Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Сафронов Борис. ПАРТАД не нужна? Сафронов Б. НФА приглашает всех желающих Волков Константин Алексеевич Профессиональная деятельность Мазурин Николай. СРОк пришел. НФА стала саморегулируемой организацией Правильный выбор Александров Дмитрий Николаевич. Президент НП «Национальная лига управляющих»

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Сафронов Борис. ПАРТАД не нужна?¹

Принцип множественности саморегулируемых организаций (СРО) воплотился в жизнь. После того как вчера ФКЦБ зарегистрировала стандарты депозитарной деятельности членов НАУФОР, она стала реальной, а не формальной альтернативой ПАРТАД. В начале следующего года ПАРТАД может лишиться значительной части своих членов.

Формально депозитарии давно входят в НАУФОР — поскольку большинство из них являются также брокерами/дилерами, которых регулирует НАУФОР. Но регулирование депозитариев в ее компетенцию не входило. В прошлом году ФКЦБ провозгласила новую концепцию саморегулирования: отмена обязательности членства в СРО и создание нескольких СРО, регулирующих один вид деятельности на рынке ценных бумаг. В январе члены НАУФОР утвердили изменения в устав, включающие депозитарную деятельность в сферу ее компетенции, а вчера ФКЦБ одобрила стандарты НАУФОР для депозитариев, создав реальный механизм их регулирования.

«Теперь мы можем в полном объеме регулировать депозитарии и предоставлять профучастникам полный комплекс услуг в одном месте», — сказал председатель правления НАУФОР Иван Тырышкин.

По словам члена ФКЦБ Павла Иванова, после регистрации стандартов НАУФОР может выдавать депозитариям ходатайства в ФКЦБ о выдаче или продлении лицензии, собирать с них отчетность для ФКЦБ, проводить проверки, делать экспертизы документов.

До вчерашнего дня оказывать эти услуги депозитариям могла только ПАРТАД, у которой, таким образом, появился конкурент. В ПАРТАД думают иначе. «В связи с регистрацией стандартов ничего не изменится», — считает член совета директоров, экс-президент ПАРТАД Петр Лансков. Он говорит, что видел только одно заявление о выходе из ПАРТАД с формулировкой «в связи с появлением депозитарной деятельности у НАУФОР». Впрочем, не все профучастники такие честные. Кроме того, ПАРТАД нашла законодательную зацепку, запрещающую выход из ассоциации до окончания финансового года. Так что реальные последствия можно будет оценить в январе будущего года.


Д.9.3. Прочие СРО

Сафронов Б. НФА приглашает всех желающих²

Национальная фондовая ассоциация (НФА) сделала очередной шаг для разрушения существующего положения на фондовом рынке, при котором каждая саморегулируемая организация отвечает только за свой сегмент рынка. НФА внесла изменения в устав, которые позволят ей принимать в свои члены не только дилеров и брокеров, как сейчас, но и депозитарии и регистраторов. Через несколько месяцев НФА может стать саморегулируемой организацией (СРО), объединяющей все виды деятельности на фондовом рынке.

Как заявил «Ведомостям» президент НФА Константин Волков, изменения в устав были одобрены общим собранием членов ассоциации, итоги которого были подведены вчера.

По словам Волкова, «к августу» НФА подаст в ФКЦБ документы на получение лицензии СРО для брокерской, дилерской, депозитарной и регистраторской деятельности. Изменения в устав дают основания просить расширенную лицензию. Кроме того, в ФКЦБ надо представить стандарты профессиональной деятельности и документы, регламентирующие контрольные и процедурные функции.

ФКЦБ должна рассмотреть документы НФА в течение трех месяцев. Но Волков рассчитывает успеть быстрее. «Три месяца это формальный срок, который требуется, чтобы подготовить обоснованный ответ об отказе, говорит президент НФА. — Но обстановка позволяет надеяться на более лояльный подход».

Ранее председатель ФКЦБ Игорь Костиков говорил, что при соблюдении НФА всех требований комиссии проблем с получением лицензии у них не возникнет. Волков говорит, что при разработке документов «ведется тесная работа с ФКЦБ», так что у НФА есть все шансы успеть до конца сентября.

Эксперты не берутся оценивать перспективы новой СРО. Ясно, что ее членами будет большинство банков, работающих на фондовом рынке, — именно они создавали НФА, которая во время конфликта ЦБ — ФКЦБ считалась центробанковской организацией. Лицензия НФА на депозитарную деятельность облегчит положение банков — большинство из них имеет в своем составе депозитарий.



Волков Константин Алексеевич, Президент Национальной фондовой ассоциации. Родился 2 ноября 1958 года в Москве.


Образование:
В 1985 году окончил Государственную академию управления им. С. Орджоникидзе.
Кандидат экономических наук.

