Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Содержание

Кокшаров А. А теперь — экспорт капитала
С низкого старта
Политическая опасность
Первая ласточка
Фан Синьхай

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 15

Кокшаров А. А теперь — экспорт капитала^¹

Бум на китайском фондовом рынке грозит превратиться в пузырь. Чтобы не допустить перегрева национального рынка акций, Китай будет постепенно стимулировать отток капитала на иностранные рынки и со временем превратится в одного из крупнейших поставщиков капитала

Только с начала 2007 года китайский фондовый рынок вырос уже на 12%. По итогам 2006−го он стал одним из самых быстрорастущих в мире: акции китайских компаний подорожали на 130%. И это нечто новое, ведь, скажем, с 2001−го по 2005 год котировки чаще падали. Перемены вызваны тем, что на внутреннем рынке Китая образовался наконец значительный объем капитала, который инвесторы решили вкладывать в фондовый рынок. Приток капитала на биржу столь мощный, что даже появились опасения, не начал ли формироваться пузырь. Чтобы избежать худшего, китайские власти решили открыть возможности для экспорта капитала из страны.

С низкого старта

«Главная причина нынешнего фондового бума в Китае — пятилетняя пауза, в течение которой рынок или падал, или оставался стабильным. В то же время фондовые рынки других развивающихся стран от Азии до Латинской Америки очень быстро росли. Сейчас Китай всего лишь догоняет остальных. Тем более что благодаря экономическому росту китайские компании показывают очень высокие прибыли: в 2007 году прибыль в среднем должна быть на 20 процентов выше, чем год назад», — сказал «Эксперту» экономист инвестбанка J.P. Morgan Джинг Ульрих.

Прибыльность китайских компаний, акции которых торгуются на рынке, сделала инвестиции в акции очень привлекательными. Это вызвало интерес и частных лиц, и компаний к фондовому рынку как способу увеличения капитала. «В 2006 году китайцы открыли для себя фондовый рынок как выгодный способ инвестировать, поскольку он предлагает более высокие доходы, нежели сберегательные счета. Так как китайский фондовый рынок слабо подвержен влиянию спекулянтов, то и риски на нем не слишком велики. Поэтому миллионы представителей среднего класса стали открывать счета в брокерских компаниях и скупать акции», — поясняет экономист лондонского центра Economist Intelligence Unit Гарет Летер.

Число счетов в брокерских конторах уже превысило 80 млн. Брокерские конторы, скупающие акции на бирже оптом, а потом продающие их в розницу индивидуальным инвесторам, сегодня контролируют уже около 60% оборота на Шанхайской фондовой бирже.

Китайский средний класс быстро увеличивается, однако в государстве по-прежнему незначительный уровень пенсий и медицинского обслуживания. Это ведет к очень высокой норме сбережений — из-за отсутствия системы соцзащиты люди вынуждены откладывать на черный день большую часть дохода. Так, в 2006 году норма сбережений в Китае составила невероятные для западных стран 50%, при этом процентные ставки весьма невысоки и, как ожидается, останутся такими еще продолжительное время. Поэтому китайские инвесторы вынуждены искать альтернативные способы увеличения своего состояния за рамками традиционных сберегательных счетов.

Власти КНР сохраняют ограничения на инвестиции китайских граждан и компаний за пределами страны — для индивидуальных инвесторов очень проблематично вкладывать в чужие фондовые рынки. «Поэтому по мере роста фондового рынка в 2006 году все больше китайцев вкладывали в акции. И чем быстрее рос фондовый рынок, тем более привлекательным он становился для новых инвесторов», — говорит Джордж Гу, директор консалтинговой компании Gu & Assoiates в Шенчжене.

Политическая опасность

Бурный рост фондового рынка уже вызвал серьезные опасения по поводу спекуляций и возможного падения в будущем. Вице-спикер парламента Чженг Сивей в конце января предупредил, что на фондовом рынке КНР формируется пузырь. По его мнению, акции более чем 70% компаний, торгуемых на китайском фондовом рынке, не имеют никакой ценности и должны быть сняты. После этого заявления котировки на биржах в Шанхае и Шенчжене упали почти на 4%, правда, довольно быстро восстановились. А вместе с ними и опасения властей.

В январе 2007 года соотношение рыночной цены акции к прибыли компании на бирже в Гонконге составило 18, а в Шанхае — более 33. По меркам развитых стран вполне приемлемый показатель, но в Китае это выглядит как перегрев рынка. «Похожая ситуация складывалась в начале 2001 года, перед началом продолжительного падения фондового рынка КНР», — говорит Джинг Ульрих из J.P. Morgan.

В Пекине опасаются, что резкое падение котировок может вызвать политическую напряженность, и прежде всего со стороны в настоящее время лояльного властям среднего класса. Число протестных выступлений в КНР в последние годы выросло, но в основном во внутренних провинциях, где устраивают забастовки рабочие госпредприятий, попадающих под закрытие. Богатые же города в приморских провинциях до сих пор являлись образцом политической стабильности. И эту стабильность недовольство со стороны среднего класса может поставить под угрозу.

Первая ласточка

В 2006 году на Шанхайской бирже были размещены акции 15 новых компаний, и в 12 случаях курсы за первый день торгов выросли более чем на 10%. На рынке в Шенчжене, где торгуются акции небольших компаний, ценные бумаги 30 новых предприятий за первый день торгов выросли в цене свыше 70%, а одной компании даже на 332%. «Сегодня основная проблема фондового рынка — дисбаланс между предложением акций и спросом со стороны розничных инвесторов. И Пекин стал решать проблему в обоих направлениях», — считает менеджер гонконгского фонда Atlantis China Fund Лю Янг.

Так, власти попытались уменьшить инвестиционную лихорадку заявлениями высокопоставленных чиновников, того же Чженга Сивея. Кроме того, они потребовали от банков ужесточить правила кредитования, чтобы сократить инвесторам доступ к дешевым кредитам, которые могут быть использованы для инвестиций на фондовом рынке. С другой стороны, правительство пытается вывести на фондовый рынок все больше компаний, упрощая требования к первичному размещению акций и структуре капитала. По оценкам PricewaterhouseCoopers, в 2007 году на бирже в Шанхае будут произведены IPO на 26 млрд долларов — больше, чем в Гонконге. Власти также собираются объединить фондовые рынки Шанхая и Шенчженя, что повысит суммарную капитализацию и даст инвесторам больший инвестиционный выбор.

В середине февраля Фан Синьхай, заместитель директора финансового отдела правительства Шанхая и представитель властей — ответственный за превращение города в международный финансовый центр, заявил о необходимости создания объединенного механизма торговли акций тех китайских компаний, которые торгуются на биржах и в КНР, и в Гонконге. Это означает, что китайским инвесторам откроется еще один, очень емкий фондовый рынок, и это позволит выпустить пар из формирующегося пузыря. По мнению собеседников «Эксперта», разрешение инвестировать в гонконгский рынок лишь первая ласточка. В будущем власти будут вынуждены открыть для инвесторов из КНР и другие рынки. Ведь этого требует сохранение стабильности фондового рынка внутри страны.

«Не исключено, что властям придется не только снять ряд ограничений, как в случае с инвестициями в Гонконг и другие рынки, но и ввести новые препоны. Например, могут быть приняты меры, ограничивающие кредитование, или введены налоги на доходы от капитала. Однако в краткосрочной перспективе феноменальный рост китайского рынка скорее всего продолжится. Ведь благодаря огромному торговому профициту в КНР сейчас очень много ликвидности, и эти средства нужно куда-то вкладывать», — полагает Гарет Летер из EIU.