Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
| Не бросайте «бросовые» облигации Развивающиеся страны предпочитают евро. Для выпуска долговых обязательств |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Не бросайте «бросовые» облигации1
Франкфурт. Европейские финансовые институты готовятся к буму на рынке так называемых бросовых облигаций.
Deutshce Bank в связи с этим объявил о реорганизации своих подразделений по операциям с этими бумагами, решив упорядочить структуру, образовавшуюся после поглощения в прошлом году американского банка Bankers Trust.
По оценкам аналитиков, в этом году в связи с массовой реструктуризацией компаний объем европейских «бросовых» облигаций в обращении может вырасти вдвое по сравнению с 1999 г. и составить $70 млрд.
«Бросовыми» называют высокодоходные облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня (по классификации агентств Standard and Poor’s и Fitch IBCA бумаги с рейтингом от ААА до ВВВ рекомендуются как объект для долгосрочных инвестиций, бумаги с рейтингом ВВ и ниже рассматриваются как объект для спекуляций). Компании, имеющие рейтинг ниже инвестиционного уровня, привлекают инвесторов, предлагая им более высокие проценты по своим более рискованным облигациям.
Для финансирования поглощений или закупки нового оборудования европейские компании все чаще выходят на рынок облигаций, а не обращаются, как раньше, за кредитом в банк.
Так что в сегодняшней ситуации определение «бросовые» становится все менее подходящим для подобных бумаг. А конкуренция среди инвестиционных банков, покупающих высокодоходные облигации и организующих их выпуски, возрастает.
Введение евро в 1999 г. привело к созданию единого рынка на территории 11 стран. Это упростило торговлю облигациями, в частности, потому, что исчез фактор валютного риска.
Инвесторы все активнее торгуют европейскими облигациями (в том числе и высокодоходными), а долларовые бумаги явно отошли в Европе на второй план. За 10 месяцев 1999 г. компании привлекли на рынке номинированных в евро облигаций на 230% больше средств, чем за весь предшествующий год в облигациях, номинированных в валютах стран, ныне входящих в зону евро. Всего в 1999 г. компании выпустили номинированные в евро облигации на общую сумму 580 млрд евро ($590 млрд по курсу на конец года).
Deutsche Bank участвовал в крупнейших сделках с высокодоходными облигациями. В этом году он организовал поглощение британской компании по производству продуктов питания United Biscuits группой Finalrealm (в которую входит Groupe Danone). Размер сделки составил 1,415 млрд фунтов стерлингов ($2,1 млрд), и поглощение финансировалось именно за счет выпуска облигаций.
На сегодняшний день это крупнейшая подобная операция в Европе. По данным Thomson Financial Securities Data, Deutsche Bank находится на 2-м месте по объему организованных им с начала года выпусков высокодоходных облигаций после UBS Warburg. 3-е место занимает Morgan Stanley Dean Witter.
Чтобы оптимизировать работу отделов по операциям с «бросовыми» облигациями, Deutsche Bank объединил их под началом Секхара Бахадура из Bankers Trust, отдел которого славился высокой эффективностью, и Рича Берна из Deutsche. (WSJ)
Развивающиеся страны предпочитают евро. Для выпуска долговых обязательств1
Лондон. За недолгий срок своего существования единая европейская валюта не раз расстраивала руководителей центральных банков, разочаровывала международных инвесторов и приводила в замешательство европейских политиков. Однако заемщиков из-за пределов зоны евро падение этой валюты на 19% за полтора года, прошедшие с момента его «рождения», совсем не смущает.
Крупные заемщики из числа развивающихся стран все чаще выпускают свои облигации в евро. Похоже, сам факт появления большой новой зоны единой валюты оказывается более значимым, чем нестабильное поведение этой валюты в краткосрочной перспективе.
По данным специального исследования компании Chase Securities, 37% долговых обязательств правительств, компаний и банков развивающихся стран, выпущенных с начала года, номинированы в евро. В прошлом году этот показатель составил 32,5%, а в 1998 г. на долю валют 11 стран зоны евро приходилось всего 27% эмиссии долговых обязательств развивающихся стран.
Еще больше впечатляют данные, касающиеся эмиссии долговых обязательств только правительств развивающихся стран: 48,3% всех ценных бумаг с фиксированным доходом, выпущенных за первые пять месяцев текущего года, номинированы в евро или в валютах стран зоны евро. В прошлом году этот показатель составил 39%, а в позапрошлом — 34%.
Тем временем общее количество эмиссий номинированных в евро долговых обязательств в прошлом году превысило количество эмиссий долговых обязательств, номинированных в долларах, и в этом году ситуация пока складывается точно так же.
Причиной этих изменений стал, собственно, Европейский валютный союз. Во-первых, появление евро превратило множество небольших национальных рынков в один большой, гораздо более ликвидный панъевропейский рынок. Это увеличение ликвидности позволило некоторым развивающимся странам платить меньше по долговым обязательствам, номинированным в евро, чем по обязательствам, номинированным в долларах.
Во-вторых, с падением доходности гособлигаций стран Европы, последовавшим за сокращением дефицита бюджета во многих странах Европейского союза (необходимого условия для вступления в зону евро), инвесторы переключились на ценные бумаги правительств развивающихся стран. К примеру, доходность испанских и итальянских гособлигаций со сроком погашения 10 лет упала до 5,53% и 5,57% соответственно. В начале 90-х гг. доходность этих бумаг составляла 12% и 14%. Но сегодня инвесторы могут купить бразильские, аргентинские, колумбийские и турецкие гособлигации, доходность которых составляет от 10% до 12%. А если инвестор готов рискнуть, он может приобрести долговые обязательства российского правительства, которые приносят 15% дохода.
Однако объем вторичного рынка номинированных в долларах гособлигаций пока все же намного превышает объем рынка гособлигаций, номинированных в евро. По данным Chase Securities, объем первого составляет $120 млрд (126,7 млрд евро), а второго — всего 59 млрд евро ($56,1 млрд). При этом к объему рынка номинированных в долларах гособлигаций можно еще добавить $140 млрд — в такую сумму оценивается рынок номинированных в долларах облигаций Brady-bonds, в которые были реструктуризированы государственные долги некоторых латиноамериканских и восточноевропейских стран.
Кроме того, номинированным в евро облигациям пока отдают предпочтение только в Европе. По данным опроса, проведенного Chase Securities среди своих американских клиентов в конце марта нынешнего года, 71% респондентов ответили, что не владеют номинированными в евро облигациями. А в тех учреждениях, которые все же вкладывают деньги в такие облигации, их доля составляет всего 6,75% от общего объема активов. (WSJ)