Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Как будут меняться акции МРК на акции «Ростелекома» Коэффициенты обмена

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Ерохина Инна. «Связьинвест» премировал миноритариев. Ernst & Young рассчитала коэффициенты обмена их акций¹

Чтобы миноритарии "Связьинвеста" остались довольны и не сорвали его реорганизацию, государство готово выкупать их обыкновенные акции с премией от 24,8 до 43,1% стоимости. Как стало известно, Ernst & Young рассчитала окончательные коэффициенты обмена акций дочерних компаний "Связьинвеста" на бумаги "Ростелекома", на базе которого будут консолидированы все ключевые активы госхолдинга. Наибольшую долю в новой компании получат "Центртелеком" (16,23%), "Уралсвязьинформ" (13,98%) и "Волгателеком" (10,99%).

"Ъ" удалось ознакомиться с коэффициентами обмена акций межрегиональных компаний "Связьинвеста" (МРК) на акции "Ростелекома", на базе которого будут консолидированы все ключевые активы госхолдинга (см. таблицу на стр. 12). Коэффициенты готовила Ernst & Young, источник знакомый с ходом их подготовки подтверждает, что документы отправлены банкам-консультантам — "ВТБ Капиталу", "Ренессанс Капиталу" и Morgan Stanley, нанятым "Связьинвестом" для проведения реорганизации госхолдинга, которая должна завершиться до конца марта 2011 года. Эту информацию на условиях анонимности подтвердили также несколько собеседников "Ъ", близких к банкам и ознакомившихся с заключением Ernst & Young.


Как будут меняться акции МРК на акции «Ростелекома»

Компания Доля компании в новом "Ростелекоме", % Коэффициенты обмена Рассчитанная цена акции, руб. Биржевая цена акции при закрытии торгов 26.03.2010, руб. Премия к выкупу, % "Уралсвязьинформ" обыкновенные акции 11,74 90,28302 1,59 0,975 63 привилегированные акции 2,24 114,84000 1,25 0,855 46 "Северо-Западный телеком" обыкновенные акции 6,81 4,23952 33,86 21,702 56 привилегированные акции 1,52 5,39256 26,62 18,365 44,9 "Сибирьтелеком" обыкновенные акции 8,12 48,49662 2,96 1,778 66,4 привилегированные акции 2,08 61,60944 2,33 1,575 47,8 "Волгателеком" обыкновенные акции 8,71 0,92541 155,12 97,020 59,8 привилегированные акции 2,28 1,17731 121,93 83,200 46,5 ЮТК обыкновенные акции 4,81 20,18987 7,11 4,040 75 привилегированные акции 1,24 25,67979 5,59 3,625 54 "Дальсвязь" обыкновенные акции 3,24 0,96569 148,65 111,700 33 привилегированные акции 0,83 1,22850 116,85 92,490 26,3 "Центртелеком" обыкновенные акции 12,86 4,02101 35,70 22,780 56,7 привилегированные акции 3,37 5,11582 28,06 18,405 52,4 "Ростелеком" обыкновенные акции 23,88 — 143,55 149,000 -3,7 привилегированные акции 6,26 — 112,83 79,200 42,4

Реорганизация "Связьинвеста" в виде консолидации ключевых активов госхолдинга на базе "Ростелекома" была одобрена правительством осенью прошлого года. Согласно расчетам Ernst & Young, государство в объединенном "Ростелекоме" получит 53,8%, еще до 4% оно может получить, выкупив акции у миноритарных акционеров, несогласных с реорганизацией и предъявивших бумаги к выкупу. Доля "Ростелекома" составит 30,14%.

Наибольшую премию к рыночной цене на прошедшую пятницу получат владельцы обыкновенных акций ЮТК (43,1%) и "Сибирьтелекома" (39,9%), наименьшую — "Дальсвязи" (24,8%). После реорганизации госхолдинга крупнейшими акционерами "Ростелекома" станут "Центртелеком" (16,23%), "Уралсвязьинформ" (13,98%) и "Волгателеком" (10,99%).

Источник, близкий к "Связьинвесту", поясняет, что если бы коэффициенты обмена оказались в пользу "Ростелекома", то "Связьинвест" рисковал бы не набрать необходимые 75% голосов в каждой МРК и реформа была бы заблокирована, а если определить коэффициенты в пользу МРК, тогда государство само не поддержало бы сделку, чтобы не оказаться в убытках.

В "Связьинвесте" от официальных комментариев отказались, добавив, что коэффициенты обмена будут рассмотрены на совете директоров компании во второй половине апреля, а далее будут вынесены на совет директоров и общее собрание акционеров каждой МРК и "Ростелекома". В этом списке первая МРК — "Дальсвязь", по словам гендиректора холдинга Евгения Юрченко, предварительная дата заседания совета директоров компании назначена на 26 апреля.

Оптимистичный бизнес-план "Связьинвеста" на 2010 год — суммарная консолидированная EBITDA семи МРК и "Ростелекома" — 93,5 млрд руб., суммарный чистый долг (с учетом финансовых вложений) — не выше 73 млрд. руб. Исходя из этих данных, объединенная компания должна стоить 405,8 млрд. руб. в 2010 году (EBITDA, умноженная на средний коэффициент для операторов фиксированной связи в Центральной и Восточной Европе (4,8), плюс синергетический эффект от объединения — 30 млрд. руб. минус чистый долг). Исходя из доли "Ростелекома" в объединенной компании 30,14%, стоимость оператора составляет 122,3 млрд руб., оставшаяся доля всех МРК — 283,5 млрд. руб.

Аналитик Unicredit Securities Надежда Голубева считает, что расчеты Ernst & Young должны устроить миноритариев. "Скорее у них могут возникнуть вопросы относительно оценок МРК по отношению друг к другу, нежели вопрос об их неодооцененности к рынку",— полагает госпожа Голубева.