Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
Евгений Эпштейн. «Внучка» ПАРТАД отранжировала депозитарии. В рейтинг попало 98 организации из 6911
Впервые в России составлен рейтинг надежности депозитариев. Автором стал фонд развития финансовых исследований «Инфраструктурный институт», созданный при участии Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Примечательно, что в высшую категорию надежности попала основанная председателем ФКЦБ Игорем Костиковым компания «АВК», год назад демонстративно вышедшая из ПАРТАД.
По данным ФКЦБ, в России работает 691 депозитарий. В этом году депозитариям, которые до недавнего времени никто не ранжировал, посвящено уже два рейтинга. В июне Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) обнародовала рейтинг надежности профучастников рынка, в который вошли все профучастники независимо от вида деятельности — кроме банков. Спустя месяц РА «Интерфакс» представил рейтинг банков-депозитариев (21 банк).
Фонд ИНФИ включил в свой рейтинг (по итогам 2000 г.) 111 крупнейших депозитариев, обязанных представлять в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг ежеквартальную отчетность в специальном порядке. Однако в рейтинг попали 98 из них, остальные отказались участвовать в рейтинге или прекратили свое существование. Рейтинг рассчитывается на основе семи показателей: членство в саморегулируемых организациях, совмещение видов деятельности, участие в программе гарантии подписи ПАРТАД, соотношение рыночной стоимости эмиссионных ценных бумаг депонентов и величины ликвидного чистого капитала, наличие договора страхования и его регистрации в ПАРТАД, оценка сторонних экспертов из расчетных депозитариев (они не включены в рейтинг) и регистраторов.
Рейтинг состоит из трех категорий надежности: ААА (самые надежные, в нее попали 32 депозитария), АА (51) и А (15).
Примечательно, что рейтинг «ААА» получил депозитарий инвесткомпании «АВК», основанной Костиковым и с тех пор прочно с ним ассоциирующейся. «Так уж получилось, с цифрами не поспоришь», — прокомментировал высокое место «АВК» экс-президент и член совета директоров ПАРТАД Петр Лансков, продолжающий, хоть и безуспешно, судиться с комиссией.
В свою очередь Светлана Гальченко, заместитель гендиректора по депозитарно-расчетному обслуживанию «АВК», говорит, что в компании внимательно изучили методику рейтинга: «Мы полагаем, что она позволяет достаточно адекватно оценить относительный уровень организации, осуществляющей депозитарную деятельность».
Не все, впрочем, разделяют идеологию авторов рейтинга. Константин Корищенко, управляющий директор «Тройки Диалог» и председатель экспертного совета при ФКЦБ, не видит практического применения этого рейтинга. По его словам, инвестор выбирает в первую очередь брокера, а не депозитарий. «Если мои сделки обслуживает какая-то брокерская компания, то ценные бумаги мне удобнее и выгоднее держать в ее депозитарии — если он есть», — отмечает Корищенко.
Некоторых участников рынка озадачило присутствие в высшей категории надежности маленьких компаний. «Ее состав [категории “ААА”] вызывает сомнения. В нее входит несколько небольших депозитариев, которые не в состоянии обслуживать большое количество счетов и операций», — говорит начальник депозитария «АТОНа» Валерий Баранов. Лансков с этим не согласен, поскольку считает, что и маленький депозитарий может быть надежным. Рейтинг оценивает в первую очередь качественные, а не количественные показатели, говорит он.
В дополнение к рейтингу фонд ИНФИ представил рэнкинг крупнейших депозитариев по покрытию принятых на обслуживание бумаг — отношению суммы собственного капитала и страхового покрытия к рыночной стоимости хранящихся в нем бумаг. Крупнейшими признаны шесть организаций (см. табл.) с рыночной стоимостью обслуживаемых бумаг более 1 млрд руб. Коэффициент покрытия у них больше 10%.
В последующих рейтингах планируется расширить список депозитариев и увеличить число категорий надежности (ВВВ, ВВ и В). По словам Ланскова, следующий рейтинг — по итогам первого полугодия 2001 г. — будет опубликован до конца ноября.
