Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Трифонов Антон. Монополия от Минфина Папченкова М., Трифонов А. Депозитарий для президента Руденко П. У ценных бумаг нарисовался центр. Права собственности переходят на ММВБ

Подобный материал:

• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.

Трифонов Антон. Монополия от Минфина²

Минфин согласен на монополизацию услуг Центрального депозитария для торгуемых компаний. Но хочет, чтобы эта монополия была государственной

Сегодня на совещании у Алексея Кудрина должно пройти обсуждение закона о Центральном депозитарии, на котором может быть выработана единая позиция к совещанию возглавляемого Кудриным совета по финансовым рынкам при президенте в понедельник. Министерство финансов готово пойти на компромисс и согласиться на единственность счета номинального держания для торгуемых бумаг. Однако при этом предлагает сделать Центральный депозитарий (ЦД) государственным, рассказали несколько участников рынка и подтвердил чиновник Минфина. Изначально министерство не предполагало необходимость участия государства в ЦД, это вынужденная мера на тот случай, если придется ввести единственность счета, утверждает один из участников рынка. Раз уж речь идет о естественной монополии, то логично закрепить ее за государством, отмечает чиновник министерства.

Альтернатива. Есть идея распространить единственность счета Центрального депозитария не только на компании, акции которых торгуются на бирже, но и на компании, выпускающие проспект при эмиссии акций (когда акционеров более 500), говорит руководитель одной из фондовых организаций. Этот вариант, по его словам, также сегодня может оказаться на повестке дня. Он охватывает примерно 6000 бумаг.

Тогда идею Центрального депозитария можно похоронить, возмущается один из участников рынка: «Пока будет выделен бюджет, пока набраны люди, это вечность». Договориться на эту тему можно будет только в том случае, если речь будет идти об участии ЦБ в капитале ЦД, хотя Минфину очень хотелось бы, чтобы это не был Центробанк, отмечает еще один собеседник «Ведомостей». Однако это маловероятно. В феврале 2007 г. ЦБ вышел из капитала Национального депозитарного центра (НДЦ) по требованию Генпрокуратуры. Да и единственность счета номинального держателя только для торгуемых бумаг также устраивает не всех. «Это всего 700 бумаг, а ОАО — более 30 000», — объясняет один из профучастников.

Единственность счета номинального держания — один из основных камней преткновения в обсуждении закона о центральном депозитарии. За него выступают Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), ММВБ и ряд работающих на российском рынке депозитарных услуг иностранных банков: Ситибанк, «Дойче банк» и «Юникредит банк». Они настаивали на единственности счета номинального держателя в реестрах для Центрального депозитария, как того требует Комиссия по ценным бумагам и биржам. Недавно проект раскритиковал и ЦБ — предложенные редакции законопроектов в случае принятия могут «ухудшить существующие конкурентные позиции российского финансового рынка», говорится в письме первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева на имя тогдашнего министра финансов Алексея Кудрина.

Концепция законопроекта Минфина предполагает, что хранить и рассчитывать сделки с ценными бумагами можно не только через Центральный депозитарий, но и через регистраторов. Делать условия максимально удобными для иностранных инвесторов, разрушая при этом внутреннюю инфраструктуру, сложившуюся на протяжении десятилетий, неверно, говорил ранее замминистра финансов Алексей Саватюгин.

Папченкова М., Трифонов А. Депозитарий для президента¹

Алексей Кудрин отказался поддержать своего бывшего заместителя Алексея Саватюгина, возражавшего против монополии Центрального депозитария на номинальные счета. На этой неделе схема, которую доработают ЦБ и депутат Владислав Резник, может получить одобрение президента.

Участники пятничного совещания у председателя совета при президенте РФ по финансовым рынкам Алексея Кудрина договорились о введении единственности счета номинального держания для Центрального депозитария, рассказали два участника совещания. Законопроект о Центральном депозитарии будут дорабатывать представители ЦБ совместно с депутатом Владиславом Резником, а не прежний автор — замминистра финансов Алексей Саватюгин, говорит один из них. «Я отказался ставить подпись под решением, дающим монопольные приоритеты одной группе лоббистов против остальных участников рынка», — прокомментировал Саватюгин. В проекте закона, подготовленном Минфином, единственности счета номинального держания для центрального депозитария не было. Минфин был категорически против этого требования, за которое выступали ЦБ и Федеральная служба по финансовым рынкам. Минэкономразвития раньше поддерживало позицию Минфина, но в пятницу согласилось с необходимостью единственности счета, рассказывает участник пятничной встречи.

Это реальный шаг к централизации хранения ценных бумаг и созданию реального, а не номинального Центрального депозитария, говорит предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. Но это может привести к концентрации и усилению системных рисков, в случае какого-нибудь сбоя хотя бы на час будет парализована вся система, считает депутат Виктор Плескачевский. Остался нерешенным вопрос, будет это (монополия Центрального депозитария на ведение счетов номинального держания) обязательно только для торгуемых эмитентов или нет, это будет обсуждаться в ближайшие недели, уточнили участники пятничной встречи. В любом случае речь идет о монополизации рынка, говорит Плескачевский: «Даже если речь только о публично торгуемых эмитентах, это будет невыгодно долгосрочным стратегическим инвесторам, они вынуждены будут оплачивать снижение рисков расчетов, тогда как на самом деле им важней надежность хранения».

