Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Цуканов И. Скромные миноритарии

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Цуканов И. Скромные миноритарии¹

Реорганизация «Связьинвеста» потребует от его «дочек» не менее 6,8 млрд руб. (без учета «Дагсвязьинформа») — таков уровень их совокупных расходов на выкуп акций у миноритариев, не согласных с реорганизацией или не голосовавших по этому вопросу

Вчера советы директоров последних двух из семи межрегиональных компаний (МРК) «Связьинвеста» — «Центртелекома» и «Дальсвязи» — рассматривали отчеты об итогах предъявления к компаниям требований по выкупу акций. Советы остальных МРК, которым до конца февраля 2011 г. предстоит присоединиться к «Ростелекому», а также совет самого «Ростелекома» аналогичные отчеты утвердили еще раньше.

Правда, раскрыли детали выкупа пока только пять МРК (см. таблицу). Они выкупят у миноритариев от 2 до 8% уставного капитала, что обойдется им в общей сложности в 6,17 млрд руб. Больше всех — 2,46 млрд руб. — получат миноритарии «Волгателекома», у которого не участвовали в голосовании по вопросу о реорганизации или высказались «против» держатели 40,37% уставного капитала. Тем не менее предельно возможного по закону уровня выплат — 10% от стоимости чистых активов компании — не достигла ни одна из этих пяти компаний.

Две другие МРК также потратят на выкуп меньше чем 10% стоимости их чистых активов, утверждают источники, близкие к их советам директоров, и менеджеры в группе «Связьинвест». Больше всего опасений у «Связьинвеста» вызывала ситуация с «Дальсвязью»: представитель миноритариев в ее совете Михаил Кобищанов утверждал, что договорился с держателями как минимум 25% уставного капитала компании о голосовании против присоединения к «Ростелекому» на предложенных условиях. Этого хватило бы, чтобы заблокировать реорганизацию «Дальсвязи», но на деле «за» высказалось значительно больше необходимых 75% — 85,05% от числа голосовавших. В итоге к выкупу предъявлено всего около 9,3 млн акций «Дальсвязи» — примерно 7,3% ее уставного капитала, рассказал «Ведомостям» близкий к ее совету источник. Это даже меньше количества голосов, поданных «против» на собрании акционеров (около 12%). На выкуп такого количества акций, исходя из утвержденной советом директоров цены, «Дальсвязь» потратит около 850 млн руб.




«Центртелеком» направит на выкуп акций у недовольных и неголосовавших миноритариев около 4,5% стоимости чистых активов, т. е. примерно 1,28 млрд руб., утверждают близкие к его совету источники. Исходя из цены выкупа это значит, что компания приобретет около 57,4 млн своих акций — около 3% уставного капитала.

Выкупа в основном потребовали держатели привилегированных акций, замечает аналитик «Тройки диалог» Евгений Голосной. Пяти МРК, объявившим детали выкупа, предстоит приобрести в шесть раз больше «префов», чем обыкновенных акций. Из $205 млн, которые они потратят на выкуп, $181 млн достанется владельцам привилегированных акций, подсчитал он. В течение нескольких месяцев, предшествовавших утверждению условий реорганизации, «префы» МРК торговались с дисконтом, и их выкупная цена оказалась даже выше рыночной, так что сейчас доходность выкупа этих бумаг составляет 15-18% годовых, объясняет он.

Правда, «Связьинвест» предложил миноритариям плату за лояльность: те, кто не станет требовать выкупа акций, получат щедрые промежуточные дивиденды за девять месяцев 2010 г. — 15% чистой прибыли по обыкновенным акциям и 10% по привилегированным. Совокупная чистая прибыль семи МРК за девять месяцев 2010 г. составит около 30 млрд руб., прогнозировал в мае гендиректор «Связьинвеста» Евгений Юрченко.

Главной интригой остается предстоящий объем выкупа акций у миноритариев «Ростелекома», считает Голосной. Его привилегированные акции принадлежат в основном юридическим лицам (у физлиц лишь 20%), у которых традиционно более активная и рациональная инвестиционная стратегия, объясняет аналитик. А учитывая, что на последнем собрании акционеров держатели «префов» «Ростелекома» даже не стали голосовать за поправки в устав, повышающие дивидендную доходность этих бумаг, есть вероятность, что они настроены заработать, предъявив их к выкупу, считает он.

Заседание совета директоров «Ростелекома», которому предстояло утвердить отчет о выкупе, было назначено на 13 августа в заочной форме, но его результаты станут известны только сегодня после окончания подсчета голосов и подписания итогового протокола, говорит представитель компании Олег Румянцев.

Представитель «Связьинвеста» Игорь Пшеничников отказался от комментариев.