Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Эндрю Хилл, Джонатан Николсон, Генри Пулицци. Такая длинная-длинная облигация. США могут завершить выпуск 30-летних облигаций
Трудолюбов Максим. Инвесторов лишили ориентира. Прекращен выпуск 30-летних облигаций
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   16

Эндрю Хилл, Джонатан Николсон, Генри Пулицци. Такая длинная-длинная облигация. США могут завершить выпуск 30-летних облигаций1


ВАШИНГТОН — Рост бюджетного профицита США и уменьшение государственного долга снижают потребность Министерства финансов страны в заимствованиях. Минфин принял решение о прекращении выпуска казначейских векселей со сроком погашения 52 недели. В то же время Минфину было рекомендовано прекратить выпуск 30-летних казначейских облигаций, которые последние 20 лет служили инвесторам спасительным убежищем во времена нестабильности, а мировым рынкам ценных бумаг — ориентиром котировок государственных долговых обязательств.

Консультационный комитет по заимствованиям при Ассоциации участников рынка облигаций, представители которой ежеквартально обсуждают с руководством Минфина США ситуацию в отрасли, рекомендовал прекратить выпуск 30-летних облигаций. По мнению членов комитета, их выпуск противоречит планам правительства погасить в течение 10 лет государственный долг и дорого обходится Минфину. В 2000 г. правительство выкупило находящиеся в обращении 30-летние облигации на $30 млрд. В результате 10-летняя облигация стала более надежным ориентиром для рынка.

«Потенциальная экономия для Министерства финансов от прекращения выпуска 30-летних облигаций будет весьма существенной, а повторный выход на этот рынок в случае необходимости не вызовет больших трудностей, поскольку рынки быстро адаптируются», — говорится в докладе комитета. «Кредитный рынок не любит вакуума, и исчезновение 30-летних казначейских облигаций может подтолкнуть к выпуску 30-летних бумаг компании с высоким кредитным рейтингом», — считает Джон Лонски, ведущий экономист рейтингового агентства MoodyХs. 30-летние облигации впервые были выпущены в феврале 1977 г. Рост бюджетного дефицита заставил тогда правительство увеличить срок погашения своих долговых обязательств, создав ликвидный рынок стабильных долгосрочных инструментов с высоким рейтингом. «Последние 20 лет долгосрочная облигация служила своего рода якорем для кредитных рынков», — говорит Генри Кауфман, глава аналитического подразделения Salomon Brothers в 1970 — 1980-е гг. 30 лет считается максимальным сроком для долгосрочных долговых обязательств, хотя компании IBM и Walt Disney выпустили в 1990-х гг. 100-летние облигации, частично объясняя это налоговыми соображениями. А самой длинной бумагой может считаться, вероятно, 475-летняя облигация, выпущенная американской железнодорожной компанией в 1880-х гг.

Если Министерство финансов примет решение о прекращении выпуска 30-летних облигаций, последняя эмиссия будет проведена в августе этого года. Однако у историков будет еще достаточно времени, чтобы купить бумагу, которая, скорее всего, станет музейной ценностью лишь в 2031 г. (DJ, 1. 02. 2001; FT, 3. 02. 2001)

Трудолюбов Максим. Инвесторов лишили ориентира. Прекращен выпуск 30-летних облигаций2


Министерство финансов США объявило вчера, что прекращает выпуск 30-летних казначейских облигаций, многие годы служивших ориентиром для инвесторов всего мира. Тем самым Соединенные Штаты заявляют, что не считают нынешнее снижение экономического роста серьезным фактором. Наоборот, Минфин полагает, что долгосрочные перспективы бюджета выглядят настолько позитивно, что необходимости в «длинных» заимствованиях больше нет.

Впрочем, о краткосрочных перспективах этого не скажешь. Не исключено, что объявление об отказе от 30-летних облигаций было специально приурочено к вчерашнему дню, чтобы нейтрализовать негативный эффект от опубликованной вчера информации о снижении ВВП США на 0,4%. Экономика США сократилась впервые с 1992 г.

Более 20 лет 30-летние бумаги служили последним убежищем для инвесторов в тех случаях, когда более доходные, но и более рискованные рынки входили в полосы нестабильности. Эти облигации были также общепринятым ориентиром для долгосрочных процентных ставок. «Они считались точкой отсчета для всех. Сложно сказать, что может 30-летние облигации заменить в этом качестве, — сказал “Ведомостям” Константин Чернышев, начальник аналитического отдела “НИКойла”. — Впрочем, у рынка будет время выбрать; 30-летние бумаги еще долго будут оставаться benchmark, и процесс замены будет довольно длительным». По мнению специалиста, ориентиром все равно останется какой-то американский инструмент, поскольку, несмотря ни на что, экономика США остается самой мощной и устойчивой в мире. «Возможно, со временем это будут 10-летние бумаги», — считает Чернышев.

«Выпуск 30-летних облигаций для финансирования нужд правительства не требуется сейчас и не потребуется в ближайшие годы», — заявил вчера репортерам Питер Фишер, заместитель министра финансов США. Инвесторы ожидали этого решения уже некоторое время — с тех пор, как бюджет США стал стабильно профицитным. Последние данные о бюджете были опубликованы как раз за два дня до решения об отказе от 30-летних бумаг. Бюджетный профицит США составил в 2001 финансовом году $127,17 млрд — в США финансовый год заканчивается 30 сентября (см. также стр. А7).

Прекратить выпуск 30-летних облигаций рекомендовал в начале нынешнего года Консультационный комитет по заимствованиям при Ассоциации участников рынка облигаций. По мнению специалистов, их выпуск дорого обходится Минфину, а также противоречит планам правительства погасить в течение 10 лет государственный долг. В 2000 г. правительство уже выкупило находящиеся в обращении 30-летние облигации на $30 млрд.

Вчерашнее заявление Минфина все-таки застало рынок врасплох: 30-летние облигации резко подскочили в цене, а их доходность упала к середине торгового дня на 23 базисных пункта — до 4,9837%. 30 лет считается максимальным сроком для долгосрочных долговых обязательств, хотя компании IBM и Walt Disney выпустили в 1990-х гг. 100-летние облигации. А самой длинной бумагой может считаться, вероятно, 475-летняя облигация, выпущенная Американской железнодорожной компанией в 1880-х гг.