Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


«Фондовые рынки упадут на треть» — экономист Гэри Шиллинг (Перевод А. Полоцкого)
И как долго продлится этот период делевереджа?
Практически все аналитики прогнозируют, что доходность в нынешнем году будет расти. Они опять неправы?
Останутся ли рынки акций в нынешнем году под таким же прессом, как и в прошлом году?
Ну а что вы скажете по поводу других типов активов?
Алексеев Алексей. БРИК новой волны
Подобный материал:
1   ...   7   8   9   10   11   12   13   14   ...   20
^

«Фондовые рынки упадут на треть» — экономист Гэри Шиллинг (Перевод А. Полоцкого)1


Рост биржевых курсов акций последнего времени не вызывает никакого оптимизма у известного американского экономиста ГЭРИ ШИЛЛИНГА. В интервью Handelsblatt основатель аналитической компании Gary Shilling & Co. объясняет, почему инвесторам следует готовиться к рецессии, дефляции и глубокому падению евро.

— Г-н Шиллинг, вы прог­нозируете делевередж (сокращение доли использования заемных средств) и дефляцию. Похоже, ваше мнение разделяют меньшинство экономистов.

— Вообще-то пережить на собственном опыте дефляцию довелось лишь немногим экономистам. Быть может, причина в этом.

— Но ведь сейчас время инфляции. Это видно по биржевым курсам…

— Курсы быстро упадут. До сих пор рост показателей инфляции подогревался высокими ценами на сырье. Но это уже уходит в прошлое.

— Откуда же все-таки возьмутся дефляция и делевередж?

— Одну из причин я назвал. Есть еще и много других. Я исхожу из вероятности резкого падения конъюнктуры в Китае и тяжелой рецессии в США. Возможно, что в рецессию скатывается и Европа. Индустриально развитые страны будут пытаться снизить свою долговую нагрузку. Одно это указывает на ослабление экономического роста и падение цен.

— Какие показатели инфляции вы прогнозируете?

— Полагаю, что через год инфляция в США и Европе составит порядка минус 1—2%. Импульс дефляции даст снижение объема долгов потребителей, банков и государства. Скажем, банки могут возвращать или списывать долги. Насколько трудно получить свежий капитал, свидетельствует недавний пример UniCredit в Италии.

^ И как долго продлится этот период делевереджа?

— Он стартовал с началом финансового кризиса в 2007 году. Вероятно, что длиться период этот будет еще пять-семь лет. И это еще при лучшем раскладе, ведь сократиться он может только за счет экономической депрессии.

— Как это скажется на финансовых рынках?

— Думаю, к примеру, что доходность 30-летней гособлигации США упадет в текущем году с нынешних 3 до 2,5%.

^ Практически все аналитики прогнозируют, что доходность в нынешнем году будет расти. Они опять неправы?

— Так они не уставали повторять и в прошлые годы. Приведу вам пример, который также противоречит интуиции: те, кто в начале сильного роста цен на фондовом рынке в 80-е годы инвестировал 100 долл. в «нулевые облигации» с большим сроком действия, имеет сегодня больше 23 тыс. долл. Это означает среднюю годовую прибыль 19,7%. А вот те, кто вложил эту сотню долларов в индекс S&P 500, получат сегодня всего лишь 2,5 тыс. долл., то есть годовая прибыль составит 11,5%.

^ Останутся ли рынки акций в нынешнем году под таким же прессом, как и в прошлом году?

— Да, полагаю, что средние прогнозы аналитиков уровня прибыли в текущем году слишком оптимистичны. Экспертам придется смириться с реальностью. Кроме того, в условиях глобальной рецессии понизится соотношение курса и прибыли. Мой прогноз на этот год: индекс S&P 500 составит 800 пунктов, что более чем на треть ниже текущего уровня. Всегда важно помнить, что размер ваших будущих прибылей от акций в меньшей степени зависит от курсового роста, а в большей — от размера дивидендов.

^ Ну а что вы скажете по поводу других типов активов?

— Цены на сырье, конечно, упадут. Например, в случае с медью я ставил бы на понижение. Плохо будут себя чувствовать и «мусорные» облигации компаний, а также ценные бумаги развивающихся стран. Полагаю, что в 2012 году на биржах развивающегося рынка сохранится слабость.

