Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Биржа ПФТС подписала договор о клиринге и расчетах с Нацдепозитарием1
Национальный депозитарий Украины (НДУ) и Фондовая биржа ПФТС (оба - Киев) подписали договор о клиринге и расчетам по договорам относительно ценных бумаг и регламент обмена информациею между биржей и депозитарием.
Как сообщили агентству "Интерфакс-Украина" в ПФТС, НДУ стал третьим депозитарием, с которым будет работать биржа после "Межрегионального фондового союза" (МФС) и Депозитария государственных ценных бумаг Национального банка.
Согласно данным Нацдепозитария, в настоящее время он обслуживает 62 эмитентов, из которых наибольший интерес для рынка представляет Государственное ипотечное учреждение, активно выпускающее ипотечные облигации.
Помимо того НДУ декларирует создание работающей схемы по обращению в Украине ее суверенных еврооблигаций, имеющих сегодня значительный спрос среди украинских инвесторов.
В ПФТС добавили, что операции с указанными облигациями смогут осуществляться по принципу "поставка против платежа" без предварительного резервирования ценных бумаг.
В настоящее время в Украине существует еще два работающих депозитария: МФС, в котором учитывается львиная доля всех негосударственных ценных бумаг, и депозитарий государственных ценных бумаг Нацбанка.
На сегодняшний день клиентами НДУ является более 60 хранителей, а объем обслуживаемых депозитарием активов превысил 8 млрд грн.
Клиентами МФС являются около 260 хранителей, объем обслуживаемых им депозитарных активов на 30 декабря 2008 года превысил 306 млрд грн.
Давиденко Борис. Украинская биржа вытеснила монополиста ПФТС. Украинская биржа уверенно завоевывает доверие инвесторов2
Еще три месяца назад весь организованный фондовый рынок Украины, по сути, умещался в четырех буквах — ПФТС. Эта биржа в течение многих лет была основной фондовой площадкой Украины — на ней заключалось 9 из 10 всех биржевых сделок, а индекс ПФТС являлся главным индикатором отечественного рынка акций.
За два последних месяца весны 2009-го все изменилось. В статьях журналистов начали появляться обороты «на двух основных фондовых площадках страны», а аналитики все чаще предпочитали делать выводы о ситуации на рынке на основании индекса акций другого организатора торгов — Украинской биржи, которая начала свою работу 26 марта.
В отличие от восьми других фондовых площадок, которые долгие годы безуспешно пытались конкурировать с ПФТС, Украинская биржа (УБ) с видимой легкостью за два месяца перетянула на себя чуть ли не половину отечественного фондового рынка. Так, уже в мае доля УБ на рынке акций составила около 40% — на этой площадке было совершено около 4,9 тысячи сделок на сумму 111,5 миллиона гривен. На ПФТС за этот же период наторговали 150 миллионов (2,8 тысячи сделок). А по итогам июня Украинская биржа вполне может обогнать ПФТС по объему торгов акциями — с 1 по 17 июня объем торгов акциями на УБ составил 75 миллионов гривен, на ПФТС этот показатель оказался на 6,4 миллиона гривен меньше.
Увеличение объема торгов сопровождалось и ростом количества участников УБ. Если в начале апреля на площадке работало только 39 торговцев, то к середине июня их число выросло до 71, за это же время 250 частных инвесторов подключились к бирже с помощью интернет-трейдинга.
Помогла российская технология
Участники рынка выделяют несколько основных причин успешного старта новой площадки. «Эта биржа стала первой, кто предложил торговцам реально работающий «рынок заявок» и интернет-трейдинг», — говорит брокер инвесткомпании «Альтана Капитал» Евгений Пшеничкин. Стоит отметить, что до Украинской биржи запустить торги по этой технологии поочередно пытались биржи ПФТС, «Перспектива» и УМВБ. Однако, по словам брокеров, их продукт был настолько технологически несовершенен и неудобен, что все торговцы продолжали «сидеть» на ПФТС и торговать на «рынке котировок».
