Geum.ru

Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции
Ольга Ринк
Руденко П. Центральный депозитарий наткнулся на регистраторов. Его создание откладывается по техническим причинам
Руденко П. Центральный депозитарий приходит в норму. У него появились проекты пользователей
К базовым услугам относят
Дополнительные услуги включают
Подобный материал:
1   ...   11   12   13   14   15   16   17   18   19

Вержбицкий А. НРД хочет подмять регистраторов1


Вчера на пользовательском комитете ММВБ-РТС Национальный расчетный депозитарий (НРД), который должен стать будущим Центродепом, но пока еще не стал им, уже предложил регистраторам делиться с ним информацией о клиентах.

По словам регистраторов, НРД предложил им передавать ему информацию по клиентам (какую они посылают и в ФСФР. — РБК daily) без наличия на то каких бы то ни было нормативных актов, а всего лишь на основании своего внутреннего документа. Регистраторы недовольны тем, что НРД фактически планирует регулировать их обязанности, например, переименовывать счета без участия ФСФР. Глава ИНФИ Петр Лансков считает, что это опасный прецедент. «Я очень разочарован подобным циничным прессингом со стороны НРД», — говорит г-н Лансков.

Директор по связям с общественностью НРД Ольга Ринк сообщила, что вчера участникам рынка предлагалось обсудить порядок совмест­ной работы над реализацией норм закона о Центральном депозитарии и этот порядок еще будет проходить дополнительные обсуждения, в том числе и с ПАРТАД.


Руденко П. Центральный депозитарий наткнулся на регистраторов. Его создание откладывается по техническим причинам2

На пути создания в России полноценного центрального депозитария встают все новые преграды. Пока регистраторы не одобрят механизм взаимодействия с центральным депозитарием, он не получит аккредитацию ФСФР. Именно регистраторы выступали против принятия закона о центральном депозитарии в его нынешнем виде, так что Национальный расчетный депозитарий может получить статус центрального еще не скоро.

Вчера состоялось совещание представителей Национального расчетного депозитария (НРД), который является единственным претендентом на статус центрального депозитария (ЦД), Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) и представителей регистраторского сообщества, на котором обсуждалась процедура взаимодействия центрального депозитария и регистраторов.

Эта проблема в последнее время стала одной из основных для НРД, отмечают участники рынка. Дело в том, что, согласно проекту Министерства финансов об аккредитации ЦД, для получения этого статуса НРД должен будет предоставить в ФСФР описание процедуры взаимодействия с регистраторами, согласованное с саморегулируемой организацией, которой выступает ПАРТАД. "Между тем у представителей биржи и ЦБ существуют опасения, что ПАРТАД может не согласовать механизмы такого взаимодействия, поскольку организация во время принятия законопроекта о ЦД подвергала его резкой критике, и, как следствие, аккредитация ЦД рискует быть отложенной",— говорит один из участников заседания профильной группы по созданию Международного финансового центра, которое состоялось в понедельник.

Закон о центральном депозитарии вступил в силу с начала этого года, однако до конца 2012 года установлен переходный период, за время которого регуляторам совместно с участниками фондового рынка необходимо подготовить инфраструктуру к новым правилам работы. Принятая модель института ЦД вызвала резкую критику ПАРТАД и регистраторского сообщества, поскольку предполагается, что статус центрального депозитария получит только НРД, он же получит единоличное право открытия счетов номинального держателя ценных бумаг. Из-за этого, предполагают эксперты, регистраторы могут потерять как минимум треть своих доходов.

По словам директора депозитария Росбанка Михаила Братанова, взаимоотношения между ЦД и регистраторами в самом законе о ЦД должным образом не прописаны и "получается, что ЦД может устанавливать взаимоотношения с регистратором единолично". "Порядок сверки с регистраторами — ключевой вопрос новой системы учета прав собственности,— говорит гендиректор регистратора Р.О.С.Т. Олег Жизненко.— Сверка дает центральному депозитарию полномочия переписывать акции в реестре. А это означает, что в некоторых случаях при отсутствии правил, утверждаемых госорганами, ЦД по своему усмотрению будет определять контроль над акционерными обществами".

"В итоге комитетом было принято решение создать рабочую группу, которая разработает процедуру сверки между регистраторами и центральным депозитарием при проведении операций с ценными бумагами по лицевому счету номинального держателя центрального депозитария",— комментирует результаты вчерашнего собрания зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков. Кроме этого группа должна определить условия информационного обмена между регистраторами и центральным депозитарием в отношении эмитентов ценных бумаг, обработки регистраторами встречных поручений центрального депозитария. "Закон поставил перед участниками рынка множество сложных технических задач, которые еще предстоит решить, чтобы он заработал",— сообщил "Ъ" представитель НРД.


