Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Вержбицкий А. РТС раскрыла позиции клиентов по фьючерсным контрактам
Вержбицкий А., Белкина Е. Сергей Игнатьев разбирается с деривативами
Локшина Юлия. С банков возьмут производные. Страхующие финансовые инструменты отразятся в отчетности
Мазунин А., Руденко П. ФСФР готовится к банкротствам. Рынок производных инструментов отрегулируют в лучших мировых традициях
Вержбицкий Антон. ФСФР займется внебиржевыми сделками
Александр Арефьев
Басманов Е. Великобритания судится с ЕЦБ за клиринговые палаты
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8

Вержбицкий А. РТС раскрыла позиции клиентов по фьючерсным контрактам17


Биржа РТС согласно приказу ФСФР начала раскрывать информацию об открытых позициях трейдеров. В последнее время физлица в отличие от компаний увеличивают свои длинные позиции. На ММВБ аналогичные данные начнут публиковать не позднее 6 августа.

На днях биржа РТС начала раскрывать позиции инвесторов, торгующих на рынке FORTS (по фьючерсам), в соответствии с приказом ФСФР. Теперь биржа будет публиковать российский аналог COT (Commitments of Traders), который раскрывает американская Комиссия по фьючерсной торговле товарами (CFTC).

РБК daily проанализировала графики объемов контрактов торгующих на бирже компаний и физлиц (см. графики). Из них видно, что на последнюю отчетную дату большая часть компаний продавала фьючерсные контракты: их количество стало превалировать над покупками. В то же самое время физлица в отличие от компаний, наоборот, увеличивают свои длинные позиции: число коротких контрактов стало меньше количества длинных.





По словам главного экономиста УК «Финам Менеджмент» Александра Осина, на рынке, как правило, выигрывают крупные инвесторы, то есть то, что на 1 июля большинство из них торговало вкороткую, является негативным сигналом для будущего роста: рынок после 1 июля и впрямь стоял на месте. В то же время г-н Осин отмечает, что сделать серьезные выводы из графика сложно, так как история данных пока мала. По его мнению, эти данные могут свидетельствовать только о различных горизонтах инвестирования у частных трейдеров и институциональных инвесторов: «Первые ориентируются на внутридневные сделки, вторые — на более долгосрочные позиции». Согласен с ним и генеральный директор компании «Брокеркредитсервис» Юрий Минцев: на бирже физлица в отличие от компаний чаще всего инвестируют исходя из краткосрочных целей.

«Раскрытие данных по открытым позициям расширит спектр имеющейся у инвесторов информации для принятия решений», — считает член правления РТС Андрей Салащенко. Представитель ММВБ Никита Бекасов сообщил, что поскольку на приведение своей деятельности в соответствие с требованиями приказа ФСФР дано три месяца, то биржа начнет публиковать аналогичные данные не позднее 6 августа.


Вержбицкий А., Белкина Е. Сергей Игнатьев разбирается с деривативами18


Вчера Банк России опубликовал проект приказа, вносящего изменения в учет производных финансовых инструментов, куда попадают практически все популярные банковские инструменты, используемые для страхования рисков и спекуляций. Банкиры давно жаловались в ЦБ на несовершенство текущей учетной политики и просили внести изменения, так как это влияет на установленные регулятором нормативы.

ЦБ намерен дополнить план счетов, который позволит учитывать текущие результаты по сделкам с производными инструментами, что немного приблизит стандарты российского учета к МСФО. Руководитель казначейства Связь-банка Кирилл Звержанский говорит, что банки испытывали ряд сложностей с учетом подобных операций. Порой на счетах, из названия которых непонятно, какие именно активы на них размещены, скапливаются большие суммы из-за проводимых банком операций с производными инструментами. В итоге это вызывает много вопросов у банков-контрагентов, которые, естественно, хотят открывать лимиты только на понятных им партнеров. «В результате это приводило к тому, что приходилось часто открывать развернутый баланс для контрагентов, а данная информация является коммерческой тайной», — отмечает г-н Звержанский.

Согласен с ним и глава казначейства Металлинвестбанка Селим Агарзаев, который также отмечает повышенные риски контрагента, поскольку даже в случае раскрытия информации по ряду счетов доверять ей до конца нельзя, так как ответственности недобросовестный банк-контрагент за это не понесет. По словам г-на Агарзаева, многие банки работают с иностранными партнерами по стандартным соглашениям, но российские банки ущемлены, из-за того что в системе учета нет разбивки счетов для расчетов с производными инструментами.