Украинская биржа не наступила на грабли, по которым прошлись конкуренты, благодаря «родству» с российской биржей РТС, которая установила на фондовой площадке проверенную на российском рынке и стабильно работающую торговую систему. Впрочем, основная причина активного развития УБ не в высоких технологиях, а в том, что бирже удалось заинтересовать в собственном успехе крупнейшие инвестиционные компании Украины — 51% акций биржи находится в собственности 21 фондовой компании (оставшиеся 49% принадлежат РТС). «Крупные игроки украинского рынка вложили деньги в создание УБ и теперь активно ее развивают и поддерживают ликвидность на ней», — объясняет гендиректор инвесткомпании «Галт энд Таггарт Секьюритиз» Ник Пиацца.
Наиболее значимой для УБ стала поддержка компании «Тройка Диалог Украина», которая перенесла на эту биржу почти все свои торговые операции. К примеру, в мае эта компания была первой в рейтинге торговцев УБ и только 24-й в рейтинге ПФТС, тогда как по итогам 2008 года «Тройка» заняла 2-е место по объемам торгов на ПФТС. Также очень энергично торгует на новой площадке инвесткомпания «Драгон Капитал».
Благодаря наличию столь крупных компаний менеджменту УБ удалось внедрить полноценный институт маркет-мейкеров. В настоящее время 8 крупнейших брокеров поддерживают двухсторонние котировки (на покупку и на продажу) по 10 ценным бумагам. «Биржа — это прежде всего торговцы. И наличие на УБ в первую очередь такого маркет-мейкера, как «Тройка», дало этой площадке существенный толчок к развитию», — говорит президент инвестиционных фондов КУА «Амадеус» Михаил Ройко. Такая заинтересованность «Тройка Диалог Украина» в развитии Украинской биржи объясняется еще и тем, что материнская российская компания «Тройка Диалог» входит в состав учредителей РТС — ей принадлежит около 10% биржи.
Ответный ход
Успешный запуск «рынка заявок» на Украинской бирже заставил конкурентов в спешном порядке предложить участникам рынка подобную технологию. Спустя всего один месяц и два дня (28 апреля) официально о запуске «рынка заявок» объявила биржа ПФТС (до этого ПФТС безуспешно пыталась внедрить подобную технологию торгов в 2002-м и 2007 годах). На этот раз биржа призвала в помощники крупнейшую российскую торговую площадку ММВБ.
Впрочем, пока новый совместный продукт ПФТС и ММВБ не нашел поддержки у украинских брокеров. О неутешительных для ПФТС результатах работы можно судить хотя бы по тому, что биржа отказывается раскрывать статистику торгов на «рынке заявок». И дело не в том, что «рынок заявок» на ПФТС технологически хуже, наоборот, все эксперты уверяют, что обе биржи — ПФТС и УБ — сейчас предлагают практически идентичный продукт. Основная причина, по которой трейдеры игнорируют «рынок заявок» на ПФТС, заключается в том, что он появился позже, чем на УБ. «Больше месяца УБ работала в этом сегменте вообще без конкурентов. За это время все компании, которые хотели прийти на «рынок заявок», уже сделали это, потоэму не совсем понятно, кто будет торговать на «рынке заявок» ПФТС», — говорит директор департамента интернет-трейдинга компании «Проспект Инвестмент» Руслан Магомедов. Эксперт объясняет свои сомнения тем, что данная технология подразумевает 100%-ное преддепонирование (резервирование) как денег, так и ценных бумаг, поэтому инвесторам невыгодно дважды замораживать средства и акции, для того чтобы торговать сразу на двух биржах.
