Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Селищева А.С. selishchev.com
Последнее обновление информации – 24.10.2011
=================================================================================================
Приложения Е к главе 1 (Рейтинги Европы)
Содержание:
Е. 1.1. Рейтинги Восточной Европы …………………………………………….…………………….… 1
Е. 1.2. Рейтинги Греции и Южной Европы …………………………………………….…………….… 4
Е.1.1. Восточной Европы
Буянцева Лариса. Азербайджан впервые получил кредитный рейтинг. Госкомпании, включаю ГНКАР, смогут сами выходить на рынки капитала1
БАКУ — Азербайджан получил в понедельник свой первый международный кредитный рейтинг. Агентство Fitch IBCA присвоило бывшей советской республике рейтинг B+, который на два пункта превышает рейтинг России (B -).
В СНГ Азербайджан теперь по уровню рейтинга опережает Россию и Туркменистан и находится на одном уровне с Казахстаном. В группе стран, которые международные рейтинговые агентства определяют как «развивающиеся», рейтинг Азербайджана выше рейтинга Индонезии, Пакистана и Румынии и находится на одном уровне с рейтингом Болгарии. В этой группе стран Азербайджан уступает лишь Турции, которая недавно приняла программу сотрудничества с МВФ.
«Соглашение о разделе продукции, достигнутое с рядом иностранных нефтяных компаний, позволило привлечь из-за рубежа значительные инвестиции и опыт, необходимые для прибыльной эксплуатации азербайджанских запасов нефти и природного газа», — говорится в официальном сообщении агентства. Специалисты Fitch ожидают, что объемы экспорта нефти из Азербайджана в этом году увеличатся почти вдвое, с 4,8 млн т до 9 млн т, что принесет стране более $1 млрд.
Получение рейтинга даст крупным государственным корпорациям (таким, как Государственная нефтяная компания Азербайджанской Республики, ГНКАР) возможность самостоятельного выхода на международные рынки капитала. Отныне ГНКАР сможет привлекать средства под коммерчески выгодные проекты, не исключая и проект транспортировки азербайджанской нефти на мировые рынки по трубопроводу Баку — Джейхан, сказал «Ведомостям» глава управления валютного регулирования и контроля Национального банка Самир Шарифов.
В сообщении Fitch отмечается, что Центробанку Азербайджана удалось снизить инфляцию до уровня ниже 10% в год и стимулировать экономический рост. Однако недостатки судебной системы, а также вмешательство государства в экономику препятствуют нормальному развитию не связанных с ТЭК секторов.
«Азербайджан еще должен приложить усилия для обеспечения прозрачности и предсказуемости экономической политики и деятельности госпредприятий, в особенности ГНКАР», — говорится в сообщении Fitch.
В заключении Fitch отмечается возможность пересмотра рейтинга в течение ближайших 12 месяцев в сторону увеличения, если правительством будет представлена приемлемая для МВФ и Всемирного банка схема функционирования Нефтяного фонда. По мнению МВФ, средствами фонда должен распоряжаться парламент, а не президент Азербайджана.
Есть и другие факторы, которые позволят Fitch пересмотреть рейтинг в сторону увеличения, сообщил «Ведомостям» председатель Госкомитета по ценным бумагам Азербайджана Гейдар Бабаев. Среди них — начало работы Агентства по иностранным инвестициям и принятие нового Налогового кодекса. По его словам, при благоприятном развитии событий Азербайджан будет лидировать по уровню рейтинга среди всех стран СНГ.
Однако эксперты агентства Fitch предупреждают, что экономической стабильности последних лет противостоят риски, связанные с неясностью по поводу кандидатуры преемника президента Гейдара Алиева. Кроме того, Азербайджан еще не разрешил конфликта с Арменией по Нагорному Карабаху. (Использована информация FT.)
Донвар Вадим (Минск), Бутрин Дмитрий. Standard & Poor’s оценило Белоруссию. Александр Лукашенко согласился получить суверенный рейтинг1.
Белоруссия получила вчера первый в своей истории кредитный рейтинг: агентство S&P присвоило долгосрочным заимствованиям страны в валюте рейтинг В+.
Аналогичный рейтинг имеет Грузия. Краткосрочный суверенный рейтинг – на уровне В (аналогично, Грузия и Украина). Долгосрочный суверенный рейтинг в отечественной валюте присвоен на уровне ВВ. Прогноз по всем рейтингам – стабильный.
История получения рейтингов Белоруссией началась еще в 1996 году, но вопрос их получения был в стране резко политизирован: Александр Лукашенко неоднократно прерывал переговоры финансовых властей с агентствами.
В среду, 22.08.20072 года о присвоении первого рейтинга Белоруссии заявило агентство Moody’s, а 20.08.2008 года S&P. Moody’s установило рейтинг эмитента в иностранной и национальных валютах В1; потолок суверенного валютного рейтинга (максимальный уровень рейтинга для инструментов этого эмитента) Ва2; потолок рейтинга валютных депозитов банков В2; потолок рейтинга страны в ее валюте Ваа3; прогноз «стабильный».
