Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Мазурин Н., Эпштейн Е. Акции энергокомпаний стали самыми модными
Лысова Т., Сафронов Б. Акции энергокомпаний стали самыми модными
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   21

Мазурин Н., Эпштейн Е. Акции энергокомпаний стали самыми модными1


Падение цен на нефть сыграло на руку российскому энергохолдингу: инвесторы начали перекладываться из нефтяных акций в бумаги РАО «ЕЭС России», в результате котировки РАО выросли за месяц в полтора раза. А еще инвесторам нравится план реструктуризации отрасли: опасения насчет распродажи менеджментом активов по бросовым ценам не оправдываются, зато улучшается корпоративное управление.

Вчера обыкновенные акции РАО выросли в РТС на 1,62% — до $0,144, привилегированные — на 3,5% — до $0,088. Аналитики уверены, что это далеко не предел. Brunswick UUBS Warburg повысил прогноз адекватной цены обыкновенных акций, ожидающейся через год, с $0,14 до $0,19, «префов» — с $0,1 до $0,13. Аналитик UFG Михаил Селезнев называет «справедливой ценой» обыкновенных акций $0,2; еще летом UFG дала инвесторам рекомендации «покупать» и пока менять их не собирается. По мнению аналитика компании «Метрополь» Андрея Беспалова, акции РАО продолжат рост: «После погашения евробондов России могут поднять рейтинг. И тогда в начале следующего года можно ожидать, что иностранные фонды увеличат лимиты». Рассуждая о росте обыкновенных акций РАО, ставших за прошедший месяц лидерами повышения среди российских бумаг, — 47% (привилегированные выросли на 35%), аналитики указывают как на фундаментальные причины, так и на психологию инвесторов. «Инвесторам нравится одобренный правительством в июле план реструктуризации энергетики. Рынок положительно воспринял предложения менеджмента РАО по созданию генерирующих компаний», — говорит вице-президент «Ренессанс Капитала» Хартмут Якоб. Селезнев считает, что генерирующие компании вряд ли могут быть поглощены крупными российскими бизнес-группами. «РАО уже объявило об учреждении Федеральной сетевой компании и направило планы создания 10 укрупненных генерирующих компаний, таким образом добавив ясности в будущий пейзаж сектора. Мы вслед за этим перешли от оценки компании на основании консолидированных счетов к оценке ее индивидуальных компонентов», — пишут аналитики Bruncwick UBS Warburg.

Селезнев полагает, что глава РАО Анатолий Чубайс не зря встречался с портфельными инвесторами в Нью-Йорке, Лондоне и Дублине: «Улучшилось восприятие риска корпоративного управления в РАО ЕЭС». А еще снизился риск распродажи менеджерами активов РАО по дешевке, считает Селезнев, указывая в качестве примера «справедливую оценку» Соликамской ТЭЦ, входящей в Пермэнерго, на которую претендует Соликамскбумпром. Якоб обращает внимание на чистую прибыль по международным стандартам, которую впервые в 2000 г. показало РАО, — об этом стало известно в сентябре. «Все это очень хорошая история, она нравится инвесторам, а вот нефтяная история перестает нравиться», — говорит вице-президент «Ренессанса». Менеджер по продажам Альфа-банка Александр Захаров считает, что из-за лихорадки на нефтяном рынке «инвесторы перекладываются из нефтяных фишек в акции РАО ЕЭС». На руку РАО сыграла и высокая ликвидность акций. Например, на них приходится 80% оборота на ММВБ. «Если иностранный инвестор приходит в Россию, то он обязательно купит РАО — это самая ликвидная бумага», — говорит Захаров. По мнению аналитика компании «Метрополь» Андрея Беспалова, именно бумаги РАО стали альтернативой нефтяным акциям. Впрочем, акции РАО при при падении нефтяных цен — не панацея. Так, бумаги «Ростелекома» выросли за прошедший месяц на 39%. Беспалов говорит о фундаментальной недооцененности компании. Значительно повышается и капитализация российских компаний мобильной связи.

Лысова Т., Сафронов Б. Акции энергокомпаний стали самыми модными1


Стоило главе РАО «ЕЭС России» Анатолию Чубайсу объявить, что некие российские инвесторы скупают акции АО-энерго в преддверии реформирования отрасли, как один из скупщиков открыл карты. Нефтяная компания «ЮКОС» объявила о стратегическом интересе к электроэнергетике.