Эпштейн Е. Новый рейтинг депозитариев Подготовила ПАРТАД2
Созданный при участии ПАРТАД Инфраструктурный институт подготовил рейтинг надежности депозитариев по итогам первого полугодия 2001 г. Высшей оценки удостоились новые депозитарии, а вот компания АВК, некогда основанная председателем ФКЦБ Игорем Костиковым, опустилась на ступень ниже. Наблюдатели объясняют это весьма непростыми отношениями ПАРТАД с ФКЦБ.
Первый рейтинг надежности депозитариев был составлен по итогам 2000 г. по официальной отчетности, которую 98 компаний и банков обязаны представлять в ФКЦБ. При составлении рейтинга по итогам первого полугодия 2001 г. депозитариям было предложено заполнить анкету с показателями для его расчета. В анкетировании приняли участие 94 компании (в частности, впервые — Газпромбанк и депозитарий «НИКойла»), а 97 профучастников решили пока воздержаться от участия в рейтинге (среди них «Тройка Диалог», CSFB, Brunswick UBS Warburg, ABN AMRO).
Помимо участников прошлого рейтинга анкета была направлена также всем членам ПАРТАД на 30 июня 2001 г. В результате была исследована 191 организация, всего же на рынке работает около 690 депозитариев. Положение компании в рейтинге зависит от итогового балла, рассчитанного на основании 12 показателей качественной, количественной и экспертной оценок.
Новый рейтинг состоит из трех категорий надежности: А, В и С. В высшую категорию А попали 94 компании, о которых составители собрали полный объем информации. Эта категория надежности подразделяется на три класса: ААА (33 депозитария), АА (30) и А (31). Информация по двум другим категориям, которых не было в прошлом рейтинге, не раскрывается. Туда входят компании, не ответившие на анкету: в В — члены СРО, в С — не члены СРО.
Ряд организаций, не попавших в категорию А, могут рассчитывать на более высокие позиции, если будут более открыты, отмечает руководитель рабочей группы по управлению рисками инфраструктуры рынка ценных бумаг ПАРТАД Павел Бекаревич. «Надеемся, что с ростом авторитета рейтинга больше депозитариев проявят информационную открытость», — говорит он.
Новый рейтинг разительно отличается от предыдущего. Например, в категории ААА появились депозитарии Газпромбанка и «НИКойла». Гендиректор «Депозитарной компании НИКойл» Елена Сапожкова довольна высоким местом в рейтинге: «Это подтверждает, что мы один из лучших депозитариев».
Вместе с тем эту категорию и рейтинг вообще покинули довольно крупные компании: «Тройка Диалог», CSFB, Brunswick UBS Warburg и ABN AMRO. Управляющий директор «Тройки» Константин Корищенко не понимает, зачем вообще рейтинг нужен инвесторам и депозитариям. «Мы не готовы предоставлять информацию о себе, если не понимаем, каков будет результат ее использования», — говорит он.
«Если рейтинг будет иметь некий вес, станет авторитетным, то мы примем в нем участие, а пока решили воздержаться», — рассказывает начальник депозитария ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» Вячеслав Стаханов. В предыдущем рейтинге его депозитарий попал в категорию надежности А.
Примечательно, что депозитарий ИК «АВК», созданной председателем ФКЦБ Игорем Костиковым, был понижен в рейтинге до АА. Эту миграцию Бекаревич объясняет использованием при оценке новых количественных показателей. «По объективным финансовым показателям депозитария у нас ухудшений не было», — недоумевает замгендиректора «АВК» Владимир Скляревский.
Члены ПАРТАД имеют в рейтинге больший вес, чем остальные организации, что, по мнению Скляревского, несправедливо. С ним соглашается Сапожкова: «К членам и не членам СРО нужен равный подход». У некоторых участников рынка сложилось впечатление, что с помощью рейтинга ПАРТАД хочет привлечь в свои ряды новых членов.
Аскер-заде Н. Госбанкам передали депозитарные расписки. ФСФР пересмотрела требования к депозитариям1.
Российские госбанки в ближайшее время могут получить возможность стать монополистами на рынке депозитарных услуг в части сопровождения программ GDR российских эмитентов. ФСФР подготовила проект приказа о выпуске нулевых программ депозитарных расписок, согласно которому заниматься запуском подобных программ смогут лишь российские госбанки. Прежние лидеры этого рынка – «дочки» зарубежных банков-депозитариев – не смогут участвовать в этом бизнесе из-за несоответствия требованиям регулятора.
