Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Мазурин Н. Новые фавориты рынка. «Аэрофлот» взлетел…
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   21

Мазурин Н. Новые фавориты рынка. «Аэрофлот» взлетел…1


Вчера капитализация «Аэрофлота» неожиданно для всех выросла на треть. Трейдеры полагают, что скупка акций крупнейшего российского авиаперевозчика была инициирована близкой к «Сибнефти» инвесткомпанией «Профит Хауз», и говорят, что акционеры «Аэрофлота» хотят показать высокую положительную переоценку своих активов, для чего взвинчивают цены.

Акции «Аэрофлота» подорожали вчера на 31% до $0,39 (см. график) при объеме торгов $320 000. По словам аналитика «Тройки Диалог» Андрея Иванова, никаких хороших новостей о компании, способных так сильно задрать котировки, не было. «Рынок неликвидный, один-два приказа на покупку могут существенно повысить цены», — объясняет аналитик. Начальник инвестиционного отдела компании «ОЛМА» Дмитрий Роенко говорит, что рост бумаг искусственный и нерыночный: «Точечный спрос, кто-то решил переоценить портфель». По словам трейдеров, акции «Аэрофлота» «гнала наверх» компания «Профит Хауз», ассоциирующаяся на рынке с «Сибнефтью». «Сибнефть» решила показать переоценку непрофильных активов, может, они хотят свой пакет [«Аэрофлота»] заложить«, — предположил топ-менеджер крупной инвесткомпании, пожелавший остаться неназванным. «[На акции “Аэрофлота”] есть спрос компаний, аффилированных с крупными российскими корпорациями», — говорит директор казначейства банка «ЦентроКредит» Илья Корбашов. По его словам, сложно выгодно купить компанию с доходами, не связанными с экспортом. К таким Корбашов относит Сбербанк, «АвтоВАЗ», «Ростелеком» и «Аэрофлот», который «очень нравится» «ЦентроКредиту». А в «Профите» рост цены «Аэрофлота» объясняют высокой привлекательностью компании, несправедливо недооцененной рынком. «Позитивные финансовые показатели сделали акции “Аэрофлота” относительно дешевыми — в период общего подъема эти бумаги не росли. Соответственно, мы попросту наблюдаем “дооценку” акций крупнейшего российского авиаперевозчика», — считает аналитик «Профит Хауз» Дмитрий Лукашов. Он обращает внимание, что вопреки ожиданиям «Аэрофлот» показал в III квартале вместо больших убытков прибыль, а объемы его перевозок не снизились. Одновременно на рынке появились слухи, что немецкая авиакомпания Lufthansa предложила «Аэрофлоту» вступить в Star Alliance. (В самой Lufthansa эти слухи опровергли. До сих пор было известно о планах «Аэрофлота» вступить в 2003 г. в конкурирующий альянс Sky Team во главе с Air France.) Впрочем, аналитики не склонны считать, что эти слухи могли так сильно повлиять на динамику акций «Аэрофлота». «Покупки были русские, — говорит трейдер “ЦентрИнвест Секьюритиз” Александр Панков. — “Аэрофлот”, как правило, начинает расти не сам по себе, а с чем-нибудь, в этот раз — со Сбербанком».

По мнению Иванова, рост был подстегнут недостаточностью предложения акций — на рынке обращается 6 — 8% от общего объема бумаг. «Предложение акций сильно ограничено: большинство оставшихся портфельных инвесторов рассматривают “Аэрофлот” как долгосрочную инвестицию», — считает аналитик «Тройки». Он не исключает, что рост может быть связан со скупкой акций инсайдерами, у которых есть информация о положительных результатах компании за 2001 г. (ранее «Аэрофлот» ожидал убытков в IV квартале 2001 г.).

Сафронов Б. Новые фавориты рынка. …а Сбербанк не остановить2


За последний месяц акции Сбербанка подорожали на 80%. Такими сумасшедшими темпами не росла, кажется, ни одна из более-менее ликвидных акций. Но аналитики говорят, что это не предел — «Сбер» может прибавить в цене еще 30 — 50%.

Аналитики UFG в одном из обзоров назвали Сбербанк «новым любимчиком рынка». За последний месяц его обыкновенные акции подорожали на 80,4% до $64,5, привилегированные — на 78,4% до $0,66. Индекс РТС за это время вырос на 6,9%.

