Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Перетолчина Анна, Мазнева Елена. Кривая дивидендов Мазнева Елена. UC Rusal раскрыла заговор

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Перетолчина Анна, Мазнева Елена. Кривая дивидендов¹

В 2011-2013 гг. доходы бюджета от дивидендов госкомпаний могут вырасти минимум на четверть, прогнозирует Минфин. Но сначала правительство должно обязать их перечислять акционерам не менее 25% прибыли.

Со следующего года Минфин ждет роста дивидендов по акциям, находящимся в федеральной собственности. Это следует из предложений ведомства по увеличению доходов бюджета в 2011-2013 гг. (копия есть у «Ведомостей»). В 2011 г. рост может составить 24,4 млрд. руб., в 2012 г. — 19,7 млрд., в 2013 — 47,8 млрд.

Общей оценки в документе нет. Но «Ведомостям» ее уточнил источник, близкий к Минфину: пока прогноз дивидендных доходов по акциям на следующий год — 77,8 млрд. руб., на 2012-й — 78,1 млрд, на 2013-й — 44,7 млрд. Но если правительство вернет норму, обязывающую госкомпании отдавать на дивиденды 25% прибыли, доходы вырастут ровно на ту величину, которая содержится в последних предложениях Минфина. И тогда в 2011 г. федеральная казна получит 102,2 млрд. руб., в 2012 г. — 97,8 млрд., в 2013 г. — 92,5 млрд.

Выплаты самих госкомпаний должны быть еще больше, ведь напрямую Росимущество владеет не всеми госпакетами. Так, от «Газпрома» в этом году бюджет может получить только 38% всех его выплат за 2009 г. (или 21,7 млрд. из 56,6 млрд. руб.). Еще почти 11% дивидендов уйдет государственному «Роснефтегазу». Он же получает 75% дивидендов «Роснефти» (за 2009 г. выйдет 18,3 млрд. руб.). А вот бюджет от «Роснефтегаза» получает гораздо меньшие суммы, да и то с годичной задержкой.

Почему в течение трех лет доходы бюджета при этом будут снижаться, собеседник «Ведомостей» вчера уточнить не смог. А представители Минфина и Минэкономразвития комментировать материалы ведомства не стали; по словам последнего, предложений Минфина его министерство не получало. Возможно, государство просто продаст к тому времени часть госпакетов, что не раз предлагал первый вице-премьер Игорь Шувалов.

В любом случае в 2011 г. Минфин, похоже, ждет очень серьезного роста выплат — больше чем вдвое. Хотя точной оценки для 2010 г. пока нет: та же РЖД, к примеру, собиралась в этом году вообще отказаться от дивидендов, но вчера Шувалов заявил, что выплаты возможны (см. врез).

В конце 2009 г. Минфин планировал, что в этом году казна получит 44,99 млрд. руб. дивидендов по акциям в федеральной собственности — в 4,3 раза больше прошлогоднего «в связи с пересмотром дивидендной политики и возвратом к обязательной выплате», как говорилось в пояснительной записке к бюджету. И цифра осталась прежней, уверяет источник, близкий к Минфину.

Обязательство платить акционерам минимум 25% прибыли существовало до кризиса. Но в 2009 г. правительство сделало исключение, чтобы поддержать госкомпании. РЖД и ФСК отказались от дивидендов за 2008 г., «Транснефть» выплатила их только на привилегированные акции. А «Газпром», у которого до кризиса были самые крупные дивиденды (63 млрд. руб. за 2007 г.), снизил выплаты до 8,5 млрд. руб., или 5% от прибыли. В результате бюджет получил от госкомпаний почти половину от запланированного — 13,4 млрд. руб. вместо ожидавшихся 24,8 млрд.

Идея вернуть обязательный размер выплат принадлежит Минэкономразвития. Причина — нерациональное использование компаниями сэкономленных денег. В марте инициативу одобрил Шувалов. Но вчера представитель премьера Дмитрий Песков заявил «Ведомостям», что вопрос еще обсуждается и когда может быть решение — непонятно.

Мазнева Елена. UC Rusal раскрыла заговор¹

UC Rusal подозревает, что менеджмент «Норникеля» и его регистратор сговорились на годовом собрании: кто-то видел предварительные итоги голосования и «добавил» голосов за нужных ему кандидатов в совет

Вчера UC Rusal обратилась в ФСФР с просьбой проверить, не было ли нарушений на годовом собрании акционеров «Норникеля» 28 июня. «Считаем, что менеджмент [»Норникеля«] действовал в сговоре с регистратором», — указывается в заявлении ООО «ОК Русал управление инвестициями» (копия есть у «Ведомостей»).

