Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Калачихина Ю., Полоцкий А. Власти ЕС возмущены «мусорным» рейтингом Португалии
Кто следующий?
Гайдаев В. Moody`s вынесло сор из Португалии. Ее облигации получили "мусорные" рейтинги
Подобный материал:
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12

Калачихина Ю., Полоцкий А. Власти ЕС возмущены «мусорным» рейтингом Португалии1


Снижение Moody’s до бросового уровня кредитного рейтинга Португалии, которой всего два месяца назад ЕС и МВФ обещали пакет помощи в 78 млрд. евро, напугало инвесторов. Эксперты сомневаются, что руководству Евросоюза удастся вытащить периферийные страны из затяжного кризиса, не прибегая к реструктуризации долгов или дополнительным займам. В то же время в Брюсселе уверены, что рейтинговые агентства только мешают проблемным странам вернуться на рынок частного капитала.

Moody’s стало первым из «большой тройки» рейтинговых агентств, сократившим кредитную оценку Португалии до «мусорного» уровня — с Baa1 до Ba2, с негативным прогнозом. Причиной понижения стали опасения, что Лиссабон вновь будет вынужден обратиться за финансовой помощью, так как не сможет уменьшить дефицит бюджета до оговоренного с ЕС и МВФ уровня (5,9% в этом году, в следующем — 4,5%, а в 2013-м — 3%). После заявления Moody’s европейские рынки акций открылись в среду снижением, а евро подешевел к доллару почти на 1%. Позже единая валюта отыграла падение на фоне общей слабости доллара и ожиданий повышения ставок на сегодняшнем заседании ЕЦБ.


КТО СЛЕДУЮЩИЙ?

В апреле Португалия стала третьей страной после Греции и Ирландии, по­просившей о финансовой помощи. Лиссабон получит деньги в рамках трехлетней программы и не будет иметь нужды выпускать долгосрочные облигации до 2013 года. Однако, как считают эксперты Moody’s, «увеличивается вероятность того, что Португалия не сможет занимать деньги на рынках по приемлемым ставкам во второй половине 2013 года и некоторое время после». А значит, растет риск второго раунда финансирования и принудительного привлечения к решению долгового кризиса частных кредиторов. «Это очень важно, так как затрагивает интересы не только сегодняшних инвесторов. Подобные риски могут отпугнуть новых частных вкладчиков, следовательно, тает возможность того, что Португалия снова будет в силах вернуться на рынок частного капитала», — сказал Bloomberg аналитик Moody’s Энтони Томас.





Эксперты опасаются, что греческий сценарий с повторным пакетом помощи повторится не только для Лиссабона, но и для Дублина. «Решение Moody’s — это первая ласточка разворачивающегося на наших глазах кризиса. Не успели рынки смириться со вторым пакетом помощи Греции, как уже существуют риски, что то же самое стоит ждать в отношении Португалии, а может, и Ирландии. Минфин Ирландии уже выразил опасения, что ему понадобится дополнительно 400 млн евро в следующем году, чтобы дефицит бюджета снизить до требуемых 8,6% ВВП», — говорится в аналитическом материале Standard Bank.

В настоящее время ЕС и МВФ согласились выделить Греции, Ирландии и Португалии более 270 млрд евро. При этом уже ясно, что как минимум Афинам понадобится дополнительный пакет помощи. «Изначально объем финансовой помощи странам зоны евро со стороны Европейского фонда финансовой стабильности (EFSM) составлял 500 млрд евро. И проблема заключается в том, что если другая страна запросит больше финансирования, то его просто может не хватить», — сказал РБК daily профессор Manchester Business School Патрик Макнатт. И хотя угрозы стабильности евровалюте нет, сам кризис продлится еще долгие годы. «Предоставление ЕЦБ долгосрочных займов и навязываемые меры жесткой экономии обернутся для европейских периферийных экономик десятилетием дефляции и долгов», — отметил эксперт.


БРЮССЕЛЬ РАЗОЗЛИЛСЯ

Резкое понижение рейтинга Португалии вызвало возмущение европейских властей, которые ранее приложили немало усилий, чтобы успокоить рынки. Брюссель отреагировал в непривычно резкой форме, отмечает в среду издание деловых кругов Германии газета Handelsblatt. «Это достойный сожаления эпизод, который вызывает вопросы по поводу поведения и дальновидности рейтинговых агентств», — заявил официальный представитель еврокомиссара по финансам Олли Рена в среду. По его словам, Еврокомиссия выражает свое сожаление в связи с решением Moody’s, так как первая проверка эффективности международной программы помощи Лиссабону запланирована еще только на конец августа. Пресс-секретарь указал на то, что на минувшей неделе Португалия объявила о намерении провести ряд мероприятий, которые частично даже выходят за рамки ее обязательств в связи с предоставляемой финансовой помощью, поэтому время для снижения было «в высшей степени неудачным».