Селим Агарзаев надеется, что данный приказ ЦБ сблизит РСБУ и МСФО, так как в настоящее время по российскому учету срочных сделок единомоментно не учитывается положительная или отрицательная стоимость инструмента. Это приводит к тому, что баланс банка может отражать или убытки или, наоборот, прибыли, которые он терпит в течение срока сделки с производными инструментами. ЦБ пытался вводить резервирование под эти операции и возможные убытки, но это решение было несистемным.

Директор департамента по управлению активами и пассивами ЮниКредит Банка Дмитрий Спрысков отмечает, что данный вопрос особенно актуален в период нестабильного поведения валют. Он отмечает, что иногда банк имеет существенные номинальные позиции по операциям «валютный своп», которые не создают открытой валютной позиции, хотя по РСБУ можно сделать вывод, что она существует. Также по словам г-на Спрыскова несовершенство РСБУ при отражении сделок с производными оказывает существенное влияние на обязательные нормативы.


Локшина Юлия. С банков возьмут производные. Страхующие финансовые инструменты отразятся в отчетности19

Банк России намерен приблизить российскую отчетность кредитных организаций к стандартам МСФО. В частности, планируется, что банки начнут отражать в своих балансах производные финансовые инструменты по справедливой стоимости. Сейчас у банков, активно работающих с деривативами, довольно существенно расходятся финансовые результаты по российской и международной отчетности.

Вчера Банк России опубликовал проект поправок в Положение Банка России 302-П "О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации", суть которых — приблизить российские стандарты бухучета к международным. Основные различия сейчас — это отражение финансового результата от производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, валютных свопов и т. д.), расчет резервов на возможные потери по ссудам, расчет и признание отложенного налога на прибыль, расчет резерва по прочим активам. Причем первые два — учет деривативов и резервы по ссудам — являются наиболее существенными и влияют на расхождение финансовых результатов по МСФО и РСБУ. В части резервов по ссудной задолженности провести унификацию регулятор пока не готов, зато учет деривативов в российской отчетности будет теперь приближен к стандартам МСФО.

Мировой финансовый кризис, начавшийся в США в 2007 году, многие связывают с раздуванием финансовых пузырей как раз за счет производных инструментов. В момент банкротства Lehman Brothers в сентябре 2008 года рынок деривативов оценивался в $62 трлн. Lehman считался седьмым по величине контрагентом рынка кредитных деривативов по данным агентства Fitch Ratings.

Банки активно работают с производными финансовыми инструментами, хеджируя с их помощью, например, валютные и процентные риски. "Теперь деривативные сделки, а также их переоценка с 1 января 2012 года будут отражаться по справедливой стоимости в балансе и в отчете о прибылях и убытках российских банков,— говорит предправления Райффайзенбанка Павел Гурин.— Порядок переоценки должен быть определен самостоятельно банками и отражен в учетной политике". Сейчас, по словам главного бухгалтера Юникредитбанка Ольги Гончаровой, операции с деривативами при составлении российской отчетности учитываются на внебалансовых счетах, то есть переоценка по таким сделкам до момента их закрытия не отражается в отчете о прибылях и убытках. "Изменение стоимости банковской позиции, будь то валютная переоценка или процентная позиция, незамедлительно отражается в отчете о прибылях и убытках, тогда как деривативы, которые, например, эту позицию хеджируют, остаются за балансом, создавая значительное несоответствие",— поясняет она. Таким образом, из-за этого расхождения у многих банков отчет о прибылях и убытках (102-я форма) фактически нерепрезентативен. "Изменения фактически вводят регулярную переоценку деривативов с отнесением эффекта от нее на прибыли или убытки, что, несомненно, очень серьезно повлияет на те банки, которые активно работают на рынке деривативов",— указывает руководитель службы сводной отчетности Промсвязьбанка Ксения Фирсова.

По словам замдиректора по банковскому аудиту компании ФБК Романа Кенигсберга, регулятор может из других отчетностей оценивать влияние деривативов на финансовый результат и капитал банков, но эти отчетности недоступны для широкого круга инвесторов. "В частности, из-за того, что нет адекватного учета деривативов в российской отчетности, мало кто из иностранных банков торгует ими в России, поэтому большинству наших игроков приходится хеджировать свои риски на международных площадках, что существенно увеличивает их затраты,— указывает зампред ВТБ Герберт Моос.— Эти поправки будут способствовать тому, чтобы в России развивался полноценный рынок деривативов, что важно в рамках построения здесь Международного финансового центра".