Главным «локомотивом» роста котировок Сбербанка участники рынка хором называют ведущего российского брокера — «Тройку Диалог». В конце ноября она выпустила отчет, в котором отметила хорошие финансовые результаты «Сбера» и снижение риска разводнения капитала — до конца года он уже не успевает провести допэмиссию, а со следующего года вступают в силу поправки в закон об акционерных обществах, и размыть доли миноритарных акционеров будет намного сложнее. Есть и другие факторы, повысившие привлекательность акций крупнейшего российского банка. Аналитик «Профит Хауз» Дмитрий Лукашов выделяет среди них позитивные ожидания вокруг планируемой реструктуризации и намерением государства выйти из капитала банка.

Однако это еще не повод вырасти за месяц почти вдвое. Главный экономист UFG Алексей Заботкин уверен, что дивиденды Сбербанка разочаруют инвесторов: «Если кто-то действительно рассчитывает на сногсшибательные дивиденды, они могут быть серьезно разочарованы. Дивидендная доходность при текущих ценах не превышает 2% по обычным и 4% по привилегированным акциям». А начальник аналитического отдела ИК «Проспект» Александр Корчагин опасается, что «Сбер» не выдержит рыночную конкуренцию.

Между тем «Тройка» повысила оценку справедливой цены Сбербанка до $113 при текущих котировках на тот момент около $40.

«Мы видим у этой бумаги очень хорошее будущее. К ней проявляют огромный интерес самые разные клиенты: и институциональные инвесторы, и мелкие, ищущие дешевые активы», — заявил «Ведомостям» трейдер «Тройки Диалог» Алексей Долгих.

Но дело, конечно, не только в «Тройке». Трейдер «ЦентрИнвест Секьюритиз» Александр Панков говорит, что акции Сбербанка не первую неделю скупают питерские компании. В свою очередь Иван Воробьев, начальник аналитического отдела питерского инвестагентства «Пролог», говоря о причинах непрекращающегося роста акций Сбербанка, отмечает «сохраняющийся крупный западный заказ, вызванный обещаниями руководства банка не проводить допэмиссию».

Некоторые участники рынка не исключают, что рост акций Сбербанка — дело рук самого Сбербанка. «Может быть, идут не совсем рыночные вещи, возможно, это сам Сбербанк скупает», — говорит начальник инвестиционно-брокерского центра Металлинвестбанка Максим Макаров, по мнению которого, «скорее всего, есть инсайд по дивидендам». Не исключил выкупа акций самим Сбербанком и Лукашов.

Сбербанк просто оказался в нужное время в нужном месте, став удачной альтернативой другим бумагам. Рост «Сбера» коренится в поиске акций, не связанных с нефтью, говорит Корчагин. Директор казначейства банка «ЦентроКредит» Илья Корбашов отмечает такое преимущество Сбербанка, как независимость его доходов от конъюнктуры мировых рынков. «Трудно купить компанию с доходами, не связанными с экспортом», — говорит Корбашов. В качестве примера таких компаний он называет Сбербанк, «Ростелеком», «АвтоВАЗ» и «Аэрофлот». Котировки «АвтоВАЗа» за месяц выросли на 48%, «Ростелекома» — на 20%, а «Аэрофлот» вчера подорожал на 32%. «Эта версия имеет право на жизнь», — соглашается начальник аналитического отдела «НИКойла» Константин Чернышев, добавляя, что вся российская экономика зависит от конъюнктуры мировых сырьевых рынков.

Чернышев считает главным поводом для роста узость нашего рынка: «приход новых инвесторов в последние месяцы заставил их искать новые бумаги», которыми стали упоминавшиеся «АвтоВАЗ», «Ростелеком». По мнению Панкова, следующей «темной лошадкой» станет «Тюменьавиатранс».

Насколько неожиданным стал взлет Сбербанка, настолько же осторожны эксперты в прогнозах. Долгих подтвердил оценку «Тройкой» справедливой цены акций Сбербанка в $113, а «Пролог» установил ее еще выше — $120. Но это дело не самого ближайшего будущего — Долгих говорит, что, «если все будет нормально», рынок может ее достичь в первой половине будущего года. Корчагин не исключает, что «до $100 можем дойти», но оговаривается: «Мы не рекомендуем покупать Сбербанк». По его мнению, большинство отмеченных позитивных факторов было отражено в цене его акций до начала роста.

Пока же Воробьев отмечает сильный уровень сопротивления у акций Сбербанка — $70, который не так-то просто преодолеть. Вчера были сделки по $69, но затем произошел откат, и последняя сделка была заключена по $64,5.