Кроме этого, на ПФТС очень спешили запустить «рынок заявок» и, как уверяют брокеры, начали работу без тестового периода, в результате чего в первое время было очень много мелких ошибок, что оттолкнуло многих потенциальных пользователей. К тому же ПФТС будет трудно создать ликвидность на своем «рынке заявок», так как все крупнейшие торговцы уже работают на УБ. А торговать с помощью этой биржевой технологии имеет смысл только на высоколиквидном рынке с большим количеством участников.
Рынок поделят по технологиям
Из-за всех вышеперечисленных факторов участники рынка сомневаются, что ПФТС удастся серьезно пошатнуть позиции УБ на «рынке заявок». Тем не менее никто из экспертов не спешит говорить об окончательном закате звезды ПФТС. Большинство торговцев полагают, что в ближайшие несколько лет в нашей стране будет две основные фондовые биржи: УБ с «рынком заявок» и ПФТС с «рынком котировок». Однако сказать, кто из них со временем займет главенствующее место на биржевом «Олимпе», эксперты затрудняются.
К сильным сторонам УБ относится возможность привлечения на фондовый рынок значительного количества частных инвесторов. Так, представители Украинской биржи ожидают, что через полтора года число пользователей интернет-трейдинга достигнет 10 тысяч человек, а их доля в общем объеме торгов превысит 50%. Сами торговцы не столь оптимистичны. «В России за 10 лет существования интернет-трейдинга было открыто всего 50 тысяч счетов, но мы не можем равняться даже на эти цифры, так как наш рынок в сотни раз меньше. Поэтому если привлекут пару тысяч энтузиастов — уже будет хорошо», — считает Михаил Ройко.
Правда, есть у фондовика и более ироничный сценарий. «Закрытие казино может помочь развитию интернет-трейдинга в стране. Например, в Китае запрещены казино, зато у них 65 миллионов частных инвесторов — все играют на бирже. Может быть, и нашим биржам что-то от закрытия казино достанется», — шутит Ройко.
У биржи ПФТС намного более ясные источники увеличения объема торгов и привлечения новых бумаг. «Сейчас на рынке почти нет иностранных денег, торговцы играют «на свои», и УБ для этого хорошо подходит. Но когда западные фонды вернутся в Украину, они, скорее всего, не пойдут на «рынок заявок», так как там трудно купить большой объем бумаг. Для них больше подходит «рынок котировок», где всегда можно позвонить и договориться с контрагентом об условиях сделки. И к тому же здесь не надо замораживать деньги и бумаги заранее», — объясняет Ник Пиацца.
Еще одним фактором, который может помочь ПФТС укрепить свои позиции, является закон «Об акционерных обществах». Согласно документу, до сентября 2011 года все публичные компании должны пройти листинг на одной из бирж и все сделки с их акциями должны осуществляться только на бирже. Так как весь этот объем новых акций (а по экспертным оценкам, это более 3 тысяч новых бумаг) будет абсолютно неликвидным, то и размещаться они будут на бирже, где торгуют по технологии «рынок котировок», то есть на ПФТС.
«Такого интереса к потребностям и пожеланиям торговцев, как этой весной, биржи не проявляли никогда», — делится впечатлениями трейдер инвесткомпании «Ренессанс Капитал Украина» Михаил Заводовский.
«Рынок котировок» используется для торгов ценными бумагами преимущественно на вторичном рынке по принципу конкурирующих твердых (неизменных) котировок. Один участник может выставить одну котировку. Расчеты по сделке проводятся в течение трех дней. Рынок не анонимный — брокеры «видят» своих контр-агентов.
«Рынок заявок» позволяет участникам торгов выводить на рынок не одну, а неограниченное количество разнотипных заявок на покупку-продажу ценных бумаг. Расчеты по сделкам проводятся день в день. Рынок анонимный.
Итоги развития фондового рынка Украины в 1 полугодии 2009 г1.
В І полугодии 2009 года несмотря на то, что наблюдалось общее снижение объемов торгов на фондовом рынке, по данным ПФТС украинский рынок ценных бумаг в течение апреля-мая продемонстрировал стремительный рост.
