пользуются неплохим спросом и на них есть рынок. В отношении новых бумаг это тоже может быть актуально. В то же время сейчас 3/4 средств физических лиц сконцентрировано Сбербанке. Это показывает, что для физлиц самое главное — надежность. На содержание инструмента они смотрят во вторую очередь.
К тому же некоторые сложности при внедрении среднесрочных облигаций могут быть связаны с тем, что инструмент новый. Тем более что инструмент с фиксированным доходом или какие-то виды банковских сертификатов населению понимать как-то проще. Олег Ларичев
Я сомневаюсь, что средства населения будут привлечены таким образом. Скорее всего ситуация будет напоминать выпуск ОГСЗ, который уже происходил начиная с 1995 г., когда очень большая доля этих облигаций оказалась портфелях коммерческих банков.
Для банков это принципе очень удобный инструмент — частности, то, что ОГСЗ выпускались в документарной форме и на предъявителя, позволяло банкам довольно активно использовать их расчетных схемах. И этой связи спрос со стороны банков на эти бумаги будет, к тому же объем очень небольшой. А что касается привлекательности для физических лиц, то можно отметить, что ставка доходности этих бумаг будет довольно-таки невысокой, а купон по ним, насколько я понимаю, планируется установить полугодовым. И этом смысле эти облигации могут очень сильно проигрывать по сравнению с депозитами коммерческих банков. Людмила Храпченко.