Профессиональная деятельность:
Был начальником управления ценных бумаг и фондовых операций Альфа-банка.
Президент Национальной ассоциации участников рынка государственных ценных бумаг, после переименования - Национальная фондовая ассоциация (НФА).
В 2000 году - член Экспертного совета при ФКЦБ РФ. 
В 2001 году - член Совета саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг при ФКЦБ.





Сами регистраторы, впрочем, не торопятся вступать в НФА. Максим Протасов, председатель правления регистратора «Панорама», исключенного из Профессиональной ассоциации регистраторов, депозитариев и трансферагентов (ПАРТАД), сказал «Ведомостям», что «у нас есть восьмимесячный позитивный опыт работы вне СРО и мы 10 раз посмотрим, прежде чем вступать туда».

Все остальные регистраторы являются членами ПАРТАД, и их будет не так легко переманить.

«Для нас это вопрос преждевременный, ПАРТАД нас вполне устраивает», — говорит вице-президент Центрального московского депозитария Денис Котенко. Впрочем, он не исключил вступления в НФА.

«ЦМД может параллельно участвовать в обеих организациях, в конечном счете вопрос в том, кто будет больше помогать участникам рынка, у кого будет больше лоббистских функций». Именно в этом шанс НФА.

Мазурин Николай. СРОк пришел. НФА стала саморегулируемой организацией¹

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) наконец претворила в жизнь принцип множественности саморегулируемых организаций (СРО). Вчера комиссия выдала лицензию СРО Национальной фондовой ассоциации (НФА), объединяющей банки — участники рынка ценных бумаг.

Сейчас лицензию ФКЦБ имеют две СРО — Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), в компетенцию которой входят брокерская и дилерская деятельность и деятельность по управлению активами, и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД).

Новый председатель ФКЦБ Игорь Костиков задумал в корне изменить систему саморегулирования: вместо одной СРО на каждый вид деятельности с обязательным членством сделать несколько конкурирующих между собой организаций, отменив требование о членстве.

Вчера это стало реальностью. НФА получила лицензию на регулирование тех же видов деятельности, что и НАУФОР.

Получить лицензию саморегулируемой организации НФА пыталась с осени 1997 г. Но удалось это только сейчас. Президент НФА Константин Волков связывает это с протекционистской позицией прежнего руководства ФКЦБ к «своим» организациям. Видимо, с нынешним руководством ФКЦБ Волков нашел взаимопонимание. Он заявил, что по целому ряду вопросов, в частности концепции развития СРО, взгляды руководства НФА и ФКЦБ близки.

Однако успех НФА не полный — депозитарии пока остались вне ее компетенции.

Лицензию СРО на депозитарную деятельность имеет сейчас лишь ПАРТАД, но скоро может сложиться парадоксальная ситуация: объединять депозитарии смогут все СРО. Ведь в декабре собрание членов НАУФОР должно утвердить изменения в устав, позволяющие принимать в ассоциацию депозитарии.

Волков заявил «Ведомостям», что НФА также намерена добиваться получения депозитарной лицензии. «В силу специфики деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг нам необходима эта лицензия», — считает Волков. А вот НАУФОР иметь такую лицензию, по его мнению, совсем необязательно.

Этот спор еще продолжится. Председатель совета директоров НАУФОР Иван Лазарко настаивает на том, что совмещение различных сфер деятельности СРО и конкуренция между ними — вред для рынка. Это полностью противоречит позиции ФКЦБ и НФА.

Правильный выбор¹

Вчера собрание Национальной фондовой ассоциации (НФА), объединяющей около 200 банков — участников рынка ценных бумаг, выбрала новый состав совета. Большинство членов сохранили свои посты — в частности, председатель совета, и. о. директора казначейства Сбербанка Александр Алтунин. Интересны новые члены совета НФА, особенно представители компаний «АВК» и «Панорама». Агентство «Прайм-ТАСС» передает слова президента НФА Константина Волкова, что введение их в состав совета будет способствовать взаимодействию НФА с инвестиционными компаниями и компаниями-регистраторами.

Скорее всего новые члены совета обеспечат взаимодействие не с участниками рынка, а с регулирующим органом — Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Из нынешнего состава комиссии двое — председатель ФКЦБ Игорь Костиков и его заместитель Геннадий Колесников — пришли из АВК, а еще один член комиссии — Павел Иванов — из «Панорамы». Оттуда же перешел на работу в комиссию советник Костикова Алексей Шаронов. И АВК, и «Панорама» имеют достаточно недоброжелателей среди коллег. Так что ожидаемое взаимодействие с бизнес-сообществом может получиться не совсем полноценным.

Президент НЛУ: «Через три-пять лет мы перерастем российский фондовый рынок»²

За 15 лет существовавния российский рынок коллективных инвестиций пережил уже три кризиса, но говорить о его стагнации пока рано. Сейчас российские УК консолидировали свыше 460 млрд. руб. в паевых фондах. Как считает глава НЛУ ДМИТРИЙ АЛЕКСАНДРОВ, следующий виток развития рынка будет связан с приходом западных игроков и финансово-промышленных групп.



