Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Биржа ПФТС будет продана россиянам1
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) близка к заключению сделки по покупке украинской биржи ПФТС.
Об этом сообщил источник, близкий к переговорному процессу. По его словам, общие параметры будущей сделки президент биржи Ирина Заря намерена огласить на ежегодном Форуме участников рынка капитала, который пройдет с 17 по 20 сентября в Алуште. Показательным является тот факт, что в грядущем форуме запланировано участие сразу шести представителей ММВБ во главе с президентом биржи Константином Корищенко.
Участники сделки не захотели комментировать, на каком этапе находится переговорный процесс. В пресс-службе ПФТС сослались на занятость руководства, в компетенции которого находятся эти вопросы. Запрос в ММВБ остался без ответа.
Украинские фондовики подтверждают, что переговоры о продаже биржи ПФТС ведутся, причем наиболее близка к покупке Украинской биржи именно ММВБ. "Я слышал, что идут переговоры с ММВБ, но руководство ПФТС публичного обсуждения возможной продажи с участниками рынка никогда не проводило. Поэтому пока что это все на уровне разговоров", - говорит генеральный директор инвесткомпании "Конкорд Капитал" Игорь Мазепа.
Более детальной информацией располагают члены биржевого совета биржи ПФТС. "Сейчас биржей интересуются несколько зарубежных структур, и ММВБ из них самая активная. Но насколько я знаю, еще не утверждены основные параметры сделки, такие как цена и доля, которую в капитале ПФТС займет ММВБ. Однозначно можно сказать только то, что вхождение в капитал биржи будет осуществляться через дополнительную эмиссию акций", - сообщил на условиях анонимности один из членов биржевого совета ПФТС.
Большинство других членов совета отказались комментировать возможность вхождения ММВБ в капитал биржи ПФТС, сославшись на договоренность о неразглашении хода переговоров.
Для того чтобы сделка состоялась, президенту биржи ПФТС Ирине Заре предстоит убедить в ее целесообразности большинство акционеров биржи: что будет сделать непросто - ПФТС является акционерным обществом открытого типа, 100% акций которого принадлежит ассоциации "Первая фондовая торговая система", в которую на равных правах входят 315 торговцев.
Чтобы принять решение об увеличении уставного капитала, необходимо согласие 75% акционеров (234 торговца). Но сейчас никто не может однозначно сказать, что Ирине Заре удастся склонить на свою сторону такое количество членов ассоциации. "Зарю традиционно поддерживают банки - члены биржи (главой биржевого совета является председатель правления Укрсоцбанка Борис Тимонькин) и мелкие торговцы. А вот почти все крупные участники рынка перешли на Украинскую биржу и уже не заинтересованы в активном развитии ПФТС", - говорит руководитель компании по управлению активами.
Слова эксперта подтверждает и распространенное среди членов ассоциации письмо, в котором предлагаются два сценария дальнейшего развития событий: первый - продажа ПФТС, второй - ее ликвидация. Среди аргументов за ликвидацию акцент делается на экономической целесообразности такого шага: мол, распродажа активов ассоциации принесет участникам больше выгоды, чем вхождение в капитал украинской биржи ММВБ.
Правда, есть среди экспертов и другая точка зрения насчет того, чем некоторым участникам рынка может быть выгодна ликвидация ПФТС. "Крупные отечественные торговцы являются учредителями Украинской биржи. Им не нужен конкурент в лице крупнейшей российской торговой площадки ММВБ. Они хорошо помнят, как быстро эта площадка завоевала лидерство российского рынка", - объяснил один из украинских фондовиков.
Еще раз о ПФТС1
Если кого-то пугает появление иностранного инвестора на рынке Украины, то оно уже состоялось: в лице РТС. Теперь нужно создать четкие правила игры.
В последнее время наблюдается всплеск активности в СМИ вокруг фондовой биржи ПФТС. Стоит более детально остановиться на ключевых проблемах, с которыми мы сталкиваемся сегодня.
Саморегулирующая организация
Ассоциация ПФТС (на момент создания "Внебиржевая Фондовая Торговая Система"), как объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, была создана в 1996 году.