8 июля состоялась пресс-конференция, посвященная подведению итогов работы фондового рынка Украины за первое полугодие 2009 года. В конференции приняли участие Член Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Бирюк Сергей Алексеевич, Глава Совета директоров ОАО «Фондовая биржа ПФТС» Заря Ирина Александровна, Директор по развитию ОАО «Фондовая биржа ПФТС» Селецкий Игорь Олегович и Глава правления ЗАО «Фоил Секьюритиз Нью Юроп» Сандул Александр Владимирович.
Как показывает история, финансовый кризис развивается обычно 3 года. Многие же эксперты полагают, что нынешний кризис является одним из самых затяжных. Следует принимать во внимание, что это промышленный кризис, а промышленность перестраивается 5-6 лет. В последние 60 лет наблюдается второй уровень скачка безработицы, мировая промышленность останавливается, и хотя в последнее время финансовые тренды дают плюс, экономика «выбрасывает» людей, значит, потребление падает, снижаются возможности. Если ситуация не изменится, последствия могут быть крайне сложными. Еще одним негативным моментом является дефляция в Америке впервые за 6о лет. Рецессия, как правило, всегда связана с дефляцией. В Америке не было дефляции с 1950 года. Дефляция означает невозможность рассчитаться по долгам. Инфляция съедает долги, цены растут, что позволяет субъектам хозяйствования рассчитываться по долгам кредитами. С наступлением дефляции долги растут.
Тем не менее, рано или поздно кризис заканчивается, и как учит история, в период спада приходит время приобретать ценные бумаги. Однако выбор должен быть обдуманным и взвешенным и, поскольку такая покупка сопряжена с риском.
Украинский рынок перестраивается
Во втором квартале текущего года участники фондового рынка Украины проявили особую активность. По данным ПФТС украинский рынок ценных бумаг в течение апреля-мая продемонстрировал стремительный рост. По результатам второго квартала 2009 года Индекс ПФТС стал мировым лидером по темпам роста. Хотя, если подводить итоги I полугодия 2009г, общие объемы торгов уменьшились.
Позитивное влияние на украинский фондовый рынок оказало влияние внедрение современных биржевых технологий, сделавших его более доступным, ликвидным, понятным и привлекательным для всех игроков, отметил Сандул Александр.
2009 год ознаменовался также запуском рынком заявок (до 2009 года рынок не существовал), увеличившим долю розничных инвесторов в общем объеме инвесторов на фондовом рынке, что является крайне позитивным фактором. Дело в том, что во время существования рынка котировок, вплоть до 2009 года, доля иностранных инвесторов превышала 80% в общем объеме торгов на фондовом рынке, и эти иностранные инвесторы были наиболее подвержены изменению глобальной рыночной конъюнктуры. Поэтому когда начинались кризисные процессы, они первыми уходили с рынка. Теперь же, когда выросла доля розницы (частных инвесторов) г-н Сандул констатирует меньшую волатильность украинского фондового рынка. Рост розничных инвесторов также обеспечил недавний запуск Интернет-трейдинга.
Сравнивая объемы торгов, Александр Сандул акцентировал внимание на том, что стоит сравнивать I и II квартал 2009 года (а не II квартал 2008 и 2009 годов, поскольку макроэкономическая середа была разной). Рост во II квартале по отношению к I составил 30%.
Г-н Сандул также спрогнозировал, что до конца года доля розничных инвесторов увеличиться до 40-50%.
Кроме того, как отметил Бирюк Сергей, участники рынка проявили активность в усовершенствовании деятельность фондового рынка. В Комиссию по ценным бумагам сейчас поступило много предложений по усовершенствованию работы рынка. В частности особое внимание будет уделено защите прав собственности, урегулированию отношений с иностранными депозитарными организациями, переход на электронную отчетность, уменьшение и упрощение документооборота.
