Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Мазурин Н., Моисеев И. Банки ОБРадовали. Минфин зарегистрировал эмиссию облигаций ЦБ1
Центробанк возобновит выпуск своих облигаций. Минфин зарегистрировал проспекты эмиссии двух- и трехнедельных облигаций Банка России, размещение которых состоится 6 сентября. Рынок с нетерпением ждет возвращения БОБРов: хотя мнения о том, насколько актуальны эти бумаги, разошлись, никто не предсказал повторения ситуации декабря 1999 г., когда аукцион по размещению ОБР провалился.
Реанимация БОБРов стала особенно актуальной после того, как в мае президент выразил недовольство высокой инфляцией. Облигации Банка России (ОБР) являются одним из немногих способов связать излишек рублевой ликвидности банков. В июне Центробанк повысил ставки по депозитам, а первый зампред ЦБ Татьяна Парамонова тогда пообещала летом выпустить облигации, параметры которых будут зависеть от ситуации на рынке. Пока рублевый навес остается невысоким, но ближе к осени ситуация всегда усложняется и облигации ЦБ придутся как нельзя кстати.
Вчера замминистра финансов Белла Златкис сообщила, что Минфин зарегистрировал эмиссию ОБР. Замруководителя департамента управления внутренним госдолгом Минфина Андрей Воронцов пояснил «Ведомостям», что размещение бумаг состоится 6 сентября: ЦБ продаст два выпуска облигаций по 2 млрд руб. каждый со сроком обращения две и три недели.
Банкиры обрадовались скорому появлению ОБР. «Коротких инструментов катастрофически не хватает», — говорит Андрей Веденков из Пробизнесбанка. Начальник управления биржевых операций банка «Альба Альянс» Михаил Васильев считает, что Минфин должен выпускать долгосрочные инструменты, а облигации ЦБ займут нишу в коротком секторе. Размещаться ОБР, по мнению Васильева, будут с учетом графика погашения ГКО-ОФЗ — даты погашения облигаций ЦБ и Минфина не должны совпадать.
Аналитик «Тройки Диалог» Андрей Иванов считает, что ЦБ опоздал с выпуском облигаций: «Эти бумаги были нужнее года полтора-два назад, когда были проблемы с рублевой ликвидностью». А при таких объемах выпуска ОБР неэффективны для связывания излишней денежной массы. Но спрос на них будет большой, согласился Иванов.
Доходность облигаций, по общему мнению, будет сопоставима или немного ниже, чем ставка по депозитам ЦБ. Аналитик «Тройки Диалог» Александр Овчинников считает, что ЦБ привяжет доходность ОБР к депозитным ставкам. «На две недели интересно было бы купить бумаги под 12 — 13% годовых, а доходность ниже 10% вряд ли будет привлекательной для банков, хотя скорее всего именно по таким ставкам ЦБ собирается продать свои облигации», — говорит начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный.
Центробанк пока выпуск облигаций не комментирует.
НЕВЕЗУЧИЕ БУМАГИ: С сентября по декабрь 1998 г. Центробанк эмитировал 12 выпусков облигаций сроком обращения от 14 до 86 дней на общую сумму 26 млрд. руб. Покупать ОБР могли лишь российские банки. В конце 1998 г. в торгах ОБР участвовали 214 банков. Но вскоре ОБР пали жертвой межведомственных войн.
Сначала выпуск ОБР не понравился ФКЦБ, которая претендовала на регистрацию проспектов их эмиссии. В результате разразившегося конфликта выпуск ОБР был прекращен, а последний обращавшийся выпуск был погашен 17 февраля 1999 г. В результате долгих переговоров конфликт ЦБ — ФКЦБ был урегулирован: ЦБ обязали регистрировать проспекты эмиссии, но не в ФКЦБ, а в Минфине.
Но на смену ФКЦБ пришло МНС. Налоговики добивались придания ЦБ статуса налогоплательщика и очень хотели взимать с него налог на эмиссию ценных бумаг — 0,8% от объема эмиссии. Поскольку БОБРы — бумаги сверхкороткие, этот налог существенно увеличивал доходность, делая ее неприемлемой для Центробанка. В конце 1999 г. он провел один аукцион, который был признан несостоявшимся. Только этой весной депутаты освободили ЦБ от уплаты налога.
Мазурин Н. БОБРы ажиотажа на рынке не вызвали. То ли банки побоялись рисковать, то ли новые бумаги рынку не нужны2
Центробанк после почти двухлетнего перерыва разместил вчера свои облигации. Оказалось, что рынку они не нужны. Спрос на бумаги был крайне низким, и ЦБ пришлось продавать облигации с доходностью, превышающей ставки по его депозитам. Для купивших бумаги это стало приятным сюрпризом.
Вчера ЦБ размещал два выпуска облигаций сроком обращения две и три недели объемом эмиссии 2 млрд. руб. каждый. Бумаги с погашением 20 сентября проданы на 420 млн руб. с доходностью 9,68% годовых, 27 сентября — 430 млн руб. — 10,32% годовых.
Спрос банков на облигации ЦБ был удручающе невысоким: на 14-дневные бумаги было подано заявок на 900 млн руб., на 21-дневные — 1,43 млрд руб. «Банки не ожидали, что ЦБ предложит такую [высокую] доходность, а замораживать деньги на день никто не хотел», — объясняет начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСбанка Константин Святный. Дело в том, что средства, задепонированные участниками аукциона, возвращаются им только на следующий день.
Аналитик по долговым бумагам «Тройки Диалог» Александр Овчинников объясняет вялость обоих аукционов отсутствием на них Сбербанка. «Сбера», похоже, не было, так как он готовится к размещению на следующей неделе ОФЗ объемом 6 млрд руб. «, — говорит Овчинников. «Первый блин вышел у ЦБ комом, — говорит начальник департамента биржевых операций банка “Альба Альянс” Михаил Васильев, — продали очень мало и с высокой доходностью». Облигации ЦБ в отличие от его же депозитов — ликвидный инструмент, поэтому доходность по ним должна быть ниже. Но ставка по двухнедельным депозитам Центробанка вчера составляла 9% годовых, а на три недели — 10% годовых. Святный говорит, что размещать средства на три недели под 10% годовых «неинтересно», поскольку на межбанковском рынке ставки выше.
А Васильев называет еще одну причину низкого спроса на облигации ЦБ — банки подзабыли, как работать с этими бумагами. «Нет практики, да и объем размещаемых БОБРов был небольшим», — говорит Васильев. Он полагает, что, если Центробанк будет регулярно размещать облигации, спрос на них существенно возрастет. По мнению Васильева, до конца года рынок мог бы «переварить» облигаций ЦБ на 10 млрд руб.
А вот Овчинников считает, что БОБРы попросту никому не нужны, поскольку их время прошло, а ЦБ начал размещать свои бумаги «для галочки» — отчитаться перед правительством об использовании в целях денежно-кредитной политики еще одного инструмента.
Национальная фондовая ассоциация, объединяющая около 200 банков, обратилась вчера к кредитным организациям с предложением «использовать новые возможности формирования портфеля и проведения торговых операций, которые появились в связи с возобновлением выпуска облигаций Банка России».