Основная деятельность Ассоциации должна была быть направлена на развитие фондового рынка Украины. Действительно, на первом этапе много времени уделялось именно общественной работе.
Но, с развитием Торговой Системы и созданием дочернего предприятия "Технический центр ПФТС", руководство Ассоциации все больше начало концентрироваться на коммерческой деятельности.
Участником Торговой Системы можно было стать только являясь членом Ассоциации, поэтому количество ее членов постоянно росло. Но при этом росло и недовольство участников рынка ценных бумаг Украины из-за недостаточно активной общественной работы ПФТС, что привело к созданию ряда общественных организаций в этом сегменте рынка.
В свое время из-за малочисленности и разрозненности участников, вновь созданные ассоциации составить конкуренцию ПФТС не смогли.
С принятием Закона, обязывающего иметь единую СРО по каждому виду деятельности на фондовом рынке, развернулась борьба за обладание этим статусом среди ассоциаций, объединяющих торговцев ценными бумагами.
Но ПФТС от этого отстранилась. В итоге статус единой СРО получила Ассоциация "Украинские Фондовые Торговцы". На сегодняшний момент Ассоциация ПФТС, как объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, практически не работает.
Биржа
Первоначальное название - ДП "Технический центр ПФТС". Затем оно было переименовано в ДП "Фондовая биржа ПФТС", а в 2008 году реорганизовано в открытое акционерное общество "Фондовая биржа ПФТС", 100% акций которой осталось в собственности Ассоциации.
В то время на фондовом рынке Украины работало порядка 10 бирж, и ПФТС имела около 90% рынка, являясь безусловным лидером.
Биржа, как коммерческое предприятие, начала представлять интерес для стратегических инвесторов и крупных игроков рынка. Поскольку получить контроль над общественной организацией и руководством ПФТС им не удалось, равно как и приобрести пакет акций биржи в собственность, была создана Украинская биржа.
Акционерами УБ стали российская биржа РТС, получившая 49%, и 21 украинский торговец ценными бумагами, и ни одного банка. Из первой десятки рейтинга ПФТС в составе акционеров новой биржи оказалось восемь компаний, а из 15 членов Совета ПФТС - шесть.
Естественно, что, имея прямой коммерческий интерес в развитии собственной биржи, почти все эти компании практически ушли с ПФТС.
Для ПФТС наступили тяжелые времена. Было необходимо управлять биржей, развивать ее в условиях серьезного кризиса на фондовом рынке, жесткой конкуренции со стороны других игроков и внутреннего противостояния в Совете.
Руководство ПФТС с этим не справилось, и биржа потеряла лидирующие позиции. В сложившихся условиях принять решение что и как делать дальше необходимо общим собранием Ассоциации ПФТС, участников которой в ее составе удерживает только наличие акций биржи.
Конкуренты
Говорить стоит только об одном - Украинской бирже. Создание биржи с иностранным стратегическим инвестором положительно повлияло на украинский фондовый рынок. Для завоевания лидерских позиций биржа должна была предложить рынку то, чего не было ранее. И ей это удалось.
Украинская биржа дала рынку много нужных и полезных новаций. Она первой запустила реальный рынок заявок, обеспечила реальное маркет-мейкерство и ликвидность.
Впервые в Украине благодаря УБ запущен интернет-трейдинг, хотя по нему еще и надо решать ряд законодательных вопросов в сфере налогообложения. Успешно запущен рынок РЕПО-сделок. Введен единый контрагент. В перспективе еще ряд предложений.
Баланс
Несмотря на тяжелую ситуацию на ПФТС участники поддерживают и продолжают поддерживать на ней ликвидность, выступая маркет-мейкером по наиболее ликвидным бумагам. Наша компания при этом активно торгует и на УБ, но основное внимание уделяется все-таки ПФТС. Почему?
Потому, что конкуренция улучшает качество услуг и снижает их стоимость. Потому, что конкуренция заставляет рынок двигаться вперед, вынуждая всех работать на полную мощность. Благодаря конкуренции появляются все новые и новые инструменты.
