Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Глазкова Т. Португалия растеряла доверие инвесторов и рейтинговых агентств
Павлов В., Калачихина Ю. Бюджетный кризис в зоне евро набирает обороты
Сократеш сдался
Цена вопроса
Кто следующий?
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12

Глазкова Т. Португалия растеряла доверие инвесторов и рейтинговых агентств1


Снижение суверенного рейтинга Португалии со стороны Moody’s подтвердило, что ни аналитики, ни инвесторы уже не верят, что Лиссабон сможет справиться с бюджетными проблемами своими силами и в конце концов обратится за помощью к ЕС. При этом предстоящая в июне смена правительства страны мало что меняет: новым властям все равно придется брать кредиты и ужесточать меры экономии, уверены аналитики.

Во вторник агентство Moody’s понизило суверенный кредитный рейтинг Португалии на одну ступень — с A3 до Baa1 — с негативным прогнозом. В конце прошлой недели аналогичные шаги предприняли Fitch и Standard & Poor’s. В результате вчерашнего снижения оценка долговых обязательств Португалии оказалась на уровне Ирландии, России, Мексики и Таиланда. Свое решение Moody’s объяснило «возросшей политической, бюджетной и экономической нестабильностью». От большего снижения рейтинга Португалию спасло только ожидание агентства, что Лиссабон получит кредит от какой-нибудь страны — члена зоны евро еще до того, как он обратится непосредственно за помощью к стабфонду ЕС (EFSF).

На фоне снижения суверенного рейтинга доходность десятилетних португальских гособлигаций выросла во вторник до 8,7%. Спред доходности между португальскими и немецкими бондами достиг рекордного уровня с момента вступления страны в еврозону — 539 базисных пунк­тов. Доходность двухлетних и пятилетних португальских гос­облигаций выросла до 8,9 и 9,9% соответственно.

Португальские власти, однако, считают, что рейтинговые агентства только подливают масла в огонь, снижая оценки кредито­способности проблемных стран. «Существует большое недовольство действиями рейтинговых агентств. Они несправедливо увеличивают риски, опасаясь за свою репутацию: вдруг случится что-то негативное, а они это не предвидят», — сказал РБК daily экс-глава казначейства Португалии, генеральный директор межбанковской организации SIBS Витор Бенту. Впрочем, по его словам, будущему правительству, которое должно прийти на смену кабинету министров Жозе Сократеша, нужно не пенять на агентства, а экономить с целью сокращения уровня задолженности.

В том, что даже новому португальскому правительству при­дется значительно урезать расходы, аналитики не сомневаются. «Какое бы правительство ни пришло к власти, оно примет меры для тех же целей экономии, пусть даже несколько отличные от тех, что предлагало правительство г-на Сократеша», — отметила глава представительства Еврокомиссии в Португалии Маргарида Маркеш. Меры по урезанию соцподдержки населения, необходимые в нынешних условиях, будет непросто провести из-за недовольства крайне левых сил и представителей трудящихся. Собственно, Жозе Сократеш ранее подал в отставку именно потому, что не сумел получить одобрения всех своих реформ у парламента. «В Португалии очень сильны профсоюзы, коммунисты будут использовать улицу как форму давления», — отметил экс-глава Лиссабонской фондовой биржи Антониу Ногейра Лейте. И все же даже самые жесткие меры экономии не позволят стране самостоятельно выйти из кризиса. Рынки уже не одну неделю ожидают, что Лиссабон обратится за помощью к EFSF, однако Жозе Сократеш, который до выборов в парламент исполняет обязанности премьера страны, продолжает заявлять, что не намерен обращаться в ЕС за помощью.

Министры финансов еврозоны намерены обсудить португальскую ситуацию на неформальной встрече в Венгрии в ближайшую пятницу. Впрочем, по словам одного из дипломатов, цитируемого агентством DPA, речь не идет о финансовой помощи от ЕС/МВФ, поскольку, во-первых, Лиссабон ее не просил, а во-вторых, временное правительство не имеет подобных полномочий.


Павлов В., Калачихина Ю. Бюджетный кризис в зоне евро набирает обороты1


Португалия стала третьей страной зоны евро после Греции и Ирландии, которая обратилась за финансовой помощью к Евросоюзу. По оценкам экс­пертов, объем кредита может составить до 80 млрд евро. Рынок воспринял эту новость достаточно спокойно: инвесторы уже давно уверились в том, что в одиночку с бюджетным кризисом Лиссабону не справиться. Главный вопрос теперь, кому следующему из стран зоны евро понадобится финансовая поддержка соседей.


Сократеш сдался

«Я перепробовал все возможные способы, но настал момент, когда отсутствие решения по данному вопросу несет непозволительные риски, — заявил исполняющий обязанности премьер-мини­стра страны Жозе Сократеш. — Правитель­ство решило обратиться в Еврокомиссию с просьбой о финансовой поддержке». На момент написания этого материала ожидалось, что формальный запрос о помощи будет направлен в ЕС уже в четверг вечером.

