Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
СодержаниеОказавшись под контролем АФК «Система», башкирские НПЗ в 60 раз сократят выплаты акционерам Скупые фишки. Инструкции по эксплуатации. Кто может порадовать акционеров |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Малкова Ирина, Васильев Иван. Рекорды позади2
Оказавшись под контролем АФК «Система», башкирские НПЗ в 60 раз сократят выплаты акционерам
Советы директоров четырех башкирских НПЗ (Уфимского, Ново-Уфимского, «Уфаоргсинтеза» и «Уфанефтехима»), а также сбытового «Башкирнефтепродукта» утвердили рекомендации по дивидендам за 2009 г. Общие выплаты могут составить 121,35 млн. руб. (из них около 73,5 млн. руб. получит «Башнефть» с учетом 25%-ной доли в «Система-инвесте»). Это почти в 60 раз меньше рекордных дивидендов тех же предприятий за 2008 г. Тогда их акционеры получили 7,2 млрд. руб., или 61% чистой прибыли.
Большая часть дивидендов за 2008 г. досталась прежним владельцам башкирского ТЭКа, близким к сыну президента Башкирии Уралу Рахимову. А через несколько месяцев они за $2 млрд. продали контроль в предприятиях башкирского ТЭКа АФК «Система».
«Система» решила создать на основе башкирских активов вертикально-интегрированный холдинг, а центром прибыли сделать «Башнефть». За год нефтяная компания консолидировала контрольные пакеты пяти предприятий башТЭКа. Теперь она по давальческой схеме поставляет заводам нефть и сама реализует нефтепродукты (раньше часть продукции заводы продавали самостоятельно, но основная часть доставалась независимым давальцам). В итоге чистая прибыль башкирских заводов и «Башкирнефтепродукта» за девять месяцев 2009 г. составила около 4 млрд. руб. по сравнению с 14,6 млрд. руб. за тот же период 2008 г. (данные по РСБУ). Сравнивать с 2008 г. не совсем корректно, считает аналитик «Метрополя» Алексей Кокин: тогда башкирские компании готовились к продаже и аккумулировали средства, чтобы выплатить щедрые дивиденды; кроме того, в 2009 г. упала маржа переработки.
Низкие выплаты за 2009 г. — сигнал миноритариям башкирских компаний воспользоваться офертой «Башнефти» на выкуп их акций (действует до 20 мая), считает начальник аналитического отдела БКС Максим Шеин. Деньги нужны предприятиям на развитие, возражает представитель «Башнефти». Сколько отдаст акционерам сама нефтяная компания, неясно. За 2008 г. «Башнефть» выплатила 10 млрд руб. Вчера ее капитализация в РТС выросла на 2%, а НПЗ подорожали на 0,3-1,6%, «Башкирнефтепродукт» потерял 0,4% при падении индекса на 0,16%.
Мальцев О. Приятные мелочи дивидендов3.
Прогнозы. Какие акции могут принести инвесторам дополнительный доход в виде дивидендных выплат? «Ф.» составил своеобразный рейтинг самых щедрых к акционерам корпораций.
Приближается пора массового закрытия реестров акционеров, то есть составления списков владельцев акций для участия в годовых собраниях. Помимо права голоса, от которого рядовым инвесторам обычно ни жарко ни холодно, попадание в такой список дает возможность получения дивидендов по итогам завершившегося периода. Во многих российских компаниях, как в лучших домах Европы, принято отдельное положение о дивидендной политике. Но формулировки там размытые, что позволяет контролирующим владельцам как угодно варьировать суммы выплат. Зачастую, если дивиденды и начисляются, то совсем смешные. Впрочем, с одной стороны, встречаются приятные исключения из этого правила, а с другой – копейка рубль бережет.
Камчатск-казино. На первое место по возможной дивидендной доходности с подачи аналитиков «Олмы» мы поместили привилегированные акции «Камчатскэнерго». Если повезет, они принесут владельцам свыше 80% от своей нынешней стоимости. Обратите, пожалуйста, внимание на ремарку «если повезет». Устав «Камчатскэнерго» предусматривает выплату 10% чистой прибыли в виде дивидендов по префам, и прогноз основывается именно на этом правиле, пояснили в «Олме». Только вот неувязочка: в прошлые годы, независимо от полученных доходов, компания ничего акционерам не платила. Риски отклонения от дивидендной политики велики и в этот раз.
