Geum.ru

Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Сафронов Б. ФКЦБ взялась за спецдепы. Их стало слишком много, а нарушений они выявляют слишком мало
Специализированные депозитарии
Экономия на скандале
Мазурин Н. Депозитарии для своих. Ценные бумаги банков хранятся у них же
Российские бумаги на западе.
Подобный материал:
1   ...   11   12   13   14   15   16   17   18   19

Сафронов Б. ФКЦБ взялась за спецдепы. Их стало слишком много, а нарушений они выявляют слишком мало1


ФКЦБ обнаружила на фондовом рынке новую проблему, чреватую серьезными нарушениями прав инвесторов, — расплодившиеся «карманные» спецдепозитарии. Проблема настолько серьезна, что решать ее комиссия собирается авральными методами: в сентябре — октябре она планирует проверить все 34 спецдепа.

«Некоторые специализированные депозитарии не исполняют своих контролирующих функций, более того, являются прикрытием [нарушений]», — сказал, открывая вчерашнее совещание по спецдепам, председатель ФКЦБ Игорь Костиков. А ведь, с точки зрения правительства, спецдепы являются краеугольным камнем в вопросе сохранности инвестиций, добавил он.

Специализированные депозитарии отличаются от обычных тем, что не только хранят ценные бумаги, но и контролируют операции с ними. В частности, они проверяют правильность размещения активов управляющими компаниями паевых инвестиционных (ПИФ) и негосударственных пенсионных (НПФ) фондов. Спецдепы также проверяют правильность расчета чистых активов ПИФов и сроков выплаты дохода. О выявленных нарушениях они должны сообщать в ФКЦБ.

Зампред ФКЦБ Павел Иванов, курирующий, в том числе спецдепы, отметил, что в комиссию поступают «сигналы», что некоторые спецдепы получают вознаграждение «не за выявление, а за невыявление нарушений». Он видит причину во взрывном росте этого сектора (см. таблицу-?), начавшемся со второй половины прошлого года. Этот рост комиссия спровоцировала сама, добившись правительственного постановления, которое обязывало НПФ хранить пенсионные резервы в спецдепозитариях. До этого услугами спецдепов были обязаны пользоваться только ПИФы.

Кроме того, комиссия изменила порядок лицензирования, разрешив участникам рынка совмещать свою профессиональную деятельность со спецдеповской. В результате многие брокеры сами стали спецдепозитариями. Между тем число сообщений в комиссию о выявленных нарушениях сокращалось. В ФКЦБ поняли, что за этим скрываются нарушения, и забили в колокола.

Представитель одной из управляющих компаний привел «Ведомостям» пример возможного нарушения: покупка-продажа акций по нерыночным ценам аффилированным лицам. «Формально придраться невозможно, но это откровенное воровство из фондов — в крупных оно исчисляется сотнями тысяч [долларов]», — говорит эксперт.

Иванов сравнил нынешнюю ситуацию со спецдепами с зарождением рынка регистраторских услуг, когда «карманные» регистраторы были готовы покрывать любые нарушения своих хозяев. Чтобы не допустить массового нарушения прав инвесторов, ФКЦБ уже разработала план борьбы за чистоту рядов спецдепозитариев. Первым шагом, по словам Иванова, стало постановление правительства о лицензировании спецдепов. Вторым будет ужесточение требований к регулярной отчетности спецдепов, которое планируется ввести постановлением ФКЦБ в сентябре, а до конца года комиссия утвердит положение о деятельности спецдепов.

Но еще до этого (в сентябре — октябре) Иванов пообещал проверить деятельность как можно большего числа спецдепов («цель — охватить все 100%»), пригрозив нарушителям самыми серьезными мерами вплоть до отзыва лицензии.

Кроме того, будут ужесточены требования к собственному капиталу спецдепов. По словам Иванова, с нового года для претендентов на лицензию нижняя планка будет составлять 25 млн. руб., а для действующих — 20 млн руб. с 1 июля 2002 г. и 25 млн руб. — с 1 января 2003 г.

Впрочем, спецдепозитарии не сильно испугались ФКЦБ. Ни один из представителей спецдепов не разрешил на себя ссылаться, но большинство заявили, что «нарисовать» капитал не так сложно. По поводу проверок руководитель крупного спецдепа сказал «Ведомостям», что, «если я захочу спрятать [нарушения], комиссия этого не найдет».

Экономия на скандале1


Ссора между двумя расчетными депозитариями Московской фондовой биржи (МФБ), на которой до недавнего времени совершалось более 90% сделок с акциями «Газпрома», сулит участникам рынка большую экономию на издержках.

Уже почти две недели на МФБ торгуются только те акции «Газпрома», которые хранятся в Депозитарно-расчетном союзе (ДРС). Другой депозитарий, Газпромбанк, перевел свои обороты на фондовую биржу «Санкт-Петербург». Основные обороты этой бирже обеспечивают московские брокеры через хитроумную схему, предложенную ведущей торговой площадкой — РТС. Биржа «Санкт-Петербург» только проводит расчеты по заключенным в РТС сделкам.

Вчера питерская биржа снизила комиссию по сделкам с акциями «Газпрома», заключаемым в РТС, повторив сделанный несколькими днями ранее аналогичный шаг МФБ. Теперь комиссии на этих биржах сравнимы друг с другом, как и объемы торгов, — на МФБ они упали, а в Питере усилиями Газпромбанка выросли. Правда, совокупные обороты обеих площадок заметно уступают тем, что были на МФБ до скандала. А главное — со дня на день станут известны выводы правительственной комиссии по либерализации рынка акций «Газпрома». Скорее всего, вскоре после этого статус-кво изменится. Так что ценовая война объясняется не столько борьбой за клиентов, сколько стремлением доказать оппонентам свою правоту.

