Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Кравченко Екатерина. Спасают от дефолта
Бочкарева Т. Дефолт не пройдет
Оверченко М. Кризис. Второй акт
Подобный материал:
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12

Кравченко Екатерина. Спасают от дефолта1


Агентство Fitch заявило во вторник, что будет считать дефолтом любой вариант реструктуризации греческих гособлигаций — от обмена бумаг до добровольной пролонгации. В этом случае рейтинг Греции будет снижен до дефолтного, сказал аналитик агентства Эндрю Колкухон. В мае Fitch понизило кредитный рейтинг страны на три ступени до B+ и предупредило о риске дальнейшего снижения до бросового уровня.

Часть политиков ЕС поддерживают вариант отсрочки выплат по обязательствам Греции. «Если банки добровольно согласятся на продление сроков погашения по облигациям, мы примем этот вариант», — заявила в интервью Der Standard министр финансов Франции Кристин Лагард. Оппонентами этого сценария являются Германия и Европейский ЦБ, указывая на его невозможность из-за системы выделения кредитов под залог обязательств.

Реструктуризация долга Греции нанесет удар по банковскому сектору, предупреждает Fitch: обязательства страны на 37 млрд евро находятся у 34 европейских банков, еще 45 млрд — у пяти крупнейших банков Греции.

МВФ ранее выставил Афинам условие для получения июльской порции помощи в 12 млрд евро — сокращение расходов бюджета на 78 млрд евро. Сейчас миссия МВФ, ЕЦБ и ЕС находится в Афинах. Комиссары ЕС и МВФ сомневаются, что Греция выполнит взятые обязательства, замечают аналитики Economist Intelligence Unit: дефицит бюджета в 8 млрд евро за I квартал означает, что к концу года он достигнет 14,2% ВВП против целевого уровня в 7,5%.

Деньги будут выделены, заявил вчера премьер-министр Франции Франсуа Фийон. Председатель ЕС Жозе Мануэл Баррозу подтвердил готовность поддержать Афины. Оздоровление, структурные реформы и приватизация необходимы необходимы, но все это должно сопровождаться мерами содействия Греции в стимулировании роста и создании рабочих мест, отметил он: «Я хочу просить Европейский совет обсудить, что мы можем сделать еще, чтобы помочь стране».

Несмотря на политические баталии, инвесторы вчера охотно покупали облигации Греции: спрос превысил предложение в 2,94 раза, стоимость размещения составила 1,625 млрд евро, доходность — 4,62%.


Бочкарева Т. Дефолт не пройдет1


Европейские банки — держатели греческих суверенных облигаций готовы вложить 70% средств, которые они получат при их погашении в 2012-2014 гг., в новые греческие долги. Отсроченные убытки должны помочь избежать резкого обвала и цепной реакции на рынках. «Мы работаем над этим вопросом», — заявил президент Франции Николя Саркози, выразив надежду, что к инициативе французских банков присоединятся банки других стран, цитирует его Bloomberg.

По оценке Citigroup, у европейских банков 17,2 млрд евро греческого долга с погашением до конца 2013 г., у греческих банков — 22 млрд евро, у греческого центробанка — 5,1 млрд евро. На прошлой неделе переговоры о реструктуризации долга провели немецкие, нидерландские и бельгийские банки. По словам представителя немецкого минфина Мартина Крайенбаума, правительство страны позитивно оценивает французские инициативы. Банки Франции и Германии — крупнейшие держатели греческих облигаций. В конце 2010 г. вложения французских банков в греческие бонды составляли $56,7 млрд, в том числе $15 млрд — в суверенный долг, вложения немецких банков в госдолг Греции — $22,7 млрд (данные BIS). Французский план предполагает реструктуризацию греческого долга на сумму от 30 млрд евро. 50% средств, полученных при погашении, будет реинвестировано в новые 30-летние греческие бонды, 20% — в облигации с более высоким рейтингом и нулевой доходностью. По оценке профессора бизнес-школы при Университете Манчестера Исмаила Эртюрка, инвестиции в греческий долг есть примерно у 20 европейских банков.

Вчера руководитель итальянского казначейства Витторио Грилли встречался с представителями крупнейших глобальных банков, чтобы обсудить вопрос греческого долга. На днях о соглашении по реструктуризации могут объявить немецкие банки и страховщики, сообщает Bloomberg. В переговорах участвовали, в частности, Deutsche Bank и Allianz.

Участие компаний в реструктуризации греческого долга должно быть добровольным, подчеркнул Саркози. «Если бы оно не было добровольным, это бы рассматривалось как дефолт», — заявил он. ЕЦБ также предупреждает, что греческий дефолт обрушит суверенные облигации Португалии, Ирландии, Испании и Италии объемом 2,7 трлн евро.