Похожая история с «Новгородэнергосбытом». У этого ОАО неплохой бухгалтерский баланс. Год завершен с прибылью, нераспределенных убытков нет, даже чистый долг отрицательный. Устав четко инструктирует: владельцам префов причитается по 1 рублю на акцию с поправкой на инфляцию. Но в предыдущие разы инвесторы оставались с носом. Вся прибыль направлялась на формирование резервного фонда и погашение убытков прошлых лет. Посмотрим, как ляжет карта по итогам 2009-го.
Третий фаворит – «Ставропольэнергосбыт». Здесь приличные выплаты возможны тоже по привилегированным акциям. На эти цели должно идти 10% от чистой прибыли, которая по итогам января-сентября 2009-го существенно увеличилась. В октябре компания провела крупную сделку – купила ООО «Городские электрические сети». Это может отрицательно сказаться на показателях четвертого квартала, что создает риски сокращения или даже невыплаты дивидендов, честно предупреждают авторы прогноза.
Скупые фишки. Как видно из таблицы, дивидендную доходность свыше 15% сулят только малоликвидные бумаги небольших эмитентов. А что же наши голубые фишки? В разгар кризиса их котировки были настолько низкими, что ожидавшиеся дивиденды могли составлять десятки процентов от биржевой стоимости акций. Те времена канули в Лету.
Если брать десятку акций, лидирующих в феврале по обороту на биржах, то сильнее всего акционеров должны порадовать «Лукойл» и «Норникель». Но и у них дивидендная доходность едва перешагивает за 3%. Мало? Например, от «Северстали», накопившей убытки из-за своих зарубежных дивизионов, выплат вообще не ждут. А псевдонародные «Роснефть», Сбербанк и ВТБ заплатят, скорее всего, порядка 0,7%, 0,63% и 0,4% от цены обыкновенных бумаг.
Среди относительно ликвидных акций аналитики выделяют префы МДМ-банка, по которым предусмотрены фиксированные платежи в размере 8 центов на штуку (доходность на уровне 11%). Также можно упомянуть «Балтику», не попавшую в перечень, потому что поезд ушел – реестр акционеров закрыт 18 февраля. Дивидендная доходность на эту дату составила 13% по обычным и привилегированным бумагам.
Традиционно щедрый к акционерам «ТНК-BP Холдинг» мог бы занять более высокую строчку, но он уже заплатил дивиденды за январь-сентябрь, направив на них 64% от чистой прибыли по РСБУ. Не исключены выплаты и по итогам четвертого квартала.
В общей же сложности почти три десятка обычных и привилегированных акций способны принести от 5 до 10% дивидендной доходности. Если бы российские корпорации лучше заботились об акционерах, то таких бумаг набралось бы намного больше. Дело ведь не только в кризисе, из-за которого бессмысленно ждать широких жестов, скажем, от автомобилестроителей или девелоперов. Скромничают и те акционерные общества, которым доходов хватает. Подчас наряду с мелкими компаниями, подобными упоминавшимся энергосбытам, от выплат отказывается и приличный второй эшелон.
«Когда компания находится в периоде бурного роста и направляет максимум средств на собственное развитие, она если и выплачивает дивиденды, то зачастую номинальные и не чаще раза в год», – поясняет свою позицию представитель «Комстар-ОТС», которая в прошлом году направила акционерам 2% от чистой прибыли по US GAAP – почти ничего.
Инструкции по эксплуатации. Как заработать на дивидендной инвестиционной идее? Можно попытаться купить акцию прямо накануне даты закрытия реестра и избавиться от нее сразу же после этого события. Но, во-первых, обычно котировки падают примерно на величину ожидаемой дивидендной выплаты в первый же день после отсечки. То есть при продаже вы ничего не заработаете. Во-вторых, есть загвоздка с датой.