Наталья Сидорова
Вчера ФСФР разместила на своем сайте проект приказа «О внесении изменений в положение о порядке выдаче ФСФР разрешения на размещение или организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ». Этот документ позволит не только крупным акционерам, но и миноритариям российских компаний конвертировать свои бумаги в депозитарные расписки для последующего обращения на западных фондовых биржах по упрощенной схеме, не требующей, в отличие от действующего порядка выпуска GDR, обязательного размещения не менее 30% эмиссии на внутреннем рынке.
Согласно новому механизму программ GDR, российский депозитарий будет заключать соглашение с компанией-эмитентом, затем получать разрешение ФСФР, собирать заявки но конвертацию от акционеров. После этого банк-эмитент расписок (традиционные лидеры – BNY, JP Morgan, Deutsche Bank) будет выпускать бумаги.
Минимальный объем конвертации не установлен – акционер сможет конвертировать любое количество акций. Максимальный объем конвертации акций в расписки составит 25% от общего объема бумаг. Нулевые программы можно будет открывать только по бумагам, включенным в список А первого и второго уровня. Сейчас у всех эмитентов из этих списков уже запущенны программы депозитарных расписок. Исключением является Сбербанк. «Поскольку 25% акций Сбербанка – это более 60% его бумаг в свободном обращении, мы предполагаем, что в депозитарные расписки ему разрешат конвертировать 5-15% акций (стоимостью $3-8 млрд. при текущих ценах)», - отмечают в своем исследовании аналитики «Тройки Диалог».
Впрочем, опубликованный вчера проект приказа предполагает, что заниматься конвертацией локальных акций в расписки смогут лишь российские депозитарии, которые удовлетворяют ряду требований. Так, в программе смогут участвовать депозитарии с опытом работы не менее семи лет, к которым не применялись процедуры несостоятельности или приостановка лицензии. Кроме того, рыночная стоимость ценных бумаг, принятых депозитарием на обслуживание, должна быть не менее 150 млрд. руб., а размер собственного капитала депозитария также должен составлять не менее 150 млрд. рублей.
По итогам третьего квартала этого года условию достаточности собственного капитала по достаточности собственного капитала удостоверяют только четыре депозитария – Сбербанка, ВТБ, ВЭБа и Газпромбанка. Глава ФСФР Владимир Миловидов отмечают, что подобное решение направлено на то, чтобы защитить интересы российских локальных депозитариев и усилить их роль на рынке предоставления депозитарных услуг по выпуску GDR.
«Дочки» зарубежных банков – депозитарии ING и Дойче банка, которые были традиционными лидерами на рынке депозитарных услуг программ GDR, - требованию по достаточности собственных средств не соответствуют. Руководитель депозитарного подразделения ING Wholesale Banking Наталья Сидорова не считает, что предложения ФСФР приведут к сокращению объемов бизнеса депозитариев, однако, по ее словам, подобная инициатива регулятора может свидетельствовать о том, что госбанки получают карт-бланш на депозитарные услуги в части проведения новых эмиссий. «В этом случае мы потеряем часть бизнеса на рынке депозитарных услуг», - указывает г-жа Сидорова. По мнению председателя совета директоров ПАРТАД Петра Ланскова, подобное решение ФСФР приведет к укреплению монополии госбанков на рынке депозитарных услуг. Он отмечает, что риски депозитариев минимальны и поэтому введение жестких ограничений по собственным средствам излишне.
Мазунин А., Смородская П. Клиентов ПИФов посадили на спецпаек. ФСФР заблокировала работу одного из крупнейших спецдепозитариев1
Вчера Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) аннулировала лицензию у одного из старейших и крупнейших российских спецдепозитариев — ООО "Депозитарий "Иркол"". Для рынка коллективных инвестиций это беспрецедентное решение — столь крупные компании еще не лишались лицензий. В результате десятки тысяч пайщиков на несколько месяцев лишились возможности получить деньги при погашении своих паев.