«Цена греческого дефолта слишком высока для европейского банковского сектора и ЕЦБ, — отмечает Эртюрк, — не думаю, что греческий дефолт в интересах какой-то из сторон».

В 2010 г. Греция получила от ЕС и МВФ 110 млрд евро помощи. До 15 июля она должна рефинансировать долги на сумму 12 млрд евро.


Оверченко М. Кризис. Второй акт2


Греции пока не удается справиться с долговым кризисом даже при поддержке стран еврозоны — нужна еще добрая воля частных держателей греческих бумаг. Инвесторы страшатся повторения истории с банкротством Lehman Brothers

Сегодня парламент Греции должен проголосовать за пятилетний план, предусматривающий ужесточение бюджетной политики и продажу активов; это должно принести 78 млрд евро. А в четверг состоится отдельное голосование за пакет мер по ускорению экономических реформ и создание агентства по приватизации. По оценке банка Lombard Odier, необходимый объем ужесточения фискальной политики в Греции — 8,8% ВВП; столь высокое значение свидетельствует, что в стране неизбежен либо дефолт, либо реструктуризация долга.





В знак протеста против урезания бюджетных расходов и приватизации профсоюзы Греции вчера начали двухдневную забастовку: закрыты учреждения и госбанки, не работает транспорт.

У социалистической коалиции премьер-министра Георгиоса Папандреу 155 мест в парламенте из 300, но четверо социалистов возражают против его плана; правда, среди оппозиции нашлось несколько его сторонников.

Принять план Греции необходимо, чтобы получить от еврозоны и МВФ 12 млрд евро к 15 июля — иначе она не сможет расплатиться по облигациям. Эти средства — часть программы помощи стоимостью 110 млрд евро, принятой весной 2010 г. Предполагалось, что этих денег хватит до середины 2013 г., но Греции не удается сократить бюджетный дефицит и долг в нужных объемах.

Если новый план правительства будет принят, начнутся переговоры по второму пакету финансовой поддержки — стоимостью уже 170 млрд евро. В него частично войдут деньги из первого пакета, а также поступления от приватизации и средства, сэкономленные на добровольном продлении сроков погашения греческих облигаций их держателями. На последнее надеются правительства стран еврозоны, желающие, чтобы инвесторы разделили с налогоплательщиками бремя спасения Греции. На этой неделе первое предложение сделали французские банки: они готовы реинвестировать 70% средств, полученных от погашения трехлетних бондов, в 30-летние бумаги — при условии, что рейтинговые агентства не признают это дефолтом.

«Нельзя сказать, что Греция слишком велика, чтобы рухнуть. Как и Lehman Brothers, она слишком вовлечена в мировую банковскую и политическую систему, чтобы рухнуть; вместе с нею потерпят крах и политические амбиции создателей единой Европы», — пишет Ирвин Стелзер из Hudson Institute.

«Вопрос не в том, что случится, если Греция объявит дефолт. Вопрос в том, что случится после», — считает Алекс Ровер из JP Morgan Chase. За четыре дня после банкротства 15 сентября 2008 г. Lehman, бумаги которого держали многие фонды денежного рынка, пайщики вывели из них $230 млрд. А в последние недели американцы вывели из ПИФов денежного рынка более $50 млрд. По данным Fitch Ratings на 31 марта, половина активов этих фондов, или $800 млрд, приходилось на бумаги европейских банков (которые активно кредитовали периферийные страны еврозоны, в том числе Грецию). Некоторые фонды имеют значительные вложения в краткосрочные бонды европейских банков, отмечают в ФРС.

Достаточно закрытая отчетность страховщиков порождает слухи о возможности возникновения у них финансовых проблем. Американская Aflac сообщила, что из-за продажи и списания вложений в греческие, ирландские и португальские банки понесет $610 млн доналогового убытка во II квартале. В Европе наибольшие вложения в госбонды периферийных стран — у немецкой Allianz, итальянской Assicurazioni Generali, французской Groupama и бельгийско-нидерландской Ageas (бывшая Fortis). У последней, по данным на 31 марта, вложения в гособлигации периферийных стран и Италии составляли около 8 млрд евро, что превышает ее акционерный капитал (7,4 млрд евро).

«Перед нами был (и есть) вполне серьезный шанс повторения истории с Lehman Brothers, второй акт, и понятно стремление прежде всего крупнейших французских банков избежать репризы», — пишет в отчете начальник аналитического отдела Сбербанка Николай Кашеев. Непринятие плана в парламенте Греции будет для рынков важнее, чем положительный исход, считает он: нарушится нынешнее хрупкое временное равновесие.