Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Цяо Идэ, Ли Жуэй. Слово и дело: Китайский финансовый центр Басманов Е. Всемирный Банк создал рецепт спасения экономики Китая Лютова М. Китай заходит на посадку

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

^

Цяо Идэ, Ли Жуэй. Слово и дело: Китайский финансовый центр¹

Проект «Слово и дело» призван познакомить российского читателя с мнениями китайских специалистов по 12 направлениям развития России и Китая. Сегодняшняя тема — финансовая система. Статья о российских финансах вышла вчера, в номере от 29.08.2011

Становление современной финансовой системы началось в КНР в конце 1970-х гг. по мере появления элементов капиталистической экономики в рамках социалистического государства. До этого Народный банк Китая контролировал все финансовые ор­ганизации и, по сути, был единственным субъектом в этой сфере бизнеса. Прибыль от финансовой деятельности шла государству.

В 1984 г. из Народного банка Китая выделились Китайский коммерческий банк и Банк Китая (единственный, через счета которого проводились валютные операции), а также Наро­дный строительный банк и Сельскохозяйственный банк. В 1995 г. был опубликован «Закон о коммер­ческих банках», и эти четыре банка получили статус коммерческих банков, принадлежащих государству.

Первые реформы валютного рынка были осуществлены в начале 1980-х. С 1981 по 1984 г. в торговле применялись два типа курсов — официальный и договорный. С 1985 по 1993 г. сосуществовали официальный и регулируемый курсы, которые были унифицированы в январе 1994 г., с тех пор проводится политика единого регулируе­мого плавающего курса, основанного на спросе и предложении на рынке (но ориентирующегося на параметры, определяемые Народным банком Китая).

В 1981 г. правительство начало выпуск облигаций для финансирования бюджетного дефицита; был также санкционирован выпуск облигаций крупнейших госпредприятий. На первом этапе бумаги были именными; передача их третьим лицам исключалась. Это ограничение было постепенно отменено в 1986-1988 гг., и с этого времени можно говорить о появлении в КНР рынка долговых ценных бумаг. К началу 1990-х размещение бумаг государственного займа первой категории постепенно перешло на рыночные условия.

Фондовый рынок появился во многом из-за потребности в объективной оценке эффективности компаний: чем выше ее оценивали инвесторы, тем дороже продавались бумаги. В декабре 1990 г. открылась фондовая биржа в Шанхае, а в июле 1991 г. — в Шэньчжэне. Формирование рынка акций началось с выпуска ценных бумаг небольших городских и сельских предприятий, так как правительство не решалось проводить акционирование крупных компаний.

Оборот финансовых рынков постоянно рос. В 2010 г. объем сделок по краткосрочным облигациям компаний нефинансового сектора составил 27,9 трлн юа­ней, по банковским облигациям — 64 трлн юаней, объем операций репо — 87,6 трлн юа­ней. По своим масштабам китайский рынок облигаций занял 2-е место в Азии и 6-е в мире. Общая сумма транзакций на фондовом рынке достигла 309,1 трлн юаней; сум­марная капитализация компаний, котирующихся на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах, составила на конец 2010 г. 26,5 трлн юаней ($3,9 трлн). В финансовом секторе сегодня создается 4,73% ВВП и занято 4,5 млн работников.

Китайские компании предпочитают кредитное финансирование привлечению денег с фондового рынка. В 2010 г. организации нефинансового сектора привлекли 11,1 трлн юаней ($1,6 трлн), причем на кредиты пришлось 8,36 трлн, или 75,3%, а на поступления от размещения акций и облигационных займов — 1,78 трлн, или 16%. Облигационные займы намного более значимы, чем финансирование посредством размещения акций. По итогам 2010 г. выпуск кратко- и среднесрочных банковских облигаций, а также облигаций и векселей нефинансовых компаний составил 3,13 трлн юаней, а все размещения (первичные и вторичные) акций типа А на биржах в Шанхае и Шэньчжэне принесли компаниям 1,03 трлн юаней. При этом 40,6% объема новых размещений пришлось на средние и мелкие фирмы, а 20,1% — на компании, действующие в сфере новых и высоких технологий.