При рейтинге Moody’s Ва2 белорусские облигации оцениваются как связанные с существенным кредитным риском. Но белорусский рейтинг у Moody’s несколько выше украинского Ва3.
Шаповалов Алексей. Fitch диагностировало проблемы развития. Прогноз рейтинга России изменен на «негативный»3.
Рейтинговое агентство Fitch понизило кредитные рейтинги Болгарии, Венгрии, Казахстана и Румынии. Рейтинг России остается инвестиционным, но его прогноз пересмотрен со «стабильного» на «негативный». Причин несколько: риски оттока депозитов из банковской системы, бегство капитала, системные проблемы банковского сектора, высокая инфляция, снижение цен на нефть. Экономисты не сомневаются: если в ближайшее время цены на нефть продолжат падать, расходы бюджета – расти, а резервы ЦБ – сокращаться, Fitch пересмотрит рейтинг РФ.
Страны, попавшие под снижение рейтинга агентства Fitch
| Страна | Решение | Причина |
| Болгария | Долгосрочный рейтинг в иностранной и национальной валюте снижен до ВВВ-, прогноз «стабильный» | Усиление риска рецессии |
| Венгрия | Долгосрочный рейтинг в иностранной валюте снижен до ВВВ, прогноз «стабильный», в национальной – до ВВВ+, прогноз «стабильный» | Рецессия, риск дефицита бюджета |
| Казахстан | Долгосрочный рейтинг в иностранной валюте снижен до ВВВ-, прогноз «негативный», в национальной – до ВВВ, прогноз «негативный» | Снижение цен на нефть, риск неспособности правительства справиться с банковским кризисом |
| Румыния | Долгосрочный рейтинг в иностранной валюте снижен до ВВ+, прогноз «негативный», в национальной – до ВВВ-, прогноз «негативный» | Риск валютного и кредитного кризиса |
| Источник: Fitch Rating | ||
Вчера рейтинговое агентство Fitch Rating завершило пересмотр суверенных рейтингов 17 развивающихся экономик. Рейтинги четырех стран (Венгрия, Болгария, Казахстан и Румыния) по разным причинам снижены (см. таблицу). Четырем странам пересмотрен прогноз рейтинга. Среди них и Россия, долгосрочный рейтинг которой остается инвестиционным – ВВВ+, но прогноз изменен на «негативный». Вместе с пересмотром прогноза суверенного рейтинга России Fitch изменило прогноз рейтингов Москвы со «стабильного» на «негативный» восьми коммерческих банков, четырех европейских «дочек» ВТБ, РЖД, «Сухого», «Рус-Гидро», «Роснефти» и «Газпрома». «Это обусловлено пересмотром прогноза рейтинга РФ», - поясняют в агентстве. В Fitch признают «исключительно сильные позиции государства», которые позволяют «фактически финансировать выплаты по внешним обязательствам корпоративного и банковского сектора», но риски оттока депозитов из банковской системы, бегство капитала, системные проблемы банковского сектора, высокая инфляция и, главное, снижение цен на нефть «могут ограничить возможности политики».
Fitch стало вторым рейтинговым агентством, которое за последнее время пересмотрело прогноз рейтинга России. S&P сделало это еще 23.10.2008 года («Ъ» от 24.10.2008), оценив новости о возможности распечатывания фонда национального благосостояния. Оценив меры правительства по поддержке экономики и финансового сектора в период кризиса в 5% ВВП, S&P решило, что это слишком большая сумма. Между тем третье крупнейшее рейтинговое агентство Moody’s считает, что причин для пересмотра суверенного рейтинга России нет, и относит Россию наряду с Китаем к странам, находящимся вне зоны риска («Ъ» от 10.10.2008).
Шаповалов Алексей. Рейтинг стал ненадежной опорой. Moody’s критикует долговую стратегию России1.
Прогнозы кредитного рейтинга стран Восточной Европы продолжают ухудшаться. В пятницу агентство Moody’s опубликовало исследование «Кредитные тенденции в Европе», где констатируется – с четвертого квартала 2008 года в регионе не существовало заемщика, который улучшил бы кредитный рейтинг. По данным Банка России, в 2009 году выплаты по внешнему долгу РФ составили $141 млрд. Значимость рейтингов, в том числе страновых, с развитием кризиса в России возрастает: хотя основная часть долга – частная, расплачиваться по нему неизбежно придется Минфину и ЦБ России.