Итоги І полугодия 2009 года
В І полугодии 2009 года украинский рынок ценных бумаг функционировал в условиях кризиса, и хотя количество участников торгов и ценных бумаг в обороте осталось практически без изменений, однако наблюдалось снижение объемов торгов и рыночной активности, вследствие общего дефицита ликвидности и недостатка инвестиций в стране. По данным ГКЦБФР, объем торгов на украинских торговых площадках в первом полугодии 2009 года сократился почти на 40% (с 17,93 млрд. грн. до 10,96 млрд. грн.) по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. С начала 2009 года сектор корпоративных облигаций сократился почти вдвое - если в 2008 году он занимал 44% объема рынка, то в 2009 году - только 24%, в секторах муниципальных облигаций и ценных бумаг ИСИ биржевая активность была минимальной.
Основные тенденции биржевой торговли в І полугодии 2009 года:
- Значительное увеличение концентрации торгов (если в 2008 году ТОП-10 компаний ПФТС приходилось 45,1% общего объема биржи, то в І полугодии 2009 года - 76,7%).
- Максимальная концентрация на торговле акциями, которые включены в базу расчета Индекса ПФТС (наибольшее количество сделок с начала года заключена с акциями ОАО «Енакиевский металлургический завод», ОАО «Азовсталь», ОАО «Укрнафта», ОАО «Центрэнерго», ОАО «Алчевский металлургический комбинат»).
- Рост доли акций в суммарном объеме торгов ПФТС до 46% за счет значительного снижения активности в секторах других ценных бумаг.
- Снижение активности в секторе корпоративных облигаций (доля сектора КО в общем объеме торгов ПФТС сократилась более чем в 2 раза - с 52,35% в первом полугодии 2008 года до 23,52% в I полугодии 2009 года) вследствие ухудшения ситуации с выплатами по облигациям. По данным ГКЦБФР, в течение января-мая 2009 года объем зарегистрированных выпусков облигаций предприятий уменьшился на 81,8% (на 14,83 млрд. грн.) по сравнению с данными за аналогический период 2008 года. На сегодняшний день, согласно оценки экспертов, рынок насчитывает больше ста дефолтов по облигациям на общую сумму 1,87 млрд. грн.
- Активное использование государственных облигаций в качестве инструмента финансирования государственного бюджета Украины, что позволило данному сектору выйти на второе место после сектора акций в суммарном объеме торгов ПФТС (29,5%).
- Благодаря росту, который наблюдался на рынке ПФТС во II квартале, возвращение показателя капитализации Биржевого списка ПФТС на уровень начала года - 185,05 млрд. грн. Самые большие по капитализации эмитенты ПФТС - ОАО «АрселорМиттал Кривой Рог» (27,79 млрд. грн), ОАО «Райффайзен Банк Аваль» (7,24 млрд. грн.), ОАО «Укртелеком» (6,93 млрд. грн.), ОАО «Укрнафта» (6,89 млрд. грн.)
Максимчук Н. ПФТС перестала быть лидером рынка1
В августе впервые после запуска рынка заявок Украинская биржа обошла фондовую биржу ПФТС по объему торгов акциями. Смену лидера торговцы считают закономерной, поскольку ликвидность на Украинской бирже намного выше за счет активной работы крупных украинских инвестиционных компаний. Вернуть первое место ПФТС будет сложно, считают торговцы.
Конкуренция между крупнейшей фондовой биржей ПФТС и Украинской биржей привела к смене лидера торгов. Вчера обе биржи обнародовали результаты работы в августе, из которых следует, что на ПФТС были проведены сделки с акциями на сумму 205,106 млн грн, тогда как на второй площадке – на 325,998 млн грн. Чтобы обойти в рейтинге одну из старейших бирж Украины, Украинской бирже, созданной в конце 2008 года крупнейшими торговцами и российской биржей РТС, понадобилось полгода.