Руденко П. Центральный депозитарий приходит в норму. У него появились проекты пользователей1

Федеральная служба по финансовым рынкам разработала первые нормативные акты для реализации закона о центральном депозитарии — порядок формирования комитета пользователей центрального депозитария. Участие в этом комитете даст возможность участникам рынка влиять на принятие основных решений руководства центрального депозитария.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разработала проекты приказов "Об утверждении дополнительных требований к порядку формирования комитета пользователей услуг центрального депозитария и требований к положению о комитете пользователей" и "Об утверждении квалификационных требований к специалистам финансового рынка, работающим в организации, осуществляющей деятельность центрального депозитария". Это первые из нормативных актов, которые служба должна разработать к закону о центральном депозитарии (ЦД). Ранее нормативный акт к этому же закону разработал Минфин — это проект приказа о присвоении статуса ЦД, финальная версия этого приказа еще не утверждена. Закон о ЦД вступил в силу с начала этого года, но сам ЦД должен появиться на рынке 1 января 2013 года.

Как пояснили "Ъ" в ФСФР, комитет пользователей ЦД — это институт, через который клиенты смогут повлиять на принятие документов ЦД, таких, например, как условия депозитарной деятельности, тарифы на услуги ЦД и других. "В случае если пользовательский комитет не одобрит документы ЦД, установленные законом, то такие документы могут быть приняты только советом директоров, причем необходимо, чтобы за них проголосовало не менее двух третей директоров",— сообщили в ФСФР. В разработанном ФСФР проекте приказа говорится, что члены комитета пользователей ЦД избираются советом директоров либо наблюдательным советом ЦД большинством голосов. Состав комитета должен включать в себя не менее 15 человек. Согласно закону, не менее трех четвертей пользователей комитета должны быть клиентами депозитария. В состав комитета должны входить не менее трех представителей регистраторов. Остальные члены комитета могут быть представителями депонентов, организаторов торгов, клиринговой и иных организаций. Сотрудники ЦД в состав комитета входить не могут.

С 1 июля 2012 года российский рынок будет открыт для иностранных депозитариев. К этому моменту российский центральный депозитарий уже должен предлагать свои сервисы и обеспечить себе некоторое конкурентное преимущество

— Сергей Швецов, зампред ЦБ, 19 декабря 2011 года

Участники рынка считают, что приказ нуждается в доработке. "В документе должны быть более подробно прописаны критерии отбора кандидатов советом директоров",— говорит председатель правления "Компьютершер Регистратор" Сергей Бережной. По его мнению, если проект приказа примут в нынешнем виде, то существует риск того, что "совет директоров может субъективно выбирать участников комитета пользователей". Заместитель председателя совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петр Лансков считает, что выдвигать кандидатуры должны саморегулируемые организации. "Таким образом участниками комитета станут одобренные профсообществом, а не удобные совету директоров ЦД организации",— заключает господин Лансков.

В НРД (единственный претендент на статус ЦД) заявили "Ъ", что комитет будет помогать учитывать мнение участников рынка в процессе принятия значимых решений. "По мере появления соответствующего приказа ФСФР мы предполагаем внесение изменений в положения о пользовательских комитетах",— заявили "Ъ" в НРД.

В ФСФР сообщили, что в развитие закона о ЦД служба разрабатывает требования к системе управления рисками и внутреннему контролю ЦД, а также административный регламент по присвоению статуса ЦД.


Б.7.4. Депозитарии и кастодианы




Ремнев А.А. Кастодиан на российском рынке1.

Термины «кастодиан» и «кастодиальные услуги» появились на российском рынке совсем недавно. И хотя они все чаще используются в лексиконе профессиональных участников рынка ценных бумаг, содержание этих терминов не всегда понятно даже профессионалам.

Как правило, кастодиальная деятельность отождествляется с депозитарной, и это настолько же верно, насколько регистратор и профессиональный участник фондового рынка, учитывающий права на именные бумаги и относящийся по правилам депозитарного учета к категории головных депозитариев, является полноценным депозитарием. Имеется в виду, что сходство отдельных, даже существенных черт, не позволяет все же ставить знак равенства между этими понятиями.

В действующих нормативных документах, регулирующих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, нет даже упоминания кастодиана и кастодиальных услуг, что, однако не мешает активному использованию этих терминов на практике, особенно иностранными участниками рынка. Термин «кастодиан» часто переводят как «попечитель», что является некорректным с точки зрения значения этого слова в русском языке и лишь уводит от того, что понимается под этим понятием. Путь прямого перевода явно ошибочен. И если никто не пытается перевести слово «депозитарий» (тоже не русского происхождения), то, вероятно, не следует предпринимать таких попыток и в отношении слова «кастодиан». Гораздо перспективнее идти от смысла и содержания последнего. В Федеральном Законе «О рынке ценных бумаг» (ст. 7) понятие депозитарий раскрывается как «профессиональный участник рынка ценных бумаг», осуществляющий депозитарную деятельность», а депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги».





