Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Грегори Цукерман., Грег Ип. За американские облигации недоплатили $1 млрд. Система ошибочно приняла заявку
Скандал с облигациями.
Ричард Брейво. Крупнейшая эмиссия. GE разместила облигации на $11 млрд
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   16

Грегори Цукерман., Грег Ип. За американские облигации недоплатили $1 млрд. Система ошибочно приняла заявку1


Секретная служба Министерства финансов США расследует инцидент, произошедший на аукционе по реализации казначейских облигаций. В системе продажи облигаций индивидуальным инвесторам появилась заявка на покупку объемом $1 млрд, что в 20 раз превышает установленный лимит. Система не отсекла необычный бид, и о сделке стало известно только после того, как покупатель не заплатил за бумаги.

Минфин пока не называет возможных подозреваемых, однако заявил, что после инцидента в системе были установлены дополнительные меры контроля за подозрительными операциями. Сделка не повлияла на цены и доходность облигаций. Министерство не поставило бумаги, за которые не был внесен платеж, и в результате ему пришлось в своем отчете указать меньшее число облигаций, проданных на аукционе. Относительно размера бида нет полной определенности. Представитель секретной службы заявил, что заказ был сделан на $1,3 млрд, тогда как, по данным Бюро государственного долга, не было оплачено $905 млн.

Инцидент не дотягивает до уровня скандала, однако он породил очередную волну критики в адрес Минфина и его практики управления рынком казначейских облигаций, размер которого составляет $3 трлн. В 2001 г., например, Минфин удивил и разозлил трейдеров своим заявлением о прекращении выпуска 30-летних облигаций. Сообщение было неожиданным, и многие инвесторы понесли значительные потери. При этом один из аналитиков проник на закрытый брифинг для журналистов, на котором было объявлено о прекращении выпуска облигаций, и сообщил об этом некоторым компаниям до официального объявления. Более того, информация появилась на сайте самого министерства за несколько минут до того, как была обнародована.

Аукцион по размещению казначейских векселей и облигаций разделен на два этапа. В первом аукционе, на котором продается львиная доля бумаг, участвуют крупные финансовые институты; Минфин продает облигации тому, кто предложит самую низкую доходность. Во втором аукционе участвуют мелкие инвесторы; размер одной заявки на покупку векселей не может превышать $1 млн, облигаций — $5 млн. Бумаги продаются с доходностью, определенной на первом аукционе.

Система TreasuryDirect для участия индивидуальных инвесторов во втором аукционе была создана в 1986 г. В 1997 г. она была оборудована электронным доступом через телефон и Интернет. Около 600 000 инвесторов имеют в системе счета, им принадлежат бумаги на $75 млрд. По словам представителя Минфина, неправильная заявка была оформлена электронным способом.

Трейдеры между тем задаются вопросом, как Минфин мог не отследить столь необычную заявку. «Если заявка превышала лимит, почему она была принята?» — недоумевает Уорд Маккарти, управляющий директор Stone & McCarthy Research Associates. Возможно, рассуждают некоторые трейдеры, нарушитель смог обойти ограничения, открыв множество счетов. Мотивы таинственного покупателя пока не ясны.

СКАНДАЛ С ОБЛИГАЦИЯМИ.

Cамый громкий скандал, связанный с попыткой манипулирования ценами на рынке казначейских облигаций, разразился в 1991 г. На аукционе компания Salomon Brothers подавала фиктивные заявки на покупку облигаций некоторых выпусков на большие суммы, достаточные для оказания влияния на цены. Инвесторы понесли убытки в размере $250 млн. Salomon Brothers во внесудебном порядке урегулировала дело, возбужденное Комиссией по ценным бумагам и биржам и Минфином США, согласившись выплатить $290 млн в виде штрафов и возмещения убытков.

Ричард Брейво. Крупнейшая эмиссия. GE разместила облигации на $11 млрд1


НЬЮ-ЙОРК — GE Capital, финансовое подразделение General Electric, разместила крупнейший в США облигационный заём на $11 млрд.

Когда на фондовом рынке царит неопределенность, бумаги компании с хорошей репутацией и рейтингом ААА представляются инвесторам самыми безопасными. GE Capital разместила три займа: трехлетние облигации на $4 млрд с плавающей ставкой и купоном на 0,125 процентного пункта выше трехмесячной ставки LIBOR; пятилетние облигации на $2 млрд со ставкой 5,375% и доходностью на 0,8 пункта выше доходности казначейских облигаций США; 30-летние облигации на $5 млрд со ставкой 6,75% и доходностью на 1,09 пункта выше казначейских облигаций.

Особым спросом пользовались 30-летние облигации (объем заявок — $9,5 млрд), поскольку у GE Capital нет столь длинных бумаг. По мнению инвесторов, они станут ориентиром для компании. Имея на конец 2001 г. краткосрочного долга на $150 млрд, компания, как считают аналитики, использует средства от нынешней эмиссии для продления срока некоторых обязательств. Компаниям даже с высоким рейтингом стало опасно полагаться на краткосрочные заимствования. Скандал с Enron сделал инвесторов подозрительными. Если их доверие будет подорвано (например, при появлении проблем с финансовой отчетностью — а к General Electric в этой связи у инвесторов тоже есть вопросы), двери на рынок могут перед компанией захлопнуться.

«Огромные деньги сейчас ищут безопасного убежища на рынке корпоративных бумаг, поэтому высококачественному, долгосрочному заемщику оказывается хороший прием», — говорит Сид Бакст, управляющий портфелем Weiss, Peck & Greer. А Марисса Моретти из GE Capital отмечает, что рынок привлекателен и для компании: «Доходность на рекордно низком уровне, сейчас удачное время для размещений».

Предыдущий рекорд на рынке корпоративных облигаций США был установлен в 2001 г., когда телекоммуникационная компания WorldCom провела эмиссию на $10,2 млрд. (DJ, 14. 03. 2002)