Мазурин Н. Депозитарии для своих. Ценные бумаги банков хранятся у них же2


Две трети российских банков-депозитариев не работают с клиентами, а хранят лишь собственные ценные бумаги и бумаги, находящиеся в доверительном управлении у банка. Такой вывод можно сделать из рейтинга депозитариев, составленного «РА Интерфакс» и предоставленного «Ведомостям». Лидирующие позиции на рынке занимают госбанки с их огромными вложениями в госбумаги и банки, являющиеся депозитариями для своих акционеров — крупнейших российских компаний.

Депозитарная лицензия есть почти у всех наших банков: по данным «Рейтингового агентства Интерфакс», на 1 апреля из 1371 действующего банка депозитарии имели 1137. Интересно, что ценные бумаги числились в депозитариях 1261 банка. Эта коллизия объясняется просто: документы ФКЦБ не предусматривают автоматический отзыв депозитарной лицензии при отзыве лицензии у банка. По разъяснениям ЦБ такие депозитарии не могут, например, получать и зачислять на счета клиентов доходы по ценным бумагам. Поэтому назвать их действующими нельзя.

Банки, проводящие операции на фондовом рынке, как правило, учитывают принадлежащие им бумаги в собственном депозитарии. По данным «РА Интерфакс», у 63,5% банков на хранении находятся только свои бумаги. Получается, что лишь треть банков-депозитариев обслуживает клиентов, хотя хранение бумаг клиентов позволяет предложить им дополнительные услуги, например кредитовать под залог бумаг или самими бумагами. Директор депозитария Росбанка Степан Томлянович говорит, что для большинства банков такой бизнес нерентабелен: «Чтобы операции с клиентами были эффективными, должны быть большие объемы. Но рынок уже поделен, конкуренция высока». По словам Томляновича, у многих банков «депозитарий — это филиал бухгалтерии», а для работы с клиентами нужен другой персонал, программное обеспечение и, следовательно, затраты.

Многие банки хранят и учитывают акции самого банка в своем же депозитарии. Показателен пример Вешторгбанка с собственным капиталом 42,1 млрд. руб. По номиналу в депозитарии ВТБ находится акций на 48,7 млрд руб., а по рыночной стоимости, по данным самого банка, — всего на 13,9 млрд руб.: акции ВТБ не торгуются, поэтому не были учтены в расчетах.

По мнению замгендиректора «РА Интерфакс» Михаила Матовникова, лучший критерий оценки масштабов депозитарной деятельности — рыночная стоимость учитываемых активов. А количество ценных бумаг не показатель, ведь многие бумаги вообще не имеют рыночных котировок. То же самое можно сказать и о номинальной стоимости: например, номинал акции «Амурсвязи» — 3000 руб. при капитализации компании $3,4 млн, а у «Сибнефти» — 0,16 коп. и $1,9 млрд соответственно.





Рейтинг банков-депозитариев «РА Интерфакс» основан на добровольно предоставленных данных. Запросы были разосланы 50 крупнейшим операторам по числу учитываемых бумаг. Наибольшую закрытость продемонстрировали «дочки» иностранных банков. Так, на сайте Citibank сообщается, что он является «депозитарием по ценным бумагам, акциям и долговым обязательствам российских и иностранных инвесторов на $3 млрд» и лидирует на этом сегменте с середины 90-х гг. Сославшись на конфиденциальность, Citibank не предоставил развернутую информацию.

Первые места по рыночной стоимости бумаг занимают депозитарии госбанков. Ниша ВТБ — валютные гособлигации. При рыночной стоимости ОВВЗ $4,6 млрд в ВТБ учитываются «вэбовки» на $2,7 млрд; доля банка на рынке российских еврооблигаций — 14,8%, почти все резиденты обслуживаются у него. А в депозитарии Сбербанка хранятся в основном рублевые гособлигации — на 79,8 млрд руб. (42,6% объема рынка).

Лидеры на рынке акций — банки, связанные отношениями собственности с крупными компаниями и являющиеся для них депозитариями. По стоимости акций лидирует Газпробанк, обслуживающий «Газпром», — 79,2 млрд руб. В депозитарии Доверительного и инвестиционного банка учитываются акции «ЮКОСа», «Оренбургнефти» и Восточно-Сибирской НК, стоимость акций в ДИБе — 73,2 млрд руб.

Специализированным клирингово-депозитарным учреждениям банки не конкуренты. В банках хранится всего 1,4% общего объема учитываемых ценных бумаг. Лидеры рынка прежние: Национальный депозитарный центр (расчётный депозитарийММВБ), Депозитарно-клиринговая компания (расчетный депозитарий РТС) и Депозитарно-расчетный союз, обслуживающий МФБ.

РОССИЙСКИЕ БУМАГИ НА ЗАПАДЕ.

Большинство российских еврооблигаций учитывается в Euroclear Group, куда входит Euroclear Bank и Euroclear France (бывший Sicovam S. A.), и в Clearstream International, образовавшейся в результате слияния Cedel International и Deutsche Boerse Clearing. Права на АДР большинства российских эмитентов учитываются в американской Depository Trust Company (DTC).