Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Сафронов Б. Первый блин комом. Банки не хотят торговать облигациями ЦБ
Мазурин Н. БОБРы вернутся в декабре. ЦБ разместит облигации на 10 млрд. руб.
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10

Сафронов Б. Первый блин комом. Банки не хотят торговать

облигациями ЦБ1


Первые торги облигациями Банка России (или, на сленге трейдеров, БОБРами) окончились провалом: по каждому выпуску заключена лишь одна сделка. Участники рынка, впрочем, не ставят крест на новых бумагах, отмечая лишь, что завоевать популярность у трейдеров БОБРам удастся не скоро.

Седьмого сентября Минфин зарегистрировал отчеты об итогах размещения двух выпусков облигаций Банка России. Бумаги с погашением 20 сентября были размещены с доходностью 9,68% годовых, а с погашением 27 сентября — под 10,32%. На аукционах было продано облигаций каждого выпуска чуть более чем на 400 млн руб. при объеме эмиссии по 2 млрд руб.

Вчера прошли первые вторичные торги облигациями ЦБ. Было заключено всего по одной сделке с бумагами каждого выпуска — объемы сделок составили по 1000 облигаций, или чуть менее 1 млн руб. каждая. Доходность, правда, снизилась до 8,05% и 8,62% годовых, но вряд ли это о чем-то говорит.

«Рост [цен] зафиксирован, но это, похоже, сделано, чтобы показать хоть какие-то результаты», — говорит начальник управления биржевых операций банка «Альба Альянс» Михаил Васильев. Трейдеры не ожидают в обозримом будущем активизации рынка облигаций ЦБ. Но дело не в том, что БОБРы плохие. По мнению начальника отдела торговых операций с внутренними долговыми обязательствами Альфа-банка Дмитрия Иванова, в большинстве банков еще не перестроились под новый инструмент. Во многих банках БОБРами занимаются не подразделения, торгующие госбумагами, а те, кто работает на денежном рынке.

«Бумаги-то эти интересны, но тут другой контингент участников по сравнению с ГКО-ОФЗ», — говорит Иванов. По его мнению, БОБРы — это скорее краткосрочные депозиты, а ОФЗ в последнее время превратились в полуспекулятивный инструмент для размещения ликвидности. Облигации же ЦБ многие покупали, чтобы держать их до погашения. Для тех, кто покупал их, это чисто инвестиционная программа, говорит трейдер Оргбанка Руслан Бероев: «Банки купили короткую бумагу, так почему бы не подержать?» По словам Иванова, сроки обращения БОБРов — 2 — 3 недели — такие, что может и не понадобиться их продавать.

Банкиры полагают, что со временем интерес рынка к облигациям ЦБ вырастет и они будут лучше торговаться. Первые выпуски БОБРов в 1998 г. поначалу также не пользовались большой популярностью финансистов, но рынок быстро изменил свое мнение об этих бумагах. Впрочем, три года назад у них не было конкурентов, а теперь завоевать любовь трейдеров БОБРам будет сложнее. «Тогда не было ГКО и облигации ЦБ были единственным инструментом для спекуляций», — вспоминает Бероев.

«Будем ждать следующих выпусков, а этим БОБРам суждена унылая жизнь», — говорит Васильев. В Банке России комментировать первые торги своими облигациями отказались.

Мазурин Н. БОБРы вернутся в декабре. ЦБ разместит облигации на 10 млрд. руб.1


Опасаясь резкого скачка курса доллара в декабре, ЦБ использует все имеющиеся у него возможности для связывания рублевой ликвидности. На следующий день после повышения Центробанком депозитных ставок стало известно о готовящемся выпуске его облигаций. Дилеры считают, что одновременное использование нескольких инструментов позволит к концу года удержать валютный курс на отметке 30,2 — 30,5 руб. за доллар.

Замминистра финансов Белла Златкис сообщила вчера, что поздно вечером в понедельник Минфин зарегистрировал четыре выпуска облигаций ЦБ по 2,5 млрд руб. каждый. По ее словам, все выпуски имеют короткий срок обращения, ЦБ разместит их в конце декабря, что «позволит связать ликвидность». Минфин же продавать новые облигации не будет, ограничившись доразмещением госбумаг примерно на 2,5 млрд руб. Златкис ожидает «спокойного конца года на рынке».

Начальник управления биржевых операций банка «Альба Альянса» Михаил Васильев разделяет опасения денежных властей относительно повышения денежного предложения к концу года. «Банки сидят на рублях, денежный навес выглядит угрожающе для курса рубля, атака на который продолжается», — говорит Васильев. Аналитик «НИКойла» Владимир Тихомиров считает, что к новому году ситуация может только усугубиться: начнутся традиционные выплаты бюджетникам и предприятиям, частично субсидируемым государством. По его мнению, ЦБ и Минфин до сих пор успешно размещали облигации, что позволяло без дополнительных валютных интервенций удерживать курс доллара, так произойдет и в декабре. Последний раз ЦБ размещал двух- и трехнедельные облигации на 4 млрд руб. в сентябре, доходность по ним примерно соответствовала ставкам по его депозитам.

В свою очередь замначальника казначейства Доверительного и инвестиционного банка Дмитрий Монастыренко считает, что повышение депозитных ставок ЦБ, размещение им облигаций, осторожная продажа валюты на рынке и своп-аукционы Минфина по ОФЗ 25030 вкупе позволят удержать курс доллара. Васильев называет «нормальным» уровень 30,2 руб. /$ к концу года; если же курс превысит 30,5 руб. /$, это «психологически негативно повлияет на рынок».

Тихомиров не прогнозирует ажиотажного спроса на облигации ЦБ: «Разместят в зависимости от ситуации с ликвидностью на рынке». А Васильев считает, что с помощью БОБРов ЦБ оттянет часть рублей, если бумаги будут короткими, а доходность — рыночной. Ориентир, по его мнению, — не доходность депозитов ЦБ, а ставки рублевых межбанковских кредитов. «Кому интересно покупать облигации ЦБ под 12% годовых, если на рынке можно размещать overnight под 20% годовых?» — риторически вопрошает Васильев.

Между тем начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный не склонен думать, что в декабре у ЦБ возникнут серьезные проблемы с удержанием курса доллара: «К концу года обычно рублей мало, а деньги от погашения ОФЗ 25030 (минимум 16 млрд руб.) 15 декабря вряд ли пойдут на покупку валюты». По его мнению, банкам были бы интересны облигации ЦБ со сроком обращения 2 — 3 месяца. Ведь покупка двухнедельных облигаций становится бессмысленной из-за комиссионных ММВБ, говорит Святный.