У Минфина была идея сделать владельцем Центрального депозитария государство, чтобы рента от монопольного положения попадала в казну. В пятницу этот вопрос не обсуждался, говорят участники совещания у Кудрина. Свою позицию совет на этой неделе должен представить президенту.


Руденко П. У ценных бумаг нарисовался центр. Права собственности переходят на ММВБ²

Учет прав собственности на бумаги компаний, обращающиеся на бирже, будет монополизирован. К сегодняшнему заседанию совета по развитию финансовых рынков при президенте РФ ведомства после десяти лет обсуждений и споров пришли к единой позиции: центральный депозитарий будет единственным и получит исключительное право открытия счетов номинального держания бумаг. Новой структурой, которая фактически получит контроль над всеми биржевыми операциями с ценными бумагами на территории России, предлагается сделать расчетный депозитарий биржи ММВБ.

В пятницу на совещании у Алексея Кудрина, возглавляющего совет по развитию финансовых рынков при президенте, прошло обсуждение закона "О центральном депозитарии". Участники пришли к выводу, что через центральный депозитарий будут проходить все операции с ценными бумагами на российском фондовом рынке, в том числе с иностранными участниками, рассказали "Ъ" два участника совещания. Согласно предлагаемым поправкам к закону, центральный депозитарий будет единственным, получит исключительное право по открытию счетов номинального держания в реестрах, взаимных корреспондентских счетов с иностранными депозитариями и осуществлению поставок ценных бумаг для биржи. Статус центрального депозитария получит Национальный расчетный депозитарий (НРД), входящий в группу ММВБ, сообщили участники совещания, и подтвердил зампред совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петр Лансков. Таким образом, многолетний спор о целесообразности создания в России единого центрального депозитария фактически решился в пользу ММВБ.

Решение принималось непросто. Помимо представителей Банка России (ЦБ принадлежит 29,7% акций ЗАО ММВБ), традиционно выступавшего за создание центрального депозитария, в совещании принимал участие замминистра финансов Алексей Саватюгин, критиковавший усилия ММВБ по продвижению НРД на эту роль. Критическую позицию занимала и ПАРТАД. Но, рассказал источник "Ъ", участвовавший в совещании, пришедшие по приглашению Алексея Кудрина сотрудники непрофильных департаментов Минфина приняли сторону Банка России, что обеспечило перевес сторонникам НРД. Господин Саватюгин объяснил "Ъ" причину компромисса Минфина. "Вопрос не экономический, а политический. И его решение было предопределено при решении об объединении бирж. Одна из сторон победила со значительным перевесом. Итоги решения проявятся года через два-три",— сказал он.

Выгоду от создания центрального депозитария с предложенными полномочиями участники рынка получат раньше, считают некоторые из них. Сейчас учет перехода прав собственности на ценные бумаги выполняется в депозитарии с участием регистратора, что затрудняет документооборот, особенно если учитывать, что у многих регистраторов различаются требования к оформлению документов. "Держать бумаги в реестре регистраторов нетехнологично",— указывает генеральный директор ИФ "Олма" Андрей Белинский. При новом порядке учета центральный депозитарий будет автоматически регистрировать переход прав. Это, в частности, должно повысить привлекательность российского рынка для зарубежных инвесторов. "Зарубежные инвесторы и сейчас могут приобретать российские ценные бумаги, но номинальные держатели наиболее долгосрочных из них — кастодианы пенсионных и взаимных фондов — в силу регулятивных указаний должны держать их в регистраторах (в отсутствие центрального депозитария). Хлопоты по поддержанию взаимодействия с регистраторами ложатся на кастодианов, но издержки — на сами фонды",— указывает председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей Тимофеев.

"В одном месте будет весь фондовый рынок. Непонятно, как будут обеспечивать работу и, главное, безопасность этой огромной базы данных. Это ставит под сомнение готовность иностранных инвесторов пользоваться центральным депозитарием",— не согласен собеседник "Ъ" из числа участников совещания. "В Казахстане есть центральный депозитарий, причем принадлежит он Центральному банку, но иностранный инвестор к ним что-то не идет",— напоминает Петр Лансков. А российским эмитентам и портфельным инвесторам монополия обойдется дорого, продолжает он. "Качество раскрытия информации будет зависеть от одной структуры, ее будет нельзя ни заменить, ни изменить",— поясняет господин Лансков.

Впрочем, главную выгоду от решения получит объединенная биржа, указывают участники рынка. На пятничном совещании предложено учитывать в центральном депозитарии переход прав собственности на бумаги компаний с числом акционеров более пятисот. По экспертным оценкам, это 6 тыс. бумаг, на данный момент только их и можно назвать ценными, говорит господин Лансков. "Крупнейшие регистраторы, которые работают с голубыми фишками, получают от них до половины своих доходов",— говорит гендиректор регистратора Р.О.С.Т. Олег Жизненко, добавляя, что практически все эти доходы в виде комиссионных уйдут в центральный депозитарий. На бирже ММВБ отказались от комментариев до заседания совета с участием президента РФ.

На сегодняшнем заседании президент, скорее всего, одобрит предложенные поправки, так как они одобрены всеми профильными ведомствами, предполагает собеседник "Ъ". В календаре Госдумы рассмотрение законопроекта во втором чтении назначено на 21 октября.