Главный спорный вопрос — выборы в совет директоров «Норникеля» (см. также www.vedomosti.ru). Обладая 25,13% акций, UC Rusal смогла провести в совет, в котором 13 мест, лишь трех представителей. «Интеррос» с чуть меньшим пакетом (25,001%) — на одного больше. Кроме того, в совет вошли три менеджера «Норникеля» и три независимых кандидата, включая зампреда правления ВТБ Василия Титова (за него голосовал «Интеррос»), который стал председателем совета. Прежний председатель — Александр Волошин (за него голосовала UC Rusal) в совет не прошел.

Свои подозрения UC Rusal основывает на итогах голосования. Она отдала по 5% за четырех кандидатов (включая Волошина) и 5,13% — за своего гендиректора Олега Дерипаску. К этим акциям добавлялись голоса миноритарных акционеров — по подсчетам UC Rusal, в среднем по 0,05% (примерно так миноритарии голосовали за всех выдвинутых в совет). Однако у двух своих представителей — Владислава Соловьева и Максима Сокова — UC Rusal обнаружила лишние голоса, отмечается в заявлении. Из этого компания сделала вывод, что кто-то добавил каждому из них по 0,08% акций. Именно это «минимальное преимущество» привело к тому, что в совет не попал именно Волошин (у представителей «Интерроса» и менеджмента «Норникеля» было еще больше голосов).

«Такое перераспределение голосов» говорит о «вероятном сговоре голосовавших в последний момент лиц с представителями счетной комиссии, которые предоставили таким лицам предварительные результаты голосования», отмечается в заявлении.

Еще один момент, на который обращает внимание UC Rusal, — голосование «определенным количеством ADR» непосредственно на собрании. Там была региональный директор по странам СНГ Bank of New York Ирина Байчорова (банк — депозитарий программы расписок). «Есть основания полагать», что именно представители менеджмента передали Байчоровой инструкции от владельца ADR и «сделано это было в самый последний момент, когда уже шел подсчет голосов», пишет UC Rusal.

Что это за основания, представитель компании объяснять не стал. Источник, близкий к UC Rusal, уверяет, что есть очевидец передачи инструкции.

«Целью такого голосования в последний момент c высокой долей вероятности является стремление менеджмента обеспечить перераспределение голосов необходимым [способом]», — заключается в заявлении UC Rusal.

Функции счетной комиссии на собрании «Норникеля» выполнял его регистратор — ЗАО «Национальная регистрационная компания» (НРК). UC Rusal просит ФСФР провести проверку и, если найдутся нарушения, возбудить административное производство против НРК, а если найдутся нарушения и у НРК, и у сотрудников «Норникеля» по Уголовному кодексу, — передать материалы в правоохранительные органы.

«Мы уверены, что действовали в соответствии со всеми нормами законов <...> во всех наших операциях», — отмечает представитель Computershare, куда входит НРК.

Менеджмент «Норникеля» также отвергает все обвинения в свой адрес и не видит для них достаточных аргументов, говорит представитель компании. «Норникель» сам собирается обратиться в ФСФР, чтобы служба оценила работу регистратора и результаты собрания, добавляет он. «Несмотря на резкие высказывания [UC Rusal], менеджмент намерен, как и прежде, работать в интересах всех без исключения акционеров», — говорится во вчерашнем заявлении «Норникеля».

С Байчоровой связаться не удалось, представитель Bank of New York от комментариев отказался.

Сотрудник одного из банков-депозитариев говорит, что обычно владельцы ADR дают инструкции, как голосовать бумагами, за неделю до собрания. Появление сотрудника Bank of New York на собрании — для того чтобы принять инструкцию уже после его начала — большая редкость, добавляет он, хотя такое исключение возможно, если речь идет о владельце ADR, который аффилирован с эмитентом (в данном случае с «Норникелем»).

«Норникель» никогда не скрывал, что голосует акциями, находящимися на балансе «дочек», — более 8%. Данные о переданной инструкции представитель «Норникеля» «категорически» отрицает.

Руководитель ФСФР Владимир Миловидов подтвердил «Ведомостям», что обращение UC Rusal получено, но о выводах говорить рано: «Мы будем его рассматривать, ситуация крайне сложная, очень тонкая грань между нарушением корпоративной этики — за что можно только покраснеть перед акционерами и инвесторами — и нарушением законодательства, вплоть до должностных преступлений». Обычный срок рассмотрения писем и обращений в ФСФР — 30 дней, напоминает Миловидов, но сроки могут увеличиться для выяснения всех обстоятельств, в данном случае времени может понадобиться много: «Будем разбираться, сколько потребуется». Ранее он говорил «Ведомостям», что, если будут обнаружены нарушения у регистратора, он может быть наказан вплоть до отзыва лицензии.