Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Папченкова Маргарита, Костенко Наталья. Имя или голос Все тайное становится…

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Папченкова Маргарита, Костенко Наталья. Имя или голос¹

Реальным собственникам российских компаний придется называть себя — либо их акции потеряют право голоса: такие изменения в законодательство готовит Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)

Требование по раскрытию конечных бенефициаров компаний планируется ввести уже в следующем году, для этого надо изменить законы о ценных бумагах и об акционерных обществах, рассказал вчера руководитель ФСФР Дмитрий Панкин. Если реальный владелец акций захочет остаться в тени, акции у него не отберут, зато чиновники намерены ограничить таких таинственных незнакомцев в управлении компанией. «Планируется, что в случае отказа раскрыть конечных бенефициаров [держателей акций] по акциям нельзя будет голосовать», — рассказал Панкин вчера на парламентском часе в Совете Федерации.

В отношении кого и как будет действовать требование по раскрытию бенефициаров, руководитель ФСФР уточнять не стал. Связаться с ним или получить дополнительные комментарии в службе «Ведомостям» вчера не удалось. «Это лишь планы, пока никаких документов нет», — заявил представитель службы.

Панкин отдает себе отчет, что «многие участники рынка будут сопротивляться введению этого правила», — так он сказал сенаторам. Действительно, многие российские компании, даже те, акции которых обращаются на бирже, умудряются сохранять в тайне основных собственников. Например, нефтяная компания «Сургутнефтегаз» с 2003 г. вообще не раскрывает владельцев. Правда, курирующему ТЭК вице-премьеру Игорю Сечину известно, что «Сургутнефтегаз» принадлежит его сотрудникам. Но их имен он не называл. Как раз начиная с 2003 г. у 23 организаций, созданных при участии менеджеров «Сургута», обнаружились финансовые вложения, соответствующие по стоимости примерно 70% уставного капитала компании. Это и есть акционеры «Сургута», говорили «Ведомостям» два сотрудника компании. Правда, ее гендиректор Владимир Богданов никогда этого не подтверждал. Не могут разобраться инвесторы и с владельцами газовой компании «Наватэк». После нескольких сделок между менеджерами «Новатэка» и Геннадием Тимченко рынок перестал понимать, есть ли у компании контролирующий акционер, отмечал ранее аналитик Денис Борисов. Но такие драконовские меры, как лишение права голосовать по акциям, станут сильным стимулом для собственников раскрыть информацию о себе, считает партнер юридической фирмы «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры» Дмитрий Степанов.

Председатель Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей Тимофеев поддерживает планы ФСФР. «За рубежом есть такое раскрытие, бумаги оформляются на trustee, который осуществляет владение в интересах других лиц, и регуляторы требует раскрывать этих лиц. У нас регулятор не предъявляет таких требований просто потому, что это не прописано на законодательном уровне», — говорит Тимофеев. Но Степанов предупреждает, что контроль за таким раскрытием будет очень трудоемким для самого регулятора. По его мнению, службе имеет смысл ограничиться только публичными компаниями и компаниями, работающими на регулируемых рынках. В этом есть смысл, считает юрист: «Например, если лицо владеет контрольным пакетом через несколько компаний, у регулятора появляется возможность определить его как контрольного акционера и предъявлять к нему соответствующие требования». А вводить такой прессинг для всех вредно для инвестклимата, заключает Степанов.

В Германии, где действует подобное требование, акционерных обществ всего 900, в России же — сотни тысяч, говорит депутат Госдумы Виктор Плескачевский, ему замысел ФСФР кажется малореальным. Он не уверен, что подобные законопроекты пройдут через нижнюю палату парламента.

Сейчас раскрывать реальных владельцев обязаны только банки. Раньше эта информация предоставлялась лишь регулятору, но вот уже почти два года, как банки обязаны выкладывать эти сведения на всеобщее обозрение. ФСФР планирует ввести и публичное раскрытие конечных собственников профессиональных участников фондового рынка. Сама служба имеет доступ к этой информации уже с 2009 г., но публиковать ее компании не обязаны. Структуру собственности по закону публикуют лишь управляющие, связанные с управлением пенсионными накоплениями.

ФСФР также предлагает нераскрывшихся собственников лишать дивидендов — и это правильно, говорит сенатор Руслан Гаттаров.

Все тайное становится… Борис Березовский долгие годы публично отрицал, что является совладельцем «Сибнефти» и «Русала», его имени не было среди акционеров даже при выпуске евробондов. Так ему было удобнее, говорит он теперь в лондонском суде, пытаясь доказать свои права на активы.

Вержбицкий А. ФСФР впервые оштрафует объединенную биржу¹

Биржа ММВБ-РТС не стала предоставлять ФСФР всю запрашиваемую информацию о делистингах акций компаний, прошедших в прошлом году. После этого руководитель ФСФР Дмитрий Панкин заявил, что объединенную биржу ждет первый в ее истории штраф до 1 млн руб.

Вчера Дмитрий Панкин принял решение оштрафовать биржу ММВБ-РТС за непредоставление полной информации о делистинге «Силовых машин». «Мы обеспокоены действиями ММВБ-РТС с делистингом «Силовых машин». Запросив информацию, мы получили не все ответы, поэтому приняли решение оштрафовать биржу», — сказал г-н Панкин. Служба планирует наказать ММВБ-РТС на сумму от 700 тыс. до 1 млн руб.

