Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


ЦИФРА НЕДЕЛИ: $2,5 трлн. Бархатный кризис
Карен Чан, Кен Браун, Крейг Кармин. Ставьте на Европу. Спад в США повышает привлекательность европейских рынков
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   20
^

ЦИФРА НЕДЕЛИ: $2,5 трлн. Бархатный кризис2


За прошлый год суммарная капитализация американских компаний снизилась на астрономические по нашим меркам $2,5 трлн. Эта сумма почти в 60 раз превышает российский бюджет на нынешний год. И немалая часть ее исчезла из карманов рядовых американцев: ведь в Соединенных Штатах примерно половина семей владеет акциями, и четверть всех активов частных лиц вложена именно на фондовом рынке. В этом смысле Америка — страна уникальная: европейцы так не рискуют. В Германии, например, лишь 5% сбережений вложено в корпоративные ценные бумаги.

Если бы не исчезло гигантское бумажное богатство, разговоры о грядущей американской рецессии не велись бы сейчас так активно. Американцы, «богатевшие» с ростом фондового рынка в «золотом» 1999-м, безоглядно тратили деньги и накапливали долги, в том числе по кредитным карточкам. Во времена, когда акции некоторых компаний технологического сектора могли за год вырасти в разы, их обладатели нередко впадали в эйфорию.

Теперь, когда американцы «обеднели» (пусть и на бумаге), долги остались, а желание тратить прошло. Отсюда неудачный для производителей и торговцев рождественский сезон. Дело не в последнюю очередь в том, что у среднего американца уже есть все необходимое для жизни. Как писал в своем последнем номере журнал Time, американцы решили, что обойдутся без очередной собаки-робота или новейшего электронного органайзера.

Учитывая, что немалая часть американской экономики нацелена на производство не самых необходимых вещей, легко понять, почему экономический рост в США в этом году замедлится. Не только Америки, но и других развитых стран в 2001 г. не будет среди лидеров по темпам роста. Если верить авторитетной службе The Economist Intelligence Unit, сильнее всего вырастет экономика Экваториальной Гвинеи, Туркменистана и Марокко, а из европейских стран в Top-10 попала лишь Ирландия.

У россиян, несмотря на наши собственные экономические проблемы, появляется очередной повод позлорадствовать. Мы не избалованы бумажным богатством. Фондовый рынок в нашей стране существует в основном в виде игрушки для профессиональных инвесторов. В долг мы берем в основном у друзей, а не у American Express, а друзья, если что, согласятся подождать и не возьмут процентов. Что касается трат, средний россиянин умеет жить по средствам гораздо лучше среднего американца. Потому что у среднего россиянина нет выбора.

Наши деньги тоже могут в одночасье исчезнуть. Но это только если правительство в очередной раз девальвирует рубль или объявит дефолт и разорит несколько крупных банков. Впрочем, и от этого большинство уже застраховалось. Доллары под матрасом гораздо реальнее, чем доллары, вложенные на волне интернет-истерии в какой-нибудь loser.com.

И все равно злорадствовать не стоит. Американская экономика выберется из нынешней ямы, как выбиралась много раз до этого. Снизят налоги и процентные ставки, придумают новые товары, которые все захотят купить, создадут новые модные среди инвесторов компании вместо сгинувших «дот-комов». Когда-нибудь и у нас экономические кризисы будут столь же высокотехнологичными и потому столь же «бархатными».

^

Карен Чан, Кен Браун, Крейг Кармин. Ставьте на Европу. Спад в США повышает привлекательность европейских рынков1


Пока американский фондовый рынок из-за мрачных прогнозов относительно экономики и прибылей компаний скачет вверх-вниз, как объевшийся сладостей ребенок, по другую сторону Атлантики царит совсем иная атмосфера: инвесторы говорят, что сегодня вкладывать деньги нужно в акции европейских компаний. Даже интернет-брокеры в Европе переживают схлопывание фондового пузыря легче, чем их американские коллеги.