Возьмем «Балтику»: 18 февраля ее совет директоров утвердил рекомендацию по дивидендам. И на этот же самый день назначил закрытие реестра. Протокол был подписан 19 февраля, то есть точная дата закрытия стала известна лишь пост-фактум. По такому же пути идут многие корпорации. Поэтому лучше приобретать «дивидендные» акции заблаговременно, ориентируясь на опыт прошлых лет, хотя все равно возможны любые неожиданности с датами.
Самый главный вопрос – это размер дивидендов. Формально его утверждает общее собрание. В большинстве случаев акционеры просто одобряют рекомендацию, которую им дает совет директоров. Эта рекомендация иногда бывает известна еще до закрытия реестра. Чаще же о ней, как и о дате отсечки, сообщают только постфактум.
Наша таблица основана на прогнозах трех брокерских домов. Фактические дивиденды могут сильно отличаться от расчетов. Весь дивидендный механизм дожен быть описан в корпоративных документах, однако формулировки там обычно самые общие. Например, у «Роснефти» на величину дивидендных выплат «могут оказывать влияние перспективы развития компании, ее финансовое положение и потребности в финансировании, общая макроэкономическая ситуация и конъюнктура рынка, а также иные факторы, включая налоговые и законодательные аспекты». В общем, все что угодно.
Поэтому каждому придется самостоятельно строить прогнозы по величине дивидендов, в основном исходя из доступной бухгалтерской отчетности, практики уже состоявшихся выплат, а также мнения наблюдателей.
Кто может порадовать акционеров
| № | Компания, акция | Прогнозы аналитиков по дивидендам, руб./акция | Цена на ММВБ или в РТС 10.03.10, руб. | Дивидендная доходность, % | Закрытие реестра | |||
| КИТ Финанс | Олма | Брокер- кредит- сервис | Среднее значение | |||||
| 1 | Камчатскэнерго, а.п. | | 0 20 | | 0,20 | 0,24 | 85,43 | середина апреля |
| 2 | Новгородэнергосбыт, а.п. | | 1,00 | | 1,00 | 1,17 | 85,40 | март |
| 3 | Ставропольэнергосбыт, а.п. | | 0,14 | | 0,14 | 0,24 | 56,95 | середина апреля |
| 4 | Энергосбыт Ростовэнерго (100 шт.) | | | 5,31 | 5,31 | 13,60 | 39,04 | начало апреля |
| 5 | Омскэнергосбыт, а.п. | | 32,90 | | 32,90 | 99,00 | 33,23 | конец апреля |
| 6 | Уфаоргисинтез, а.п.* | | | 7,00 | 7,00 | 38,38 | 18,24 | март |
| 7 | Красноярскнефтепродукт, а.п.* | | | 141,60 | 141,60 | 820,36 | 17,26 | конец мая |
| 8 | Сибнефтегеофизика, а.п. | 106,21 | | 210,00 | 158,10 | 989,19 | 15,98 | май |
| 9 | Новойл, а.п.* | 0,57 | | 2,00 | 1,28 | 10,86 | 11,81 | середина апреля |
| 10 | Костромская СК, а.п. (100 шт.) | | 7,00 | 0,17 | 3,59 | 30,60 | 11,72 | конец апреля |
