Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
Вержбицкий А., Кошкаров А. Миловидов оставил в наследство Панкину проблему центродепа1
Вчера министр финансов Алексей Кудрин заявил, что создание центрального депозитария является главной задачей. Споры об этом продолжают разгораться — главы ПАРТАД, НЛУ и НАПФ направили письмо руководителю группы по созданию МФЦ в России Александру Волошину.
Алексей Кудрин на представлении нового главы ФСФР Дмитрия Панкина вчера заявил, что «сейчас самый основной вопрос — центральный депозитарий». Г-н Кудрин считает, что его создание будет серьезным продвижением в развитии рынка. Уволенный вчера экс-глава ФСФР Владимир Миловидов во многом разделял точку зрения ЦБ, которая вызвала большие споры среди участников рынка. Вчера появилось письмо, подписанное главами ПАРТАД, НЛУ и НАПФ — Павлом Дубоносом, Дмитрием Александровым и Константином Угрюмовым, в котором они пишут Александру Волошину о том, что предложения, «звучащие в основном со стороны Банка России», вызывают обеспокоенность и в итоге могут привести к «серьезным негативным последствиям для рынка коллективных инвестиций».
Глава НАПФ Константин Угрюмов сказал РБК daily, что в целом создание единого депозитария является позитивным для рынка. «Но нельзя все доводить до абсурда, — отметил он. — Если в этом депозитарии будут находиться все реестры торгуемых компаний, то это неминуемо приведет к удорожанию этих услуг». По словам главы НАПФ, пока не проводилось расчетов, насколько могут вырасти расходы НПФ, но «в том, что они неминуемо вырастут, мы не сомневаемся».
Зампред ПАРТАД Петр Лансков отмечает, что текущие предложения не вписываются в сложившуюся картину отношений между участниками рынка и могут создать монополию. По его мнению, принятие подобных предложений может привести к потере уже наработанных на протяжении лет практик взаимодействий между участниками рынка.
Смородская П. Ценные бумаги централизуются. Депозитарий ММВБ готовится стать главным2
На российском рынке сделан первый практический шаг к централизации учета прав на ценные бумаги. Пока рабочая группа по созданию в России международного финансового центра обсуждает параметры создания центрального депозитария, главный претендент на это звание — расчетный депозитарий группы ММВБ — подписал соглашение с крупнейшими российскими регистраторами, которое позволит централизовать действия всех профучастников, торгующих на ММВБ.
Вчера Национальный расчетный депозитарий (НРД, входит в группу ММВБ) подписал соглашение об оказании трансфер-агентских услуг с пятью крупнейшими регистраторами: "ВТБ Регистратор", Профессиональный регистрационный центр, "Реестр", "Реестр-РН" и "Статус". Еще четыре регистратора — "Иркол", "Компьютершер регистратор", "Новый регистратор" и "НИКойл" — намерены присоединиться к соглашению в ближайшее время. Согласно документу, профучастники, работающие с НРД, то есть все, торгующие на бирже ММВБ, смогут передавать через депозитарий электронные документы регистраторам для совершения операций по своим счетам и счетам клиентов в реестрах эмитентов.
По словам председателя правления НРД Эдди Астанина, практически будет создано "единое окно" на базе депозитария по взаимодействию между профессиональными участниками и регистраторами
Фото: Сергей Михеев / Коммерсантъ
По словам председателя правления НРД Эдди Астанина, практически будет создано "единое окно" на базе депозитария по взаимодействию между профессиональными участниками и регистраторами. На вчерашнем подписании соглашения свою заинтересованность в работе по такой схеме уже высказали депозитарии ING и Дойче-банка. "Для нас это сокращение издержек в первую очередь по передаче документов для составления списков акционеров, необходимых для проведения собраний акционеров. В год мы самостоятельно осуществляем передачу документов по составлению порядка 2 тыс. таких списков",— говорит старший менеджер управления депозитарных услуг ING Дмитрий Медведев. Воспользоваться этой услугой профучастники смогут в начале осени — после доработки необходимого технического обеспечения.
450 выпусков долевых инструментов находится на обслуживании НРД
Централизация передачи информации между регистраторами и профучастниками является одним из шагов по созданию в России централизованной системы учета прав на ценные бумаги. Целесообразность создания центрального депозитария обсуждается в России уже более десяти лет. В 2007 году первое чтение в Госдуме прошел законопроект о центральном депозитарии, но на этом этапе он и остался. Основной причиной такой задержки было существование в России двух бирж, каждая из которых имеет свои расчетные депозитарии, которые претендуют на роль центрального. Также не поддерживал идею создания центрального депозитария и бывший глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимир Миловидов.
Однако события последнего времени сдвинули процесс с мертвой точки, катализатором для этого стало принятие стратегии по созданию в России международного финансового центра (МФЦ). На фоне ее реализации было инициировано объединение бирж, которое должно устранить главное препятствие на пути создания центрального депозитария, вопрос о нем активно обсуждается на рабочей группе по созданию МФЦ при президенте. "Данный шаг приближает рынок к построению унифицированной системы электронного взаимодействия участников рынка",— прокомментировал "Ъ" инициативу НРД глава ФСФР Дмитрий Панкин.