Раздел доклада «Кредитные тенденции в Европе: обзор 2008 года и перспективы на 2009 год» рейтингового агентства Moody’s, посвященный Восточной Европе и РФ, озаглавлен: «Качество кредита в Восточной Европе и России поменялось в сторону ухудшения». Авторы доклада отмечают: макроэкономическая среда в странах Восточной Европы и России в четвертом квартале 2008 года заметно ухудшилась. «Экономический спад и рецессия, девальвация национальных валют и существенные риски дефолта по суверенным долгам заметно ухудшили качество долга. Снижение спроса на основные экспортные товары наряду с девальвацией увеличили риски дефолта по валютному долгу», - отмечается в докладе. Но проблема «плохого», на взгляд Moody’s, долга касается не только госсектора. Из 33 рейтинговых действий Moody’s в четвертом квартале 2008 года ни одного не было сделано в сторону улучшения рейтинга, таким образом, обзор качества долга на 2009 год выглядит крайне негативным (см. график).
Одной из основных причин ухудшения рейтингов Moody’s называет рост проблем в финансовом секторе региона. Причинами чего, в частности, являются отток депозитов населения из банковской системы, уменьшение резервов в иностранной валюте и отток иностранного капитала, что ухудшает перспективы финансовых институтов в части покрытия обязательств по депозитам и долгам, номинированным в иностранной валюте. «Ухудшение рейтинга коснулось $1,7 млрд. долга. Мы не видим перспектив для его улучшения», - отмечается в докладе.
Самыми проблемными странами в Moody’s считают Венгрию, Латвию, Турцию и Украину. Впрочем, 14.12.2008 года агентство Moody’s пересмотрело прогнозы и суверенного рейтинга РФ (уровень Ваа1), и рейтингов восьми российских госбанков с «позитивных» на «стабильные» («Ъ» от 15. 12.2008). Это означает, «существенное снижение вероятности повышения рейтинга» - Moody’s оставляет РФ рейтинг не выше Ваа не менее чем на «ближайшие 12-18 месяцев». По мнению агентства, власти РФ тратят слишком много резервов на поддержку рубля, что в Moody’s считают «неадекватным».
Панченко Юрий. Украина развернулась рейтингом вверх. S&P разуверилось в угрозе её дефолта1.
Смена власти на Украине дала основание рейтинговому агентству S&P впервые с начала кризиса повысить суверенные рейтинги страны. Пересмотр позволит Украине снизить ставку по займам лишь на 0,5-1,5%, однако ещё одно улучшение рейтинга ожидается в мае 2010 года по итогам возобновления сотрудничества официального Киева с МВФ.
Международное рейтинговое агентство S&P в пятницу повысило суверенный кредитный рейтинг Украины.
■ По обязательствам в иностранной валюте долгосрочный рейтинг повышен с ССС+ до В-,
■ краткосрочный сохранился на уровне С.
■ По обязательством в национальной валюте долгосрочный рейтинг повышен с уровня В-, до В,
■ а краткосрочный – с С до В. При этом агентство установило позитивный прогноз для суверенных рейтингов Украины.
При этом агентство установило позитивный прогноз для суверенных рейтингов Украины.
Напомним, что последний раз S&P пересматривало суверенные рейтинги Украины год назад, снизив их до преддефолтного уровня. После нового пересмотра об угрозе дефолта (уровень С) напоминает лишь краткосрочный рейтинг в иностранной валюте. Долгосрочный же рейтинг теперь означает «более высокую уязвимость при наличии неблагоприятных условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения долгосрочных обязательств в срок в полном объеме». Однако даже после пересмотра суверенный рейтинг Украины является худшим среди стран региона: у Грузии он выше на одну ступень (В), у Белоруссии – на две (В+).
Основной причиной улучшения прогнозов в S&P называют преодоление политического кризиса и формирование нового правительства. Напомним, что правительство Николая Азарова было утверждено верховной радой 11 марта 2010 года, а суверенный рейтинг был повышен уже на следующий день. Формирование кабинета министров открывает возможности для возобновления сотрудничества с МВФ», - заявил кредитный аналитик S&P Фрэнклин Гилл. Уже в пятницу вице-премьер Сергей Тигипко встретился с главой представительства фонда Максом Альтером, попросив в ближайшее время направить в Киев миссию МВФ. На этой неделе в страну прибудет группа экспертов для анализа подготовки правительством проекта бюджета-2010.
Эксперты ожидают, что в ближайшее время пересмотр рейтингов Украины проведут и другие агентства. «Более того, после возобновления сотрудничества с МВФ, которого мы ожидаем в мае, можно ожидать и нового улучшения рейтингов», - отмечает Ирина Пионтковская из ИК «Тройка Диалог Украина». Но улучшение рейтингов не отразится по украинским заимствованиям: «снизятся с самого высоко уровня LIBOR+12% до LIBOR+10,5-11,5%. Это не тот уровень, чтобы говорить о восстановлении внешних займов», - говорит исполнительный директор международного фонда Блейзера Олег Устенко. Однако, как отмечает начальник отдела анализа финансовых рынков «ИНГ Банк Украина» Александр Печерицын, пересмотр дает надежду возобновить размещения для украинских компаний.
Е.1.2. Рейтинги Греции и Южной Европы