| 11 | МДМ-банк | 2,41 | 2,50 | | 2,45 | 22,00 | 11,16 | конец марта |
| 12 | Уфимский НПЗ, а.п.* | 0,60 | | 3,00 | 1,80 | 16,31 | 11,02 | середина апреля |
| 13 | Бамтоннельстрой, а.п.* | 2565,64 | | | 2565,64 | 24171,88 | 10,61 | середина мая |
| 14 | Ленэнерго, а.п. | 2,65 | | | 2,65 | 27,05 | 9,79 | конец апреля |
| 15 | Дорогобуж, а.п. | 1,34 | | | 1,34 | 15,10 | 8,87 | начало апреля |
| 16 | Уфанефтехим, а.п. | 2,00 | | 4,21 | 3,11 | 35,25 | 8,81 | середина апреля |
| 17 | Акрон | 60,69 | 110,08 | | 85,38 | 1090,00 | 7,83 | начало апреля |
| 18 | Белгородэнергосбыт | | | 15,26 | 15,26 | 196,50 | 7,77 | середина апреля |
| 19 | Северо-Западный телеком, а.п. | 1,64 | 1,25 | 1,28 | 1,39 | 18,10 | 7,67 | начало мая |
| 20 | Сургутнефтегаз, а.п. | 1,04 | 1,04 | 1,33 | 1,14 | 15,73 | 7,22 | середина мая |
| 21 | Татнефть, а.п. | 6,25 | 7,80 | 4,44 | 6,16 | 86,00 | 7,17 | 10 мая |
| 22 | Башнефть, а.п. | 45,82 | 34,18 | | 40,00 | 560,00 | 7,14 | конец мая |
| 23 | Обьнефтегазгеология, а.п.* | | | 180,49 | 180,49 | 2528,75 | 7,14 | начало мая |
| 24 | Дорогобуж | 1,34 | | | 1,34 | 19,25 | 6,95 | начало апреля |
| 25 | Дальсвязь, а.п. | 6,96 | 5,95 | 5,48 | 6,13 | 90,08 | 6,80 | конец апреля |
| 26 | Саратовский НПЗ, а.п. | | 404,60 | | 404,60 | 5950,00 | 6,80 | конец апреля |
| 27 | Апатит, а.п.* | | 333,20 | 380,00 | 356,60 | 5355,00 | 6,66 | конец апреля |
| 28 | Башинформсвязь, а.п.* (100 шт.) | 24,10 | | | 24,10 | 369,80 | 6,52 | 20 апреля |
| 29 | Красный котельщик, а.п.* | | | 0,78 | 0,78 | 12,00 | 6,50 | начало мая |
| 30 | Уфимский НПЗ* | 0,60 | | 3,00 | 1,80 | 29,01 | 6,20 | середина апреля |
| 31 | МТС | 13,39 | 9,82 | 20,15 | 14,45 | 239,92 | 6,02 | начало мая |
| 32 | ТНК-ВР Холдинг, а.п. | | | 2,94 | 2,94 | 49,98 | 5,88 | середина мая |
| 33 | Уфаоргисинтез* | | | 7,00 | 7,00 | 121,98 | 5,74 | март |
| 34 | Новошип, а.п. | 0,68 | | 1,50 | 1,09 | 19,34 | 5,65 | 18 мая |
| 35 | ТНК-ВР Холдинг | | | 2,94 | 2,94 | 53,25 | 5,52 | середина мая |
| 36 | Волгателеком, а.п. | 5,15 | 4,17 | 3,80 | 4,37 | 80,01 | 5,46 | середина апреля |
| 37 | Сильвинит, а.п.* | 575,37 | 574,18 | 679,20 | 609,58 | 11453,75 | 5,32 | начало мая |
| 38 | Мостострой-11* | 1925,12 | | | 1925,12 | 36443,75 | 5,28 | начало апреля |
| 39 | Уралсвязьинформ, а.п. (100 шт.) | 5,00 | 4,46 | 3,49 | 4,32 | 82,90 | 5,21 | середина апреля |
| 40 | Башнефть | 45,82 | 34,18 | | 40,00 | 825,00 | 4,85 | конец мая |
| 41 | Новойл* | 0,57 | | 2,00 | 1,28 | 27,33 | 4,69 | середина апреля |
| 42 | Сибнефтегеофизика | 37,19 | | 68,00 | 52,59 | 1190,00 | 4,42 | май |