С 2008 г. юань усиливает свое присутствие на внешних рынках, становясь расчетной валютой в региональной торговле и резервной валютой для ряда стран. По статистике Гонконгского комитета по финансам, к концу мая 2011 г. здесь на сберегательных счетах находилось 548,8 млрд юаней, или 15% от объема хранящейся в банках иностранной валюты. Популярность юаня подталкивает власти к реализации программы по превращению Шанхая в международный финансовый центр. Этот процесс начался еще в 1980-е гг., инициатива принадлежала местному комитету по реформам и развитию государственных институтов и шанхайской мэрии. Первое развернутое постановление центрального правительства на этот счет было издано только 25 июня 2009 г., правительство никогда не оказывало проекту финансовой поддержки. В Китае исходят из того, что в мире нет ни одного финансового центра, который мог бы в полном объеме удовлетворить все потребности глобальной экономи­ки, и поэтому нет причин бояться конкуренции с иными финансовыми площадками.

Китай стремится к большей открытости своих финансовых рынков, не прекращает экспериментов по участию юаня в международных торговых расчетах, развивает офшорный рынок юаня, продолжает продвигать процесс его вовлечения в международную финансовую систему. Правительство шаг за шагом либерализует финансовый рынок, уверенно превращая Китай в равноправного участника глобальной финансовой системы. Перевод с китайского Алины Верижниковой.

^

Басманов Е. Всемирный Банк создал рецепт спасения экономики Китая¹

Экономика Китая достигла поворотной точки и нуждается в структурных реформах, считают специалисты Всемирного банка и исследовательского центра при Госсовете КНР, подготовившие совместный доклад с предложениями по модернизации почти всех секторов экономики страны. В случае успешных реформ Пекин сможет сохранить устойчивые темпы роста в 5—6% еще на несколько десятилетий, однако воплощение в жизнь всего списка предложений экономистов невозможно по политическим причинам.

После трех десятилетий бурного подъема (ежегодный рост ВВП в среднем составил около 10%) экономика Китая должна пройти через серьезную модернизацию для сохранения устойчивой положительной динамики, считают во Всемирном банке (ВБ). По мнению экспертов, реформы являются жизненно важными ввиду предстоящего замедления темпов экономического развития Китая: к 2015 году ВВП Поднебесной будет увеличиваться лишь на 5—6% ежегодно

В целях обеспечения хотя бы этих темпов развития в дальнейшем ВБ советует Пекину провести реформы сразу по шести направлениям. Это усиление рыночной составляющей в экономике, увеличение доли инноваций, внедрение «зеленых» технологий, обеспечение более широкой социальной защиты населения, реформа налоговой системы и дальнейшее увеличение участия Китая в мировой экономике через торговлю, инвестиции и свободную конвертацию юаня.

«Текущая модель экономического роста Китая больше не является устойчивой», — считает президент ВБ Роберт Зелик. По его мнению, основной задачей Пекина в ближайшее время должен стать пересмотр роли государства в экономике. В частности, речь идет о приватизации госкомпаний, которые зачастую контролируют большую часть секторов экономики страны, а также дальнейшее проведение курса на либерализацию финансового сектора. Под этим ВБ подразумевает снижение доли государства в капитале крупнейших банков и отход от диктата Пекина в таких областях, как, например, определение ставки по кредитам.

«Тезис о необходимости пересмотра роли государства в тех экономических областях, которые могут эффективно регулироваться рынком, занимает центральное место в докладе. Ранее активное участие государства в экономической жизни страны шло Китаю только на пользу, однако вечно так продолжаться не может», — пояснил РБК daily старший экономист по Китаю Capital Economics Марк Уильямс.

Примечательно, что подобный доклад увидел свет в год передачи власти в КНР очередному поколению китайского руководства, что многие эксперты считают крайне символичным. Ожидается, что в этом году председателя КНР Ху Цзиньтао и премьера Госсовета Вэнь Цзябао сменят соответственно их нынешние замы Си Цзиньпин и Ли Кэцян. Кстати, потенциальные руководители Китая уже выразили поддержку разработанному документу.