В марте Украинская биржа запустила новый для местных игроков продукт – рынок заявок, на остальных фондовых площадках торги велись на рынке котировок. ПФТС три года говорила, что введет рынок заявок, но это были только обещания, и свободную нишу заняла Украинская биржа,– говорит начальник отдела торговли ценными бумагами ИК Тройка Диалог Украина Владимир Грищенко. Спустя месяц, весной, торговлю на рынке заявок начала и ПФТС, введя PFTS NEXT. Но количество акций в свободном обращении ограниченно, и очень неудобно преддепонировать бумаги на обеих биржах,– объясняет Владимир Грищенко нежелание торговцев дробить свои активы.
В мае Украинская биржа запустила интернет-трейдинг, который позволяет привлекать к торговле ценными бумагами не только крупных инвесторов, но и физических лиц. Минимальный порог выхода на рынок через брокера – 3 тыс. грн. Причиной роста объемов торгов на Украинской бирже участники рынка считают разрыв в ликвидности между двумя площадками.
По словам главы аналитического отдела ИГ ТАСК Андрея Шевчишина, ключевую роль сыграли маркет-мейкеры, которые обязались поддерживать ликвидность на бирже и сохранять спрэды на низких уровнях. На Украинской бирже этот институт более активен и охватывает практически все ликвидные бумаги,– говорит он. Сейчас маркет-мейкерами на Украинской бирже являются девять крупных компаний, в частности Dragon Capital и Тройка Диалог Украина. На ПФТС такими маркет-мейкерами на рынке заявок являются ТАСК-брокер, Foyil Securities и Навигатор-Инвест. Мы очень мало торгуем на ПФТС. Реальные объемы на Украинской бирже давно были выше, но фактические – нет, поскольку в конце отчетного периода на ПФТС накручиваются объемы, являющиеся техническими сделками,– утверждает господин Грищенко.
На ликвидность влияют и разрешенные минимальные лоты по сделкам: на ПФТС это 7 тыс. грн для акций III уровня листинга, 10 тыс. грн – для II уровня и 15 тыс. грн – для I уровня. На Украинской бирже можно купить и одну акцию в зависимости от ее стоимости,– отмечает трейдер ИК Ренессанс Капитал Украина Михаил Заводовский. Вчера президент ПФТС Ирина Заря и исполнительный директор Богдан Лупий на звонки Ъ не отвечали.
Торговцы считают, что вернуть утраченные позиции ПФТС в ближайшие полгода будет сложно, хотя и утверждать, что теперь ее объемы будут все время ниже, также нельзя. По словам Михаила Заводовского, ПФТС за счет рынка котировок набирает основные объемы. Рынок заявок ПФТС не развивает, поэтому они Украинской бирже не конкуренты,– отмечает господин Заводовский. Заместитель директора торгового департамента ИК Dragon Capital Денис Мацуев считает, что ПФТС тяжело будет догнать утраченные позиции, поскольку разрыв в ликвидности слишком очевиден. Техническая база и обслуживание клиентов на Украинской бирже на порядок выше, чем на ПФТС,– добавляет он. Изменить ситуацию может разве что смена собственника ПФТС. При текущем менеджменте вернуть позиции не удастся,– уверен господин Мацуев.
Торги на ПФТС и Украинской бирже летом 2009 года, млн грн
Месяц
Июнь
Июль
Август
ПФТС
138,29
177,07
205,11
Украинская биржа
132,28
173,12
325,99
Источники: Украинская биржа, ПФТС
Александр Кириченко. ПФТС не выдержала конкуренции1
Чтобы сохранить долю рынка, ПФТС может объявить о продаже биржи стратегическому инвестору - Московской межбанковской валютной бирже.