Мазунин А., Руденко П. ФСФР готовится к банкротствам. Рынок производных инструментов отрегулируют в лучших мировых традициях20

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) намерена взять под контроль сделки с производными инструментами, совершаемые на внебиржевом рынке. Для этих целей разработан приказ, позволяющий проводить взаимозачет обязательств между сторонами сделки в случае банкротства одной из них. Такие меры сделают внебиржевой рынок более прозрачным и позволят снизить риски для финансовой системы, указывают эксперты.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) уже на следующей неделе планирует опубликовать проект приказа о ведении реестра внебиржевых сделок по производным инструментам, позволяющий проводить взаимозачет обязательств между сторонами сделки в случае банкротства одного из них (ликвидационный неттинг). Об этом сообщило агентство "Интерфакс" со ссылкой на заместителя начальника управления регулирования и контроля ФСФР Александра Арефьева. В документе будет описан механизм регистрации сделок со всеми производными инструментами, включая сделки репо и свопы на ценные бумаги, товары и валюту.

По словам господина Арефьева, чтобы сделки были зарегистрированы, они должны будут соответствовать определенным требованиям, которые описаны в едином договоре — документе, разрабатываемом саморегулируемыми организациями. Вести реестры таких сделок будут репозитарии, в качестве которых могут выступать клиринговые организации, биржи и саморегулируемые организации. Специальной лицензии для репозитария не требуется.

Появление приказа о регистрации внебиржевых производных инструментов продиктовано принятием закона "О клиринге", в рамках которого на российском рынке и было введено понятие ликвидационного неттинга. Благодаря этой процедуре у участников рынка снижаются риски по неисполненным контрактам, поскольку в случае банкротства одной из сторон сделки контрагент будет взыскивать долг за вычетом своих обязательств перед банкротом, тем самым размер долга будет значительно меньше.

Вводя практику ликвидационного неттинга, российский рынок следует опыту развитых мировых рынков, на которых эта процедура давно используется для снижения рисков в кризисных ситуациях. Так, благодаря ликвидационному неттингу удалось избежать массового банкротства компаний в США, которые выступали контрагентами по сделкам с рухнувшим инвестбанком Lehman Brothers.

Более общей мировой тенденцией, в русле которой следует ФСФР, является сближение биржевого и внебиржевого рынков по уровню контроля со стороны регуляторов. "Во всем мире прослеживается тенденция усиления регулирования внебиржевых операций. Вероятно, недавние кризисные явления оказали влияние не только на игроков, но и на регуляторов, решивших усилить контроль",— объясняет гендиректор брокерского дома "Открытие" Евгений Данкевич. "В 2008 году одной из причин масштабного кризиса называли как раз производные финансовые инструменты, которые торгуются преимущественно на внебиржевом рынке. До сих пор участники рынка не отчитывались перед регулятором за эти сделки, и никто не мог точно определить их масштаб и объем рынка",— соглашается руководитель группы казначейства "Тройки Диалог" Денис Козуб. Следовательно, невозможно было учесть все риски, связанные с совершением таких сделок.

Вержбицкий Антон. ФСФР займется внебиржевыми сделками21


ФСФР на следующей неделе планирует опубликовать проект приказа о введении реестра внебиржевых сделок по производным инструментам, позволяющий проводить ликвидационный неттинг. Благодаря этим данным ЦБ сможет определить глубину системных рисков.





Замначальника управления регулирования и контроля ФСФР Александр Арефьев сообщил, что служба планирует создать реестр сделок с целью регистрации всех внебиржевых сделок с производными финансовыми инструментами, передает РИА Новости. Информацию об этих сделках профучастники должны будут отправлять в ФСФР, которая будет пересылать эту информацию в ЦБ. Банк России получит возможность оценивать риски сделок с производными на внебиржевом рынке. Замдиректора департамента финансовой стабильности ЦБ России Лариса Селютина добавила, что переход на совершение внебиржевых сделок с производными через центрального контрагента должен произойти не позднее конца следующего года.

По словам г-на Арефьева, документ будет касаться всех производных инструментов, в том числе сделок РЕПО, свопов на ценные бумаги, товары и валюту. Для регуляторов финансового рынка данная информация позволит определить риски системы и их глубину, а для участников торгов даст возможность проводить ликвидационный неттинг (взаимозачет обязательств между сторонами сделки в случае банкротства одного из них). Этот реестр будут вести репозитарии, в качестве которых могут выступать клиринговые организации, биржи и саморегулируемые организации, специальной лицензии для репозитария не потребуется.

