Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Завадский М. Биржа для минералов Опора на Китай Их человек в Гонконге Злейший друг на Востоке В погоню за сырьем

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Завадский М. Биржа для минералов¹

Гонконгская фондовая биржа стремится стать основным местом IPO для ресурсных компаний со всего мира, использовав свое преимущество — близость к Китаю

Первичное размещение «Русала» на Гонконгской фондовой бирже (Hong Kong Stock Exchange), намеченное на 27 января, — итог трехлетних усилий гонконгских финансистов по привлечению компаний из России и других стран бывшего Советского Союза. Десятки презентаций, встреч и визитов представительных делегаций не прошли даром. По данным источников «Эксперта» в гонконгских финансовых кругах, на начальной стадии подготовки IPO в Гонконге находится еще несколько российских компаний, но окончательное решение будет принято лишь по итогам размещения «Русала».

Впрочем, при всей знаковости грядущего IPO российское направление вряд ли станет для Гонконгской биржи основным. Главная цель — привлечь на биржу ресурсные компании из разных стран мира. Именно это наряду с традиционной ориентацией на Китай станет приоритетным вектором развития биржи. «В ближайшие десять лет в Китае будет огромный спрос на природные ресурсы, и мы надеемся, что компании из этого сектора используют возможности Гонконга для финансирования своих операций и продвижения в Большом Китае», — заявил в интервью «Эксперту» председатель Hong Kong Stock Exchange Рональд Аркулли.





Работа с ресурсными компаниями станет одной из главных задач нового генерального директора биржи Чарльза Ли (китайское имя Ли Сяоцзя), вступившего в должность в начале января этого года. В Гонконге явно торопятся. Ниша, которую город занимал последние десять лет, начинает сужаться — на Востоке стремительно растет Шанхай, на Западе Лондон, Франкфурт и Нью-Йорк все активнее работают с китайскими компаниями. Да и не только они. «В прошлом году несколько компаний из КНР провели IPO в Южной Корее, этот рынок тоже становится интересным», — рассказывает «Эксперту» партнер гонконгской юридической фирмы Charltons Джулия Чарлтон.

Гонконгу необходимо более четкое позиционирование, которое поможет компенсировать объективно слабые стороны местной биржи — узость внутреннего рынка и относительно высокую стоимость размещения и сопутствующих услуг.

Опора на Китай

2009 год для Гонконгской фондовой биржи стал одним из самых удачных в истории — она заняла уверенное первое место по объему IPO, значительно опередив всех своих конкурентов (см. график 1). Помогли китайские компании, не прекратившие размещать акции даже в разгар мирового кризиса.

Компании с материка начали проводить листинги в Гонконге с середины 1990−х и уже в начале 2000−х составляли весомую часть капитализации Hong Kong Stock Exchange (см. график 2). Но именно последняя пятилетка стала по-настоящему прорывной. Сегодня из более 1300 компаний, торгующихся в Гонконге, около 40% основаны в КНР (при этом официальное место регистрации у них может быть и другим, зачастую на листинг они выходят через офшорные холдинговые компании), но на них приходится 58% капитализации биржи и 72% ежедневного оборота торгов. «Причем из тех некитайских компаний, акции которых торгуются на Гонконгской бирже, не менее трети тесно связано с КНР», — заявил уходящий генеральный директор Hong Kong Stock Exchange Пол Чоу, выступая в середине января на традиционном ежегодном итоговом брифинге.





«Почти у каждой компании, выходящей на нашу биржу, есть своя “китайская” история, именно это становится главным мотивом выбора Гонконга», — пояснил «Эксперту» директор департамента листинга Гонконгской фондовой биржи Марк Диккенс. По его словам, доминирование на бирже китайских компаний сохранится и в будущем году, по данным на середину января, комитет по листингу уже утвердил 12 новых IPO и еще 30 проходят процедуру рассмотрения. «Основная часть из них — китайские компании, хотя многие и зарегистрированы на различные офшоры», — утверждает Диккенс.

Их человек в Гонконге

На прошлой неделе в руководстве Hong Kong Stock Exchange произошли важные изменения. Пост генерального директора биржи занял бывший инвестиционный банкир из Китая Чарльз Ли, сменивший ветерана гонконгского фондового рынка Пола Чоу. Г-н Ли первый генеральный директор биржи, не говорящий на кантонском диалекте китайского языка, популярном в Гонконге. Зато в его активе обширные связи в материковом Китае, учеба в США и работа в китайском представительстве иностранного инвестиционного фонда.

«Сочетание китайского и международного опыта позволит новому генеральному директору провести Гонконгскую биржу через непростые времена, которые ее ожидают, и, как мы надеемся, добиться еще большего роста», — полагает Джулия Чарлтон.

Гонконгские эксперты отмечают, что у Ли в отличие от Чоу нет опыта работы регулятором. Это значит, что руководство биржи при новом директоре будет уделять меньше времени регулированию фондового рынка и больше обеспечению его роста, в том числе с помощью продвижения Гонконга на новых направлениях.

Одной из главных задач нового генерального директора станет начало торгов в Гонконге юаневыми продуктами, которые будут предназначены для инвесторов из материкового Китая. Впрочем, как заявил на брифинге Пол Чоу, «это произойдет не в один момент, а займет несколько лет». По словам источников «Эксперта» на Гонконгской бирже, технически к запуску юаневых продуктов все будет готово в течение года, но окончательное решение находится, скорее, в политической сфере.