Президент биржи ПФТС Ирина Заря пока не комментирует вероятность вхождения в капитал биржи какого-либо стратегического инвестора. Однако торговцы ценными бумагами утверждают, что переговоры ведутся, и наиболее близка к покупке крупнейшей украинской биржи Московская межбанковская валютная биржа.
Если бы в начале этого года кто-то из журналистов написал, что уже через восемь месяцев многолетний лидер украинского рынка - биржа ПФТС - окажется на втором месте по объему торгов акциями, его бы как минимум обвинили в предвзятости и некомпетентности. Ведь еще полгода назад позиции ПФТС на отечественном фондовом рынке казались незыблемыми. На этой торговой площадке по итогам 2008 года было сконцентрировано более 90% всего объема торгов ценными бумагами в Украине (организованный рынок), а оставшиеся 10% рынка делили между собой сразу девять фондовых бирж, существовавших в Украине на начало 2009 года. Причем подобная ситуация сохранялась на протяжении почти десяти лет и стала уже своеобразной визитной карточкой украинского фондового рынка.
Однако в августе невозможное стало реальностью - по итогам этого месяца биржа ПФТС уступила место лидера "Украинской бирже" (УБ). Если на ПФТС сумма сделок с акциями в августе составила 205,1 млн грн, то на УБ наторговали в 1,5 раза больше - 326 млн грн. При этом необходимо отметить, что УБ начала работать на украинском рынке только в конце марта этого года и ей понадобилось всего пять месяцев, чтобы потеснить ПФТС с первого места. Секрет успеха новой площадки прост. "УБ предложила брокерам давно востребованную рынком технологию торгов по принципу "рынок заявок", при этом менеджмент биржи выстроил правильную систему взаимоотношений с участниками рынка и создал условия работы, удобные именно для торговцев, а не для биржи", - говорит председатель набсовета группы компаний "ТЕКТ" Вадим Гриб.
Ответный ход вышел боком
Руководство ПФТС попыталось оперативно отреагировать на появление конкурента на рынке и буквально через месяц после начала работы УБ официально объявило о запуске "рынка заявок". Однако ПФТС так и не удалось привлечь ликвидность в этот сегмент рынка. Основной причиной неудачи стало то, что основные игроки к моменту запуска "рынка заявок" на ПФТС уже перешли на "Украинскую биржу". К тому же ПФТС запускала эту технологию в авральном режиме без тестового периода и первые недели "рынок заявок" работал некорректно и часто давал сбои. "Сейчас уже ясно, что борьбу за "рынок заявок" ПФТС проиграла, и постепенно торговля акциями перейдет на "Украинскую биржу". А ПФТС постарается сконцентрировать у себя торговлю другими инструментами, например, облигациями", - считает директор инвесткомпании "Конкорд Капитал" Игорь Мазепа.
Впрочем, уверенности в том, что ПФТС удастся сохранить за собой доминирующее положение на рынке облигаций, также нет. По итогам первого полугодия значительный объем первичных размещений (около 600 млн грн) корпоративных облигаций был произведен днепропетровской биржей "Перспектива". "Эта площадка предложила эмитентам самые выгодные условия для размещения, к тому же не секрет, что в Госкомиссии по ценным бумагам намного проще зарегистрировать выпуск облигаций, если размещение будет проходить на "Перспективе" благодаря тому, что у Сергея Антонова (глава набсовета биржи. - Ред.) очень хорошие отношения со многими членами ГКЦБФР", - рассказывает на условиях анонимности руководитель крупной компании по управлению активами.