— Что вы посоветуете тем, кто инвестирует в евро?

— Крупных активов в долларах. В среднесрочной перспективе евро будет стоить всего лишь 1,20 долл., возможен даже паритет. В остальном же рекомендую первоклассные корпоративные облигации, акции со стабильным и растущим дивидендом. Кроме того, ценные бумаги из сегментов продовольственных и основных потребительских товаров, а также здравоохранения.


Г.1.2. Страны БРИК



^

Алексеев Алексей. БРИК новой волны1


Концепция инвестиций в страны БРИК себя оправдала, банки формируют фонды вложений в новые группы развивающихся экономик — N-11 и CIVETS

Термин N-11 (Next 11) был предложен аналитиком Джимом О'Нейлом из Goldman Sachs, автором акронима БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). В новый список развивающихся стран, имеющих большие перспективы, вошли Бангладеш, Вьетнам, Египет, Индонезия, Иран, Мексика, Нигерия, Пакистан, Турция, Филиппины, Южная Корея.



Terence James "Jim" O'Neill (born March 17, 1957 is presently the Chairman of Goldman Sachs (GS) Asset Management. He was previously head of global economic research and commodities and strategy research at GS. He is best known for his prominent economic thesis regarding the economically related nations referred to as BRICSs (Brazil, Russia, India and China). He coined the phrase in a 2001 paper entitled "The World Needs Better Economic BRICs." He also has coined the term MIKT that stands for Mexico, Indonesia, Korea (South) and Turkey.

O'Neill has particular interest and success in the FOREX, Gavyan Davies describing O'Neill as "the top foreign-exchange economist anywhere in the world in the past decade" in 2005.

O'Neill sits on the QFINANCE Strategic Advisory Board. He is also a member of the board of Brudel, the European think tank for international economics.

O'Neill grew up in Gatley and attended Burnage Comprehensive and Sheffield University, where he studied economics.

He is a lifelong fan of Manchester United F.C. and served as a non-executive director from 2004-05, before the club was returned to private ownership.[On 2 March 2010, the Red Knights, a group of wealthy Manchester United fans, believed to include O'Neill, confirmed interest in a possible takeover of the club.



Фонд, вкладывающий в страны N-11, будет создан инвесткомпанией Castlestone Management до конца года. Ее менеджер Арраш Зафари отмечает, что концепция БРИК была успешной — а вложения в эти страны выгоднее инвестиций в любые другие ссылка скрыта. Он смотрит на N-11 как на «коллекцию мини-Индий», дающих инвесторам еще один подобный шанс.

Зафари признает, что просто перечислил 11 наибольших по населению после БРИК развивающихся стран. Он считает, что Castlestone Management правильно выбрала время — экономика почти всех N-11 (за исключением Вьетнама) в этом году растет, в большей части стран — темпами более 10% в год.

Существует и другой список привлекательных для инвестиций развивающихся государств, его летом составил гендиректор ссылка скрыта Майк Гейган. Выбранные им страны объединены акронимом CIVETS — Колумбия, Индонезия, Вьетнам, Египет, Турция, ЮАР. В английском языке сivet — зверьки семейства виверовых, которые принимают участие в процессе производства самого дорогого в мире кофе.

«Не все БРИК созданы равными, Китай — лучший, а Россия — худшая. А эти страны [CIVETS] сгруппированы более аккуратно, как регионы наиболее привлекательных инвестиционных возможностей», — пишет в еженедельнике Asia Edge его редактор Роберт Сюй, работавший в Goldman Sachs с О'Нейлом.

HSBC может создать фонд вложений в CIVETS. Банк активно расширяет операции в этих странах. Он стал первым иностранным банком во Вьетнаме, а за прошлый год удвоил число отделений в Индонезии, осуществляет экспансию в китайской глубинке. «Мы не пропускаем запуска новых фондов, — говорит ссылка скрыта из HSBC. — Мы сейчас находимся в процессе обдумывания того, что мы запустим в будущем году, и, безусловно, подобный вариант обсуждается».

ссылка скрыта из Ashmore Investment Management, полагает, что концепция БРИК помогла инвесторам разобраться с развивающимися рынками, а N-11 и CIVETS могут послужить хорошим дополнением к ней.