Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
| Сафронов Б. Напрасный труд. Минфин и ММВБ готовят биржевые торги ММВБ Сафронов Б. Ставки снижены. Участники рынка считают, что к снижению доходности ОФЗ причастны власти |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Сафронов Б. Напрасный труд. Минфин и ММВБ готовят биржевые торги ММВБ1
Еще не выпустив новые серии облигаций государственного сберзайма (ОГСЗ), Минфин работает над выводом этих бумаг на биржу. Участники рынка между тем сомневаются в том, что это вообще надо делать.
На прошлой неделе замруководителя департамента управления внутренним госдолгом Минфина Александр Чумаченко заявил на семинаре в Санкт-Петербурге, что механизм обращения ОГСЗ может быть изменен уже в этом году, передает «Прайм-ТАСС». По словам Чумаченко, Минфин изучает соответствующие предложения ряда биржевых площадок.
По подписанному в конце прошлой недели постановлению правительства в этом году Минфину разрешено выпустить ОГСЗ на 5 млрд. руб. 20 июля Минфин возобновляет выпуск ОГСЗ. Сейчас на рынке обращается единственный выпуск ОГСЗ, который гасится 15 июля. Но Минфин готовит сани летом. Начальник департамента управления внутренним госдолгом Минфина Белла Златкис подтвердила намерения Минфина «в перспективе превратить этот рынок из чисто розничного в совместный», но, по ее словам, это дело не быстрое. Однако она видит другой вариант, при котором профучастники рынка сами выведут ОГСЗ на биржу, если кто-то предложит им это.
Начальник управления фондовых операций ММВБ Марина Медведева подтвердила «Ведомостям», что биржа «ведет работу в этом направлении совместно с Минфином». Однако, по ее словам, аукцион 20 июля (планируется разместить первый после кризиса выпуск ОГСЗ) пройдет по старой схеме. «Что касается дальнейших первичных размещений ОГСЗ, то это дело эмитента, мы же занимаемся организацией вторичного рынка», — сказала Медведева.
Банкиры ожидают предложения ММВБ достаточно равнодушно.
«В биржевых торгах хватает бумаг», говорит начальник отдела внебиржевых операций Инвестсбербанка Руслан Гаврилов. «Возможно, биржевые торги ОГСЗ повысят их привлекательность, но чудес ожидать не стоит», — говорит директор по стратегии Fleming UCB Кристофер Гранвилл.
Кроме того, участники рынка отмечают, что вывод ОГСЗ на биржу не соответствует природе этих бумаг.
«Их смысл — в документарной форме, в наличности», — говорит дилер по ОГСЗ МБО «Оргбанк» Алексей Муркин. ОГСЗ использовались в расчетных схемах, особенно в регионах.
«Там их редко держат для дохода», говорит Муркин. Наконец, психология физических лиц, на которых ориентирована эта бумага, такова, что они предпочитают иметь ее не на счете, а дома.
«Рынок ОГСЗ — чисто внебиржевой, на биржу банки не пойдут», — говорит начальник отдела ценных бумаг Фундаментбанка Дмитрий Осипа.
Он не верит в успех этой затеи. «Лучше бы ММВБ сосредоточилась на организации срочного рынка», — говорит он.
Основная проблема связана не с биржей, а с депозитарием. «ММВБ почти готова, решить технические вопросы можно за пару месяцев, — говорит Михаил Васильев, замначальника департамента ценных бумаг банка “Альба-Альянс”. — Но надо придумать схему, чтобы НДЦ мог взять ножницы и отрезать купон». Сейчас это делает уполномоченный банк (Сбербанк). В этом видит главное препятствие и Осипа.
Озвученный Чумаченко возможный механизм, при котором бумаги будут перед аукционом резервироваться в депозитарии, а после аукциона покупатели будут сами решать, оставить облигации в торговой системе или получить «на руки», не устраняет эту проблему.
Сафронов Б. Ставки снижены. Участники рынка считают, что к снижению доходности ОФЗ причастны власти1
Прошедшая неделя ознаменовалась падением доходности длинных рублевых гособлигаций, которая в итоге в пятницу дошла до уровня ставки рефинансирования 28% годовых. И если низкая доходность по коротким гособлигациям уже никого не удивляет, то стремительное снижение этого показателя по 3 — 4-летним ОФЗ, ознаменованное громкими скандалами вокруг российского бизнеса, озадачило участников рынка. По мнению некоторых из них, за изменениями на финансовом рынке стоят не только экономические факторы, но и действия властей, которые намереваются таким образом снизить привлекательность вложений в гособлигации и повысить — в реальный сектор.
Экономических предпосылок для снижения доходности гособлигаций немало. В результате проводимой кредитно-денежной политики на рынок постоянно выбрасывается огромное количество рублей, которым не находится применения. Их просто некуда вложить. Доллар, несмотря на все старания ЦБ, дешевеет, и конца этому не предвидится.
Кредитовать промышленность довольно рискованно — рублей у банков гораздо больше, чем предприятий, которые могут эффективно их «отработать».
«Инвесторы считают, что изза ревальвации рубля доходность ОФЗ очень привлекательна», говорит дилер Альфа-банка Дмитрий Иванов.
Инвесторов не смутили и растущие претензии государства к крупным предпринимателям.
«Рынок госдолга — как внутреннего, так и внешнего — мало реагирует на эти события», — говорит начальник управления активных операций банка «Центрокредит» Александр Алексеев.
Однако нынешняя экономическая ситуация сложилась несколько месяцев назад. Тем не менее доходность ОФЗ долгое время колебалась в коридоре 38 — 42%. И столь стремительное снижение доходности некоторые участники рынка склонны объяснять действиями денежных властей.
«То, что мы сейчас наблюдаем, дело рук ЦБ и госбанков — Сбербанка и Внешторгбанка. Им поставлена цель вывести ставки на рынке на уровень 20%», — говорит один из банкиров, пожелавший остаться неназванным.
Руководитель Центробанка Виктор Геращенко еще несколько месяцев назад не исключил, что ставка рефинансирования к концу года составит 20%. Если доходность на финансовых рынках будет соответствовать этому уровню, то для многих банков активное кредитование предприятий реального сектора станет единственным реальным способом зарабатывания денег.
«Если это административное снижение [доходности], то оно продолжится», — говорит начальник отдела ценных бумаг Московского кредитного банка Игорь Ешков. Тем более что много денег для этого тратить не надо. По мнению Алексеева, ликвидность рынка ГКО-ОФЗ в настоящее время не очень высока.
И для того, чтобы «сбить» доходность, никаких сверхусилий прикладывать не надо.
Однако трейдеров эта ситуация совсем не удовлетворяет. Так, Ешков считает, что покупать на нынешних уровнях «необдуманно и опасно». «Одно дело покупать короткие бумаги на квартал и совсем другое — трехлетние бумаги», — говорит он.
Финансисты еще помнят, как сильно в стране могут измениться условия за очень короткое время. «Закладываться на то, что рубль будет укрепляться целый год, весьма смело», — говорит Иванов.