Дело в том, что ввод юаневых продуктов должен сопровождаться расширением возможностей для материковых китайцев инвестировать на гонконгском фондовом рынке, пока же они могут это делать лишь в рамках программы «квалифицированных инвесторов» — через специально созданные инвестиционные фонды, возможности которых жестко регулируются китайским правительством. Ввиду грядущей интернационализации финансового рынка Шанхая Гонконгу необходим более широкий доступ к китайским деньгам — чтобы продолжать считаться полноценным «окном в Китай», каковым он был для иностранных компаний последние двадцать лет.

Злейший друг на Востоке

2009 год стал удачным не только для Гонконга, но и для Шанхая. По объему IPO Шанхайская фондовая биржа вышла на второе место, опередив и Нью-Йорк, и Лондон. Взаимоотношения между Гонконгом и Шанхаем уже давно стали поводом для журналистских спекуляций и головной болью для гонконгских и китайских властей, заинтересованных в гармоничном и взаимовыгодном сосуществовании двух главных бирж Большого Китая. Сегодня прямой конкуренции между ними практически нет — большинство крупных китайских компаний проводит двойные листинги. «Пару лет назад китайские власти выпустили распоряжение о необходимости листинга в Шанхае до Гонконга для крупных государственных компаний, но на частный бизнес это не распространяется», — рассказывает Джулия Чарлтон.

Иностранные же компании в принципе не имеют права проводить IPO в Шанхае. Но все может измениться, и довольно скоро. Осенью прошлого года китайские СМИ сообщили, что принципиальное решение о допуске иностранных корпораций в Шанхай уже принято, сейчас контролирующие органы пытаются выработать схему, которая обеспечила бы «гармоничное развитие китайского фондового рынка». Когда такая схема будет создана, Шанхай превратится в главного конкурента Гонконга в борьбе за IPO иностранных компаний, стремящихся расширить свое присутствие в КНР. С точки зрения имиджевого эффекта и роста узнаваемости в КНР листинг в Шанхае даст им намного больше, чем IPO в Гонконге. Кроме того, соотношение P/E в Шанхае выше, чем в Гонконге, а значит, с помощью IPO они смогут выручить больше денег.

По мнению участников рынка, такие IPO будут в первую очередь интересны крупным западным и японским компаниям, для которых это станет одним из элементов стратегии закрепления на быстрорастущем китайском рынке. Возможно, первым, уже в этом году, станет банк HSBC, который, по неофициальным данным, выбран для тестирования новых правил торгов. Понятно, что появление иностранцев в Шанхае будет проходить поэтапно и медленно, не исключено, что поначалу им будет разрешено размещать лишь акции категории B, деноминированные в долларах США, и лишь затем в юанях. Проблемой станет и неконвертируемость юаня, и фактическая невозможность вывести собранные юаневые средства за пределы КНР — их придется тратить на финансирование инвестиционных проектов внутри Китая.

Но и здесь время работает против Гонконга. По мнению большинства аналитиков, юань станет конвертируемым еще до 2020 года. В интервью «Эксперту» Рональд Аркулли заявил, что грядущая конвертация юаня сулит Гонконгу огромные выгоды, но она же может уменьшить конкурентоспособность Гонконгской фондовой биржи: если Шанхай по-настоящему откроет двери для иностранных корпораций, то Гонконгу соперничать с ним будет сложно.

В погоню за сырьем

Выход из ситуации в Гонконге видят в большей специализации биржи. По словам гонконгских брокеров, опрошенных «Экспертом», в последние два года руководство Гонконгской биржи в первую очередь фокусировалось на продвижении своего бренда в странах, где есть мощные добывающие компании или просто залежи природных ресурсов. Руководство Hong Kong Stock Exchange неоднократно посещало Россию, Казахстан, Монголию, Вьетнам, Индонезию, были попытки привлечения австралийских и канадских компаний.

Важность этого направления подтверждают и сами представители биржи. «Пятнадцать процентов нашей капитализации сегодня — ресурсные компании из самых разных сфер: нефть, газ, уголь и так далее. Такие компании есть в России, Австралии, Канаде, других странах, и мы верим, что им есть с чем прийти в Гонконг», — говорит г-н Аркулли. В ближайшие месяцы будут изменены правила листинга для ресурсных компаний, которые облегчат им выход на гонконгский рынок. В частности, для них будут сняты требования трехлетней доходности, для утверждения будет достаточно грамотного и подтвержденного документами бизнес-плана.

Впрочем, в этом направлении городу предстоит большая работа. Пятнадцать процентов, о которых говорит г-н Аркулли, это несколько крупных китайских ресурсных компаний, пришедших в Гонконг на волне интереса к местной бирже со стороны китайского бизнеса; другого опыта в этой сфере у Гонконга почти нет. Если гонконгская биржа действительно хочет стать лидером в этом сегменте, ей придется многому учиться у своих прямых конкурентов — Сиднея и Торонто, специализирующихся именно на ресурсном секторе. «Листинг в Торонто для ресурсной компании занимает всего полтора месяца, все процедуры отлажены и понятны, в Гонконге на формальности уходит куда больше времени», — рассказывает «Эксперту» один из гонконгских брокеров.

Пока Гонконгу удалось добиться того, что город все чаще становится местом дополнительного размещения акций ресурсных компаний, например австралийских. Но для полноценной конкуренции этого мало, необходимо обращать внимание на все вплоть до самых мелких деталей. «Насколько я знаю, компании из Казахстана выбирают Лондон, в том числе потому, что туда удобнее добираться, ведь сегодня между Астаной и Гонконгом нет прямого авиасообщения», — заключает Джулия Чарлтон.