В ФСФР пояснили, что предписали бирже предоставить документы по всем эмитентам, направившим на биржу заявления о делистинге в ноябре—декабре. Однако ММВБ-РТС предоставила в службу неполные комплекты документов, что не позволяет ФСФР сделать вывод о соблюдении биржей правил листинга. В конце декабря площадку ММВБ-РТС покинули порядка восьми эмитентов, в числе которых «Силовые машины», две дочки «Башнефти», «Элсиб» и «Туламашзавод». Руководство «Силовых машин» 27 декабря прошлого года приняло решение о делистинге, и в тот же день за час до закрытия биржа вывесила сообщение, что торгов по акциям этой компании, а также еще по семи эмитентам на следующий день не будет. Тогда российские инвесторы посчитали такой подход издевательством.

Свои опасения по поводу процесса делистинга Дмитрию Панкину высказали и иностранные инвесторы на прошедшем в конце минувшей недели форуме «Тройки Диалог». В ФСФР на это ответили, что для смягчения последствий внезапного делистинга планируется установить требование о минимальном сроке. ММВБ-РТС сообщала, что на бирже будет вводиться санитарный период — три месяца после подачи заявления о делистинге. Новой нормой в прошлый понедельник уже воспользовалась компания «Ломо» (10 тыс. акционеров): ее делистинг состоится теперь только в мае.

В отдаленной перспективе ФСФР планирует ввести норму, в соответствии с которой решение о листинге или делистинге будет приниматься акционерами на общем собрании, а не генеральным директором, как сейчас, что, по мнению регулятора, более справедливо. В то же время, как считает Дмитрий Панкин, решение о выводе акций на биржу также должна принимать компания общим собранием акционеров.

На ММВБ-РТС РБК daily сообщили, что биржа, получив предписание ФСФР, представила пакет документов, который сочла достаточным для исполнения предписания в полном объеме.


Б.13.4. Обратный выкуп (buy-back)

Старостина Наталья. За buy-back ВТБ заплатят налогоплательщики²

Банк России считает, что buy-back акций ВТБ не должен проходить за счет госбюджета, а в ФСФР полагают, что эта процедура благоприятно повлияет на инвестиционный климат России и привлечет новых инвесторов. Независимые эксперты считают, что по какой бы схеме ни проводился обратный выкуп акций ВТБ, за это все равно придется заплатить российским налогоплательщикам.

Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев выступил с критическим заявлением относительно предполагаемого обратного выкупа акций банка ВТБ, размещенного им при «народном IPO». Он считает, что buy-back не должен осуществляться за счет средств госбюджета. «Совершенно неправильно использовать на это государственные средства. Совершенно точно, налогоплательщики не должны за это платить», — заявил г-н Улюкаев.

В ФСФР же считают, что buy-back ВТБ может положительно сказаться на инвестиционном климате в России. «Пусть такие меры выглядят не совсем рыночными, но это может вернуть частных инвесторов на рынок ценных бумаг», — сказал глава ФСФР Дмитрий Панкин. По его словам, с учетом доходности на фондовом рынке частным инвесторам проще разместить средства в банковские депозиты, которые к тому же застрахованы. По мнению г-на Панкина, вложения на фондовом рынке должны стать интересными для граждан.

В свою очередь, эксперты считают, что государству так или иначе придется потратиться на обратный выкуп ВТБ. «На мой взгляд, хорошо бы было обойтись без денег налогоплательщиков, — говорит главный экономист BNP Paribas Юлия Цепляева. — Но очень слабо верится, что без них удастся обойтись — уж очень велика сумма. Решение о выкупе очень напоминает прямую инструкцию государства, поэтому не стоит удивляться, что оно и окажет помощь».

Экс-зампред ЦБ, директор по макроэкономическим исследованиям Высшей школы экономики Сергей Алексашенко считает, если buy-back акций ВТБ будет осуществлен, то это приведет к тому, что весь мир будет смеяться над Россией и над нашими принципами корпоративного управления. «Я плохо себе представляю, чтобы президент США Барак Обама отдал приказ компании General Motors сделать что-то, несмотря на то что американское правительство владеет контрольным пакетом в этой компании», — удивляется Сергей Алексашенко. По его мнению, в любом случае buy-back должен делаться за счет денег самого ВТБ: за счет его капитала или накопленной прибыли. «Но в любом случае мы должны понимать, что косвенно уменьшение прибыли ВТБ приведет к уменьшению дивидендов, которые он платит. То есть государство так или иначе заплатит за этот buy-back», — отмечает г-н Алексашенко.

По мнению бывшего зампреда Банка России, гендиректора компании «Банки, финансы, инвестиции» Александра Хандруева, просьба премьер-министра Владимира Путина об обратном выкупе акций ВТБ — предвыборный блеф. «Технически это неосуществимо. Здесь слишком много вопросов. Во-первых, по какой стоимости, а во-вторых, кто компенсирует упущенную выгоду? Люди сняли деньги с вкладов, по которым они получали проценты. Кто эти проценты компенсирует за четыре года? Инфляция съела за этот период их процентов сорок», — возмущается г-н Хандруев.