Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Оверченко Михаил. Европе полегчало
Подобный материал:
1   ...   8   9   10   11   12   13   14   15   16

КОРЫТИНА Евгения, Глазкова Татьяна. Как Европе выбраться из долгов за пять—десять лет1


Если страна берет взаймы, это означает, что бремя возврата ее долгов ляжет на плечи каждого гражданина. РБК daily подсчитала, за сколько лет Европа сумеет погасить государственную задолженность, если все работающие жители Старого Света будут отдавать половину своего дохода в некий специально созданный фонд.

Методология нехитрая: из средней годовой зарплаты европейцев мы вычли подоходный налог по действующей ставке и допустили, что из оставшегося дохода в фонд погашения госдолга будет изыматься 50%. Дальше — дело техники: сумма задолженности из расчета на одного занятого человека была поделена на размер предполагаемых ежемесячных отчислений.

Получилось, что при действующей налоговой системе дольше всех расплачиваться по счетам будет Бельгия. Второе место по праву занимает Италия: действуя по предложенной схеме, при прочих равных она выберется из долговой ямы только к началу следующего десятилетия. А вот Португалия и Греция, чьи кредитные истории оставляют желать лучшего, выплатят внешний долг всего за 3,5 и 2,8 года соответственно — осталось только убедить граждан исправно отдавать кровно заработанное. При том что даже один из лидеров еврозоны — Франция — едва ли уложится в одну пятилетку.





На сегодняшний день Франция, Германия и Италия составляют тройку стран с самым высоким объемом заимствований — каждая должна кредиторам более 2 трлн. долл. Но в отличие от Италии ключевые страны еврозоны не успели занять больше объема своего ВВП.

Если правительства европейских стран решат воспользоваться предложенным РБК daily методом погашения долга, то проще всего придется эстонцам. Затянуть пояса им нужно будет всего на пять месяцев — и госдолга как не бывало.

Оверченко Михаил. Европе полегчало2


Испания и Италия вчера успешно разместили облигации на 22 млрд. евро. Спрос был высоким, доходность резко снизилась. Вливание Европейским центробанком ликвидности в финансовую систему приносит плоды

На первом в этом году аукционе Италия разместила однолетние векселя на 8,5 млрд. евро с доходностью 2,735%, тогда как еще месяц назад ей удалось привлечь инвесторов лишь под 5,952%. Кроме того, были проданы 136-дневные векселя на 3,5 млрд. евро под 1,64%.

Испанский минфин привлек 9,986 млрд. евро в облигации с погашением в 2015 и 2016 гг., в 2 раза больше объявленной перед аукционом суммы в 4-5 млрд. евро. Доходность, например, по новым трехлетним бумагам (их продано на 4,3 млрд. евро) составила 3,384%, тогда как в декабре сопоставимые облигации были размещены под 5,187%. Местные банки были активными участниками аукционов, размещая средства, полученные в конце 2011 г. от ЕЦБ.

Участники рынков с волнением ждали этих аукционов, надеясь понять, какой фактор окажется главенствующим, — страх, что ожидаемая рецессия в еврозоне усилит и без того тяжелый долговой кризис, или надежда, что щедрость ЕЦБ обеспечит приток новых средств на рынки гособлигаций и снизит их доходность. Результаты вселили в инвесторов оптимизм. Испанский фондовый индекс Madrid General к 19.30 МСК вырос на 0,24%, итальянский FTSE MIB — на 1,81%. Евро подорожал на 0,71% до $1,2793. Доходность 10-летних итальянских гособлигаций снизилась на 0,33 процентного пункта до 6,66%, испанских — на 0,16 п. п. до 5,18%.

«Результат [аукциона] тем более впечатляющий, что отношение к Испании стало несколько ухудшаться из-за значительно более высокого, чем ожидалось, бюджетного дефицита в 2011 г.», — говорит управляющий директор Spiro Sovereign Strategy Николас Спиро. Согласно оценке правительства Испании дефицит по итогам прошлого года составит 8% против целевого уровня в 6%. Однако премьер-министр Мариано Рахой объявил, что сократит его в этом году до 4,4%, а правительство объявило программу снижения расходов и повышения налогов на 15 млрд евро.

Стратег Barclays Capital Джузеппе Мараффино назвал результаты итальянского аукциона «весьма хорошими», отметив «крайне позитивную динамику доходностей краткосрочных бумаг периферийных стран». Правительству Марио Монти, которое в конце 2011 г. приняло программу бюджетной экономии на 30 млрд евро, нужно вернуть доверие инвесторов и добиться снижения прежде всего доходности долгосрочных облигаций. Во втором полугодии 2011 г. доходность 10-летних итальянских бондов несколько раз поднималась выше 7% — уровня, который считается критическим с точки зрения возможности правительств привлекать средства на рынках частного капитала.

Успех на аукционах укрепит веру в эффективность тактики ЕЦБ, который «финансирует периферийные страны обходным путем, предоставляя банкам долгосрочное рефинансирование», говорит Ричард Макгир, старший стратег по рынкам инструментов с фиксированным доходом RAbobank: «Это, в свою очередь, еще больше повысит аппетит к риску и приведет к дальнейшему сужению спрэдов».

21 декабря ЕЦБ впервые выдал трехлетние кредиты, 523 банка взяли 489 млрд евро. Правда, значительная часть денег вернулась в центробанк: объем средств на его однодневных депозитах рос практически непрерывно с конца декабря, дойдя во вторник до рекордных 485,898 млрд евро. Однако в среду, по данным ЕЦБ, он снизился до 470,632 млрд евро.

ЕЦБ продолжит поддерживать банки, предоставляя им ликвидность, заявил вчера президент банка Марио Драги после того, как правление ЕЦБ решило оставить процентные ставки на уровне 1%. Эти меры дали банкам страховку от риска остаться без ликвидности, они «вносят существенный вклад в улучшение финансового положения банков, что, в свою очередь, поддерживает финансовые рынки и доверие к банковскому сектору», сказал Драги. Он также отметил улучшение ситуации на долговых рынках еврозоны, предотвратить разрастание долгового кризиса, по его убеждению, помогают вливания ЕЦБ.