В настоящий момент УБ уже обошла ПФТС и по ликвидности и по объемам торгов. Но, как себя поведет УБ, имея 90% рынка, никто не может сказать. Поэтому, мое глубокое убеждение, у УБ должен быть мощный конкурент в лице ПФТС. Для баланса. А мощным конкурентом ПФТС сможет стать только с привлечением стратегического инвестора.
Что делать?
Я могу высказать лишь собственное видение дальнейшего развития Ассоциации и биржи ПФТС, судьба которых находится в руках самих ее участников.
Необходимо провести общее собрание участников Ассоциации. Перед собранием Решением Совета исключить всех участников, которые не выполняют требования Устава и, в том числе, не платят членские взносы.
Должникам предоставить возможность остаться в членах Ассоциации, дав некий период для погашения задолженности.
Отказаться от практики доверенностей на третьих лиц. Участвовать должны только представители компаний и до начала собрания информация о представителях должна быть доступна всем участникам.
Считаю, что захват контроля над Ассоциацией и соответственно биржей через аккумуляцию доверенностей ничего не даст, если только у организаторов не стоит задача уничтожения биржи.
Переизбрать Совет ПФТС. Мы имеем конфликт интересов членов Совета, которые являются собственниками частной биржи УБ, и тех, кто таковыми не являются.
Когда на одних весах находятся коммерческие и общественные интересы, к сожалению, мало кто оказывается способным переступить через свои частные интересы в пользу общественных.
А теперь очень сложный и дискуссионный вопрос - продавать биржу ПФТС или нет, кому, когда и как распределять акции? Лично мое мнение - биржа принадлежит всем участникам Ассоциации в равных долях.
Можно ли спасти биржу? Можно, но для этого необходима национальная идея типа "Покупай Украинское" и консолидация рынка. Но эта идея плохо работает, если украинский продукт хуже, и до консолидации рынка пока еще далеко.
Поэтому для сохранения биржи предложил бы контрольный пакет реализовать стратегическому инвестору, а остальной пакет распределить между всеми участниками Ассоциации поровну.
Полученные денежные средства направил бы на развитие ПФТС, как Ассоциации, и со временем попытался бы получить статус единой СРО. Этих денег будет достаточно для создания мощной организации, лоббирующей интересы участников фондового рынка, в том числе и в законодательном поле.
А, если кого-то пугает заход иностранного инвестора на рынок Украины, то он уже состоялся: в лице РТС.
Либо необходимо законодательно ограничивать наличие иностранного капитала в биржах, что является шагом назад для интеграции в мировой фондовый рынок, либо создать четкие правила игры.
А Госкомиссия должна отслеживать, чтобы биржи работали в строго определенном коридоре разработанных правил. У нее для этого есть все возможности.
И еще. Мы должны научиться слушать и слышать наших оппонентов, учитывать их мнение и активно привлекать, а не отторгать, к управлению и развитию общественных организаций.
Все действия и решения должны быть публичными, а общественное порицание должно стать серьезным сдерживающим фактором. Инвестиционный климат улучшится, и мы все от этого только выиграем. Сергей Бродович, Глава Инвестиционной группы "ТАСК"
Николай Максимчук. На свою голову. Менеджмент ПФТС добивается права выкупить 6,25% акций биржи1
Ассоциация ПФТС обнародовала две схемы продажи 50%-1 акции одноименной биржи 265 членам ассоциации в рамках сделки по продаже Московской межбанковской валютной бирже контрольного пакета акций крупнейшей украинской биржи ПФТС за $10 млн. Оба варианта предусматривают продажу акций по номинальной стоимости, исключают их дарение или дробление и внедряют опционную систему продажи бумаг по итогам 2010 года. Участники ПФТС особенно недовольны тем, что менеджмент биржи получает уникальную возможность выкупить 6,25% акций ПФТС.
