Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Сафронов Борис. Самая надежная бумага
Вещь в себе
Сафронов Б. Скоро коррекция
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   29

Сафронов Борис. Самая надежная бумага1


Как и обещали представители Минфина, на рынок возвращаются облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Первый после кризиса аукцион по размещению этих бумаг пройдет 20 июля.

Участники рынка предрекают ОГСЗ бесспорный успех. Время для выпуска новых ОГСЗ выбрано не случайно: 15 июля погашается последний из обращающихся на рынке 29-й — выпуск ОГСЗ. А всего в 1995 — 1998 гг. Минфин разместил этих бумаг на 32 млрд руб.

Как сказала агентству Reuters директор департамента управления внутренним госдолгом Минфина Белла Златкис, срок обращения нового выпуска — один год, объем — 1 млрд руб. Купон выплачивается раз в полгода. В новом выпуске будет реализована идея Минфина привязать доходность к уровню инфляции ставка купона, по словам Златкис, будет определяться как инфляция за последние шесть месяцев «плюс, наверное, 1,5%». Если учесть, что за первые пять месяцев инфляция, по данным Госкомстата, составила 6,8%, получается, что доходность будет эквивалентна примерно 18% годовых.

«По сегодняшним понятиям это нормально, бумагу расхватают на ура», — считает старший дилер Пробизнесбанка Андрей Веденков.

Но дело даже не в доходности. «Мы будем участвовать в аукционе независимо от доходности — по ним [по платежам]не было никаких сбоев», — сказал «Ведомостям» Сергей Духов,,шеф-дилер МБО «Оргбанк», самого активного после Сбербанка участника этого рынка. По ОГСЗ, которые Минфин позиционировал как госбумаги для населения, не было не то что дефолта, но вообще никаких ограничений (по ГКО, например, Минфин тоже расплатился с физическими лицами, но вторичный рынок прекратил существование 17 августа, и владельцы были лишены возможности продать их).

То, насколько сильно соскучился рынок по этим бумагам, показывает реакция одного из банкиров, который в ответ на просьбу корреспондента «Ведомостей» прокомментировать предстоящий выпуск заявил, что они уже готовы рекламировать в средствах массовой информации операции с ОГСЗ.

Если не считать привязки купона к инфляции, то новые ОГСЗ ничем не отличаются от старых. Как и раньше, первичные дилеры обязаны в течение месяца продать на вторичном рынке 70% купленных бумаг. Это не должно стать проблемой. «Я смотрю по своим клиентам и вижу, что спрос есть», — отмечает Веденков. «Мы будем покупать и на себя, и на клиентов», — говорит Духов.

Эксперты сходятся во мнении, что успех Минфину обеспечен. И скорее всего он попытается развить его, выпуская дополнительные серии. Тем более что это в интересах всех. «Участники рынка давно просят государство выпустить госбумаги», — говорит Веденков.

В этом году Минфин может выпустить ОГСЗ на 5 млрд. руб. Ранее его представители заявляли, что это будут 1 — 2летние бумаги.

Вещь в себе2


Доходность трехлетних ОФЗ достигла очередной «круглой» отметки — 22% годовых (см. обзор рынка на стр. Б3). И это самые настоящие рыночные ставки — Центробанк и госбанки не занимаются поддержкой рынка. Более того, участники рынка хором предсказывают, что ставки скоро приблизятся к 20%. Ничего удивительного в этом нет. Как нет на самом деле и рынка госбумаг. Конечно, на нем совершаются какие-то сделки, но их настолько мало, что говорить о них как-то неудобно. Ну где это видано, чтобы дневной оборот в секции госбумаг был в несколько раз ниже, чем по одной акции, пусть даже самой «голубой» из всех фишек, — РАО «ЕЭС России». Все меньше банков работает на этом рынке. 23% на три года — не тот уровень, который может устроить нормальную рыночную структуру. А по более коротким бумагам ставки еще меньше. Все чаще на просьбу прокомментировать ситуацию на рынке банкиры говорят, что наблюдают за ней со стороны. Эпитеты типа «безумие», «фантастика», «безобразие» уже не режут слух.

А что до ставок в 20% — так это дело времени. На рынке фантастическое количество свободных рублей, которые некуда вложить, плюс каждую среду Минфин платит более 1 млрд руб. купонов. Эти деньги обеспечивают спрос и толкают цены вверх, а доходность — вниз. Такой вот виртуальный рынок.

Сафронов Б. Скоро коррекция3


Гособлигации продолжают бить рекорды. На очереди отметка в 22% годовых. Доходность ОФЗ с погашением до конца следующего года уже опустилась ниже этого уровня, а бумаги с погашением в 2003 — 2004 гг. вплотную приблизились к нему. Но преодолеть его будет сложно — по мнению дилеров, коррекция не за горами. «Сколько можно расти, уже вторая неделя без коррекции, — говорит Юрий Смирнов из Собинбанка. — Скоро должны усилиться продажи». Василий Прусс из РУССЛАВБАНКа отмечает, что на отметке 22% многие предпочли зафиксировать прибыль. «Преодолеть рубеж в 22% годовых будет сложно, — говорит Прусс, — такая доходность мало кого устроит, она близка к прогнозу инфляции, которая скоро может ускориться».

Рынок акций оставался вялым. Оборот в РТС составил $18,8 млн. Большинство «голубых фишек» подешевело на 2 — 4%, кроме «Иркутскэнерго», котировки которого выросли на 15%. Индекс РТС снизился на 2,05% до 233. Александр Дубовенко из банка «Кредиттраст» связывает падение со снижением индекса NASDAQ. По его мнению, в ближайшее время конъюнктура рынка улучшится. С этим согласен Алексей Быстров из «ОЛМА»: «Скорее пойдем вверх, чем вниз». Однако, считает Быстров, чтобы сдвинуть рынок с места, нужен допинг в виде свежих новостей.

Курс рубля повысился на 4 коп. до 27,84. По мнению Владимира Фирсова из Московского кредитного банка, скоро может установиться понижательный тренд по доллару. Пока же курс продолжает колебаться. «Народ бесится, видя растущие цены на нефть, но потом эти деньги не доходят до рынка, их покупает ЦБ прямо у экспортеров, и курс снова начинает расти», — говорит Владислав Богатырев из Пробизнесбанка.