Александров Дмитрий Николаевич. Президент НП «Национальная лига управляющих»


Родился 20 декабря 1980 года в  Москве. В 2002 году закончил Московский Государственный Лингвистический университет (переводческий факультет, немецкий и английский язык). В 1999 году проходил языковую стажировку в Мюнхене, в 2002 году -  практику в качестве корреспондента Главной редакции внешнеполитической информации ИТАР ТАСС. С 2002 по 2006 год занимал должность советника президента НЛУ по связям с государственными органами. В 2007 году перешел на работу в «Пиоглобал Эссет Менеджмент». С января 2008-го возглавил НП «Национальная лига управляющих».



— Можно ли говорить о развитии рынка коллективных инвестиций в России, почему на рынке нет новых крупных игроков?

— Конечно, за годы развития выход на рынок для новых игроков стал более сложным и дорогостоящим. Это объективная закономерность: бизнес стал более дорогой. Кризис показал, что в компании должны существовать такие дорогостоящие процедуры, как риск-менеджмент, информационные технологии, системы учета активов… В итоге, по нашим расчетам, сейчас, чтобы бизнес по управлению активами был рентабельным, необходимо, чтобы компания управляла минимум 1 млрд руб. Мне кажется, что идущий процесс консолидации можно подтолкнуть, изменив законодательство по объединению паевых фондов. Сейчас эта процедура не предусмотрена, и УК, которые приобрели фонды, уже столкнулись с серьезными проблемами, пытаясь объединить однотипные фонды.

— Ожидаете ли вы прихода на рынок новых игроков?

— Мы ожидаем прихода на российский рынок иностранных компаний, а также появления УК, принадлежащих различным финансово-промышленным холдингам, которые пока слабо представлены на фондовом рынке.

— Ожидаете ли вы усиление доли государственного сектора и какие последствия могут быть для рынка коллективных инвестиций?

— Опасение, что на рынок сейчас придет государство и железной рукой загонит его в рамки, сделав в результате неконкурентоспособным, мне кажется неоправданным. Государство уже давно присутствует на нашем рынке — это пенсионные накопления, венчурные фонды, военная ипотека... Поэтому все наши квазигосударственные финансовые структуры уже конкурируют между собой и помогают развивать рынок коллективных инвестиций. Кроме того, участие крупных окологосударственных структур, создающих или покупающих управляющие компании, способствует тому, что российский рынок становится более конкурентоспособным и на международном уровне. Ведь, безусловно, только крупные игроки смогут достойно представлять отрасль коллективных инвестиций за рубежом.

— С чем вы связываете экспансию российских УК за рубеж, где они регистрируют все больше и больше фондов?

— Два года назад управляющие получили возможность инвестировать в иностранные ценные бумаги. Но мы сразу столкнулись с тем, что у нас очень громоздкая учетная система. Нашим спецдепозитариям не открывают счета в крупных кастодианах за рубежом потому, что иностранные банки, оценивая объем нашего рынка, не воспринимают их как серьезных игроков. В результате им приходится работать через крупные банки, что приводит к дополнительным расходам. А учитывая, что доходность бумаг развитых рынков не слишком высокая, безусловно, инвестиции не столь выгодны. Поэтому УК сейчас стали открывать фонды на Западе, чтобы снизить издержки. Этот процесс набирает ход, и отчасти это связано с неразвитостью российского фондового рынка. По нашим расчетам, уже через три-пять лет на отечественном фондовом рынке не останется достаточного числа инструментов, в которые управляющие смогут инвестировать активы. И как раз один из возможных путей решения этой проблемы — регистрация паевого фонда, будь то ETF или фонд акций, в одной из европейских стран. Это сразу открывает доступ к технологиям, к общению с большим кругом инвесторов, значительно расширяет круг используемых финансовых инструментов…

— Насколько значим этот сегмент для рынка коллективных инвестиций? Можно ли сопоставить активы фондов, зарегистрированных российскими УК на Западе, с российским рынком коллективных инвестиций?

— Думаю, если взять хотя бы половину активов этих фондов и вложить их в российскую экономику, то индексы РТС и ММВБ точно перевалили бы отметку 2500 пунктов.

— Что вы ждете от предстоящего объединения ФСФР и ФССН и какие бы вопросы хотели бы поставить перед новым регулятором?

— Учитывая, что мы теперь станем более близкими к Минфину, то, конечно, вопросы о налогообложении ЗПИФов недвижимости. Также нам хотелось бы наконец решить вопрос о гарантиях сохранности, доходности и возвратности на фондовом рынке. Сейчас это настоящий бич для развития рынка коллективных инвестиций. Решение этих проблем вместе с введением льгот по налоговому регулированию для долгосрочных инвесторов могло бы привести к экспоненциальному росту рынка. К сожалению, пока налоговая политика сводится исключительно к сбору доходов в казну, а не используется как рычаг для стимулирования и развития финансового рынка, а без этого невозможно создание в России международного финансового центра.