Басманов Е. Великобритания судится с ЕЦБ за клиринговые палаты22


Власти Великобритании готовятся подать иск против ЕЦБ в суд Европейского союза в Люксембурге. В Лондоне надеются, что этот беспрецедентный шаг поможет защитить национальный бизнес от новых европейских правил, которые запрещают клиринговым палатам, расположенным за пределами зоны евро, работать с деривативами, номинированными в европейской валюте.

Согласно правилам ЕЦБ, представленным этим летом, клиринговые палаты, осуществляющие расчеты по более чем 5% совокупного объема сделок с номинированными в евро деривативами (за исключением валютных инструментов), должны находиться на территории еврозоны и под юрисдикцией европейских властей. Подобное требование создает серьезную угрозу для британского бизнеса в лице компании LCH.Clearnet Group — одного из европейских лидеров по клирингу сделок с производными финансовыми инструментами.

Британская сторона настаивает, что требование ЕЦБ к местонахождению клиринговых палат противоречит базовым принципам устройства ЕС, провозглашающим свободу движения капиталов и право создавать трансграничный бизнес внутри блока. «Запрет на клиринг сделок по ряду финансовых продуктов за пределами еврозоны идет вразрез с законами и принципами ЕС. Именно поэтому нами было принято решение оспорить это положение в суде Европейского союза», — говорится в заявлении британского Минфина.

В самом ЕЦБ настаивают, что выдвигаемое им требование является основополагающим для поддержания стабильности на европейском рынке деривативов, который потенциально опасен для экономики. В частности, там говорят о необходимости четко разделить юрисдикцию центральных банков в отношении клиринговых палат в случае наступления кризисной ситуа­ции. В настоящее время британские представители сектора подконтрольны одновременно и ЕЦБ, и Банку Англии. «Принципиальность вопроса заключается в том, что инфраструктура, способствующая расчетам по сделкам с финансовыми инструментами, номинированными в валюте ЕЦБ, должна находиться и попадать под юрисдикцию ЕС», — считают в Центробанке. В пользу своей позиции ЕЦБ приводит намерение предоставлять соответствующим клиринговым палатам собственную ликвидность для осуществления расчетов в кризисных ситуациях. Предоставление средств со стороны ЕЦБ невозможно, если компания находится за пределами еврозоны, отмечают в Центробанке.

Примечательно, что конфликт между Лондоном и Брюсселем вспыхнул в тот момент, когда Лондонская фондовая биржа ведет активные переговоры о возможности покупки бизнеса по клирингу свопов у LCH.Clearnet. Тем не менее большинство экспертов полагают, что попытки Лондона защитить домашние компании вряд ли увенчаются успехом. «Не думаю, что у Великобритании получится настоять на своем. ЕЦБ предоставляет краткосрочную ликвидность только институтам, находящимся в еврозоне. Это делается из соображений финансовой безопасности», — заявил исполнительный директор Центра европей­ских политических исследований Керел Лану.


1 Ведомости. 15.11.2000. № 211(293). Среда.

2 Ведомости. 22.01.2001. № 9(332). Понедельник.

3 Ведомости. 23.11.2001. № 216(539). Пятница.

4 Ведомости.03.12.2001. № 222(545). Понедельник.

5 Ведомости. 18.02.2002. № 26(589). Понедельник.

6 Ведомости. 20.02.2002. № 28(591). Среда.

7 Финанс. № 22(257). 9-15.06.2008. С. 48-49.

8 Финанс. № 22(257). 9-15.06.2008. С. 52-53.

9 Эксперт. № 34. 1-7.09.2008. С. 47-52.

10 РБК-daily. 22.01.2010. С. 6 (пятница).

11 Ведомости. 28.07.2010. № ссылка скрыта. С. 9 (среда).

12 РБК daily. 04.03.2011 (пятница).

13 Ведомости. 09.03.2011 (среда).

14 РБК daily. 28.03.2011 (вторник).

15 РБК daily. 26.05.2011 (четверг).

16 Коммерсант. 16.06.2011 (четверг).

17 РБК daily. 07.07.2011 (четверг).

18 РБК daily. 04.03.2011 (пятница).

19 Коммерсант. 16.06.2011 (четверг).

20 Коммерсант. 09.09.2011 (пятница).

21 РБК daily. 09.09.2011 (пятница).

22 РБК daily. 16.09.2011. Пятница.



Copyright © 2023. All rights Reserved.