О стремлении «ЮКОСа» стать не только нефтяной, но и газовой и энергетической компанией ее президент Михаил Ходорковский говорил давно, но конкретные шаги в этом направлении стали заметны только сейчас. На прошлой неделе «ЮКОС» вошел в состав учредителей Администратора торговой системы, который будет управлять энергорынком. А вчера Михаил Ходорковский признал в интервью «Ведомостям», что «ЮКОС» скупает акции нескольких энергосистем. Называть их он не стал, но и информацию «Ведомостей» о том, что компания уже контролирует около 30% акций «Томскэнерго», Ходорковский не отрицал.

Член правления РАО ЕЭС Андрей Трапезников сообщил, что в последнее время на рынке наблюдается активная скупка акций «Кубаньэнерго», «Томскэнерго» и «Белгородэнерго», причем в двух первых скуплено уже более блокирующего пакета. Правда, заказчиков в РАО ЕЭС не знают. А глава компании Анатолий Чубайс в прошедший четверг говорил об инвесторах, которые «предпочитают агрессивную стратегию — скупают акции в “дочках”, чтобы затем, опираясь на блокирующие пакеты, предъявить нам свои условия». Впрочем, Ходорковский не считает «ЮКОС» агрессивным инвестором: «Мы скупаем акции энергосистем, но не слишком массированно: мы не объявляли никогда, как некоторые наши коллеги, о том, что хотим забрать 30% энергорынка».

Тем не менее у «ЮКОСа» довольно серьезные планы экспансии в энергетическую отрасль. «У нас есть утвержденная пятилетняя программа, в рамках которой мы должны к 2005 г. производить порядка 13 млрд кВт ч электроэнергии, — говорит Ходорковский. — Для этого есть разные возможности — либо строить собственные мощности, либо принять участие в каких-то общих проектах с РАО ЕЭС». В первую очередь нефтяников интересуют генерирующие мощности, работающие на газе, поскольку у «ЮКОСа» есть программа добычи собственного газа. Компания уже начала даже изучать рынки, на которых можно будет использовать электроэнергию. «Формирующийся рынок электроэнергии позволит облегчить перетоки и сбывать значительную часть электроэнергии свопами, поэтому мы ищем регионы, где можно сбывать электроэнергию, и регионы, где можно ее производить», — пояснил Ходорковский. Источник, близкий к РАО ЕЭС, подтвердил «Ведомостям», что у энергохолдинга уже были переговоры с «ЮКОСом» и «ЛУКОЙЛом» — нефтяники хотели понять, на каких условиях можно приобрести интересующие их активы.

Помогать в этом «ЮКОСу» будет инвесткомпания «Тройка Диалог», которая, по словам Ходорковского, теперь является их инвестиционным консультантом, в том числе и по скупке акций энергосистем. Президент «Тройки Диалог» Рубен Варданян подтвердил «Ведомостям», что «только что» подписал с «ЮКОСом» договор на выполнение функций инвестиционного консультанта, но «скупать акции на данном этапе “Тройка” не будет». «Они уже купили ряд пакетов, а мы должны выработать им стратегию на этом сегменте рынка», — говорит Варданян. Назвать энергокомпании он отказался.

По наблюдениям трейдеров, на рынке регулярно происходит скупка акций какого-нибудь АО-энерго. Старший трейдер «АТОНа» Андрей Гриценко говорит, что этим занимаются «Ренессанс Капитал», «Русские инвесторы», «Рай, Мен энд Гор Секьюритиз», «Метрополь», «Тройка» и сам «АТОН». Трейдеры неохотно обсуждают текущие скупки, предпочитая говорить об уже состоявшихся. По словам Гриценко, скупка «Томскэнерго» закончилась «достаточно давно», а «Кубаньэнерго» и «Белгородэнерго» — «близка к завершению».

«В основном все скупки [акций АО-энерго] связаны с нефтяным или металлургическим бизнесом», — говорит трейдер ИК «Проспект» Антон Каштанов. Он выделяет три основных мотива: получение рычагов влияния в регионе, возможность воздействовать на тарифы энергокомпании для своего предприятия и, наконец, просто выгодное вложение средств: «Почему не купить за $20 — 50 млн энергетику целой области?» Гриценко из «АТОНа» говорит, что «во всех АО-энерго намечается определенный передел, особенно в связи с реструктуризацией РАО ЕЭС, и все крупные производители хотят свое [АО-энерго]». По его словам, в скупке энергокомпаний был замечен не только «ЮКОС», но и другие нефтяники, например «ЛУКОЙЛ». «Не отметился, по-моему, только «Сургутнефтегаза», — говорит трейдер «АТОНа».