Исторически термин «депозитарий» появился гораздо раньше, чем термин «кастодиан» и первоначально отождествлялся с банковским сейфом, куда сдавались на хранение ценности. В период возникновения и роста финансового капитала, эмиссии множества различных ценных бумаг, эти бумаги стали основным объектом депозитарной деятельности. Сегодня, произнеся слово «депозитарий», однозначно подразумевают институт для обслуживания ценных бумаг.

В условиях неразвитого, примитивного фондового рынка, когда нет крупных диверсифицированных портфелей ценных бумаг, и операции с ними производятся лишь эпизодически, в небольших объемах, потребности в депозитарных услугах невелики. Так, документарные предъявительские бумаги можно хранить, в конце концов, и у себя дома, а права на именные ценные бумаги могут фиксироваться и переоформляться через реестры акционеров самими инвесторами без участия депозитариев. Через реестры же напрямую может осуществляться связь инвестора с эмитентом. И, напротив, наличие большого числа участников рынка, обладающих крупными пакетами государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг, высокая мобильность в управлении этими пакетами диктовали объективную потребность в депозитарных услугах и предоставляющих эти услуги депозитариях. Со временем депозитарная функция развилась настолько, что изменились в принципе объемы, уровень и качество услуг, оказываемых подобными институтами.

Слово «кастодиан» и «кастодиальные услуги» прочно вошли в обиход участников рынка ценных бумаг лишь в 1960-е -1970-е годы, в период бурного процесса его интернационализации. Приобретая ценные бумаги государственных и частных эмитентов различных стран, инвесторы стали нуждаться в особой заботе о сохранности принадлежащих им активов, реализации их прав как владельцев высоко диверсифицированных портфелей ценных бумаг, в трансграничном обслуживании быстрого и эффективного перехода прав собственности на эти бумаги, и, наконец, в большом объеме связанной с этим информации, необходимой для принятия своевременных и верных решений по управлению соответствующими активами. Тогда же под влиянием реальных потребностей сформировался и рынок кастодиальных услуг.

Итак, первый вывод, который напрашивается сам собой: кастодиан – это развитый депозитарий. Чтобы убедиться в этом, необходимо рассмотреть функции кастодиана, исходя из международной практики, в сравнении с функциями депозитария, зафиксированными в Положении и депозитарной деятельности, утвержденной Центральным Банком РФ и ФКЦБ. Западные теоретики рынка кастоди выделяют две группы услуг, оказываемых кастодиальными институтами: базовые услуги (core services) и дополнительные услуги (value added services).

К базовым услугам относят, в частности:

● хранение и учет ценных бумаг;

● расчеты ценными бумагами в форме «поставка (получение) против платежа» и «поставка (получение) свободные от платежа»;

● получение доходов по ценным бумагам (дивиденды, пртиоценты);

● корпоративные действия (дробление, конвертация, консолидация и т.д.);

● голосование по доверенности клиентов на общих собраниях акционеров);

● оптимизация налогообложения, консультирование, оформление прав на налоговые освобождения и льготы;

● отчетность клиентам о совершаемых операциях и состоянии портфеля ценных бумаг;

● ведение денежных счетов, в том числе валютных и мультивалютных, проведение конверсионных операций, начисление процентов на остатки по счетам, проведение операций РЕПО.

Дополнительные услуги включают в себя:

● анализ денежных потоков, связанных с инвестициями, и анализ состояния портфеля ценных бумаг клиента;

● кредитование ценными бумагами;

● услуги, связанные с доверительным управлением портфелем ценных бумаг.


Формально базовые услуги кастоди ничем не отличаются от перечня депозитарных услуг в России. Что касается дополнительных услуг, то запрета на их представление нет, за исключением услуг, связанных с доверительным управлением ценными бумагами.

В приведенном выше перечне услуг, оказываемых кастодианом, не указана одна очень важная, а именно - информационная. В современных условиях инвестор нуждается в большом объеме информации. В том числе обо всех изменениях в законодательстве страны эмитента, регулирующем деятельность на рынке ценных бумаг, об изменении в налоговом законодательстве; о финансовом состоянии эмитента; о планируемых эмитентом корпоративных действиях и т.д. Особенно важна информация для инвесторов, имеющих в своем портфеле иностранные ценные бумаги, обслуживаемые иностранным кастодианом. Чем удаленнее и экзотичнее рынок, тем большее беспокойство испытывают инвесторы за судьбу своих активов. В этой связи во многих случаев кастодиальные услуги отождествляют с информационными и говорят, что кастодиан – это глаза и уши инвестора на рынке ценных бумаг. Таким образом, депозитарием можно стать, а до кастодиана нужно дорасти: депозитариями рождаются, а кастодианами становятся. На рис. А 7.1 изображено место кастодиана в общей структуре участников фондового рынка.