Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Грозовский Б., Осетинская Е., Кувшинова О., Рожков А. Путин послал деньги работать1
За полгода чиновники превратят фонд благосостояния — осколок стабилизационного фонда — в государственный инвестфонд, до 60% средств которого будет вложено в корпоративные бумаги.
Управление финансовыми резервами страны нужно оптимизировать, сказал вчера президент Владимир Путин на встрече с членами правительства. Его поручение касается резервного фонда, фонда благосостояния и валютных резервов: «Идеи есть соответствующие. Никаких революций здесь не будет, но реагировать на то, что происходит в мировой экономике, мы обязаны».
С 1 февраля стабфонд разделен на резервный фонд и фонд благосостояния. В них к 1 марта скопилось соответственно 3,82 трлн. руб. и 777 млрд. руб.
Сейчас их средства вкладываются одинаково осторожно — в госбумаги, облигации госфондов, депозиты банков.
Поручение оптимизировать структуру инвестиций фонда было дано правительству еще в декабре, напоминает руководитель экспертного управления президента Аркадий Дворкович. Предложения надо подготовить до 1 октября, возможно, чиновники справятся быстрее.
На эту задачу надо смотреть с учетом переоценки рисков в мире — казавшиеся надежными активы уже не выглядят таковыми, зато появились дешевые активы, покупка которых сулит большую выгоду.
Поручение Путина появилось по итогам совещания двухнедельной давности, рассказал «Ведомостям» вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин.
Он уже знает, как выполнить поручение. К концу года, рассказал Кудрин, при правительстве будет создано специализированное резервное агентство, которое вместе с Минфином займется отбором управляющих компаний для фонда национального благосостояния.
Управляющие нужны для работы с корпоративными бумагами. Инвестициями в госбумаги по-прежнему будет заниматься Центробанк.
К 1 октября межведомственная рабочая группа (ЦБ, Минфин, Минэкономразвития, ФСФР и Минюст) должна разработать регламент работы агентства и правила размещения фонда, говорит Кудрин, организационно-правовая форма пока не определена.
Частные управляющие могут быть и иностранными, и российскими. Правила их работы и критерии отбора должны быть публичными, считает Кудрин, разработают их резервное агентство и Минфин.
В итоге, говорит Кудрин, правительство определит, в какие бумаги можно вкладывать средства фонда, и утвердит правила работы агентства, а оно уточнит параметры активов в зависимости от перспектив финансовых рынков. Конкретные решения будут за управляющими компаниями.
Поначалу управляющие будут размещать средства фонда в основном в бумаги зарубежных компаний. При разработке критериев, по словам вице-премьера, будет использоваться опыт других стран.
Такие фонды есть у других стран (см. врез). Норвежский фонд вкладывает в корпоративные бумаги до 60% средств и не покупает более 5% акций одной компании.
Опыт Норвегии: 380 миллиардов долларов
составлял на начало 2008 г. размер норвежского инвестфонда. Ежегодно в него отчисляется 15% ВВП, рассказывала представитель фонда на форуме в Давосе. Правила его работы публичны, а руководитель утверждается парламентом. Фонд является чисто финансовым инвестором и не приобретает свыше 5% акций одной компании. В акции вкладывается до 40% средств фонда.
7,9 процента составила доходность инвестиций фонда в 2006 г. (выражена в корзине валют)
Кудрин уточнил, что российский фонд может покупать и большие пакеты.
Бюджетными средствами по Бюджетному кодексу может управлять только Минфин, он не имеет права передавать риски и ответственность другой структуре, считает экс-глава департамента внешнего долга Минфина Андрей Черепанов. Подобно ЦБ Минфин может создать в своей структуре департамент по инвестированию фонда, он и должен принимать решения, говорит он. Лишним звеном считает агентство и бывший зампред ЦБ Александр Хандруев.
Компания, претендующая на управление фондом благосостояния, должна иметь достаточный опыт управления крупным портфелем как на растущем, так и на падающем рынке, сплоченную команду, рассуждает президент УК «Тройка диалог» Павел Теплухин, важно, чтобы были регулируемые нормативы управления: четко прописанная инвестдекларация и проч.
Гендиректор УК «Альянс континенталь» Алексей Чаленко из зарубежных активов купил бы акции банков и сырьевых компаний, в первую очередь металлургических. С июля 2007 г. капитализация Citigroup и UBS упала на 55%, 5% их акций вчера стоили $5,8 млрд. и $3,3 млрд.
Ахмедова Анна. Город залезает в долги. Бюджетный дефицит покроют с помощью облигаций.1
Комитет финансов Петербурга впервые за три года намерен выпустить облигации. Объем одного или нескольких выпусков составит примерно 15 млрд. рублей. Выпуск будет связан с возможным дефицитом бюджета Петербурга в 2009 году. Несмотря на приход в Петербург крупных налогоплательщиков, городу не хватает средств на инфраструктурные проекты. Участники рынка считают, что выпуск будет востребован, а комитет финансов «потренируется» на этом выпуске.
