Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Русский сукук. Первый выпуск сукук в России в прошлом году анонсировал «ВТБ Капитал», речь шла об участии банка в эмиссии этих бумаг на сумму ориентировочно в $200–300 млн для двух-трех российских лизинговых компаний, в том числе «ВТБ-лизинг». Однако проект был перенесен на 2010 год. Партнером «ВТБ Капитал» по сукук выступает Liquidity Management House, подразделение банка Kuwait Finance House. «Российские выпуски сукук очень бы пригодились нашему ПИФу «Халяль» – в качестве страховки на время продолжительных понижательных коррекций рынка. Однако боюсь, что рынок российских сукук возникнет еще не скоро. Не исключено, что обещанные «ВТБ Капиталом» выпуски будут размещены среди узкого круга крупных инвесторов-клиентов и ликвидной торговли по ним не будет», – говорит Владимир Солодухин, управляю­щий директор УК «БКС». Паевой фонд «БКС – Халяль» остается пока единственным в своем роде в России. Участниками ПИФа выступают только физические лица, но в «БКС» надеются привлечь также и институциональных инвесторов. Фонд был запущен в неудачное время – в начале 2008 года, когда кризис зарождался. И несмотря на то, что по динамике ПИФ обыграл индекс РТС, в управляющей компании хотели бы большего. «В фонде было довольно много акций из второго эшелона. Именно поэтому во время кризиса он пострадал довольно сильно, торговля в этих бумагах почти прекратилась, не было ликвидности. Сейчас цены восстановились, а многие голубые фишки стали удовлетворять критериям исламского инвестирования, мы их включили в портфель», – объясняет Владимир Солодухин. По состоянию на конец ноября в ПИФе было 20 акций металлургических, энергетических, нефтяных и угольных, продуктовых и фармацевтических компаний. Фонд, впрочем, очень небольшой даже по российским меркам – с момента запуска стоимость его чистых активов выросла с 10,9 млн до 12,26 млн рублей.

На развитых рынках индустрия коллективных исламских инвестиций продвинулись намного дальше. Купить соответствующий ETF или акции халяльных компаний не представляет труда, за ними не обязательно идти на Дубайскую или Малайзийскую биржи. В США и Европе такие инструменты представлены широко и с достаточной ликвидностью – одних только биржевых фондов насчитывается несколько десятков. Однако зачастую портфели ETF состоят преимущественно из акций всем известных корпораций, например, Exxon Mobil, Johnson & Johnson или других вполне традиционных компаний, бизнес которых не противоречит нормам шариата.

Тем временем агентство Dow Jones рассчитывает 25 различных исламских индексов, крупнейший – Dow Jones Islamic Market Index, капитализация которого на 31 декабря 2009 года составляла более $17 млрд. В базе расчета 2350 акций. Линейка собственных исламских индексов есть и у агентства Standard & Poor's.
Эксперты затрудняются оценить будущий рынок этих инвестиций. «К сожалению, сейчас нельзя сказать, что мы имеем сформированный спрос, т.е. клиентскую базу, готовую реализовывать сделки в области исламского финансирования. Также отсутствует качественное предложение услуг в области исламских финансов», – замечают в «Линове». Хотя в рамках гражданского законодательства препятствий не существует, вопросы возникают в банках. «Они связаны только с осуществлением сделок финансирования активов или торговых сделок. Остальные продукты, связанные с финансированием через участие в прибылях или убытках, а также лизинговые операции не требуют адаптации существующего российского законодательства», – поясняют в «Линове». Между тем в «ВТБ Капитале» настаивают, что сукук, контракты «мурабаха», «иджара» (лизинговое финансирование) и другие требуют особой нормативной, бухгалтерской и налоговой базы. «В частности, продажу актива с его последующим выкупом в сделках по условиям шариата есть смысл рассматривать как часть сделки по финансированию и не облагать какими-либо налогами или сборами», – считает Масрур Хак, глава по региону Ближний Восток и Африка «ВТБ Капитала».

Попытку заняться исламским банкингом в России когда-то предпринял Бадр-Форте банк. Но в декабре 2006 года ЦБ отозвал у него лицензию с формулировкой за «грубые нарушения законодательства о противодействии отмыванию преступных доходов». «Мы стараемся избегать слова банк, а называем наши проекты просто «исламскими финансами и бизнесом». Во многих странах, практикуются так называемые «исламские окна» – когда обычный банк предлагает исламские финансовые продукты», – объясняет Линар Якупов. Сегодня работать с мусульманами пытается Русстройбанк. «Компании, которые исповедуют в бизнесе шариатские ценности, открывают у нас расчетно-кассовые счета, используют наши услуги для пополнения студенческих счетов за границей, пользуются другими продуктами, – объяснил «Ф.» вице-президент Русстройбанка Валерий Шапошников. – Мы даем возможность этим предпринимателям, что называется, войти в банковскую систему на приемлемых для них условиях». С «исламской» розницей в банке пока не работают, но планируют.


Проекты. Исламский венчур в России

Шариатские принципы ведения биз­неса пытаются приживить в России уже много лет. Но пока без особых у­спехов.

В первом квартале 2010 года должна заработать Татарстанская международная инвестиционная компания (ТМИК). Основным проектом компании, как ожидается, станет строительство татарстанского участка международной дороги из Китая, которая протянется через Казахстан и выйдет к западным границам России. Предполагается, что участок дороги через республику будет платным. Стоимость этого проекта оценивается в сумму не менее $100 млн. Кроме него, в планах ТМИК организация индустриального парка в одном из районных центров Татарстана, проекты в сфере сельского хозяйства по созданию халяльных производств, в сфере телекоммуникаций, а также недвижимости.

Юридическая форма ТМИК – Закрытое акционерное общество. Первое собрание акционеров состоялось 7 декабря в Бахрейне, уставный капитал сформирован и составил $3 млн. «ТМИК будет заниматься подготовкой документации, инициировать проекты, заниматься консалтингом. Далее проекты будут предлагаться международным инвесторам для дофинансирования. В равных долях в компанию вошли Исламский банк развития (Islamic Development Bank) и государственные структуры Татарстана через специально созданный венчурный фонд, мажоритарный пакет поделен между несколькими крупными инвесторами из исламских стран. Это крупные промышленные группы, имеющие в своих холдингах разные направления бизнеса – те, которые смогут пригодиться нам для реализации проектов», – рассказал «Ф.» Линар Якупов.

Разумеется, в Россию инвесторы из мусульманских стран вкладывали деньги и раньше, продолжают вкладывать и сейчас. На­пример, в конце прошлого года стало из­вестно о проекте с участием инвестфонда Novaar Capital Management из Саудовской А­равии. Предполагается, он направит на реализацию инфраструктурного проекта на Урале $750 млн. Деньги пойдут на строительство линии электропередачи длиной 354 км, соединяющей Салехард с Надымом, а также в разработку месторождений нефти, газа и угля. Но эти инвестиции не позиционируются как шариатские.