Вчера руководство ПФТС направило всем членам ассоциации два варианта продажи им акций ОАО "Фондовая биржа ПФТС" по номинальной стоимости – 10 тыс. грн за бумагу. Первая схема, утвержденная советом ассоциации 25 ноября, предусматривает, что все члены ассоциации ПФТС, которые на 24 декабря не будут иметь задолженности по членским взносам, смогут купить по одной акции – на это резервируется 8,28% акций. Еще 17,73% будут куплены торговцами пропорционально объему платежей в пользу ассоциации и биржи с 1 января 2000 года по 24 декабря 2009 года. По итогам 2010 года торговцы смогут докупить 17,73% акций пропорционально баллам рейтинга ПФТС. Некие "представители менеджмента" биржи ПФТС получат 6,25%.
Суммарно торговцы и менеджмент будут владеть 50%-1 акцией капитала биржи ПФТС, после того как Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) выкупит дополнительную эмиссию на 16,01 млн грн и получит контроль над 50%+1 акцией ПФТС. Сумма сделки составит $10 млн.
15 декабря совет ПФТС утвердил второй вариант, учитывающий предложения "инициативной группы". Согласно ему, 33,12% выкупят 265 членов ассоциации – они получат по 4 акции, 10,62% будут приобретены пропорционально баллам рейтинга торговцев за 2010 год, а 6,25%, как и в первой схеме, достанутся менеджменту. Предложение "инициативной группы", 11 членов которой ПФТС намеревалась исключить из ассоциации, было учтено благодаря принципу равноправия всех участников ассоциации, сказал Ъ генеральный директор ИК "Альтана Капитал" (член совета ПФТС) Анатолий Амелин. "Мы не можем дать кому-то больше или меньше, чем другому члену, так как по уставу все равны",– отметил он. Торговцы не смогут перепродать эти акции ММВБ. Как следует из меморандума между ПФТС и ММВБ (копией располагает Ъ), у ММВБ нет цели увеличить свой пакет (50%+1 акция), а другие акционеры не смогут иметь больше 5%.
Участники "инициативной группы" называют решение совета ПФТС включить в повестку собрания 24 декабря второй вариант маленьким шагом навстречу. Но проблемы между группой и советом ПФТС остались. Исполнительный директор ИК "Феникс Капитал" Олег Швец подчеркнул Ъ, что после выкупа торговцами 1,6 тыс. акций ПФТС ассоциация получит 16 млн грн – и неизвестно, на что потратят эту сумму, ведь ПФТС больше не является саморегулирующейся организацией.
Вопрос распределения 16 млн грн, полученных ассоциацией от продажи акций, уже обсуждался на совете ПФТС, но решение должно принять собрание участников, уверен Анатолий Амелин. "Поскольку повестка на ближайшее собрание уже сформирована, этот вопрос будет рассматриваться на следующем собрании",– уточнил он. Среди вероятных вариантов расходования средств господин Амелин назвал создание благотворительно фонда, деньги которого будут направлены на создание школы эффективных управляющих; органа, который будет предоставлять инвесторам информацию об инвестиционной ситуации в Украине; популяризацию среди населения интернет-трейдинга.
Недовольство участников рынка вызвало предоставление менеджменту ПФТС возможности выкупа 6,25% акций. "Я не понимаю, почему члены ассоциации получат в среднем 6 акций, а менеджмент – 100 акций",– возмутился господин Швец. Не поддерживает это предложение и глава ИГ ТАСК Сергей Бродович. "Менеджмент оправдал своей работой зарплату, которую получал. Максимум, на что я могу согласиться,– равное со всеми торговцами участие",– сказал он. В одной из ИК с иностранным капиталом Ъ сообщили, что 6,25% является достаточно большим пакетом вознаграждения менеджмента: "Мы согласились бы, если бы пакет предоставили новому руководству в качестве стимула работать, как это сделано на 'Украинской бирже'". "Не исключаю, что вопрос количества акций для менеджмента будет пересматриваться",– отметил Анатолий Амелин.
К тому же торговцы не могут точно сказать, кто именно получит 6,25% акций. На сайте ПФТС в разделе "руководство" указываются три человека: президент ассоциации ПФТС Ирина Заря, исполнительный директор Богдан Лупий и главный бухгалтер Любовь Передерий. "На общем собрании могут рассматриваться все варианты, не противоречащие законодательству",– передала слова Ирины Зари пресс-служба ПФТС. На вопрос о выкупе акций менеджментом Ъ не ответили.