Как рассказал на пресс-конференции председатель комитета финансов Петербурга Эдуард Батанов, 16.09.2008 года комитет планирует внести в правительство города проект бюджета на 2009 год. Его основные параметры уже известны. Покрытие дефицита предполагается с помощью заимствований в объеме 15 млрд. руб. Предполагается, что город эмитирует облигации во втором полугодии 2009 года. Уже в октябре 2008 года будет проведен конкурс на выбор организатора выпуска.
Первые облигации Петербург эмитировал еще в 1995 году. В течение 2000-2003 годов комитету финансов удалось снизить ставки заимствований с 50% до 10%. Последний выпуск пришелся на апрель 2005 года, когда Петербург выпустил облигации на 942 млрд. рублей. Сейчас в обращении находится 5 выпусков гороблигаций на 592 млн. рублей. Средняя доходность по ним составляет 7-8% годовых.
Смородская П. Обращение ОФЗ на всех биржах предлагает разрешить Банк России2.
Вчера начальник управления анализа и развития финансовых рынков Банка России Лариса Селютина на конференции «Российские ценные бумаги» сообщила, что с согласия Минфина Банк России намерен внести изменения в свое положение об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг. По словам г-жи Селютиной, данные изменения предполагают возможность вторичного обращения ОФЗ на любых российских биржах с 1 января 2010 года. На сегодняшний день обращение ОФЗ возможно только на секции госбумаг Группы ММВБ. Для обращения ОФЗ на других биржах не потребуется создания отдельной секции. В дальнейшем возможно будет предусмотреть и первичное размещение ОФЗ на других биржах. Данное решение позволит повысить ликвидность по бумагам, а также расширить круг инвесторов.
Основная проблема рынка ОФЗ в том, что он малоинтересен широкому кругу инвесторов, поскольку большая часть ОФЗ концентрируется среди узкого круга инвесторов – в основном госбанков и ПФР. Кроме того, Минфин через первичный рынок пытается и оказывает влияние на ценообразование ОФЗ через объем предложения и премии к рынку. Для развития рынка ОФЗ необходимо принимать комплексные меры, например, введение института первичных дилеров и маркет-мейкеров, гибкое ценообразование. Инициатива ЦБ может быть интересна для срочного рынка FORTS, где в настоящее время обращаются фьючерсы на госбумаги с поставкой на ММВБ. Допуск ОФЗ к обращению на РТС мог бы упростить процедуры исполнения срочных сделок на рынке FORTS, биржа могла бы даже ввести новые поставочные фьючерсы на корзину госбумаг.
Алёшкина Т. Госбумаги разместят без спроса. Минфин либерализует аукционы по продаже ОФЗ3.
Минфин пытается стимулировать спрос на облигации ОФЗ для выполнения плана по наращиванию внутреннего долга. Вслед за повышением ставок по ОФЗ ведомство отменяет правило, при котором выпуск госбумаг признается несостоявшимся, в случае если спрос на аукционе оказался менее 20% от эмиссии. Однако участники рынка указывают, что в условиях невысокой доходности по бумагам спрос на них будет по-прежнему ограниченным.
Минфин разместил на своем официальном сайте проект приказа, отменяющего ограничения по минимальному объему размещения ОФЗ. Сейчас выпуск признается несостоявшимся, если объем размещения этих бумаг на аукционе составил менее 20% от объявленного объема эмиссии выпуска. Ограничение вводилось в начале 1990-х годов, когда рынок только начинал развиваться и объемы выпусков были небольшими. Данное ограничение способствовало тому, чтобы размещенный выпуск был ликвидным. Сейчас объемы рынка выросли, поэтому ограничение устарело. Так, в начале 1900-х государство предлагало на одном аукционе ОФЗ на сумму в среднем 2-4 млрд. руб., сейчас – до 15 млрд.
В этом (2009) году формально был признан несостоявшимся только один выпуск ОФЗ – в январе. Тогда Минфин предложил к размещению бумаги на сумму 7 млрд. руб., а разместил лишь 1,8 млрд. руб. Однако пять аукционов, проводимых в 2009 году были на гране срыва, так как объем размещений на них составил 21-23%, что при действующих ограничениях является критическим уровнем. Спрос на ОФЗ сокращался с началом кризиса. В начале 2009 года на ОФЗ вообще не было спроса из-за низкой ликвидности в банковском секторе и относительно невысоких ставок по ОФЗ. Минфину необходимо оживить рынок ОФЗ, так как правительство рассматривает внутренние заимствования в качестве одного из источников покрытия дефицита бюджета в следующем 2010 году. На 2010 год Минфином запланирован рекордный объем к размещению – 844 млрд. руб. До конца 2009 года ведомству необходимо разместить 130 млрд. руб. из запланированных 530 млрд.
