Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Облигации выходят в Сеть Пол Шерер. Пузырь может лопнуть. Аналитики предсказывают рост числа дефолтов по американским высокодоходным облигациям Эндрю Хилл, Джонатан Николсон, Генри Пулицци. Такая длинная-длинная облигация. США могут завершить выпуск 30-летних облигаций Трудолюбов Максим. Инвесторов лишили ориентира. Прекращен выпуск 30-летних облигаций Грегори Цукерман., Грег Ип. За американские облигации недоплатили $1 млрд. Система ошибочно приняла заявку Скандал с облигациями. Ричард Брейво. Крупнейшая эмиссия. GE разместила облигации на $11 млрд Грейн Маккарти. Неожиданная угроза Александр Зотин. Инфаркт финансов Безрисковый риск. Рост американского долга выглядит угрожающе Конец фискального года ОВЕРЧЕНКО М. «Вам нужно выращивать предпринимателей». 1969 год – Директор отдела анализа спекулятивных облигаций в инвестбанке Drexel Burnham Lambert. 1991 год – основал и возглавил частный фонд Milken Institute. Компании Милкена. Майкл Милкен Вас называют создателем рынка спекулятивных облигаций. Как эта идея пришла Вам в голову? Как инвесторы могут определить, насколько перспективна компания, ее идеи и бизнес? В чем разница между привлечением средств для традиционных компаний и новых компаний, стартапов, исследовательских организаций? ... Полное содержание

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Приложения А к главе 11 (Иностранные облигации)








Jiāqiáng zhànlüè liàn hăo shādí bĕnlĭng Крепи стратегию – демонстрируй навыки уничтожения врагов




Kaf





Содержание:

А.11.1. Американские облигации ……………………………...…………………………………………. 1

А.11.2. Европейские облигации …………………………………………………………………………. 19

А.11.3. Китайские облигации ……………………………………………………………….…………….. 31

А.11.4. Прочие иностранные облигации ………………………………………………………..…….. 33


А.11.1. Американские облигации

Облигации выходят в Сеть¹

Нью-Йорк. Торговля облигациями через Интернет еще не получила такого распространения, как торговля акциями. Три финансовых гиганта — банки Goldman Sachs, Merrill Lynch и Morgan Stanley Dean Witter решили исправить положение и объединились для создания интернет-биржи BondBook, на которой можно будет торговать корпоративными, муниципальными и высокодоходными (так называемыми бросовыми) облигациями.

Финансовые рынки все прочнее обосновываются в Сети. Уже около 30% акций в США торгуются через Интернет. Неделю назад семь банков (Goldman Sachs и Morgan Stanley были в их числе) открыли виртуальную валютную биржу. На этом фоне рынки облигаций похожи на динозавров. По данным исследовательской фирмы Tower Group, сегодня всего 6% американских облигаций торгуются через Интернет (причем растет этот показатель крайне медленно: год назад он составлял 4%).

А с корпоративными, муниципальными и высокодоходными облигациями лишь 1% сделок совершается через онлайновые системы.

BondBook станет таким рынком.

Правда, к торгам будут допущены только аккредитованные институциональные инвесторы, но они смогут анонимно торговать как друг с другом, так и с компаниями, специализирующимися на операциях с ценными бумагами, а также покупать облигации новых выпусков, андеррайтерами которых выступают банки — создатели биржи. Трейдеры BondBook смогут видеть цены текущих операций, в то время как сегодня в онлайновых системах они видят котировки брокеров. Предоставляя полную информацию о ценах, организаторы биржи признают, что их прибыль может сократиться вследствие сужения спрэдов между ценой покупки и продажи. Повышать прибыль они намереваются так же, как делали это на фондовом рынке, когда онлайновая торговля привела к снижению комиссионных, — за счет увеличения объема торгов. Предполагается, что BondBook начнет функционировать в IV квартале.

По мнению аналитиков, BondBook вполне может рассчитывать на успех. «BondBook не является чем-то новым; ее преимущество в том, что ее создатели обеспечивают ликвидность и доверие со стороны инвесторов», — считает Лэрри Тэбб, аналитик Tower Group. (WSJ)

Пол Шерер. Пузырь может лопнуть. Аналитики предсказывают рост числа дефолтов по американским высокодоходным облигациям¹

Американцы все больше начинают дорожить своими деньгами. Поэтому компании, которые раньше всегда могли рассчитывать на доступные, но дорогие деньги, остаются ни с чем. Американские аналитики ожидают, что вскоре в Америке может начаться вал неплатежей по высокодоходным, но рискованным облигациям, которые выпускались небольшими компаниями с низким кредитным рейтингом.

За последние несколько лет многие американские инвесторы вложили десятки миллиардов долларов в так называемые «бросовые» облигации (junk bonds), выпускавшиеся небольшими компаниями, которые либо не имели кредитного рейтинга, либо он находился на достаточно низком уровне. Доходность по ним примерно в два раза превышала доходность по ценным бумагам правительства США, что делало их весьма популярными на рынке.

Однако, похоже, золотые времена, когда относительно небольшая компания для финансирования, к примеру, поглощения более крупного конкурента могла привлечь суммы, в шесть-семь раз превышающие ее годовые доходы, закончились.

И даже представители банка Donaldson, Lufkin&Jenrette (DLJ), крупнейшего андеррайтера «бросовых» облигаций, которые всегда были горячими защитниками этих инструментов, высказываются достаточно пессимистично. Причина этого — увеличение стоимости денег в Америке в связи с неоднократным повышением ставки рефинансирования Федеральной резервной системой.

«Высокорисковые активы становятся слишком дорогим удовольствием, и небольшим эмитентам все труднее выходить на рынки капитала», — говорит Сэм ДэрозаФейрэг, один из директоров DLJ, отвечающий за формирование портфеля высокодоходных инструментов. Во II квартале этого года было эмитировано «бросовых» облигаций на $8 млрд, в то время как год назад за тот же период их было выпущено на $31,4 млрд.

Уменьшение притока денег на этот рынок стало причиной массовых неплатежей по этим облигациям. За II квартал по «бросовым» облигациям было объявлено дефолтов больше, чем было выпущено новых бумаг. Дефолты объявлены по облигациям на сумму $9,4 млрд., причем среди эмитентов, отказавшихся от своих обязательств, такие уважаемые в США компании, как United Artists Theatre и Safety-Kleen.

Все, что происходит сейчас на американских рынках капитала, свидетельствует о приближающемся конце кредитного бума. Объемы обращающихся на рынке долговых обязательств непрерывно росли в течение нескольких лет. Теперь, после целой серии решений Федерального резерва об увеличении процентных ставок, заемщики, не очень твердо стоящие на ногах, вытесняются с рынка. Одновременно, естественно, растет и настороженность со стороны кредиторов.

Специалистов беспокоят и другие обстоятельства, предупреждающие о будущих дефолтах. Традиционно на одно понижение кредитного рейтинга какого-либо эмитента в среднем приходилось 1,2 повышения. Дэроза-Фейрэг из банка DLJ указывает на то, что сейчас соотношение изменилось в пользу понижений.

Число дефолтов растет и потому, что банки резко ужесточили требования к потенциальным заемщикам. Они стали гораздо строже относиться к слабым компаниям. «Многим не удается рефинансировать задолженность, — говорит Эдвард Альтман, профессор бизнес-школы Нью-Йоркского университета и признанный специалист по “бросовым” бумагам. Некоторые из компаний, которые сейчас разоряются, еще год назад жили припеваючи». (WSJ)