Ранее г-н Сократеш неоднократно заявлял, что страна в состоянии справиться с бюджетными проблемами самостоятельно. Однако ему не удалось провести через парламент новый план правительства по ужесточению бюджетной экономии, поэтому 23 марта он подал в отставку с поста премьера. Правда, г-н Сократеш останется временным главой правительства как минимум до 5 июня, когда в стране пройдут новые выборы в парламент. Соответственно, переговоры с ЕС об условиях займа придется вести ему.

Детали займа (объем, процентная ставка и другие условия) начнут обсуждаться уже сегодня на встрече министров финансов ЕС в Будапеште, которая продлится два дня. Как и раньше, это могут быть средства как ЕС, так и МВФ. Руководство последнего уже заявило о готовности выделить Португалии деньги.


Цена вопроса

По оценкам экспертов, объем помощи может составить от 60 млрд до 80 млрд евро. По мнению экономиста UniCredit Research Тулии Букки, Португалия получит 55 млрд евро на поддержку национальной экономики и еще 10 млрд евро для рекапитализации банков­ского сектора. Очевидно, что переговоры будут достаточно трудными, так как Брюссель потребует от Лиссабона еще более жесткого урезания бюджетных расходов. При объеме помощи в 75 млрд евро внешний долг Португалии превысит 120% ВВП, что, по мнению RBS European Economics, превышает психологически допустимую для инвесторов планку. Дефицит бюджета Португалии в 2010 году составил 8,6%, хотя правительство прогнозировало его на уровне 7,3%. При этом в стране сложилась чрезвычайно напряженная ситуация на рынке труда — уровень безработицы в четвертом квартале прошлого года вырос до 11,1%, рекордной отметки с 1998 года.

«Думаю, решение попросить финансовую помощь было адекватным в сложившейся ситуации. Естественно, этот заем не решит всех проблем Португалии, будь то слабый рост ВВП или дефицит бюджета. Однако все будет зависеть от того, какие меры они предпримут, какова будет окончательная программа жесткой экономии», — сказала РБК daily экономист UniCredit Кьяра Кремонези.

«Рынки вчера достаточно спокойно отреагировали на обращение Португалии за помощью, отыгрывая новость о повышении Европейским центробанком учетной ставки. Доходность португальских бумаг продолжила умеренно расти и составила для 2-летних — 8,54%, 5-летних — 9,49%, 10-летних — 8,33%, 30-летних — 6,97%. Курс евро по отношению к доллару лишь слегка ослаб.

Спокойная реакция рынка вполне нормальное явление с учетом того, что инвесторы уже более трех месяцев ожидали, что правительство Португалии все-таки попросит поддержки у Евросоюза. Но это не значит, что они успокоились, так как увидели, что после Ирландии и Греции выдача кредитов поставлена на поток», — отметила г-жа Кремонези.





Кто следующий?

Некоторые аналитики полагают, что факт обращения Лиссабона за кредитом ЕС свидетельствует об усилении бюджетного кризиса в ЕС в целом. Не исключено, что за финансовой поддержкой обратятся и другие страны зоны евро, например Италия или Бельгия. Однако самым вероятным кандидатом в ближайшей перспективе остается Испания, многие макроэкономические показатели которой выглядят даже тревожнее, чем у Португалии (см. график).

«Говорить о том, что выдача займа Португалии сможет остановить цепочку запросов о помощи в ЕС, пока точно не приходится», — отметила г-жа Кремонези. Впрочем, по ее мнению, на данный момент угрозы падения доверия инвесторов к Испании нет. Так, правитель­ство Испании провело вчера размещение трехлетних гособлигаций. Объем продаж составил 4,1 млрд евро, в то время как спрос почти вдвое превысил предложение (7,1 млрд евро). Средняя доходность составила 3,56%, что даже ниже средней рыночной доходности аналогичных испанских трехлетних бумаг непосредст­венно перед размещением (3,6%).

«Ситуация с испанскими бондами отличается от португальских проблем. Однако это не значит, что Испания вне зоны риска. Однако в данном случае кризис скорее может спровоцировать ситуация с финансовым здоровьем испанских банков», — пояснил РБК daily экономист IHS Global Insight Диего Искаро. В конце марта агентство Moody’s понизило кредитные рейтинги сразу для 30 небольших испанских банков. Оценки некоторым институтам были снижены сразу на несколько пунктов, что вызвало массовую распродажу их акций. Три крупнейшие кредитные организации страны — Banco Santander, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria и La Caixa — свои прежние рейтинги сохранили, но прогноз Moody’s в их отношении негативный.