Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Махью Майкл, Декоула Дайана, Тейтелбаум Генри. Фьючерсные биржи реструктурируются Мартин Диксон. LIFFE переходит в атаку Эпштейн Е. МАП побеждает ФКЦБ Эпштейн Е. ММВБ не пускают на срочный рынок Фкцб помогла спекулянтам. Сафронов Б. Правительство за ФКЦБ. В её борьбе с МАПом за регулирование срочного рынка Хроника боевых действий. Эпштейн Е. Рекорд срочного рынка Мальцев О. Не рискуют и проигрывают ИСТОРИЯ: Нехорошо получилось Петр Михаленко. Фингибрид Старый свет денег. Гибриды в рознице. ПОДРОБНОСТИ: Что такое своп Журавлев Сергей. Черный сфинкс Товар-актив: две формулы цены Пол Кругман Нефтяные фьючерсы: дедемонизация Генри Полсона Странная неэластичность ... Полное содержание

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Приложения «Г» к лекции 15. (Рынок производных)





Содержание:

Г.15.1. Организация и регулирование рынка…….. 1





Самех



Samekh

Г.15.1. Функционирование и регулирование срочного рынка

Махью Майкл, Декоула Дайана, Тейтелбаум Генри. Фьючерсные биржи реструктурируются¹

Фьючерсные биржи всего мира проводят масштабную реструктуризацию. «Сохранить статус-кво стало сложнее, чем провести изменения». Эти слова Хью Фридберга, генерального директора Хью Фридберга Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционеров (LIFFE) близки руководителям многих фьючерсных бирж.

До сих пор владельцами фьючерсных бирж являлись их члены. Поэтому основные положения реформы заключаются в ориентации на получение прибыли и переходе на электронные торги.

Энергии, с которой фьючерсные биржи взялись за реорганизацию, могут позавидовать даже быстро развивающиеся фондовые рынки. «Биржи становятся мобильными, международными электронными площадками», — говорит Рой Лейтон, председатель европейской Ассоциации фьючерсной и опционной торговли. Лидируют в этом процессе европейские биржи. В то время как американские площадки еще только пытаются перевести торги из торгового зала на экраны компьютеров, европейские биржи, давно использующие электронные технологии, приспосабливают свои продукты и услуги к нуждам новых клиентов. Большинство этих клиентов составляют индивидуальные инвесторы.

Большинство фьючерсных бирж разных стран реформируют структуру собственности. Члены бирж, являясь их собственниками, иногда действовали скорее в собственных интересах, чем в интересах биржи. Теперь торговые площадки становятся акционерными компаниями. Это позволяет упростить структуру управления биржей. По плану реформирования Чикагской товарной биржи, реализация которого началась в понедельник, число комитетов сократится с 200 до 14. На этой неделе акционерной компанией должна стать и NYMEX.

Примером удачной реструктуризации служит LIFFE. В 1998 г. она стояла на пороге краха. Теперь это одно из самых успешных коммерческих предприятий в своей области. Она предлагает инструменты, созданные специально для индивидуальных инвесторов, и заслуженно гордится своей торгово-клиринговой системой Connect. В октябре розничные трейдеры получили первый из них — Mini-FTSE 100 Futures, контракт, размер которого в пять раз меньше стандартного. В январе LIFFE намерена начать торги фьючерсами на акции отдельных компаний (15 компаний из Великобритании, континентальной Европы и США). Ее примеру готова последовать и Euronext. В США, в отличие от Европы, торговля такими фьючерсами запрещена, и американские биржи уже жалуются на то, что этот запрет дает преимущество их европейским конкурентам. (DJ, 14. 11. 2000)

Мартин Диксон. LIFFE переходит в атаку²

Когда команда, которая большую часть матча находилась в защите, вдруг переходит в атаку, в игре наступает психологический перелом. Нечто подобное произойдет через неделю: Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE) со всей помпой, на которую она способна, готовится начать торги инструментом, имеющим большие перспективы.

Последние три года LIFFE практически лишь отбивалась от конкурентов, пытавшихся отхватить куски ее бизнеса, и разрабатывала план перехода от устаревшей системы торгов в торговом зале к современной системе электронных торгов. В какой-то момент само существование биржи находилось под вопросом. И вот, в значительной степени благодаря усилиям председателя ее совета директоров Брайана Уильямсона, она снова переходит в атаку.

Новая жизнь начнется 29 января, когда откроются торги так называемыми универсальными фьючерсами на акции (Universal Stock Futures), т. е. фьючерсами на акции отдельных компаний. Поначалу это будут 25 ведущих компаний США и Европы, включая Cisco Systems, Vodafone и Deutsche Bank.

LIFFE первой в мире открывает торговлю фьючерсами на отдельные «голубые фишки». Сейчас на срочных рынках торгуют инструментами на основе фондовых индексов, таких как FTSE 100, что позволяет инвесторам хеджировать риски по портфелям акций большого числа компаний. Торговля фьючерсами на акции одной компании представляет собой простой, эффективный с финансовой точки зрения, низкозатратный способ приобрести акции той или иной компании, позволяющий избежать трудностей, возникающих при покупке акций как таковых.

Идея фьючерсов на индивидуальные акции кажется очевидной. Почему же она не была воплощена раньше? Одна из причин заключается в том, что подобная практика была запрещена в США, этой колыбели финансовых новшеств, хотя и там ситуация сегодня меняется. Другая причина в том, что такие инструменты не очень удобны для операций в торговом зале. Компьютеры существенно упрощают ситуацию, и у LIFFE будет преимущество, поскольку ее новая электронная площадка Connect позволяет совершать операции с помощью компьютера из любой точки мира. Биржа Eurex, единственный конкурент LIFFE, предоставляющий доступ на свою площадку инвесторам всего мира, без энтузиазма относится к идее торговли новым видом фьючерсов.

Открытым остается вопрос о том, насколько рынок заинтересуется новым инструментом. Некоторые полагают, что консервативные менеджеры инвестиционных фондов не будут гореть желанием вкладывать крупные суммы в контракты на акции одной компании. LIFFE же настолько оптимистично оценивает свой проект, что увеличила список компаний с 15 до 25. Энтузиазм LIFFE разделяют некоторые другие биржи. Chicago Board Options Exchange планирует начать подобные операции, как только позволит закон. У LIFFE могут возникнуть проблемы с предоставлением своих услуг в США, поскольку, как свидетельствует опыт прошлых лет, американские регулирующие органы не допускают на свой рынок иностранцев, пока американские компании не будут готовы вступить с ними в конкурентную борьбу. Однако, если LIFFE не допустит ошибок, ее новые инструменты в конце концов завоюют популярность. Как отмечает Ричард Сэндор, являющийся одной из крупных фигур финансового сектора Чикаго (и недавно вошедший в руководство LIFFE), в последние 20 лет на рынке доминировали процентные срочные инструменты, поскольку значительное внимание уделялось вопросам долгов и инфляции. «Соотношение собственных и заёмных средств на планете изменилось», — говорит Сэндор, полагая, что потребность в хеджировании рисков, связанных с акциями отдельных компаний, существенно возрастет. (FT, 20. 01. 2001)