Тем не менее в ВБ осознают, что многие озвученные предложения встретят жесткое сопротивление со стороны местных политиков. «Подобные реформы являются непростыми и зачастую вызывают активное сопротивление. Мы попытались выявить потенциальные преграды на их пути и разобраться, какие меры помогут облегчить процесс проведения реформ», — заявил г-н Зелик, согласившийся провести дополнительные консультации с Пекином о реформах. Как полагают эксперты, наибольшую критику местных властей вызовут как раз основные тезисы документа, подразумевающие необходимость снижения роли государства. В частности, наименее вероятным событием в среднесрочной перспективе выглядит массовая приватизация подконтрольных государству компаний, считает г-н Уильямс.

^

Лютова М. Китай заходит на посадку¹

Существующая модель роста Китая себя исчерпала — стране срочно нужны структурные реформы, предупреждает Всемирный банк

Китайская экономическая модель неустойчива, заявил президент Всемирного банка Роберт Зеллик (по Bloomberg), представляя доклад о перспективах китайской экономики до 2030 г. В течение 30 лет ВВП Китая в среднем ежегодно рос на 9,9%, только за прошедшее десятилетие более 500 млн китайцев вышли из-за черты бедности. В 2011 г. экономика страны выросла на 9,2%, прогноз на 2012 г. — 8,1%. Если Китай избежит серьезных шоков, темпы роста будут постепенно снижаться, прогнозирует Всемирный банк: до 7% в год в 2016-2020 гг., а затем до 5% в 2026-2030 гг. В ближайшие годы Китай ждет «мягкая посадка», предупредил Зеллик.

Но чтобы удержать падающие темпы роста, Китаю нужны структурные реформы. В числе первоочередных преобразований — либерализация процентных ставок, повышение пенсионного возраста, индексация тарифов естественных монополий, введение бесплатного среднего образования в сельской местности, развитие транспорта. В долгосрочной перспективе Всемирный банк призывает Китай активнее развивать рыночные институты, сокращая присутствие государства в экономике, стимулировать инновации, переходить на зеленые технологии и расширять социальные гарантии населения. Если Китай пойдет по пути реформ, стране удастся не только смягчить последствия внешних шоков, но и стать крупнейшей экономикой мира до 2030 г. В 2010 г. Китай уже обогнал Японию по объемам ВВП, переместившись на вторую строчку (см. врез), а также стал крупнейшим экспортером мира.

Если не проводить реформы, Китай рискует попасть в ловушку среднего дохода, предупреждает Всемирный банк: это болезнь развивающихся экономик, где ВВП на душу населения достиг $3000-$6000. Экономики с низким душевым доходом конкурируют на международной арене благодаря дешевой рабочей силе и заимствованным технологиям. Но вместе с ростом дохода на душу населения и зарплат замедляется рост производительности. Из 101 страны, достигшей среднего уровня дохода в 1960 г., только 13 стали странами с высоким доходом. В 2011 г. ВВП Китая в пересчете на душу населения составил около $5800, чтобы выбраться из ловушки, стране срочно нужен технологический рывок, предупреждает Всемирный банк. Есть и социальные риски — растущее неравенство (как по доходам, так и по доступу к услугам), неразвитый рынок труда и ограниченная социальная мобильность. Кроме того, китайская экономика слишком зарегулирована, это приводит к искажениям и дисбалансам (например, из-за регулирования цен), которые обходятся стране в 8% ВВП в год, подсчитали в Barclays Сapital.

Другая опасность — набирающая обороты инфляция, предупреждают аналитики Barclays Capital. Несмотря на высокие темпы роста экономики в течение 10 лет, Китай удерживал инфляцию на низком уровне благодаря ускоренному росту производительности труда, низкому уровню зарплат и огромному предложению на рынке труда. Но сейчас экономика страны начинает сталкиваться с ресурсными ограничениями, следует из обзора Barclays Capital: Китай — крупнейший потребитель энергоресурсов и разгоняет рост цен на них. При росте ВВП на 8% инфляция превысит уровень в 6% (в 2011 г. — 5,4%, прогноз на 2012 г. — 3,2%). По прогнозам Bаrclays, в ближайшие годы Китай вместо международного источника дефляции превратится в источник инфляции.