| 43 | Центртелеком, а.п. | 1,04 | 0,74 | 0,47 | 0,75 | 17,45 | 4,31 | середина апреля |
| 44 | Татнефть | 6,25 | 7,44 | 4,44 | 6,04 | 146,69 | 4,12 | 10 мая |
| 45 | Сибирьтелеком, а.п. (100 шт.) | 5,95 | 5,36 | 5,15 | 5,49 | 137,30 | 4,00 | начало мая |
| 46 | Выборгский СЗ, а.п.* | 63,67 | | | 63,67 | 1621,38 | 3,93 | середина апреля |
| 47 | Выксунский метзавод | 1537,78 | | | 1537,78 | 41007,00 | 3,75 | середина мая |
| 48 | Ханты-Мансийскдорстрой, а.п.* | 24,10 | | | 24,10 | 669,38 | 3,60 | конец мая |
| 49 | Ростелеком, а.п. | 2,56 | 2,38 | 2,91 | 2,62 | 73,72 | 3,55 | середина апреля |
| 50 | ЮТК, а.п. | 0,18 | 0,12 | 0,06 | 0,12 | 3,45 | 3,50 | начало мая |
| 51 | Уфанефтехим | 2,00 | | 4,21 | 3,11 | 90,74 | 3,42 | середина апреля |
| 52 | Роствертол* | 0,04 | | | 0,04 | 1,07 | 3,33 | 21 апреля |
| 53 | Тамбовская СК, а.п. (100 шт.) | | | 0,28 | 0,28 | 8,50 | 3,32 | начало апреля |
| 54 | Лукойл | 51,77 | | 50,00 | 50,88 | 1576,00 | 3,23 | начало мая |
| 55 | Норильский никель | 156,19 | 156,19 | | 156,19 | 4894,88 | 3,19 | конец мая |
| 56 | Газпром нефть | 3,60 | 3,57 | 6,00 | 4,39 | 146,29 | 3,00 | середина мая |
| 57 | Северо-Западный телеком | 0,68 | 0,62 | 0,37 | 0,56 | 22,70 | 2,47 | начало мая |
| 58 | Сургутнефтегаз | 0,48 | 0,48 | 0,95 | 0,63 | 25,91 | 2,45 | середина мая |
| 59 | Дальсвязь | 3,42 | 2,08 | 1,83 | 2,44 | 108,20 | 2,26 | конец апреля |
| 60 | Уралсвязьинформ (100 шт.) | 1,79 | 2,38 | 1,92 | 2,03 | 90,90 | 2,23 | середина апреля |
| 61 | Улан-Удэнский авиазавод* | 0,74 | | | 0,74 | 33,47 | 2,22 | начало мая |
| 62 | Волгателеком | 2,59 | 2,08 | 2,00 | 2,22 | 105,62 | 2,11 | середина апреля |
| 63 | НЗХК, а.п.* | 2,00 | | 2,00 | 2,00 | 99,22 | 2,02 | конец апреля |
| 64 | Тамбовская СК (100 шт.) | | | 0,28 | 0,28 | 14,90 | 1,89 | начало апреля |
| 65 | Выборгский СЗ* | 63,67 | | | 63,67 | 3510,50 | 1,81 | середина апреля |
| 66 | Башнефтегеофизика* | 68,43 | | 100,00 | 84,21 | 4730,25 | 1,78 | 29 марта |
| 67 | Соллерс | | | 10,00 | 10,00 | 563,00 | 1,78 | начало мая |
| 68 | Сибирьтелеком (100 шт.) | 2,98 | 2,68 | 2,78 | 2,81 | 170,50 | 1,65 | начало мая |
| 69 | Центртелеком | 0,51 | 0,36 | 0,24 | 0,37 | 22,64 | 1,63 | середина апреля |
| 70 | Мостотрест | 388,24 | | | 388,24 | 25000,00 | 1,55 | середина мая |
| 71 | ЮТК | 0,09 | 0,06 | 0,02 | 0,06 | 4,12 | 1,42 | начало мая |
| 72 | МРСК Центра и Приволжья (100 шт.) | | | 0,34 | 0,34 | 24,23 | 1,40 | начало мая |
| 73 | Новатэк | 2,47 | | 2,52 | 2,49 | 189,80 | 1,31 | 22 марта |
