Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Сафронов Б. Впереди паровоза. О начале торгов сберзаймом на МВВБ не знают ни банки ни Минфин
Миледин Павел. У страховщиков и НПФ будет своя ценная бумага
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   29

Сафронов Б. Впереди паровоза. О начале торгов сберзаймом на МВВБ не знают ни банки ни Минфин1


В следующий понедельник на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) начнутся вторичные торги облигациями сберзайма (ОГСЗ), сообщил представитель биржи. Однако для многих участников рынка, так же, как и для Минфина, начало торгов стало неожиданностью. По мнению некоторых финансистов, бумага не будет активно торговаться на бирже, поскольку сильно отличается от остальных гособлигаций.

ОГСЗ являются привлекательными бумагами. Минфин безукоризненно обслуживал эти бумаги, поскольку они ориентированы на население (во всяком случае, формально). Кроме того, это единственные госбумаги, выпущенные в документарной форме. Это делает их удобными для использования в разных расчетных схемах. До кризиса в 1995 — 1998 гг. было выпущено 29 выпусков ОГСЗ на общую сумму 32 млрд руб. Сейчас они все погашены, но в этом году Минфин разместил два годовых выпуска ОГСЗ объемом по 1 млрд руб.

Размещая новые выпуски, логично реформировать систему их обращения. Минфин давно говорил об этом, в том числе о выводе их на биржу. Но начало торгов ОГСЗ уже через несколько дней было для Минфина неожиданным.

«Я узнала об этом из СМИ», — сказала «Ведомостям» Белла Златкис, замминистра финансов, отвечающая за внутренний долг. В то же время она не видит в планах ММВБ «чего-то угрожающего». По ее словам, Минфин вел с ММВБ «общие разговоры» насчет вывода ОГСЗ на биржу, но конкретные детали не обсуждались.

Между тем в биржевом обращении облигаций сберзайма остается много белых пятен. Представитель ММВБ подтвердил «Ведомостям», что вторичные торги начнутся 9 октября в секции фондового рынка во внесписочном секторе — проходить процедуру листинга ОГСЗ не будут. Так торгуются и бумаги субъектов Федерации.

Как объяснил представитель ММВБ, владельцы ОГСЗ могут задепонировать их в Национальном депозитарном центре (НДЦ). «Обезналиченные» таким образом облигации могут обращаться на биржевых торгах, ничем не отличаясь от остальных бумаг.

Однако отличие есть, и очень важное. ОГСЗ можно будет «материализовать» обратно. В этом не было бы ничего страшного, если бы не опасность двойного получения купона. В самом деле, владелец облигации сберзайма может получить купон на бирже, а затем материализовать эту бумагу и пойти с ней в платежный агент Минфина, Сбербанк, и еще раз получить купон.

«Надо придумать схему, чтобы НДЦ мог взять ножницы и отрезать купон», — говорил ранее Михаил Васильев, замначальника департамента ценных бумаг банка «Альба-Альянс». Представитель биржи не смог объяснить, как решена эта проблема: «купоны будут выплачиваться вне торгово-расчетной системы ММВБ, биржи это не касается». По его словам, никаких договоренностей насчет выплаты купона у биржи нет — ни со Сбербанком, ни с НДЦ. Получить комментарий в этих организациях не удалось.

По словам Златкис, без согласия Минфина система выплаты купона не изменится — так составлен договор со Сбербанком. «Без нас вообще нельзя создать оптово-розничный рынок», — говорит она.

Минфин пока не закончил работу над новыми правилами обращения ОГСЗ, но, по словам Златкис, они «уходят далеко от того, что предложила ММВБ».

Однако, даже если решить проблему купона, банкиры называют идею организации биржевого обращения ОГСЗ спорной. «С одной стороны, все преимущества биржевых торгов вроде повышения ликвидности и снижения спрэдов. А с другой стороны, те, кто использует эту бумагу не как спекулятивную, а для разных операций, на биржу не пойдут», — говорит шеф-дилер Оргбанка Сергей Духов. Не пойдут туда и «простые» люди, которые привыкли к облигации как к бумаге в прямом смысле этого слова — которую можно потрогать и от которой ножницами отстригаются купоны.

Миледин Павел. У страховщиков и НПФ будет своя ценная бумага1


Скоро НПФ и страховщики получат то, о чем они так долго мечтали. Министерство финансов подготовило проект «генеральных условий» выпуска нерыночных ценных бумаг для этих институциональных инвесторов. Сейчас Минфин утрясает детали со страховщиками и НПФ. Замначальника департамента внутреннего госдолга Минфина Александр Чумаченко подтвердил, что пакет документов по выпуску ценных бумаг существует — «в качестве рабочего документа». По его словам, условия готовы, но пока не направлены на согласование в ведомства — идет согласование параметров ценных бумаг со страховщиками и НПФ. По словам одного из участников переговоров с Минфином, «осталось послать пару запросов в Минюст, один в ФКЦБ, и — вперед». Генеральные условия выпуска ценных бумаг утверждаются постановлением правительства РФ. В них содержатся указание вида ценных бумаг, форма выпуска, срочность, особенности исполнения обязательств, ограничения по оборотоспособности. Процедура и техника выпуска утверждаются нормативными документами Минфина.

По мнению Чумаченко, генеральные условия будут нестандартные: «Если по ГКО и ОФЗ у нас многие вещи прописаны в документах ЦБ, здесь нам придется это делать самостоятельно. Документ нестандартный и достаточно большой по объему». Минфин отказывается называть параметры новых ценных бумаг до их окончательного согласования.

По словам источника «Ведомостей», предполагается, что бумаги будут нерыночные (не будут торговаться на вторичном рынке). Страховщики предлагали возможность ограниченного вторичного обращения бумаги. По словам источника, приближенного к переговорам, бумаги будут иметь срок обращения три или пять лет и норму доходности, устанавливаемой «по индексу потребительских цен». Выплата купона будет осуществляться раз в полгода.

По словам руководителя крупной российской компании, участвующей в переговорах, агент по размещению бумаг будет определяться на тендере, а храниться купленные страховщиками и фондами бумаги будут в одном уполномоченном депозитарии.

«Единственное, что вызывает некоторое недоумение, — сказал представитель страховой компании, — заявления участников переговоров со стороны Минфина, что ведомство не заинтересовано в деньгах страховщиков и НПФ». Поэтому, по его словам, общий объем выпуска составит всего 3 — 6 млрд руб. Другой источник, знакомый с ходом переговоров, сообщил, что первый транш весной-летом этого года и будет 1 — 1,5 млрд руб., чтобы «НПФ и страховщики привыкли к новой бумаге».