Эксперты считают, что снятие ограничений поможет Минфину в реализации поставленных целей, однако определяющую роль для банков играет доходность по бумагам. Ставки Минфина по ОФЗ снижаются: если в июле и августе доходность по ним на большинстве аукционов превышала 12%, то на некоторых сентябрьских аукционах она опускалась до 10%. Для сохранения спроса на ОФЗ со стороны банков необходимо возобновление роста ставок, считают участники рынка. На рынке сейчас появилось достаточное количество более привлекательных по доходности бумаг. Например, корпоративные облигации компаний первого эшелона, доходность которых находится на уровне 14%, и их также можно заложить в ЦБ, получив финансирование на аукционах РЕПО. Однако дальнейшее повышение доходности будет сдерживаться растущей разницей между ставками на ОФЗ и ставкой рефинансирования ЦБ. Кроме покрытия дефицита бюджета у Минфина есть и другая задача – не повышать ставки по ОФЗ, что чревато увеличением расходов в будущем. Эксперты напоминают, что высокие ставки по госбумагам в 1998 году сделали этот инструмент одним из главных источников доходов банков.
Смородская П., Ладыгин Д. Государственные бумаги приравняют к частным. ОФЗ и ОБР выпускают на фондовую биржу1
Законодательно готовится очередной этап либерализации российского фондового рынка. В случае принятия поправок к закону "О ценных бумагах", внесенных вчера в Госдуму, государственные ценные бумаги будут торговаться на одной площадке с корпоративными облигациями, а не в отдельной секции. Новый порядок торговли госбумагами будет выгоден профучастникам и фондовой бирже ММВБ, указывают эксперты.
Вчера в Госдуму был внесен законопроект о внесении изменений в закон "О рынке ценных бумаг". Согласно документу, фондовые биржи будут наделены правом проводить листинг государственных ценных бумаг и облигаций Банка России без заключения договора с эмитентами. "Реализация поправок отвечает целям запланированной Минфином совместно с Банком России поэтапной либерализации рынка федеральных государственных ценных бумаг, предполагающей расширение списка российских фондовых бирж, на которых будет возможно обращение федеральных государственных ценных бумаг",— говорится в пояснительной записке к законопроекту. "Изменения позволят торговать государственными ценными бумагами на фондовой бирже ММВБ",— сообщил автор законопроекта, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Владислав Резник.
Сейчас облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации Банка России (ОБР) обращаются исключительно в специальной секции государственных бумаг на ЗАО ММВБ. По итогам сентября среднедневной объем торгов в этой секции составлял 0,5-2 млрд руб., редко превышая верхнюю границу. Корпоративные и муниципальные облигации обращаются на ФБ ММВБ, объем торгов этими бумагами в сентябре составлял около 10 млрд руб. в день.
Вопрос о необходимости торговли государственными ценными бумагами на фондовой бирже поднимался еще год назад. Тогда представитель Банка России говорил, что с согласия Минфина Банк России намерен внести изменения в свое положение об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг, согласно которым вторичное обращение бумаг станет возможным на фондовых биржах. Как говорила начальник управления анализа и развития финансовых рынков Банка России Лариса Селютина, это решение позволит повысить ликвидность по бумагам, а также расширит круг инвесторов. Но новое положение Банка России так и не вышло в свет.
"Для профессиональных участников рынка ценных бумаг плюсом может стать формирование единой денежной позиции по корпоративным и государственным облигациям",— сообщили в пресс-службе группы ММВБ. "Секция госбумаг существует отдельно исторически. Если раньше это было оправданно, то сейчас, с развитием фондовой биржи, стало неудобным как для профучастников, так и для самых бирж, которые поддерживают излишние технологии",— говорит гендиректор ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Александр Щеглов.
На РТС, которая в случае принятия законопроекта также получит право листинговать госбумаги, от комментариев отказались. "РТС все равно будут неинтересны эти бумаги, поскольку единственным депозитарием для госбумаг является структура ММВБ — Национальный депозитарный центр (НДЦ)",— говорит представитель одного из профучастников. До кризиса на срочном рынке РТС торговались поставочные фьючерсы на ОФЗ, но затем торги были прекращены. Как сообщил глава НДЦ Эдди Астанин, госорганы приняли решение о наделении НДЦ функцией уполномоченного депозитария по госбумагам в 90-х годах.
Допуск госбумаг на фондовую биржу ММВБ помимо плюсов для участников торгов может привести и к повышению ликвидности самих бумаг в результате увеличения числа участников торгов. Количество дилеров в секции госбумаг ММВБ составляет 286, для этого требуется заключить с Банком России дополнительный договор. Количество дилеров на фондовой бирже ММВБ в два раза больше — 643.