С сегодняшнего дня депозитарий "Иркол" приостанавливает действия по обслуживанию управляющих компаний. На вчерашнем заседании ФСФР аннулировала его лицензию спецдепозитария, и это решение уже размещено на сайте службы. По словам главного управляющего директора депозитария "Иркол" Ольги Петровой, спецдепозитарий должен приостановить свою деятельность с момента, когда он узнал или мог узнать о принятом решении. "Сообщение на сайте ФСФР можно считает уведомлением, и в пятницу спецдепозитарий приостановит проведение части операций",— говорит она.
Ольга Петрова
ООО "Депозитарий "Иркол"" действует с декабря 2000 года. По данным Национальной лиги управляющих, в настоящее время на обслуживании находится более 60 ПИФов таких управляющих компаний, как "Альфа-капитал", "Максвелл Капитал Менеджмент", "Витус", "АС Менеджмент" и др. Стоимость чистых активов только открытых и интервальных фондов, по данным InvestFunds, на 31 июля 2010 года превышала 10 млрд руб. На 31 декабря 2009 года "Иркол" контролировал размещение более 3 млрд руб. пенсионных средств НПФ. Число активных пайщиков—физических лиц, по данным журнала "Деньги", на 1 января 2010 года только в открытых фондах "Альфа-капитала" превышало 50 тыс.
ФСФР начала проверку в спецдепозитарии "Иркол" после жалоб пайщиков закрытого ПИФа "Солнечный город" (под управлением компании "Мэриленд", лицензия которой аннулирована 5 августа). "В ходе проверки, начатой по этому факту, нами было выявлено множество нарушений",— говорит глава ФСФР Владимир Миловидов. "Все нарушения, допущенные спецдепозитарием, можно свести к тому, что он фактически не исполнял свою основную функцию — учет и хранение активов, составляющих пенсионные накопления и ПИФы",— говорит господин Миловидов. Он уточнил, что ФСФР также провела проверку депозитарной деятельности "Иркола", "но там никаких нарушений законодательства не выявлено". "Точно так же аннулирование лицензии на осуществление деятельности спецдепозитария никак не повлияет на лицензию регистратора",— уточняет господин Миловидов.
В самом депозитарии категорически не согласны с решением ФСФР. "Из 30 замечаний треть связана с несвоевременной уплатой вознаграждения управляющей компании. В результате проверки не установлено ни одного факта ущерба третьим лицам",— поясняет госпожа Петрова.
До сих пор спецдепозитарий такого масштаба не лишался лицензии. "Несоразмерное применение силы",— комментирует действие ФСФР заместитель председателя совета директоров Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев Петр Лансков. По его мнению, аннулирование лицензии лидера спецдепозитарных услуг наносит удар по репутации всей инфраструктуры, а также и репутации ФСФР как регулятора.
Последствия действий ФСФР пайщики отрытых фондов, которые обслуживаются "Ирколом", могут почувствовать уже сегодня. Они не смогут получить деньги при погашении паев, говорит госпожа Петрова. Пострадают и управляющие компании, и НПФ. По словам госпожи Петровой, спецдепозитарий не сможет давать согласие на операции с имуществом управляющей компании. Иными словами, управляющая компания не сможет покупать или продавать имущество, в том числе ценные бумаги, за исключением биржевых сделок. Как говорит гендиректор УК "Капиталъ" Вадим Сосков, "после аннулирования лицензии ни управляющие, ни НПФ не имеют права совершать сделки с активами, которые учитывал "Иркол", поскольку по закону они должны быть согласованы с ним же". В "Альфа-капитале" отказались от комментариев.
Эта ситуация может продлиться несколько месяцев, указывают эксперты. Клиенты спецдепозитария — управляющие компании и НПФ — будут выбирать новый спецдепозитарий, срок смены по законодательству определен в три месяца.
Впрочем, если суд приостановит решение ФСФР раньше, пайщики снова смогут получать деньги при погашении паев. А депозитарий намерен оспорить в суде решение регулятора, считая его "несправедливым и порочащим деловую репутацию компании". "Мы готовы к этому, поскольку считаем свои претензии обоснованными",— заявил "Ъ" господин Миловидов.