| 74 | Сильвинит | 287,68 | 249,90 | | 268,79 | 20799,00 | 1,29 | начало мая |
| 75 | Ханты-Мансийскдорстрой* | 24,10 | | | 24,10 | 1933,75 | 1,25 | конец мая |
| 76 | Мегионнефтегаз, а.п. | | | 3,90 | 3,90 | 327,00 | 1,19 | середина мая |
| 77 | Сбербанк, а.п. | 0,83 | | 0,63 | 0,73 | 70,15 | 1,04 | начало мая |
| 78 | НМТП | 0,07 | | 0,03 | 0,05 | 4,65 | 1,02 | середина апреля |
| 79 | ТГК-9 (1000 шт.) | 0,05 | | 0,05 | 0,05 | 4,8 | 1,01 | середина мая |
| 80 | Ростелеком | 1,70 | 1,19 | 1,46 | 1,45 | 148,59 | 0,97 | середина апреля |
| 81 | Башинформсвязь* (100 шт.) | 4,17 | | | 4,17 | 427,50 | 0,97 | 20 апреля |
| 82 | Уралкалий | 1,19 | | | 1,19 | 123,30 | 0,97 | конец мая |
| 83 | Транснефть, а.п. | 211,23 | | 236,80 | 224,01 | 24851,33 | 0,90 | конец мая |
| 84 | ОГК-4 | | | 0,02 | 0,02 | 1,93 | 0,88 | конец апреля |
| 85 | Аэрофлот | 0,26 | | 0,70 | 0,48 | 54,36 | 0,88 | 4 мая |
| 86 | Белон | 0,20 | | | 0,20 | 25,50 | 0,79 | начало мая |
| 87 | Роснефть | 1,43 | | 1,92 | 1,67 | 237,50 | 0,70 | конец апреля |
| 88 | Сбербанк | 0,62 | | 0,47 | 0,55 | 87,14 | 0,63 | начало мая |
| 89 | Полюс золото | 7,44 | | | 7,44 | 1449,01 | 0,51 | конец марта |
| 90 | ММК | 0,15 | | | 0,15 | 29,59 | 0,49 | 2 апреля |
| 91 | Газпром | 0,65 | 0,60 | 1,28 | 0,84 | 173,77 | 0,49 | 7 мая |
| 92 | Волгоградэнергосбыт | | | 0,01 | 0,01 | 1,41 | 0,43 | начало апреля |
| 93 | Возрождение, а.п. | | | 2,00 | 2,00 | 488,00 | 0,41 | начало мая |
| 94 | ВТБ (1000 шт.) | 0,24 | | 0,39 | 0,31 | 78,30 | 0,40 | середина мая |
| 95 | Холдинг МРСК, а.п. | 0,02 | | | 0,02 | 4,48 | 0,40 | середина мая |
| 96 | Бамтоннельстрой* | 342,13 | | | 342,13 | 94456,25 | 0,36 | середина мая |
| 97 | Магнит | 8,63 | | 6,22 | 7,42 | 2180,00 | 0,34 | начало мая |
| 98 | Волжская ТГК (100 шт) | 0,45 | | | 0,45 | 142,00 | 0,31 | середина мая |
| 99 | Красноярскнефтепродукт* | | | 6.00 | 6.00 | 1933.75 | 0.31 | конец мая |
| 100 | Белгородэнергосбыт, а.п. | | | 0.56 | 0.56 | 185.79 | 0.30 | середина апреля |
| 101 | НЛМК | 0.30 | | | 0.30 | 100.84 | 0.30 | середина апреля |
| 102 | Вологодская сбытовая компания | | | 0.05 | 0.05 | 16.97 | 0.29 | середина апреля |
| 103 | Вимм-Билль-Данн | 4.17 | | | 4.17 | 1552.95 | 0.27 | начало мая |
| 104 | Русгидро (100 шт.) | | | 0.30 | 0.30 | 137.20 | 0.22 | конец апреля |
| 105 | Астраханская энергосбытовая компания (1000 шт.) | | | 1.94 | 1.94 | 897.00 | 0.22 | апрель |
| 106 | Возрождение | | | 0.50 | 0.50 | 1405.01 | 0.04 | начало мая |
- в качестве цены низколиквидных акций используется среднее значение между котировками на покупку и продажу.