«Слишком поспешным» назвал решение Moody’s госсекретарь в Министер­стве финансов Германии Йорг Асмуссен в интервью Reuters Insider TV. «Я настоятельно рекомендую предоставить новому правительству время для того, чтобы оно смогло выполнить обещанное», — сказал г-н Асмуссен. Глава же Еврокомиссии Жозе Мануэл Баррозу открыто заявил, что действия Moody’s усиливают спекулятивные настроения на рынках.

Коалиционное правоцентристское правительство Португалии во главе с социал-демократом Педро Пасуш-Коэлью признало, что сокращение рейтинга демонстрирует уязвимость экономики страны, но при этом подчеркнуло, что Moody’s не приняло в расчет эффект от дополнительного подоходного налога, о котором было объявлено на прошлой неделе. Кроме того, в отличие от предыдущего социалистического правительства нынешние власти после выборов 5 июня имеют поддержку большинства в парламенте, что помогает им проводить реформы.


Гайдаев В. Moody`s вынесло сор из Португалии. Ее облигации получили "мусорные" рейтинги1

Рынок суверенного долга периферийных стран еврозоны испытал новое потрясение. Доходность государственных облигаций Португалии и Ирландии обновила исторические максимумы. Накануне агентство Moody`s перевело государственные облигации Португалии в разряд "мусорных" из-за сомнений в возможности властей стабилизировать размеры долга.

Вчера доходность по десятилетним государственным облигациям Португалии впервые в своей истории превысила отметку 13% годовых. В ходе торгов она поднималась до 13,13%. До исторического максимума поднялась доходность по десятилетним госбумагам Ирландии — 12,7% годовых. Непрерывный рост доходности продолжается второй месяц подряд, причем на текущей неделе рост ускорился. Еще в январе-феврале доходность была значительно ниже: португальских облигаций — 7-7,8%, ирландских — 8,5-9,5%. Самая высокая доходность в еврозоне остается у греческих государственных обязательств — 16,8% годовых (хотя в середине июня она достигала 18,7% годовых).

Очередной виток бегства из обязательств периферийных стран был спровоцирован решением международного рейтингового агентства Moody`s. Во вторник поздно вечером оно снизило суверенный рейтинг Португалии сразу на четыре ступени — с Ваа1 до Ba2. Прогноз по рейтингу остался негативным. Таким образом, по версии агентства, обязательства страны перешли из инвестиционной в спекулятивную категорию, или в разряд "мусорных" облигаций. Аналитиков Moody`s беспокоит возможность властей Португалии сократить дефицит бюджета страны с 9,1% в 2010 году до 3% к 2013 году. Сомневаются они и в способности страны стабилизировать размеры госдолга, что является условием получения финансовой помощи со стороны ЕС и МВФ. Показательно, что решение Moody`s было принято спустя меньше двух месяцев, после принятия европейским ЦБ и Международным валютным фондом программы помощи Португалии в размере €78 млрд.





В результате Португалия стала второй страной в еврозоне, чей суверенный рейтинг был снижен до спекулятивного уровня. Первой стала Греция, которая потеряла инвестиционный рейтинг больше года назад (см. "Ъ" от 24 апреля). Оба государства имеют слабо диверсифицированную экономику, доходы от которой с трудом позволяют обслуживать долг. Как отмечает председатель совета директоров "Арбат Капитал Менеджмент" Алексей Голубович, эти периферийные страны ЕС не имеют "никаких преимуществ для экономического роста, кроме условия для развития курортного сезонного туризма". "Однако этого недостаточно для поддержания уровня жизни, сопоставимого с французским, итальянским и тем более — немецким",— подчеркивает эксперт.

Впрочем, участники рынка сомневаются, что развитие ситуации в Португалии может пойти по греческому сценарию. По словам партнера UFG Wealth Management Оксаны Кучура, в Португалии ситуация гораздо лучше, на что, в частности, указывают макроэкономические показатели. Дефицит бюджета в 2010 году в Португалии составил 9,1% против 10,5% в Греции, безработица — 10,8% против 12,55%. Кроме того, у Португалии соотношение долга к ВВП (около 80%) значительно лучше, чем у Греции (около 120%). Португальский ВВП вырос в прошлом году на 1,35%, в то время как греческая экономика сократилась на 4,35%. По словам руководителя бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолия Милюкова, основная проблема Португалии — долг частного сектора, а не высокий государственный долг, как в Греции. Греция вынуждена решать свою долговую проблему путем резкого сокращения госрасходов, что приводит к росту политического и социального напряжения в стране. "Португалии просто необходимо сократить темпы инвестиций частного сектора, и проблема должна быть решена",— считает господин Милюков. "Португалия может начать более активное сокращение госрасходов, и оно не будет иметь столь катастрофических последствий для экономики, как в Греции",— соглашается господин Голубович.