"Мы делаем конкретный продукт, который нужен рынку. Политической составляющей здесь нет",— заявил вчера "Ъ" господин Астанин. Однако представители НРД никогда не скрывали, что именно этот депозитарий претендует на роль центрального. "У нас большие амбиции. Мы планируем стать депозитарием номер один в России. Стать центральным депозитарием",— говорила недавно председатель наблюдательного совета НРД, заместитель председателя правления Сбербанка Белла Златкис. "Мы хорошо готовимся к роли центрального депозитария, а центральный депозитарий должен хорошо взаимодействовать с регистраторами",— сказал вчера директор по стратегическому планированию НРД Борис Черкасский.
Инантер А. Шаг на пути к МФЦ1
Создание центрального расчетного депозитария и его законодательное оформление даст возможность американским фондам вести учет своих портфелей российских ценных бумаг именно в нем, а не в реестрах, объясняет начальник депозитария инвестиционного блока ОАО Банк ВТБ Надежда Ушакова.
Надежда Ушакова
Фото: Светлана Постоенко
— В начале нынешнего года запущен процесс объединения двух бирж, ММВБ и РТС. Соответственно, произойдет и слияние их депозитариев: Национального расчетного депозитария (НРД) и Депозитарно-клиринговой компании (ДКК). Как вы оцениваете переход к модели единого или, как принято его называть, центрального депозитария?
— Оцениваю крайне позитивно. Появление этого института участники рынка ждут более десяти лет. Вероятно, что слияние будет происходить на платформе НРД. Но все лучшее, что есть в ДКК — ориентированность на клиента, быстрое реагирование, должно быть использовано.
Центральный расчетный депозитарий станет единым источником информации по корпоративным действиям, обеспечит финализацию расчетов и снижение издержек для участников фондового рынка.
— Почему слияние депозитариев позволит снизить тарифы? Вы рассчитываете на экономию от масштаба?
— Однозначно. И тенденция к снижению тарифов наблюдается не первый год — НРД делает это по мере роста масштаба операций.
— До сих пор отличным стимулом к снижению тарифов была конкуренция между биржами и, соответственно, их депозитариями. После слияния этот стимул у монопольной структуры исчезнет.
— Не стоит переоценивать степень конкуренции и сегодня. Так, сделки по государственным облигациям на 100 процентов, а по корпоративным на 99 процентов рассчитываются в депозитарии ММВБ, то есть в НРД. По акциям возможность выбора есть, но тем не менее порядка 60–70 процентов сделок рассчитывается также в НРД.
Конечно, определенные риски монополизации имеют место. За такой структурой нужно присматривать. Здесь должны быть задействованы все необходимые рычаги корпоративного управления, включая контроль со стороны миноритарных акционеров.
Наконец, очень важно законодательное оформление процесса слияния. Должен быть закон о центральном депозитарии, где будет прописано, что данный объединенный депозитарий получает статус национального центрального депозитария.
— Зачем нужна эта формальность?
— Это важно прежде всего иностранным инвесторам. Если мы ставим задачу построить в Москве международный финансовый центр, то инфраструктура рынка ценных бумаг должна быть понятной инвесторам, в том числе иностранным. Сегодня они опасаются наших расчетных депозитариев, которые не имеют статуса eligible securities depositary (надлежащего депозитария ценных бумаг), что согласно законодательству США ограничивает американские фонды в операциях с ними. В результате огромное количество активов оказывается сконцентрировано в реестрах, а не в наших расчетных депозитариях. Это приводит к росту издержек и затягиванию сроков по перерегистрации ценных бумаг.
— Неужели простая строчка в российском законе уберет эти риски и центральный депозитарий получит статус надлежащего?
— Строчка в законе, что такой депозитарий является центральным и расчеты, произведенные в нем, финальными, наконец придаст уверенности иностранным инвесторам. Необходимо также отметить, что американцы делают ежегодно due diligence иностранных расчетных депозитариев, где хранятся бумаги их инвесторов.
— Допустим, центральный депозитарий создан и законодательно оформлен. Какие еще изъяны расчетно-депозитарной инфраструктуры существуют сегодня?
— Иностранный депозитарий лишен на нашем рынке права быть номинальным держателем ценных бумаг. В результате он вынужден открывать счета собственников, что подвергает иностранные депозитарии неоправданным рискам правового характера. В частности, были случаи обращения взыскания на клиентские бумаги. Кроме того, разные клиенты хотят голосовать по-разному, а бюллетень для голосования у такого собственника один, проблемы возникают с корпоративными действиями и с налогами.
— Почему не решается данный вопрос?
— Есть консервативная точка зрения, согласно которой снятие запрета на иностранное номинальное держание ценных бумаг приведет к тому, что рынок уйдет за границу. Мне же представляется, что административными мерами ликвидность в стране не удержишь.
— Дополнительное размещение акций Сбербанка планируется в этом году одновременно в Москве и в Лондоне. Как это вяжется со стремлением развивать рынок акций в России?
— Размещения акций происходят там, где удобно и выгодно. Когда наша инфраструктура будет удобна, хорошо развита и на российских площадках можно будет привлекать столько же денег, сколько на иностранных, размещения будут происходить у нас. Это общее правило для всех размещений.
— По поводу международного финансового центра. Помимо эмоциональных категорий вроде национальной гордости или суверенной финансовой системы вы можете предельно конкретно объяснить, что даст нам наличие МФЦ?
— Я думаю, модель эффективного финансового центра чрезвычайно сложна и многовекторна. Для начала нам следует решить неотложные задачи по построению надлежащей инфраструктуры рынка. Главное, чтобы инвесторам, эмитентам и финансовым посредникам было комфортно работать в России. А как вы это назовете — МФЦ или еще как-то, не имеет большого значения.