«Европейские акции выглядят сегодня лучшим предложением, и такой порядок вещей сохранится в течение полугода. Средства придут на все европейские рынки», — говорит главный специалист по мировым фондовым рынкам Fiduciary Trust International Шейла Хартнетт-Девлин.

Этому есть три причины. Во-первых, экономики европейских стран выглядят сегодня более здоровыми, чем американская. Кроме того, замедление роста экономики США должно укрепить позиции евро. Наконец, прибыли европейских корпораций, скорее всего, будут расти быстрее, чем прибыли американских компаний.

В первые три квартала прошлого года экономика США росла на 4,2% в годовом исчислении, в то время как европейская — всего лишь на 3,3%. Но экономисты продолжают снижать прогнозы роста американской экономики в текущем году, тогда как прогноз роста экономики в Европе остается в силе — рост на 2,5%.

Ситуацию усугубляют опасения «жесткого приземления» американской экономики, за которым последует мировой экономический кризис. Именно из-за этих опасений пострадали недавно азиатские и латиноамериканские фондовые рынки. Но Европа менее зависима от США. По оценкам стратега брокерской фирмы HSBC Securities Билла ОХНилла, лишь 15 — 20% европейских компаний получают значительную долю прибылей за пределами Европы (в США 33% компаний получают значительную долю прибылей за рубежом). Крупнейший торговый партнер стран континентальной Европы — Великобритания, где темпы роста экономики в текущем году, по прогнозам аналитиков, лишь слегка замедлятся. «Если в США начнется спад, я не думаю, что то же самое произойдет и в Европе», — говорит ОХНилл.

Курс евро к доллару за последние два месяца вырос на 16%. Это означает, что американские инвесторы, вкладывающие деньги в зону евро, могут ожидать увеличения доходов. Отказ Европейского центробанка последовать примеру Федеральной резервной системы США и опустить процентные ставки делает евро еще более привлекательным.

Внушительно выглядят и прогнозы роста прибылей европейских компаний. По данным J. P. Morgan Securities, этот рост составит в текущем году 8%, тогда как в США прибыли компаний вообще не вырастут.

Что же должно насторожить инвесторов в прогнозах относительно будущего европейской экономики? Лишь немногое. Во-первых, аналитики не ожидают значительного повышения индексов на европейских биржах. Но при этом Европа все же обойдет США по росту индексов. Кроме того, с осторожностью следует относиться к акциям компаний сектора высоких технологий, медиа-сектора и телекоммуникационного сектора: хотя эти акции и упали вслед за акциями американских «коллег», но все равно остаются довольно дорогими.

Потенциал развития европейской экономики хорошо виден на примере виртуальных брокерских фирм. Интернет-брокеры в Европе переживают спад американского рынка гораздо легче, чем их «собратья» в США, многие из которых сокращают персонал. Ухудшение конъюнктуры рынка привело к снижению количества сделок интернет-брокеров и в Европе, и в США. Но европейские компании не только не сокращают сотрудников, но и продолжают активно увеличивать штат. Кроме того, незрелость европейского рынка сделок в Сети позволяет интернет-брокерам в Европе продолжать завоевание новых сегментов, например предлагать услуги паевых фондов, ипотечного кредитования и страхования.

«Мы продолжаем поиск новых сотрудников», — говорит Матиас Хейек, пресс-секретарь Comdirect Bank, крупнейшего европейского интернет-брокера. В прошлом году Comdirect уже увеличил штат более чем в два раза. Единственным европейским интернет-брокером, сократившим свой штат, стала небольшая шведская компания Avanza. Шведы уволили треть сотрудников и объявили о закрытии британского и нидерландского подразделений, а также о приостановке деятельности немецкого подразделения.

В США же о сокращении штата заявили почти все крупные интернет-брокеры. Компания Ameritrade Holding на прошлой неделе объявила о сокращении 8% сотрудников в результате снижения объема торгов в ноябре на 12% по сравнению с октябрем. MorganOnline, виртуальная брокерская служба банка J. P. Morgan, объявила об увольнении 150 человек, что составляет более половины от общего числа служащих компании. (WSJ, 11 — 12. 01. 2001)