Кроме этого, в 2009 году активизировалась еще одна торговая площадка - Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ). Эта биржа имеет самое серьезное лобби среди всех организаторов торговли в высших эшелонах государственной власти. Контроль над площадкой осуществляет Александр Гинзбург, являющийся советником премьер-министра Украины. А первый заместитель министра Кабинета Министров Георгий Берадзе входит в набсовет УМВБ. Тесная связь с Кабмином позволяет УМВБ практически без конкурентной борьбы выигрывать проекты, связанные с государственными ценными бумагами. Так, в июне УМВБ стала единственной площадкой, на которой Минфин может выдавать кредиты под залог облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ). И хотя участники рынка очень скептически оценивают шансы этих бирж стать реальными центрами торговли ценными бумагами в Украине, тем не менее, увеличение объема операций на них смогло отобрать значительную часть рынка у ПФТС. "Одного админресурса мало, необходимо предложить участникам рынка удобные и работающие технологии торговли, а этого они пока сделать не могут", - говорит директор инвесткомпании "Драгон Капитал" Дмитрий Тарабакин.
Кудесники от торговли
Все вышеперечисленные факторы привели к тому, что доля крупнейшей биржевой площадки ПФТС на отечественном фондовом рынке стремительно сократилась. По итогам восьми месяцев 2009 года на ПФТС было совершено 52% всех операций с ценными бумагами в Украине, что является наихудшим результатом площадки с 1998 года. Стоит отметить, что менеджмент ПФТС активно сопротивляется такой тенденции. Так, по мнению торговцев, летом на ПФТС значительно возросло количество "технических" сделок с акциями, с помощью которых биржа пытается сохранить высокие объемы торгов. "Сейчас большинство сделок, которые проходят на "рынке заявок" ПФТС и многие операции на "рынке котировок" имеют явно нерыночный характер. В последнее время на ПФТС не редка ситуация, когда один и тот же пакет акций прокручивается по несколько раз за день по одной и той же цене, в этом нет никакого экономического смысла", - говорит трейдер крупной инвесткомпании, пожелавший остаться неназванным. Однако Вадим Гриб видит очень прозаичный смысл в таких трансакциях. "Сейчас все видят, что на ПФТС заключается большое количество "левых" сделок. Это связано с тем, что Ирина Заря (президент биржи ПФТС. - Ред.) борется за место в рейтинге бирж. Она привыкла, что они лидеры и, конечно же, не хочет уступать первое место", - говорит финансист.
Продаться, чтобы спастись
Растущая конкуренция среди бирж заставляет руководство ПФТС искать более действенные варианты увеличения объемов торгов. Например, продажа площадки стратегическому инвестору. Торговцы все чаще говорят о том, что на ежегодном форуме участников рынка капитала в Алуште, который пройдет 17-20 сентября, Ирина Заря объявит о вхождении в капитал биржи ПФТС Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ - крупнейшая торговая площадка России). И что как раз стремление показать фондовую площадку в более выгодном свете перед продажей и заставляет руководство ПФТС "нагонять" объемы торгов. "То, что рано или поздно ММВБ войдет в капитал биржи ПФТС, можно было предположить еще летом прошлого года, когда они заключили договор о сотрудничестве и ММВБ согласилась установить им свою торговую систему", - говорит начальник отдела торговли акциями компании "Тройка Диалог Украина" Владимир Грищенко. Ирина Заря также неоднократно озвучивала в фондовых кругах возможность объединения ПФТС и ММВБ. "Ирина Заря периодически говорила, что ММВБ готова входить в капитал ПФТС, но какие-то подробности, когда и на каких условиях - раскрывать отказывалась", - подтверждает Вадим Гриб.
Среди сценариев развития событий упоминают и возможности ликвидации ПФТС. О такой возможности говорится в письме, распространенном в конце прошлой недели среди членов ассоциации ПФТС. Целесообразность ликвидации аргументируется "экономической целесообразностью" - мол, распродажа активов ассоциации может принести участникам больше выгоды, чем вхождение в капитал украинской биржи ММВБ.
Как изменится деятельность ПФТС после приобретения ее ММВБ, однозначно сказать никто не берется. Очевидно лишь то, что одной только сделкой по вхождению в капитал Московской межбанковской валютной биржи, при столь быстро развивающейся инфраструктуре фондового рынка Украины, упущенные позиции вернуть будет все сложнее.